第71期复旦-ZEW中国经济调查（CEP）： 新旧动能切换的效果逐渐显现
2019年7月31日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第71期CEP的调查结果。
中国经济的景气指数从上期的6.25变为本期的5.26，美国经济的景气指数从上期0.00变为5.56，欧元区经济景气指数，从0.00变为10.53。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，受到新旧动能切换以及中美贸易战不确定性的影响，中国经济景气指数小幅下降，但是下降幅度在收窄。美国经济则继续保持惯性相好的趋势。欧盟新的领导班子促使本期指数上升。
未来3个月中国的通胀率为2.80，而上月数据为2.68。未来一年的通胀率为2.92，而上月数据为2.90。美国的本期调查短期通胀率为1.80，上期则为1.92。1年期通胀率为1.88，可是上期数据为1.96。孙教授指出，中国方面受到自然灾害以及新旧动能切换的影响，使得本期数据基本保持稳定，美国方面受到关税保护、全球经济疲软以及供给端的经济力量的综合影响，使得美国小幅上升。
金融行业指数与上月调查结果相比，金融行业中各景气指数均出现上升。孙立坚教授认为，三大金融行业受到国家支持实体经济、以及科创板业务的增多，指数出现了明显的上升。
与上月调查结果相比，七个调查城市的经济指数出现不同程度的上行。孙立坚教授认为，受到国家发展战略的影响以及政策实施到位，区域经济本期都出了显著的上浮趋势，房地产指数趋稳发展说明经济的增长主要受到实体经济的带动。
复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2019年7月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与上期的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点：
① 投资消费的回暖，优化企业业绩，同时也增加了进口和金融资本的流入。
② 区域经济景气的回暖与企业业绩和金融景气回暖成同步效应，相反房地产市场出现价格平稳的态势。
③ 无论金融市场利率、汇率、股价，还是楼价都出现企稳的态势，而银行间市场的利率出现下型走势，放映出国家扶持实体经济的力度在加强。
以下是更为具体的解读内容：
一、中国经济景气指数出现下降主要受到两个因素的影响。第一，过去外向型经济受到新旧动能切换的影响；第二，进一步受到中美经济贸易摩擦经济的不确定性影响。本次下行幅度在收窄说明受到中国政府稳增长政策的影响，经济下行的压力得到了释放。美国经济表现出现了它既有的经济相好的惯性发展趋势，再加上美国政府QE的放缓更加带动了本次美国经济指数的相好。欧洲方面受到新领导班子的影响，带动了本次欧洲区经济指数的相好。
中国经济的景气指数从上期的6.25变为本期的5.26，美国经济的景气指数从上期0.00变为5.56，欧元区经济景气指数，从0.00变为10.53。
二、美国方面主要受到三个方面的影响：贸易战关税带来的上行力量，全球经济疲软向下的趋势以及供给端新经济的力量导致成本下行，使得美国本次通胀保持稳定。中国方面受到自然灾害影响使得农产品价格上升，同时也受到新旧动能的切换造成的需求有限，综合以上因素，使得本次数据保持稳定。
未来3个月中国的通胀率为2.80，而上月数据为2.68。未来一年的通胀率为2.92，而上月数据为2.90。美国的本期调查短期通胀率为1.80，上期则为1.92。1年期通胀率为1.88，可是上期数据为1.96。
三、新旧动能的切换使得劳动力市场供求关系发生变化，并且市场认为未来劳动力市场价格为上涨。美国和欧洲的劳动力市场已经到达相对稳定状态，因此数据没有出现明显的变化.
