第70期复旦-ZEW中国经济调查（CEP） 不确定性增加经济下行压力，市场开放有利外储增长
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2019年6月26日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第70期CEP的调查结果。
中国经济的景气指数从上期的11.76 变为本期的6.25 ，美国经济的景气指数从上期23.53 变为0.00 ，欧元区经济景气指数与上期一样，依然为0.00。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，中美经济景气指数下行说明中美贸易摩擦局势不明朗，影响了中国和美国市场的预期以及市场的活力。同时，指数的下行也说明美国挑起的贸易保护主义也在损害着过去20年世界经济繁荣所形成的全球化的模式。
未来3个月中国的通胀率为2.68 ，而上月数据为2.32 。未来一年的通胀率为2.90 ，而上月数据为2.64 。美国的本期调查短期通胀率为1.92 ，上期则为1.94 。1年期通胀率为1.96 ，上期数据为1.92。孙教授指出，贸易战的影响增加了各国的进口的成本；同时受到地缘政治的不稳定性和石油价格的上升也影响到了本期CPI景气指数的上升。
金融行业指数与上月调查结果相比，金融行业中各景气指数均出现下调。孙立坚教授认为，由于市场对于未来经济下行的预判，和线上消费的增强，说明市场对于未来金融服务的减弱，使得本期三大金融行业都受到了经济下行压力的影响。
与上月调查结果相比，七个调查城市的经济指数出现不同程度的上行。孙立坚教授认为，区域经济指数和国家经济指数有极大的相似性，受到经济不确定性的影响出现了本次下行的态势：
下一期对中国经济的CEP调查将在2019年7月24日发布，敬请期待。
报告观点解读
复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2019年6月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与上期的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点：
① 中美贸易战影响中美经济；
② 货币信贷紧缩释放人民币贬值压力；
③ 市场活力影响资金流向。
以下是更为具体的解读内容：
一、中美经济景气指数下行说明中美贸易摩擦局势不明朗，影响了中国和美国市场的预期以及市场的活力。同时，指数的下行也说明美国挑起的贸易保护主义也在损害着过去20年世界经济繁荣所形成的全球化的模式。
中国经济的景气指数从上期的11.76 变为本期的6.25 ，美国经济的景气指数从上期23.53 变为0.00 ，欧元区经济景气指数，保持0.00 。
二、中国方面CPI景气指数的上升，主要受到三方面的影响。第一，受到贸易战的影响增加了各国的进口的成本。第二，受到地缘政治的不稳定性，石油价格的上升也影响到了本期CPI景气指数的上升。第三，猪肉市场供需的不稳定性也影响了本期CPI的上浮。美国方面短期CPI的变动则是受到美国市场活力萎缩，长期方面则说明美国宽松的货币政策影响了CPI上涨的趋势。
未来3个月中国的通胀率为2.68 ，而上月数据为2.32 。未来一年的通胀率为2.90 ，而上月数据为2.64 。美国的本期调查短期通胀率为1.92 ，上期则为1.94 。1年期通胀率为1.96 ，可是上期数据为1.92 。
三、全球工资整体下降的态势主要受到两个方面的影响。第一，经济下行的压力增加和企业盈利的空间在弱化，这就使得企业支付工资的能力在下滑。第二，新经济规模在增加。人工智能开始代替人力资本的态势在增加，因此给劳动力市场供过于求的压力在增加。
本期预测短期中国的平均工资增长率短期为7.24 ，上期则为7.54 。长期为6.64 ，上期数据则为7.562。短期欧元区的平均工资增长率为2.58 ，上期数据为2.68。与上期数据2.62相比，本期为2.54 。短期美国的平均工资增长率为4.06 ，而上期为4.24，长期平均工资增长率为3.90 ，上期则为4.3。
四、银行间市场为了确保地方债问题的规范化，不能够让货币过多增长，这样可以根本解决地方政府过度的问题。这意味着需要一个较为稳健的利率政策。另外，利率的上浮也是为了解决虚拟经济带来的过度繁荣的问题。第三，当下错综复杂的环境下，为了解决人民币贬值预期，所以这三个原因共同推高了银行间存款利率。受到资管新规的影响，存款并没有出现太大的变化。贷款则说明为了扶持民营经济以及当下企业对于市场未来预期的过于保守，导致了贷款小幅上扬。
与上一期3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率数据2.04 相比，本期数据为2.90 ，1年后的SHIBOR的利率的预期为2.66 ，而上月数据为2.22 。与上一期3个月后的年存款利率的预期1.50 相比，本月数据为1.50 ；1年后年存款利率的预期为1.43 ，而上月数据为1.42 。3个月后的年贷款利率的预期为4.34 ，而上个月的调查数据为4.36 ；1年以后的年贷款利率的预期为4.14 ，而上期的调查数据为4.20 。
