海天跌倒，千禾真吃饱

在2010年左右，国内的酱油市场进入成熟期。此后行业增速下降，龙头地位稳固，海天味业几乎一家独大，一超多强。据悉，2022年，海天味业在酱油领域的市场占有率能达到29%。

但是就在2022年的10月份，海天味业经历了“食品添加剂风波”。海天味业被曝在国内和国外使用不同的配料表，国内的酱油含有多种食品添加剂，而国外的酱油只有天然原料，引发了网友的质疑和不满。

至此，酱油市场似乎有点变天了。

一、巨头俯首

从今年的业绩来看，从去年4季度以来，海天味业出现了上市以来罕见的营收利润多季度持续同比下滑。   

到不久前发布的三季报，海天的营收似乎稳住了，实现了同比正增长。但增收不增利，扣非净利润同比下跌1.87%。毛利率同比减少0.75个百分点，净利率同比减少1.24个百分点。

可以看出海天还在努力调整状态。

而反观千禾味业，呈现出一副欣欣向荣的景象。

在“零添加”的加持下，千禾前三季度实现营收23.31亿元，同比增长50.04%；归属母公司股东的净利润为3.87亿元，同比高增106.61%。实现多个单季度连续高增涨。   

千禾虽然业绩虽然不错，但是股价上却没有什么表现。

一方面是之前行业给的估值过高，现在的经济环境下，整个大消费的估值都需要往下压一压；

另一方面市场依旧更认可海天，海天无论是品牌地位、渠道布局、资金实力在行业里依旧是独一档。市场把“添加剂风波”看成是一个小插曲，认为海天的地位依旧难以动摇。

那么千禾有机会吗？是昙花一现还是能撕开一条口子？

二、另开赛道

千禾在2007年首次提出零添加概念，并成功推出零添加产品，主攻中高端、健康化的细分赛道。

零添加酱油和普通酱油的酿造流程主要有以下几个区别：

1、原料的选择：零添加酱油使用的是完整的大豆和小麦，保留了更多的营养物质和风味物质；普通酱油使用的是脱脂大豆、麸皮、小麦粉等，营养物质和风味物质较少。

2、发酵的时间：零添加酱油的发酵时间长达6个月以上，让酱醪充分发酵，形成更复杂、更协调的风味；普通酱油的发酵时间只有15-30天，酱醪的发酵不充分。

3、添加剂的使用：零添加酱油不使用任何添加剂，保持了酱油的天然纯正；普通酱油使用了植物蛋白水解液、食品添加剂等，增加了酱油的鲜味、色泽和保质期，但也可能影响人体健康。

