一季度超预期，A股继续硬起来？

今日，万众瞩目的中国一季度经济数据揭晓。与此同时，上证指数创下近9个月以来的新高，再度来到3400点的门前。

过去一段时期，市场曾处于“高预期、低现实”的交易格局，众人皆在期待经济数据的强劲表现。然而，在微观层面上，偶发性冲击使市场复苏的势头显得似乎疲弱。但一季度数据的表现却证明了经济与股市正在逐渐步入复苏新阶段，走上恢复正轨。

国家统计局数据显示，一季度国内生产总值（GDP）达到28.5万亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，优于市场预期的4%，较去年第四季度环比增长2.2%。

上周公布的3月CPI数据似乎显示出复苏乏力的迹象。但同日公布的3月居民和企业端的中长期贷款均大幅增长，这表明人们的信心正在恢复。而资金流入实体经济需要时间，二季度的复苏值得期待。在公布一季度GDP后，外资机构将中国全年GDP预测上调至6.5%，此前为6%。

历史经验表明，中国经济复苏周期的节奏往往是这样：复苏的第一阶段总是起步较慢，因为人们都需要辨别宏观环境和政策走向。当趋势明朗化后，居民和企业的复苏才会进入到第二阶段，而第二阶段才是观察增长速度的时候，信心恢复是个渐进式过程。

当降息空间有限时，借助时间来摆脱疫情所带来的信心低迷是唯一办法。

值得注意的是，一季度出口数据并未走弱。期间，货物进出口总额达9.9万亿元，同比增长4.8%。其中，出口5.6万亿元，增长8.4%；进口4.2万亿元，增长0.2%。

从3月份的社零数据来看，居民消费正在迅速恢复，尤其是线下餐饮和衣食住行领域。临近五一假期，相信大家都能感受到今年五一假期的出行成本至少比过去三年翻了一番，餐饮和旅游消费复苏的反馈非常强烈。

今年一季度的社零数据已是过去4年中表现最好的。高于2019年的9.77万亿元，高于2021年的10.52万亿元，高于2022年的10.87万亿元。

总体来看，1-3月份，社会消费品零售总额达到11.49万亿元，同比增长5.8%。其中，除汽车外的消费品零售额达到10.41万亿元，增长6.8%。3月份的社会消费品零售总额为3.79万亿元，同比增长10.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额为3.36万亿元，增长10.5%。

细分领域来看，表现最为亮眼的是餐饮业和金银珠宝类和服装鞋帽类。

3月份餐饮收入同比增长26.3%，而1-3月的增长为13.9%。另外，较能体现人们对生活热情的金银珠宝类和服装鞋帽类也有所增长。3月份金银珠宝类同比增长13.6%，1-3月的增长为37.4%。服装鞋帽类在3月份同比增长17.7%，而1-3月同比增长9%。

虽然消费复苏是今年的大主题，但在一季度里，消费股的表现良莠不齐，并不是所有消费股的表现都如预期般亮眼。一季度消费数据总结，当前复苏更明显的是线下场景消费复苏，而商品类消费复苏相对较慢，并不如市场预期般的快。低价位白酒企业和啤酒企业的一季报超预期表现，即验证了线下场景消费的复苏较快。

根据统计局数据，一季度北京、上海、杭州、宁波、合肥、长沙、成都等城市的新房销售价格有所反弹，尤其是成都表现最为亮眼。但广州和深圳的新房销售价格同比有所下跌，环比略有回暖。

从二手房销售价格来看，同比涨幅的城市并不多。在重点城市中，仅有北京、上海、成都的二手房价格有所上涨，而深圳和广州则维持价格下滑。

然而从环比角度看，大中城市房价几乎都在回暖。这便证明为何3月CPI表现低于预期，当房地产销售越好，通胀率就会越低。而房地产销售数据触底反弹和价格环比的微幅上涨，验证了这一点。

据国金证券数据显示，截至3月下旬，30大中城市商品房成交面积已达2019年同期水平、较2022年同期提升59.4%，全国代表性城市二手房成交面积显著超过往同期水平、较2019-2022年平均水平提升66.8%。但4月新房及二手房价格再次回落。

结语

当然，不可忽视的是，一季度人民币存款增长了15.39万亿，其中住户存款高达9.9万亿元，同比多增了2.08万亿元。一季度存款增长了去年全年近6成的规模。

这数据若搭配上信贷端低增长，可能是个不好的信号。但3月中长期信贷端的高增长，即证明大家的信心在恢复。在大规模信心恢复下，相信存款多增也会流回到经济当中盘活。

A股创下近9个月以来的新高，而经济数据也优于预期。一季度如果是“强预期弱现实”的复苏阶段，那么二季度开始将会转入到复苏正轨当中。毕竟，三年疫情对信心和资金所带来的影响，需要时间来转化和消化，二季度将迈向复苏的新阶段。

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