五、本期股票的指数的下行都说明市场对未来经济预期不确定性的增加。
专家预测上证综合指数短期为2790.00 ，上期为2940.00 。专家预测1年后的值为2920.00 ，而上期为3080.00 。本期调查时的恒生指数3个月后的预测平均值下降为26600.00 ，而上期数据为29800.00 。1年后的预测值为21800.00 ，上期预测值为30200.00 。本期调查创业板指数3个月的预测值为1380.00 ，上月数据则为1616.00 。对于1年后的预测值本期为1434.00 ，上一期为1560.00 。本期WTI原油价格短期预期值为62.40 ，长期为63.80 。
六、本期外储的上升受到如下方面的影响。第一中国政府加大了市场的开放程度。第二，中国在贸易战的环境下，加大了新的出口渠道，比如一带一路。第三则是改善出口交易条件，特别是对美国方面。
相比上期外汇储备预测指数-12.50 ，本期的外汇储备指数为-3.13 。FDI输出预测指数本月为-18.75 ，而上期数据为-3.13 ；FDI输入预测指数本期为-6.25 ，但是上一期为-21.88 。出口预测指数本期为-9.38 ，但是上一期为-12.50 。对于进口预测指数，本期为-9.38 ，上一期为15.63 。
七、本期说明了新的变化。中国民间消费有回暖的迹象以及就业率出现上升的态势。虽然受到经济下行的影响，但是降费减税影响以及网上消费的增加，使得了本期消费指数的上升。
民间消费景气指数为-9.4 ，上期消费指数则为-15 。民间投资指数为-18.8 ，但是上期数据为-9.38。另外，本期调查的政府支出指数为3.1 ，但是上期数据为15.63。国内债务指数为0.0 ，而上期为18.75。国际债务指数为-3.1 ，但是上期数据为6.25。就业率景气指数本月调查数据为6.3 ，而上一期数据为-9.38 。汽车登记率本期数据为0.0 ，上一期则为6.25 。世界贸易份额景气指数本期为-25.0 ，但是上一期为-3.13 。
八、经济下行的压力使得资金避险情绪在加大，使得美元指数走强，促使了非美货币的走弱。使得人民币的贬值趋势压力增大。
专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值上期为6.82 ，而本期数据为6.98 。1年后的平均值为7.22 ，而上期数据为6.96 。专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为7.87 ，上一期的数据为7.56 。1年后的平均值为7.94 ，而上期数据为7.70 。
九、 由于市场对于未来经济下行的预判，和线上消费的增强，说明市场对于未来金融服务的减弱，使得本期三大金融行业都受到了经济下行压力的影响。
本期发布的金融行业指数。其中商业银行指数为-3.13 ，而上期结果为31.25 。投资银行本期景气指数为-3.13 ，而上期数据为18.75 。另一方面，保险业本期的景气指数为15.63 ，而上一期为43.75 。
十、 非金融行业指数说明市场活力不足。除了政府加大基建力度，使得本期建筑行业上升。而其他行业受到经济不确定性的影响，出现了下行的趋势。
汽车行业本月为-12.50 ，上一期则为-6.67 。化工/制药行业本期为3.13 ，上一期为15.63 。机械/工程本期为18.75 ，上期为9.38 。电子产品行业本期为0.0 ，上期为12.50 。零售行业指数为3.13 ，而上期为12.50 。建筑业指数为6.25 ，而上一期为9.38 。能源行业指数为10.0 ，而上一期为31.25 。信息技术行业指数为-6.3 ，而上一期为15.63 。最后通讯行业指数为0.00 ，而上一期为21.88 。
十一、区域经济指数和国家经济指数有极大的相似性，出现了本次下行的态势。中国经济政策红利的释放提升了区域经济的上升，使得资金进入房地产市场的现象。从而促使了房地产景气指数的上升。
北京的经济景气指数为-16.67 ，而上一期为-5.56 。上海本期景气指数为-13.64 ，而上一期为0.00 。香港为-16.67 ，而上一期为-16.67 。广州的经济景气指数为-9.09 ，而上一期为0.00 。深圳地区为5.00 ，然而上一期为15.00 。天津地区，本期的经济景气指数为-12.50 ，而上一期为-4.55 。最后对于重庆地区，本期的经济景气指数为0.00 ，而上一期为0.00 。
本期北京地区的房价景气指数为3.13 ，而上一期为-6.25 。上海地区为0.00 ，而上期数据为-3.13 。对于香港地区，房价指数为16.67 ，而上期数据为12.50 ，至于广州，本期指数为12.50 ，上一期为0.00 。深圳本期则是15.63 ，而上一期为-3.13 。天津地区则是-6.25 ，而上一期数据为-10.00 。最后，重庆的房价景气指数为-3.13 ，而上一期为-3.33 。