千禾零添加酱油配料表只有水、大豆、黄豆、小麦、食用盐，干净令人难以置信。凭借在酱油市场里“搞特殊”，和龙头形成差异化竞争。   

海天在风波发酵后一直都不曾屈服的理由，他们认为添加剂的使用完全符合国家规定，这是一个非常正常的操作。

而千禾则表示，他们的零添加，国家规定不可以加的他们不加，规定可以加的他们也不加。

这种坚持在商业领域是比较少见的。因为这么做可能吃力不讨好。零添加不仅需要更长的时间发酵，而且没有添加剂在口味上可能也欠缺优势。

不仅生产的时间成本高，市场接受度的验证也需要比较长的时间才能确认。

此外，千禾本身是做焦糖色起家的，本可以低成本形成产业链业务，却聚焦不需要添加剂的零添加。这个选择其实并不容易。

在看到市场趋势和激烈的竞争之下，只能说千禾还是更希望走出一条长期持续的路。

所幸还是打出了效果，2011年千禾酱油业务开始突破1亿元并稳健增长，逐渐成为核心业务。但如果从行业角度看，千禾的零添加一直只是很小的一部分人的选择。

而随着海天味业的口碑受损，品牌松动，千禾多年的品牌沉淀终于被市场记起来，这时候千禾零添加的增长正好有点瓶颈期的味道。

在添加剂风波后的半年，根据国泰君安的数据，千禾确实大幅收益。

千禾也意识到这是千载难逢的机会，于是大幅让利渠道，增加经销商，加速渠道扩张，在天上掉馅饼的时候多捡一点。  

而根据一些经销商渠道的调研信息，添加剂风波以来，除了千禾受益，其余酱油品牌并没有明显的变化。

还真是海天跌倒千禾吃饱。

三、酱油市场的演化    

海天出问题大家就想到千禾，说明千禾的零添加品牌确实已经深入人心。

而较为重要的是，它走在正确的方向上。

随着生活水平的提高，大家健康意识的增强，如果没有“添加剂”事件，酱油健康化的进程可能会比较缓慢，但依旧会来。这个事件只是一个加速器。

国内酱油产品已经从最初传统的老抽、生抽到追求味道的高鲜酱油再到现如今追求健康的零添加、有机产品。

这其实和日本酱油的发展历程差不多是一致的。它们经历的周期时点要比我们早一些。整体发展也是从注重口味到注重健康。

日本酱油经历了传统的浓口、淡口酱油→本酿造酱油→减盐酱油→丸大豆酱油→有机酱油→生酱油的消费升级。每轮升级经历的时间周期长达10年以上，并且价格都要随之跃升。   

其中本酿造酱油和国内的零添加较为接近。

本酿造酱油以大豆（或脱脂大豆）、小麦、食盐等为基础原料， 经过6-8个月发酵而成，质量较高。

它们都是不添加任何食品添加剂的酱油，只使用天然的原料和传统的工艺进行酿造。

本酿造酱油在日本酱油中的产量占比从1977年53.5%提升至2021年89.5%。

而相比之下，国内的零添加其实才算刚崛起不久，反而显得极具潜力。

随着健康升级的意识起来，后续酱油整体品质升级的节奏应该也会滚动起来。

从酱油整体品质来说，国内和日本差距还是不小的。

日本JAS标准根据产品品质对酱油进行了严格的等级划分，根据国盛数据，2018 年日本特级/上级/标准酱油占比分别为 75.7%/21.6%/2.7%。中国酱油产品结构中特级/一级&二级/三级酱油占比分别为 42%/15%/43%。

参考日本的酱油升级，中国零添加酱油2020年规模9亿元，中信测算2025 年有望达到60-70亿元(CAGR46%~51%)，2030约120-150亿元。国盛测算零添加酱油远期终端市场空间预计约 400-450 亿元，出厂空间预计约260-300亿元。   

在企业发展中，千禾可以借鉴的路径是日本的酱油龙头龟甲万。

龟甲万的酱油占据了日本约30%份额。这个公司历史悠久，一直坚持传统坚持品质。除了特殊用途的酱油，基本没有添加剂。品牌形象非常稳固，并且引领着行业的品质升级。

这个公司经历了日本的人口老龄化、负增长，经历了日本国内的需求见顶。其实与国内品牌需要的经历的事情可能一致。这样的背景也是推动日本酱油升级的原因之一。

龟甲万通过不断提升产品品质、产品多元化、出海征战新市场使自己保持持续的增长，都是值得国内品牌参考的方案。

龟甲万进入美国市场，也是树立高端形象，坚持高品质，避开价格战，降维打击拿下了超过50%的市场份额。

四、结语

添加剂事件催化了酱油健康化浪潮，千禾布局多年的零添加得到回报，在健康酱油的领域已经占领了消费者的心智。

如今国内酱油市场也进入成熟期，整体增速下降，而高端酱油市场结构化发展。这是千禾的机会。

目前千禾至少站稳酱油的高端形象，是企业的一个重要节点。未来如果面对类似日本的需求见顶的阶段，可能才是真正挑战。

后续还需要在渠道拓展和品牌建设继续努力，提升消费者的认知和忠诚度，巩固战果。否则海天树大根深，一次失误其实影响有限。

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