本期预测短期中国的平均工资增长率短期为7.10，上期则为7.24。长期为7.10，上期数据则为6.64。短期欧元区的平均工资增长率为2.48，上期数据为2.58。与上期数据2.54相比，本期为2.46。短期美国的平均工资增长率为4.08，而上期为4.06，长期平均工资增长率为4.04，上期则为3.90。
四、在经济下行的过程中，国家的信贷和货币政策还是进行逆周期干预，所以银行之间的资金相对宽裕，影响上行的趋势。存款和贷款的调整目前告一段落，所以两个市场利率基本保持不变。
与上一期3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率数据2.90相比，本期数据为2.64，1年后的SHIBOR的利率的预期为2.56，而上月数据为2.66。
与上一期3个月后的年存款利率的预期1.50相比，本月数据为1.50；1年后年存款利率的预期为1.43，而上月数据为1.43。
3个月后的年贷款利率的预期为4.35，而上个月的调查数据为4.34；1年以后的年贷款利率的预期为4.30，而上期的调查数据为4.14。
五、本期各个指数出现上升，主要受到两个方面的影响，一是国家资金面的支撑，二是国家干预经济逆周期的政策扶持力度明显。
专家预测上证综合指数短期为2938.00，上期为2790.00。专家预测1年后的值为3024.20，而上期为2920.00。本期调查时的恒生指数3个月后的预测平均值下降为27858.80，而上期数据为26600.00。1年后的预测值为28559.00，上期预测值为21800.00。本期调查创业板指数3个月的预测值为1520.80，上月数据则为1380.00。对于1年后的预测值本期为1551.00，上一期为1434.00。本期WTI原油价格短期预期值为58.48，长期为59.50。
六、外汇储备的增加主要受到金融的开放以及外资的流入的影响，再加上中国金融债务比例的增加导致了本次储备的增加。
相比上期外汇储备预测指数-3.13，本期的外汇储备指数为5.88。FDI输出预测指数本月为14.71，而上期数据为-18.75；FDI输入预测指数本期为-11.76，但是上一期为-6.25。出口预测指数本期为8.82，但是上一期为-9.38。对于进口预测指数，本期为20.59，上一期为-9.38。
七、消费和投资的上扬和进口指数上升形成了匹配的数据，中国内需带动了进口的增加，另外，经常账户的顺差在减少，但资本账户的顺差在增加，使得内需和消费在回暖。但是汽车和就业率的减少，和当下汽车行业下行压力使得这两部分数据出现了下行。
民间消费景气指数为8.8，上期消费指数则为-9.38。民间投资指数为0.00，但是上期数据为-18.75。另外，本期调查的政府支出指数为26.50，但是上期数据为3.13。国内债务指数为23.50，而上期为0.00。国际债务指数为14.70，但是上期数据为-3.13。就业率景气指数本月调查数据为0.00，而上一期数据为6.25。汽车登记率本期数据为-2.90，上一期则为0.00。世界贸易份额景气指数本期为6.30，但是上一期为-25.00。
八、信贷的宽松和资本的流入使得本次人民币汇率短期基本保持不变。未来趋势人民币升值的效应受到中国经济的回暖以及市场的乐观，都使得本次长期汇率增加。
专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值上期为6.98，而本期数据为6.90。1年后的平均值为7.01，而上期数据为7.22。专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为7.78，上一期的数据为7.87。1年后的平均值为7.88，而上期数据为7.94。
九、银行方面的上涨是受到国家支持实体经济力度的增强，投资银行受到科创板业务的增多利好了投资银行的发展，保险业的发展则是受到前两者的上扬，使得本次保险业也出现了上扬。
本期发布的金融行业指数。其中商业银行指数为20.59，而上期结果为-3.13。投资银行本期景气指数为17.65，而上期数据为-3.13。另一方面，保险业本期的景气指数为32.35，而上一期为15.63 。
十、受到最近营商环境的改善和减税减费的效果利好了本期大部分的实体行业。而建筑业的需求目前已经到位，所以需要一个调整的过程，因此出现了下浮。
汽车行业本月为-5.88，上一期则为-12.50。化工/制药行业本期为14.71，上一期为3.13。机械/工程本期为17.65，上期为18.75。电子产品行业本期为14.7，上期为0.00。零售行业指数为20.59，而上期为3.13。建筑业指数为11.76，而上一期为6.25。能源行业指数为26.5，而上一期为10.00。信息技术行业指数为17.6，而上一期为-6.25。最后通讯行业指数为26.47，而上一期为0.00。
十一、区域经济的发展受到国家发展战略的到位的影响，使得这几个代表城市的经济景气出现了上浮。房价方面趋稳的健康趋势，说明本次经济的启动主要还是依靠实体经济以及企业的营商境的改变。
北京的经济景气指数为9.09，而上一期为-16.67。上海本期景气指数为29.17，而上一期为-13.64。香港为3.57，而上一期为-16.67。广州的经济景气指数为7.69，而上一期为-9.09。深圳地区为23.08，然而上一期为5.00。天津地区，本期的经济景气指数为7.14，而上一期为-12.50。最后对于重庆地区，本期的经济景气指数为0.00，而上一期为0.00。
本期北京地区的房价景气指数为2.94，而上一期为3.13。上海地区为2.94，而上期数据为0.00。对于香港地区，房价指数为18.75，而上期数据为16.67，至于广州，本期指数为8.82，上一期为12.50。深圳本期则是20.59，而上一期为15.63。天津地区则是-11.76，而上一期数据为-6.25。最后，重庆的房价景气指数为-8.82 ，而上一期为-3.13。
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