下注4月的港股，不要喝西北风

下周，香港将迎来为期四天的耶稣受难日和复活节。但事实上，港股在4月“受难”的几率并不常见。在截止2022年的二十二年间，恒指在4月仅出现5次下跌。

基于历史数据以及结合目前的市场概况，不妨来分析研究一下今年4月的港股市场走势，看有没有一些操作上的启示。

一、谈古

首先，每年的4月基本都是上市公司的业绩会议和财报发布集中季节，是公布年度数据、展望公司未来发展的时间，而这些内容通常会对公司股价产生一定的提振作用。当然，前提是没有意料之外大范围的国际暴雷。据历史数据显示，自1986年以来，恒生指数在4月份的平均涨幅为2.7%，上涨概率超过70%。据国金证券更为详细的数据，自1980-2019年近40年的时间里，恒指在4月份出现上涨的次数为30次，上涨的概率约为75%。

另一方面，恒指在4月上涨幅度的高低则基本由3月是否低基数决定。和4月截然相反的是，每年3月恒指的表现普遍较差。自1986年以来，恒生指数在3月份的平均涨幅为-0.10%，上涨概率不足50%。近五年来，3月的恒指平均涨幅为-0.94%，上涨概率不足30%。据国金证券统计数据，在过去40年里，当恒指在3月的跌幅超过5%时，4月的恒指则平均反弹4.5%。

不管是美股走势还是全球经济走势的影响，每年3月恒指表现较差也是一种会“历史重演”的现象，但相应的这也为4月港股的普涨奠定了反弹基础。所以就公司层面以及前一月的低基数效应，恒生指数在每年4月的表现通常较为强劲。

另外一影响港股表现的就是美国的货币政策，核心投资者是外资的港股一直是美国市场的“敏感肌”。例如，当美联储在加息时，最终传导至香港银行贷款收益率实际上是通过HIBOR实现的，且以长线来看，美国政府的加息对极大程度上依赖资金流动性的香港股市而言是极大的利空影响。资金的流动性可以用港币M2来衡量，M2指标越高，说明市场上的钱多，股市流动性也就更强。

据wind数据，恒生指数和中国香港M2走势呈现明显的正相关性，美联储的加息意味着美元指数的走强，在此基础上，外资大概率会往更具诱惑力的美元或美债注资相应的也就减少了港股资金的流动性，股价也会随即受到影响呈现下跌趋势。

历史难以重复，不过都是类似的，除了较为固定的因素，港股市场同样面临其他没有规律性的影响，而想要更确定性的分析还需要结合现今的数据和市场概况才能更好地判断港股4月上涨的可能性。

二、论今

作为恒指权重最大以及目前港股市场上基本面最好的信息技术企业，腾讯一直是支撑恒指上涨的中流砥柱。从最新的业绩数据显示，腾讯延续稳重求进的超强韧性，游戏版号的下发更是提振了市场对公司该部分收入的信心。而权重与腾讯不分伯仲的阿里巴巴，近期也因为马云的回国、以及六大业务可能独立上市的利好消息，阿里股价在29日高开近15%，并带动带动恒生科技涨超4%，甚至是整个恒生指数也在开盘涨2.85%，重回2万点。

当然不能因为腾讯以及阿里股价涨了上来就认为4月份会继续涨，但是起码能看到，它们两者短期内都有支撑股票的好消息，而它们的估值也没到泡沫化的阶段。因此，除非是有新的坏消息或者系统性风险，空头才敢大胆做空，不然腾讯以及阿里股价还是处在反弹的上升轨中。

美联储加息层面，尽管银行业的接连暴雷仍无法阻挡鲍威尔的加息步伐，但事实上，美国政府继续加息的动力已经大为减弱，3月的FOMC会议更是暗示了加息周期的尾声将至，所以无论是港股还是A股甚至是美股也在短暂下调后反弹。此外，我认为更重要的是，4月份是议息的真空期，暂时的空窗期也让4月港股得到相对利好。

资金层面，虽然南向资金没有在每年4月大额净流入港股的历史惯例，但相比基本面港股受到资金流动的影响更大，而资金面的基本状况也可以直接影响短期股市的涨跌。所以，要观察接下来4月份的香港股市就不得不关注这股资金最近的流动趋势。

作为大陆流入港股的坚定看多力量，南向资金也在近期不断操作买入。据Wind数据显示， 上周南向资金净流入147 亿元，较前一周净流入118 亿元环比持续回升。个股方面则继续加仓腾讯，自3月6日起已连续17个交易日净买入腾讯，累计约119亿人民币；同时维持对美团流入趋势，截至3月27日连续7日增持，5日累计增仓超1亿股，按均价计约合118亿人民币。这个看好港股行情反弹的资金净流入趋势在接下来的4月也极有可能延续。

而另一没有历史参照但利好港股的大层面则来自中国经济复苏和政策支持。

2023年中国经济复苏趋势相对确定，而国家层面相继出台的政策以及央行降准释放的足以支撑长期流动性的充裕资金鼓励了包括信息技术在内的平台经济、金融服务在内的实体经济，让恒指权重前三的腾讯控股、阿里巴巴、友邦保险持续受益。此外，香港股市交易规则也在近期做出重大调整。例如即将在31号实施的、降低了门槛新增了5大领域的特专科技公司上市机制，预计将进一步增加港股市场活力，扩大整个香港上市框架。而在今年有望实施的“双柜台”交易也或将进一步吸引新经济企业赴港上市，改善香港市场行业结构，增强港股资金流动性，是香港股市一大潜在利好之一。

三、结语

总的来说，在美国爆更大的雷前(大家都不知道会不会爆，只能走一步看一步)，根据历史结合现状，港股在4月的反弹存在高确定性。但在反弹幅度上，若按照低基数原则，阿里“爆炸性”利好消息的助推让恒指截止3月29日上涨了2.05%，所以再次基础上，今年4月恒指实现高反弹幅度的可能性并不大。此外，短期的乐观无法适用于长期投资中，这两年中概股的频频受挫并不是在短短一个月内就可以修复的，美联储的加息对港股的影响更是长期的。再看看周受资在美议员连环发问下的状态，就像明白两大国间摩擦还是会持续，而有白宫工作经验的相关人士更是直言：若RESTRICT法案真的成为法律，也极有可能意味着中国科技公司在美国市场上的“game over”。

所以你也不要说我的分析短视，现在的港股就只能走一步看一步，有一个月的好时光就去好好把握吧。

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