从周期到消费，凤祥股份是否应该翻个倍？

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“丫丫港股圈”

7月16日，凤祥股份正式在港交所挂牌上市，股票代码9977.HK，成为中国内地第一家在港股上市的全产业链鸡肉食品公司。

凤祥股份位于中国山东，是一家集饲料加工、种禽繁育、肉鸡饲养、屠宰分割、禽肉熟制品生产销售于一体的现代化大型食品产业集团，业务范围涵盖肉鸡全产业链。目前凤祥股份拥有22个种鸡场、3个孵化场、45个肉鸡场、8个屠宰加工厂、2个饲料加工厂及1个有机肥料厂。

凤祥股份是国内农业产业化国家级重点企业、全国食品安全十强、行业龙头。根据Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）报告显示，凤祥股份是中国第二大全面一体化白羽肉鸡生产商，是中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商。

发力2C业务

凤祥有2B和2C两种业务模式。凤祥一直主做的是2B业务，客户包括肯德基、麦当劳、全家等食品服务或工业客户、快餐餐厅、食品零售商。近年来，倚靠在B2B领域深耕多年的资源优势和经验优势，经过对B2C市场充分的调研，凤祥股份发力进军B2C市场。推出了凤祥食品、优形、五更炉等品牌，同时进行线上、线下销售。

凤祥股份坚持内外销“同线同标同质”，打通2B与2C产品的通路，优形鸡胸肉、优形蛋白棒、凤祥生鲜品与调理品等众多产品一经推出便受到消费者的喜爱。

从业务增长来看，2B业务多年稳健增长，为公司的主要收入来源，占比一直超过90%。2C业务则展现出强大的爆发力，销售额从2016年4600万到2019年已经达到2.5亿人民币，占比快速提升至6.4%，呈现倍增的势态，这是值得关注的看点。

而招股书显示，公司2C业务营收于2020年1-4月份 B2C客户所得收入相比2019年同期更是增加了500%以上，较2019年底的6.4%呈现爆炸式增长， 618期间的线上销售额更是取得了超7倍的同比增长。

鉴于C端的超强潜力，公司目前正在持续推出新产品、为现有产品引进新口味、新包装以及推出升级产品。截至2016年-2019年的四个年度，公司已分别推出约47种、48种、104种及64种新产品，包括一众鸡肉熟食制品、鸡肉熟食制品、调味鸡肉制品等深加工产品，在天猫、京东等电商渠道都有销售。

凤祥C端所处的方便食品行业作为传统正餐的替代方案，方便的熟制食品易于便携保存、较高性价比、标准化程度高等特点，整体市场规模保持了稳定的增长。2019 年国内方便食品行业规模为4500亿元，预计2025年可达到6300亿元，年均复合增速6%。

今年突发的疫情则为本就处于稳定增长的轻便熟制品行业带来了更大的发展机遇，直接催生了“宅经济”。

“宅经济”大热之下，线上方便食品及杂货销售正在急剧增长。国家统计局发布数据显示，2020年第一季度，线上方便食杂零售额已呈现出大幅增长。虽然社会消费品零售总额下降了19%，但实物商品网上零售额增长了5.9％，其中食品类商品网上零售额同比增长了32.7％。

消费群体变化、电商集中和配送服务提升，正在使线上方便食杂消费常态化。“宅经济”改变了许多食杂购买和消费习惯，迫使许多消费者更多地在家中做饭和进餐，并尝试线上购买食杂。而且这几个月的零售额增长并不是由于公共卫生事件防控措施导致的短期表现，而是原有消费趋势的加速。据悉，日常生活恢复正常后，许多人因消费习惯的改变将继续自做料理和线上购买方便食杂。快递外卖等基础业务大大扩展，当日达或次日达、冷链运输等电商配送服务升级，更是保证线上购买与收货便利性。

可以看到类似做速冻食品的安井食品的股价在今年的疫情中大幅上涨，疫情缓和后至今依旧没有回调趋势。

凤祥把握住疫情对群体消费习惯的改变和市场教育加深的机会，坚决加码C端业务。

凤祥旗下优形品牌不仅入驻了当下大火的综艺节目《向往的生活4》，还在小红书上获得了赵露思、程潇、李纯等流量明星的一致推荐。而且时下大热的直播带货领域中，也在前国家队跳高冠军张国伟的6月20日抖音直播间中频获点名；另外天猫618直播间中，汪苏泷也在同步为优形带货。近期优形还签下炙手可热的《乘风破浪的姐姐》中超高人气的万茜代言。当前凤祥产品的热度正在持续上升。

