龙蟒佰利（002601.SZ）：全产业链布局完善，开启扩张周期
7月31日晚，龙蟒佰利发布上半年业绩报告，公司营业收入及归属股东净利润分别为63.25亿元、12.93亿元，分别同比增长17.98%、1.84%。
随后成交量激增表明虽然业绩没有超预期，但是市场还是认可公司中长期的价值，毕竟投资股票最重要的是确定下及成长性。
而中报里，“需求稳定，供给扩张”就是一大亮点。
开启扩张周期
龙蟒佰利是国内钛白粉龙头企业，位于河南省焦作市。营业主要收入来源来自钛白粉销售业务，截至2020年6月该业务营收占比76.53%。
公司钛白粉业务分为硫酸法（54 万 t/a）、氯化法钛（32 万 t/a）白粉，目前产能规模大头仍是硫酸法钛白粉，而这一块产品目前已经能够为公司提供稳定的收入外，这部分资本支出已经在削减。
过去硫酸法是市场的主流，而国内起步晚所以引起企业蜂拥而入，因此过去硫酸法钛白粉的价格波动大，彼时的龙蟒百里深受其害，营收利润波动大。
但由于硫酸法对环境污染过重的影响，如今海外企业基本停止对硫酸法钛白粉的生产而转向氯化法钛白粉，因此龙蟒佰利的出口收入多数源自于硫酸法钛白粉，出口营收规模及比重上升已经很好的说明这一点。
而国内也因环境因素出清了部分小型硫酸法钛白粉生产商，虽然原则上不能建厂扩产能，但公司可通过技改的方式新增产能，根据公司未来的规划硫酸法钛白粉产能将在德阳及襄阳基地通过技改从2019年的57万吨上升到2022年的65万吨。
经过这“一内一外”对硫酸法钛白粉行业的影响，对龙蟒佰利来说游利于行业集中度提升之余，也确保营收“基本盘”的稳定，为未来氯化法钛白粉的扩建及日常运营提供现金流。公司计划新立钛业的氯化法钛白粉规模从2019年的6万 t/a扩大至2022年为30万 t/a，共计60万t/a。
公司全产业链布局的完善，钛白粉外的业务如矿产品、其他业务是公司营收增长的其中一个因素，而且由于刚切入新业务不久，基数原因也令部分业务在短期内仍处于快速增长阶段。
生产的钛白粉广泛用于涂料、瓷器、塑料等行业，公司的钛白粉产品多数用于涂料，而涂料下游的背后是汽车及竣工。
疫情过后，催生一大批潜在汽车消费者，汽车回暖速度加快。
截至2020年1-7月，汽车销量为931万了，随同比下降18.5%，但汽车市场已经连续4个月环比增长，7月已恢复同比增长16.4%的速度；根据乘联会表示8月的一至三周的乘用车主力厂商批发销量日均3.7万辆，同比去年8月增长12%。
随着金九银十的到来，国内每月乘用车销量大概率同比增长。
而房地产自复工以来便加速销售及赶工，截至2020年1-7月相关地产数据如下：
竣工面积为33248万平法米，同比减少10.9%；
商品房销售面积为838631万平方米，同比减少5.8%，降速逐月缩窄；
商品房待售面积50691万平方米，同比增长1.6%；
从这三方面的地产数据来看，大部分房企为加快资金回笼，加大对商品房销售力度，而竣工继续延长回暖， 7月单月竣工面积为0.4亿平，同比下跌14.0%，环比下跌21.1%，上半年雨水对竣工的放缓有一定的影响，但并非核心因素，更多的是开放商有意放缓竣工速度。而待售面积虽同比略升，但由于销售面积继续正增长以及下半年旺季的到来，竣工速度有望环比回升。
钛白粉行业的周期与汽车、地产行业几近相同，属于强周期行业，但对于龙蟒佰利而言则是例外。
首先公司可通过稳定的出口降低对国内市场的依赖，其次公司最近几年的高毛利率以及最近公告相关产品价格的上调都表示出龙蟒佰利生产的钛白粉基本不愁市场。
公司通过收并购及整合，已成为覆盖钛白粉全供应的化工企业。
2016年百利联通过90亿定增实现对龙蟒的并购，新增氯化法钛白粉业务；
2017年收购瑞尔鑫，2019年收购云南新立钛业和东方锆业，实现公司钛白粉原料自给率。
拥有矿产原材料，减少成本价格波动的同时，从成本方面上优于竞争对手，是公司近年毛利率高于同行业的原因之一。
产品业务外，公司财务端优劣不一。
在资产负债端，公司所在的化工属于重资产行业，若从整体看，作为仍处于成长性的公司来说，资产负债率的上升其实是一个好事，截至2020年6月底，其资产负债率为54.42%，但若细至看流动性，公司流动资产端的现金流略显不足，现金比率仅为0.41，流动比率还只是0.92，所以公司日后必然仍需继续融资或配股为维持自身的成长。
在利润端，过去三年的公司净利润率处于20%-23%区间，今年上半年净利润率为20.73%，同比减少3.15%，除了毛利率略微下降外，其销售费用及管理费用比略为上升，其中销售费用的增加主要来自运输费的大幅提升，运输费的提升与规模的增加以及疫情导致交通运输不便具有很大的关系。
常年高于行业的毛利率以及稳定的净利率都表明公司很赚钱。
过去两三年成长性不足的原因：一是硫酸法钛白粉受环境因素限制扩张，而氯化法钛白粉生产具有较高的技术门槛，因此收购龙蟒后处于并没继续扩张而是整合调试，也因此有过一轮的资产折旧减值，经过两三年的整合后，公司在技术、原材料等方面已具备扩产条件，明确的扩产计划以及已向全产业链拓展，因此大概率能够确保公司未来不错的成长性。
影响短期股价的因素
由于公司过去90亿高额定增收购龙蟒，因此公司并没有实际控制控股人。因此股权结构方面由佰利、龙蟒、参与90亿定增机构组成，出于对各方面对资金的需求，所以公司2016-2020年上半年差不多连续四年都维持高分红比。
公司基本面逐渐稳固，业绩处于释放周期。但短期不可避免的会受定增机构（定增价7.62元）减持以及部分机构浮盈的影响，不过机构浮盈约30%-45%的减持意愿并不强且仍愿意去接定增机构减持的筹码。
从交易因素看虽然在短线方面受到管理层以及解禁的定增资金减持或对短期股价在某个时间段内承压，因此股价调整的时间段取决于A股市场的流动性，虽然A股最不缺的就是流动性，但从公司这段时间的成交量等各方面来看仍需一小段时间的调整。
但抛开短期的交易因素，从公司过往的盈利历史，分红以及目前业务层面的因素看，公司以具备穿越强周期，持续长期盈利的条件。
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