双11阿里股价打折，Jack Ma Discount你要take吗？

阿里昨天发布了最新一季的财报，财报出来后，本来就因为杰克马乱说话的股价折上再折，昨天盘前由涨4%，马上跳水为跌3%。

开盘后，无论是港巴，还是美巴，都大幅下挫，美巴下跌2.69%，港巴大跌4个百分点。

财报显示，阿里2021财年Q3收入为人民币1550亿元，同比增长30%。

经营利润为人民币136.34亿元，同比减少33%。不过下降的原因主要是蚂蚁集团授予员工股权激励费用，若不考虑该影响，经营利润率为人民币296.9亿元，同比上升44%。

收入利润的增长依然可观，股价下跌的主要原因，是阿里的移动端活跃用户数增长大幅放缓。

从2019年开始到上个季度，阿里每个季度的月活跃用户增长都是3000万左右，但是这个季度却一下子掉到了700万，这个增速并不能让投资者满意。

至于原因，电话会里面并没有提及，我们只能大概猜测主要方向。

第一种是大环境的原因，导致增长到达瓶颈。

这个可以和稍后发布的拼多多、京东的活跃用户数据对比，假如三家一起减速，也许就是大环境的问题，是因为今年大家都学精了，东西留到双十一再买？

第二种是拼多多、京东的强烈竞争导致。假如拼多多、京东用户数大幅增长，增长数量超过阿里，那么就有可能是这种情况。

假如是后者，也许就要开始担忧阿里未来的成长性了。互联网公司估值的核心就是增长，而用户增长又是所有增长的前置指标。

阿里和微信不一样，微信属于社交领域内几乎没有对手的，增长到了天花板，只能说是到极限了。

阿里的电商还有拼多多、京东这些对手，增长到瓶颈了，而对手还在增长，那就要面临竞争对手追上来的风险了。

我们可以假设一下，假如拼多多的用户数量疯狂增长，几乎要赶上阿里，那么阿里会做什么？我猜也许会烧钱补贴、降低商家的take-rate，疯狂拉客户拉商家。

那么到时候势必影响利润，以及股价。

目前看阿里的take-rate和现金流仍然稳定，但是假如流量到顶，一场恶战在所难免。

除了用户数据，阿里的其他数据看起来增速还可以。

核心商业方面，天猫GMV增长21%，淘宝GMV增长百分之十几，天猫国际增长37%。传统零售增速稳健，跨境零售由于疫情原因，增长强劲。

根据阿里季报透露，其核心品类天猫服饰的增长速度已经恢复到疫情前更高的水平，快速消费品仍然保持了较快增速。

值得一提的是阿里在核心商业上的战略动作。作为一个零售平台，成功的关键就是吸引客户，留住客户，并且让客户多消费。

面对拼多多、抖音、快手在这三个关键点上的竞争，阿里分别用淘宝特价版和淘宝直播作为防守。

从数据上看，淘宝特价版用户数7000万，比上个季度的5500玩环比增长27%，增速很快，虽然绝对数量只是拼多多的零头，但是可以持续观察。

目前淘宝特价版提供了大量外贸企业C2M产品，还与阿里批发平台1688全面打通，这个战场将会持续与拼多多对抗。

而淘宝直播方面，今年已经产生GMV 3500亿元，高于抖音2000亿和快手2500亿的年度GMV目标，战略位置稳固。

另外一方面，阿里推出88VIP服务，通过这个服务，用户可以在淘宝、天猫、优酷和饿了么上面共享会员，这个做法有利于通过会员的绑定，高频带动低频。

比如我经常用饿了么，开通了88VIP，那么就有机会倾向于在淘宝、天猫上购物，毕竟有会员优惠，目前这个服务的会员数为3500万，基数还比较小，后面可以持续观察。

从财报上来看，年活跃消费者的绝对增幅要高于移动月活跃数，再加上阿里的战略动作，即使总的用户数放缓，也许还可以通过继续挖掘单个用户价值实现不错的增长。

新零售方面，这是阿里近年来下功夫最多的业务，在云计算业务尚未能抗起增长的时候，这是目前阿里的增长引擎。

根据财报显示，这部分营收增速依然可观，本季度收入261亿元，同比增长44%；本地生活方面营收88亿，同比增长29%。

我认为新零售业务包括两个方面。

一个是以盒马鲜生、银泰、高鑫零售、天猫超市为核心的线下销售群，一方面为用户提供不错的购物体验，另外一方面也是一个前置货仓，可以提供当日送达类的高品质服务。

另外一个是以饿了么为核心的本地生活服务，这部分业务在年初一度停滞后，又恢复了增长，至于效果如何，还需要和美团的数据进行比较。

这两部分业务目前收入增速不错，但是盈利并不多。这和阿里本来的做平台抽佣的轻资产模式不同，是需要投资比较多的业务。

按照我的理解，这也是阿里不得不做，即使不盈利也要做的部分，因为通过这些服务，阿里可以触达更多消费者，也可以让原来的用户粘性更强。

这就类似目前大家都在抢的社区团购业务，虽然资产重利润低，但是消费频次高啊，你不做，别人做了，高频打你低频怎么办？

这也是我看完阿里财报的感受，一个月活跃高达8.81亿的商业社区，你再要求人数高增长，有点困难，始终会面临人数的增长瓶颈。

未来的增长点也许要切换到用户价值挖掘上面，未来中国经济继续往上走，消费支出一定会越来越多，目前我国的消费水平离美国还有相当大的距离，还有6亿人是低收入。

未来如何去挖掘这部分用户的价值，是阿里的成长关键，也是更加顺势而为的策略。

投资价值方面，我相信阿里目前的股价无需过分担心。一方面蚂蚁集团早晚还得再上市，另外一方面大环境流动性预期继续宽松，阿里的估值也不算贵。

而且从资产的角度来看，假如未来是一个超级宽松的环境，消费兴旺，物价上涨，阿里作为一个抽水平台，只要能抓住用户，不让拼多多、京东抢走，那么他的价值肯定还会水涨船高。

确实也能看到，阿里在流量上是使出了浑身解数，最近在力推类似小红书的种草平台，增加粘性。

在用户不流失的前提下，持有阿里顶多输一点时间，不会输钱。

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