4680浪潮背后的电池壳逻辑

特斯拉今年电池日提出“4680”新型电池即将在2022年H1由特斯拉及松下开始量产。

虽然该电池适用于铁锂及三元，基于技术、成本等方面，现阶段的4680电池主打高端车型ModelS，cybertruck，明确选用高镍路线。

首选高镍路线从一定程度上在情绪、业绩确定性等方面对部分以高镍三元为主的企业是利好，例如容百及当升科技。

其次，在一些专家路演上也都提及，理论上无极耳和激光焊接势将会用到更多的铜箔、负极材料也会用到更多的铝箔，提升比例至少5%以上，那么相关公司例如铝箔龙头鼎胜新材具备短中长逻辑。

这一次，本文着重看看4680电池带来电池壳市场增量空间及相关公司的投资逻辑。

一、4680电池壳

4680电池尺寸高于目前主流21700电池，新产品对电池结构件技术带来不少变化，也将改变市场电池壳供应商的更替。

4680电池核心要求是使用钢材、高精度、低成本和兼容更高长度电池壳的生产。

随着2021下半年4680电池量产，将为电池结构产业链带来增量空间。

对此，方正证券预计2025年圆柱结构件空间156亿元，其中4680电池占比超80%，对应4680结构件市场空间为125亿，四年复合增长约64%。

新增的市场空间及电池壳供应商竞争格局的变化也为部分公司呈现“二次增长机会”。

基于易拉罐生产技术是立式拉伸冲压，与圆柱电池对称性、标准化、低成本的产品需求同源，在生产规格上也高度相似。

如今电芯4680的壳体也已使用生产易拉罐的相关技术。

在生产方面。已有部分企业如斯莱克、昇兴股份公司基于原有易拉罐业务的技术切入电池结构件产业链，现已均处于打样阶段。

斯莱克是提供高速易拉罐、盖制造设备的生产商。

从明面上来看，斯莱克在向电池壳业务转型、进展速度、电池壳业务贡献等方面，明显快于昇兴股份。

5月至今的股价走势及估值也已经充分反映出斯莱克在电池壳业务的布局。

2021年8月，斯莱克拟定向增发募资约9亿元，投资共9.36亿元用于建设苏州铝瓶高速生产线、常州电池壳、泰安设备产线基地、海南高端装备制造及研发中心项目。

另一方面的常州电池壳生产项目将于2021年底开始投产，达产后将形成年产1.16亿只新能源电池方壳产能。

此外，公司提及到将使用DWI工艺、用生产线的方式生产电池壳，DWI工艺是高速易拉罐生产线的核心技术。

对于这个技术，公司表示得十分自信。

在投资者关系活动记录表提及，易拉罐设备生产厂家经过优胜劣汰发展的过程，从几十家淘汰到现在四家，两家在美国，一家在英国，而公司是亚洲唯一一家。

相较于现有的其他生产方式，实现电池壳的高速生产也是公司的优势之一，生产线高速生产的过程中参数可以实现精准控制，能保证产品质量、保持较高的一致性。

这里有头一句话说白了就是：斯莱克公司的技术等方面比同行厉害。

因此斯莱克在过去的半年里面成为市场主流机构的首选，股价也在短期内曾翻倍。

9月27日股价升至高位32.5元/股，截止11月30日跌至25.03元/股，跌幅约23%，期间公司发布了中报业绩及Q3业绩，股价也基本在中高位上下震荡。

简单的看看业绩情况，斯莱克前三季度营业收入6.66亿元，同增9.88%，其中Q3实现收入2.77亿元，同增23.93%。

其中上半年新能源电池壳实现收入为4772.44万元，毛利率为9.18%，毛利率低的解释是产能并未完全释放，尚在爬坡阶段。

低毛利率的背后更多意味该业务毛利率不会十分高，更多是市场空间打，确定性高，以“量”驱动业绩增长。

基于目前超高估值，部分预期逻辑兑现，明后年才是斯莱克电池壳业务真正贡献业绩的阶段，因此不难理解目前股价震荡走势。

二、昇兴股份

恰逢斯莱克股价震荡之际，此时同样将切入电池壳业务的昇兴股份股价走势形成明显的跷跷板。

基于目前斯莱克股价走势，现阶段的昇兴股份或比其相对容易作判断。

昇兴股份提供产品是饮料罐和食品罐，包括三片罐、二片罐、铝瓶产品等。

客户包括养元饮品、天丝红牛、王老吉、银鹭、露露、 青岛啤酒、华润雪花、百威、百事可乐、可口可乐、锐澳、元气森林等国内外著名消费品牌企业。

过去业绩增速慢与天丝红牛法律纠纷及养元、露露、银鹭等蛋白饮料客户增速放缓有关。

作为功能饮料主导地位的华彬红牛产品的三片罐由奥瑞金提供，供应比例超90%，奥瑞金过去增速享受不少红利。

此时的昇兴三片罐主要面向养元、露露、银鹭等蛋白饮料客户。

2018年，昇兴股份子公司中山昇兴与红牛安奈吉国内运营商广州曜能量饮料有限公司签署《罐装功能饮料代加工合同》，

为红牛安奈吉提供空罐和灌装服务，合同期限为2018年5月25日至2028年5月24日。

已成为泰国天丝红牛的核心供应商。

随着泰国天丝红牛在与华彬红牛官司红牛的法律纠纷逐渐明朗，天丝红牛在国内推出“红牛维生素风味饮料”，加快提升在国内功能饮料市场的渗透率，间接驱动昇兴股份三片罐业务增长。

公司在2019-2021年也通过定增扩产能的方式承接天丝红牛带来的增量订单。

截止2021年前三季度，昇兴股份的营业收入及利润分别为35.06亿元、1.24亿元，分别同比增长67.67%、536.49%。

其中，2021Q3营业收入及归母利润分别为13.16亿元、0.52亿元，分别同比增长41.08%、213.31%。

10月底，公司已于下游客户协商上调单罐售价，若铝价下滑，将推动毛利率维稳。

基于公司原有易拉罐业务的反转，部分券商预计昇兴股份21/22年净利润1.8、2.8亿。

若能实现该利润，对应PE相比斯莱克低不少。

此外，公司股权激励的价格为5.3左右，人员涵盖中高层，覆盖面广；大宗价格是6左右也相对提供不少安全边际。

所以昇兴股份的逻辑是相对低PE，原业务在2022年有明显增量预期，4680电池下半年开始量产使用在高端车型的预期催化想象空间，2023年或形成第二条增长点。

三、结束语

值得注意的是，目前为特斯拉提供4680电池并非国内龙头宁德及亿纬锂能，这两个国内电池龙头要为4680电池实现量产最快都要到2022年底，且前期的量也不会多。

所以相关电池壳公司现阶段的股价更多是涨预期，在业绩上暂时并不会有较大贡献。

丫丫商务合作微信：wushuxi_

(添加好友请备注：公司+合作事项)

丫丫内容投稿：[e-mail]