新茶饮扎堆ipo，黄金时代已过去

近期，传出茶百道、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城等奶茶店将齐聚港股IPO。让两年前上市的茶饮第一股奈雪，将不再独霸舞台。

当这些拥有上千家门店的茶饮巨头启动IPO，除了意味着可能分散投资奈雪的资金之外，集了资的奶茶店都将迎来新一轮的扩张与竞争，行业的基本面也可能进一步恶化。

尤其在当前的经济背景下，低价策略已成为茶饮界的新潮流。对于在单价上越来越低但仍旧难以盈利的奈雪来说，留给它的时间可能不多了。

一、顺应消费降级的新茶饮

新茶饮的火热与经济周期的转变不无关系。

在疫情前，专注于场景消费的喜茶、星巴克、奈雪单价都是20-40元的区间。但在疫情发生后，消费降级也跟随而来。

在消费能力受到影响后，喜茶率先调低均价，喜茶单杯最低个位数，星巴克也在瑞幸的步步紧逼下调低售价，主打场景消费的品牌都被迫降低价格，喜茶也开放小店加盟，不得不迎合消费降级的大趋势。

在经济周期转变后，本身就处在10-20元区间的新茶饮成为消费者的新宠，在消费降级大趋势快速扩充，以及把握机会集体IPO。

另外，不看新茶饮的招股书不知道，虽然新茶饮单价低，但却是一门挺赚钱的生意。

以茶百道为例:

截止今年一季度，茶百道在全国有7117家店。

2022年营收为42.32亿元，净利润为9.65亿元。今年Q1营收为12.46亿，同比增长53%。净利润为2.85亿元，同比增长50.7%，营收和利润还在高增长的路上。

值得注意的是，茶百道的净利率为22.9%，比蜜雪冰城18.5%的净利率还高出一截。如此之高的净利率，意味着当有需要时，茶饮店还有很大的往下调价空间，而这也大概率会发生因为新茶饮IPO的目的都是为了扩店和强化供应链降低成本，在得到融资款后，已经拥有几千家门店的奶茶品牌将开启第二轮扩张周期。当门店越来越多时，最后是难逃价格战的。

而价格战一旦开打，这将对高单价的茶饮店带来更大的价格冲击，例如奈雪。

茶百道的商业模式与蜜雪冰城一样，主要通过吸引加盟商，快速的大规模扩店，公司主要赚原材料卖给加盟商的钱。因此，奶茶店的规模十分重要，门店扩张的越多，原材料的需求就更多。

在这种情况下，先成功上市的茶饮店会抢占先机，因为先得到融资款的，实施扩店和强化供应链的计划都会更快一步。

当然，前提是公司会好好利用现金流优势。

例如，两年前上市的奈雪，显然上市后没有利用好融资款来帮助自身发展，账上躺着几十亿现金也不知如何是好，似乎上市就是为了帮助融资轮投资者撤退所做的。

二、转型傲慢的奈雪

奈雪上市到腰斩，仅仅用了不到20个交易日。截止目前，已跌去75%，奈雪是2021年港股最快腰斩的IPO，无论是散户投资者还是机构投资者，都被深套其中，奈雪是港股近3年最惨的新股之一。

在去年11月疫情政策取消后，奈雪股价一个月内翻倍，市场还是曾经给过奈雪希望的。然而，自4月以来，奈雪再跌去47%，跌近疫情期的最低位。按年内算，也已经跌去38%了。

投资人信心不足的原因在于，过去两年疫情里，奈雪净亏损7.8亿，而竞争对手喜茶主动降价，低价的茶百道和蜜雪冰城都找到合适自己的策略高速增长。

唯有奈雪一家似乎还在迷失中，例如，在喜茶降价后，奈雪也跟随降价，但问题在于奈雪在降价之前的价格是30-40元一杯，在当时都赚不到钱。更不用说现在降至20-30元左右的价格。

另外，跟频频出爆款的瑞幸比较，过去3年奈雪也没打造出一款爆款饮品，只会模仿竞争对手。例如，奈雪模仿瑞幸推出9.9每周一杯的奶茶活动，文案与瑞幸一模一样，但仅限一杯固定奶茶饮品。

在股价惨不忍睹下，7月21日，奈雪终于宣布开放事业合伙人加盟，当天股价也涨近10%。但结果是一看合伙人的高金额投资加盟细则，简直把投资者气晕，股价两日马上跌去15%。

细则如下:

加盟奈雪单店投资金额最少在100万元，单店装修需要35万元的设备费，装修费需要40万元。区域合作则需要450万元。并且，奈雪要求年龄在25-45周岁；要和奈雪企业文化“志同道合”；每天不低于6小时、每月不低于130小时的全职经营。

然而，投资一家单店喜茶只需要40-80万元（面积不同），而设备费最低在15万元，装修费为10万元左右，这远低于奈雪的要求。

所以，也不难理解为什么疫情过去，奈雪股价并没走出疫情的低迷。第一，面临着低价新茶饮的夹击，第二，自身还在维持着旧有的大店模型和高售价策略。

在疫情褪去后，投资者发现每家茶饮都在赚钱，只有奈雪在裸泳。

三、茶饮的上限在哪里？

在发展策略转变缓慢的奈雪，都已经反映过来要开放合作加盟，计划扩张门店了，这足以证明未来茶饮扩大规模是大趋势。

由此延伸出另一问题，茶饮店的门店数量上限是多少？

以门店数量最多，比较有代表性的蜜雪冰城为例，数据显示，截止今年上半年，蜜雪冰城共有24,536家门店。其中，2020年全年新增门店数近6000家，2021年新增门店数约5000家，2022年新增门店数约1万家，不过到了2023年，今年上半年整体新增门店少于2000家，开新店增速明显放慢。

再来看看开店的区域:

在2022年时，蜜雪冰城在中西部迅速拓店，而在今年，这一区域的拓店数急剧下跌。以四川为例，2022年蜜雪冰城在四川开了818家门店，位居第一，但在今年上半年仅开了46家。

上半年，江苏和广东是蜜雪冰城拓店的主要地区。

数据上看，今年上半年拓店数量前四的城市为上海、武汉、郑州和成都，分别为40家、30家、28家和28家。

连上海都成为蜜雪冰城拓店最多的城市，这就说明非一线城市留给蜜雪冰城的空间已经不大了，剩下的都是一线城市，这也不属于蜜雪冰城的主要拓店范围。另外，能看到蜜雪冰城已经开始拓店做一些联名，没有将继续拓店放在首位。

因此，从蜜雪冰城的开店增速以及选址可以推断出它的门店数大概率临近天花板了，28000家至30000家门店可能就是茶饮店的上限，这里包含海外市场。但若比较价格比较高一些的新茶饮，这个门店数量降至1.5万家左右比较合适。

而这也可能是去年急忙寻求上市的原因。

四、结语

面对低价策略的浪潮，奈雪如何应对成了一个巨大的挑战。经过2-3年的等待，似乎已错过了最佳的应对时机。

奈雪上市时的2021年，全年净亏损7个亿，市值为292亿。而马上发行的茶百道，一年赚9.5亿，最后一轮融资市值才180亿，约发行10亿元，换算大概20倍PE左右。

奈雪上市后似乎没有做出太大的变革，仅仅沾了港股最后IPO给高估值热潮的光，当赚钱的新茶饮上市后，奈雪的吸引力也就丧失了。

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