目前公司产品已经覆盖盒马鲜生、7-11、罗森、邻家、便利蜂、永旺等超全国线下零售门店。近期也与阿里生鲜、每日优鲜等零售龙头企业签订战略合作协议，并与云集、达令家等社交电商平台展开合作，在实力水平和品牌热度持续发力的当下加速抢占市场。

C端业务快速增长的背后，除了营销渠道上发力，关键是有产品品质和产业链做后盾。

凤祥刚B2C转型没两年，就强势打开局面，被选定为“国家队运动员备战保障产品”。2018年，凤祥股份多系列产品凭借领先的安全和营养品质，以100%的合格率通过了国家体育总局训练局的严苛检验，被选定为国家队运动员备战保障产品，在各大赛事中，为我国运动员提供营养支持。凤祥股份也成为目前唯一一家为训练局国家队运动员提供生熟鸡肉制品的企业。

凭借丰富的全球出口经验，凤祥股份已融合创新出一套可容纳日本、欧盟等国家和地区进口质检标准的食品安全解决方案。凤祥股份的食品质量安全监管体系覆盖了种鸡、饲料、养殖、防疫、检测、物流等产品出厂的6大环节，实现了对产业链流程的全程管控。在该系统管理下，凤祥股份的鸡只养殖实现了0激素使用，并通过了BRC、HACCP、ISO9001等3大国际顶级管理体系认证。凤祥股份自主创新的食品安全监测系统，应用了大数据和人工智能技术，24小时实时反馈一线数据。尤其是在养殖环节，该系统可以实现根据24节气调整鸡舍的温度、湿度、通风、负压、制冷等数据。

公司凭借纵向一体化业务模式，能够根据客户订单生产深加工鸡肉制品，包括产品的种类及数量以及交付计划，相比于部分只专注于上游鸡只养殖或下游屠宰加工的竞争对手而言，公司能更好地控制整个生产流程及降低生产成本，因此能不断提升生产效率并具有高度的可靠性。同时，公司在肉鸡平均成活率方面，2016年-2019年分别为92.9%、92.4%、91.2%和90.5%，始终保持在90%以上的高水平。公司通过生产流程标准化及精细化提升劳动生产率及疾病防控能力，从而能够实现产品追踪，以更好地保证安全性及质量。

周期到消费，凤祥估值等待提升

在二级市场，大家都知道，养殖行业属于周期股，周期股的估值市场总是给的很低。因为它业绩的不确定性，当周期来的时候，产品价格疯涨，带动公司业绩疯涨，才能迎来一波行情，而产品价格下跌的时候，极端时候甚至导致企业亏损。除了极个别优质企业，大多难以穿越周期。

凤祥原来的2B业务让凤祥只有周期一个看点，现在2C的潜力展现，当C端的收入逐渐扩大，业绩从剧烈的周期波动转向较为稳定的消费增长，这就给了凤祥股份具备穿越周期的能力。而这时候，周期股的估值方式就应该慢慢切换到大消费。

我们可以参考相似公司双汇发展的成长路径：双汇发展屠宰起家，产业链触角不断延伸，实现全产业链共同发展。公司股价方面始终稳健上行。

双汇的发展主要经历三个时期：

一、在屠宰行业薄利的背景下，双汇通过拓展肉制品业务，弥补屠宰业盈利差和产销不均衡的问题，实现屠宰业务和肉制品业务互利共赢。

二、为保证产品品质，公司积极布局上游生猪养殖，保证原料来源；并扩大屠宰布局，把控成本，支撑公司屠宰平台扩张；

三、在上游来源不足且价格波动较大情况下，公司母公司收购史密斯菲尔德，保证公司从生猪价格稳定的美国进口原材料，弥补短板，保证持续扩张。

现在凤祥股份比过去的双汇好的地方在于，凤祥的鸡肉产业链完备，上游有保证，并且凤祥做出口业务起家，客户稳定，已经是一家全球化的公司，不需要再经历收购兼并的痛苦过程。

只要C端业务逐渐扩大规模，再反哺到上游产业链，实现全产业链的共同发展，很有机会成为鸡肉界的双汇。

目前双汇发展1800亿人民币，32倍市盈率。过去PE大多也有15-20倍。

而凤祥股份市值仅45.5亿港币，不到5倍PE。

你细品。

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