SDR权重上调助力人民币国际化 孙立坚：对资本市场配置具风向标作用

国际货币基金组织IMF自8月1日起正式上调人民币在特别提款权SDR货币篮子中的权重，人民币的国际话语权得到进一步加强。在当前复杂的环境下，人民币汇率波动能够保持平稳？人民币资产对外资的吸引力是否还能保持强劲势头？复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授受凤凰秀《亚洲财经透视》栏目邀请，对相关问题进行解读。以下内容由发展研究院根据采访内容及孙教授增补内容编辑而成，供读者参考。您也可点击阅读原文，查看采访视频。

Q1

人民币在SDR权重上调，您认为上调的主要原因是什么呢？

孙立坚：在当前经济下行的压力下，中国经济具有制造业的韧劲，海外疫情的不稳定让其对我国的商品和服务的需求大幅度增加，所以相较而言我们有非常良好的出口表现，因此中国的贸易顺差带来了人民币的稳健，这是人民币权重得以调整的一个重要原因。

当然，中国这些年来金融开放的有序推进，也是对未来人民币进一步稳定的有力保障，为规避经济下行的风险，大家对人民币抱有更高的期待对人民币的需求也会进一步增加，所以，这次权重的调整不是一个短期的行为，而是IMF基于中长期的考量和现在的表现，综合考虑做出的决定。

Q2

这次上调权重，是否会增强对人民币资产的使用信心？人民币也是在特别提款权当中唯一一个新兴市场的货币，这是不是有利于人民币国际化？

孙立坚：虽然特别提款权现在的功能还是局限在记账单位，以及面对金融动荡时IMF成员国可以通过特别提款权的持有来增强国际储备的功能，以应对自己货币不稳定的挑战。但尽管如此，它的示范效应还是能够给今天的世界带来很多好处，尤其是在如今经济下行的环境当中，能让大家有更多的除了美元之外的安全资产。

尽管美元一直充当着全球在经济下行时候的避险货币，但是美国的财政赤字和贸易逆差已经对美元的信用形成挑战，所以世界希望能有一个可以代替美元用来规避风险的资产。中国作为一个经济基本面表现良好和贸易顺差的大国，我们的人民币自然就成为未来大家资产组合的重要选择。SDR权重的提高有利于增加主权国家的储备资产对人民币的需求，另外，市场的资产组合增加对人民币的需求更能够带动人民币国际化业务场景的增加。

Q3

我们看到人民币虽然经历波动，但是相对于一揽子货币而言，汇率波动比较平稳，在接下来，人民币汇率波动是否还会面临其他压力？

孙立坚：我们今天必须看到，在国际贸易和国际投资的支付和计价的功能上，美元的影响力依然举足轻重。而且，在现在经济下行压力增大和投资环境不确定的情况下，市场往往忽视了影响美元币值稳定的结构性问题（如财政赤字等）而只关注它的流动性能力，于是，这次SDR特别提款权的份额调整美元的权重非但没降低，反而因它对外负债比例（资本流入）的攀升却让它增加了（中国份额的增加来自于欧元、日元和英镑权重的减少）。如果美元在通胀过程中加息，就会促进美元的升值和非美元货币的贬值，所以在短期内，确实会对人民币构成压力。另外，新兴市场国家资本流出的风险也同样会影响人民币汇率的稳定，给我们推动人民币国际化进程带来资本流动不稳定的风险。

但是，从中长期来看，中国制造业在全球化价值链中依然举足轻重，由此带来的出口贸易也会有非常良好的表现，贸易的顺差支撑了人民币的稳定。同时，我们的金融开放和创新能力的不断提升进一步强化了中国国内的内循环，带来了良好基本面的复苏，这也会增强海外资本进入中国市场的信心，这样就更加优化了我国资源配置的效率和投资结构。所以，从这个意义上讲，人民币国际化虽然还有一段历程，但是市场对人民币的需求会增强我们国际化的信心。

Q4

在目前的复杂环境下，人民币资产对外资的吸引力是否改变？

孙立坚：从目前环境的情况来看，我们确实要注意到人民币的国际化还需要“稳中求进”，不能够贸然地在这样的复杂环境当中推进。特别提款权权重调整的第二个要求就是金融开放的力度，在这点上我们一定要做到“一线放开、二线守住”的市场环境的建设，防患于未然。中国今天良好的基本面有利于我们逐步开放中国的金融市场和金融创新的业务环境，让更多的海外资金在中国能够找到提升业绩的业务场景，所以从这个意义上来讲，中长期人民币国际化所带来的人民币币值的稳定和人民币的金融环境的开放程度进一步加强，都有利于中国在SDR特别提款权中发挥越来越强大、越来越明显的作用。

Q5

IMF篮子的另外四种货币当中，除美国依然保持强势、权重上调之外，欧元、英镑、日元的权重都在下调。尤其日元以前是作为传统的避险货币，但最近的贬值趋势非常明显，这和日本国内的货币政策是密切相关的。那么您认为之后欧元、英镑、日元会不会出现在一篮子货币当中权重进一步下调的可能性呢？

孙立坚：确实存在这样的可能性。比如说英镑，从某种意义上讲，美元的强大功能让大家对英镑的需求减少，可以说英镑本来就是在美元的影子下增强自己的地位，而在亚洲又有中国香港、新加坡这种离岸美元的竞争力，这种挑战和竞争对英镑的冲击很大。而日本的宽松货币政策继续维持着目前的状态，也导致了现在做空日元来提升美元或人民币的需求增加，这让日元在亚洲的市场环境当中作为安全资产的功能渐渐消失，相反，基本面不断优化和金融开放度不断提高的人民币资产或人民币本身的影响力也会不断增强。

Q6

最近欧洲由于能源危机还有欧盟内部加息的竞争难以进行下去，所以接下来大家可能会非常关注欧元的稳定性，我们看到欧元目前还拥有第二大的权重，那有没有可能欧元的权重在短时间被人民币超过？

孙立坚：现在欧洲经济一体化的进程确实受到了他们的经济基本面不一致而使用统一货币这一模式的挑战，同时，他们的统一大市场也受到了各个国家财政状况和经济基本面不一致的影响，再加上英国脱欧，过去由欧洲统一大市场建立起来的欧元的强势地位已经受到了非常巨大的挑战，所以，欧元未来的走势取决于它统一大市场回归的能力，以及如何将经济基本面不同而使用统一货币的架构继续健康地维系下去的问题，如果这些问题不能解决的话，那么，欧元要想保持过去的强势是很难的。

来源 | 《亚洲财经透视》

编辑 | 刘宣

排版| 刘宣

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