上周末，蔚来的固态电池消息一出，带崩了半个新能源板块，做电解液的天赐材料、做隔膜的恩捷股份和做燃料电池的亿华通一起跌停。
与此同时，半导体却传来了利好消息。得益于需求的增加，晶圆代工企业满负荷运作，台积电取消了对大客户的优惠折扣，中芯国际的股价也从低位反弹超过50%。
半导体在2019年曾经是全市场最热门的板块，国产替代的故事深入人心。
两年后的今天，自带炒作基因的半导体行业开始进入景气周期。这一次，半导体能接力新能源，重新成为市场最靓的仔吗？
从去年11月份开始，晶圆代工的产能就开始紧张。台积电和三星在10nm以下的先进制程近乎满载，28nm以上的成熟制程也日渐紧张。时间来到2021年，紧缺的情况更加严重。根据台积电的年报，我们可以看到，芯片的下游遍布各行各业，手机、数据中心、汽车都要用到芯片。首先是汽车领域，丰田、福特、大众都因为缺少车用IC芯片，不得不降低产量，当然并非所有车用芯片都紧张，主要是ECU、MCU因为晶圆代工产能紧张，所以供应跟不上。其次，DRAM价格大涨，代表DRAM平均价格的DXI指数，从去年三季度的17000低位，已经反弹接近50%。在5G时代，智能手机对于DRAM的需求量大增，但是由于晶圆代工产能短缺，三星等厂商需要转移一部分产能到CIS芯片、电源管理芯片等领域，导致DRAM的产能也连带紧缺。产能吃紧，需求又大增，自然带动DRAM的价格走高，美股DRAM龙头美光的股价从去年10月底到现在，已经上涨了60%。下游应用端偏紧，中游的封测也同样出现产能偏紧的情况。由于晶圆代工厂投片满载，半导体封测龙头日月光上半年封测事业接单全满，订单超出产能逾40%，就算涨价30%也仍有客户下单，不问价格只要产能。网上也开始流传各个半导体企业的涨价公告函(不确定真实性)，下面是意法半导体对客户的信件，通知全线产品涨价。种种迹象似乎都在暗示着，半导体行业在进入一个景气周期？从供求关系来看，芯片的紧张也是有迹可循。在需求上，未来几年也许是芯片应用爆发的时间段，无论是5G手机，还是消费电子、汽车智能化，都要用到大量的芯片。比如说5G手机，除了拉动手机出货量的增长，其架构上也有不同，大部分芯片都采用最先进的7nm制程，每个CPU上搭载多个核心，还另外配上GPU、APU等芯片。这样一来，手机上的芯片需求大大增加，随着5G手机渗透率提高，芯片需求只会越来越多。此外，消费电子方面，也需要用到不少芯片。比如常见的TWS耳机，在通讯芯片、Nor Flash上面都有需求。还有被看作TWS后又一个风口的快充技术，也需要用到不少芯片。有行业分析师预测，2021年iPhone 12系列手机的出货量可能大于7500万台，而不标配充电器的策略也许会造成市场巨大的缺口，向上游传导至晶圆代工领域。最后，就是近年来火热的自动驾驶技术，随着新能源汽车销量的提高，对GPU、FSD芯片的需求激增。目前，特斯拉已经向台积电预订7nm制程芯片，并使用最新的InFO_SoW封装技术，预计在2021年Q4后进入全面量产阶段。可见，无论是5G手机，还是消费电子，亦或是新能源汽车，对芯片的需求都上了一个台阶，未来几年随着技术的进步，芯片需求大爆发是大概率事件。根据半导体行业观察的分析，目前市场上8英寸晶圆设备较为紧缺，其中蚀刻机、光刻机、测量设备很难获取，这也制约了产线的投产。根据semi的数据，2021年8英寸晶圆厂的数量大概为202条，同比2020年增长5%左右，这个产量相对于需求，是远远不够的。另外，根据中芯国际在上海兴建的12英寸晶圆厂投资金额可知，要投资12英寸晶圆厂的前期投入实在太大，百亿美元才能达到有竞争力的水平，所以未来大部分公司，仍然还是以8英寸产能为主。需求上来了，供给又上不去，8英寸晶圆产能紧张也就在情理之中了，目前各大晶圆代工厂的产能利用率，均已接近极限。再叠加时不时的半导体工厂因为火灾、疫情、罢工而停工，未来一段时间，晶圆代工产能将继续保持缺口。供求关系导致涨价，在资本市场从来是一个好故事，更何况在自带炒作体质的半导体板块？对于晶圆紧缺这个投资题材，我认为机会主要来自两个地方：产能扩张和涨价。半导体行业一直以来是讲究量的生意，只有量上来了，初期巨大的投入成本才有可能收回。回顾晶圆加工每一次的制程升级，都是巨额投资烧出来的。因此，晶圆代工厂的估值一般使用PB，因为利润不稳定，一旦下游需求不旺盛，巨大的折旧和投入对利润的影响非常大。同时这大概也是过去几年，晶圆厂商对新产能谨慎投入的原因。不过现在情况不一样了，随着美联储大放水，源源不断的钱流入市场，我相信推高资产价格只是一方面的作用，另外一方面，也许消费会变得非常旺盛，那么这些在先进制造上的企业，利润将会变得很丰厚。在这一次大放水中，晶圆代工得益于产能紧缺，涨价已经成为共识，而这里面掌握先进制程的公司，更加拥有定价权。通过对比我们可以看到，晶圆代工龙头台积电的毛利率远超同行，原因大概就是其掌握了最先进的制程。另外一方面，订单再多，没有充足的产能，也没法转化为利润。所以谁能在这次需求大爆发的时候扩产，分到更大的蛋糕，对利润也是一个提振。当然，巨大的Capex投入，一旦供过于求，就会导致产能利用率下降，价格也没法维持，这也许是买半导体股票最应该关注的点。今天，台积电公布了最新一期财报，除了依然强劲的营收利润数据外，还大幅度提升了2021年的资本支出，同比增长60%至250-280亿美元。我想，这大概就是巴菲特芒格所说的那种，辛辛苦苦工作多年，最后只剩下一堆机器的公司，和茅台这种赚真金白银的企业，投资价值见仁见智。但是，假如没有台积电，以及其独创的Fabless+Foundry模式，年轻气盛的黄仁勋，基本不可能生产出自己设计的芯片，也许就没有后面的英伟达。也许，后面的自动驾驶、物联网、人工智能等等改变世界的创造，也要等上很多年。回到我们A股的半导体板块，虽然之前有炒作的嫌疑，也有一定的泡沫。但是泡沫并不全是坏事，初创企业也确实需要一定的泡沫，才能融到足够的钱，才能去做一些事情。那么中国能走出自己的台积电吗？我认为张忠谋的故事可以说明一点问题。张忠谋当年把16nm工厂落地在南京的时候，最看重的一点就是供电稳定。为什么需要电源稳定呢？因为晶圆加工的时候不能断电。一旦断电，所有正在加工芯片都要报废，当年台湾南科的一个加工厂，仅仅停电了10分钟，就给台积电带来了超过10亿新台币的损失。而且损失就算了，当地政府还不能保证以后会不会断电。相比之下，南京的供电就稳定得多。从这一点我们可以看到，其实我们国家的基础设施，已经是到了一个很能打的地步。既然有好的土壤，又有足够的肥料，怎么会开不出花来呢？