巴菲特应该进军日本股市？

陈惠仁：手头有大量现金、随时可以进场的“股神”，主要关注美国企业，但也许他应该把目光投向有着大把机会的日本股市。

 文 | 香港大正资本创办人兼投资总监 陈惠仁

5月2日，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)在其直播的年度股东大会上表示，尽管3月全球市场大跌，但仍没有什么股票具有“突出的吸引力”。手头准备好1370亿美元资金、随时可以进场的巴菲特，主要关注美国企业，但也许他应该考虑把目光投向亚洲，因为那里有着大把机会，尤其是在日本。

艰难时刻总会带来机遇，而眼下日本是一个极好的候选考虑对象：首先是时机不佳的加税，导致2019年第四季度经济萎缩6.3%。然后是对爆发新型冠状病毒疫情的邮轮处置失当，接着是2020年东京夏季奥运会被迫推迟举行，此举预计将使日本经济付出至少180亿美元的代价。

为了缓解经济灾难带来的痛苦，日本政府最近推出了价值1万亿美元的刺激计划，向有需要的家庭和陷入困境的小企业分派现金。与此同时，随着经济活动受到新冠大流行的沉重打击，日本正在寻觅一种重启经济的解决方案。截至5月3日，日本新型冠状病毒肺炎（COVID-19，即2019冠状病毒病）确诊病例达到14877例，其中487例死亡。

鉴于利率徘徊在零附近，国际货币基金组织(IMF)最近警告日本央行(Bank of Japan)不要将利率降至负值区间，因为那么做可能将日本带上一条无收益之路。巴菲特在年会上也表示，负利率的前景“很可能是我在经济学领域看到的最有意思的问题……我们正在做一些我们不知道最终结局的事情。”他进一步警告称，可能出现“极端后果”。

话虽如此，巴菲特利用了日本的低收益率环境。4月，他发行了价值18亿美元的日元计价债券，这是外国发行人几个月来规模最大的日元债券发售。彭博(Bloomberg)数据显示，伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)迄今发行了价值约59亿美元的日元计价债券，其加权平均到期日为2031年2月，加权平均固定息票率为0.67%。巴菲特在日本市场的下一个动作会不会是买入股票？

今年迄今，日本的东证股价指数(TOPIX)指数下跌了15.5%，而同期美国的标普500指数(S&P 500)指数下跌了12.4%。就估值而言，TOPIX的预期市盈率为14倍，市净率为1倍；而S&P 500的市盈率为21倍，市净率为3倍。

日本股票对投资者有吸引力，是因为它们的估值远低于美国股票。例如，激进投资者近年在以日本多年未见的方式掀起波澜。想想世界上最强大的激进投资者之一埃利奥特管理公司(Elliott Management Corp)吧，它近年在买入多家公司的股票。今年早些时候，它披露自己持有日本科技综合企业软银集团(SoftBank Group) 30亿美元股份。Third Point Management首席执行官丹•勒布(Dan Loeb)也向消费电子集团索尼公司(Sony Corporation)投资15亿美元，该股在2019年的回报率接近40%。

在激进投资者继续“轻推”许多日本公司改革之际，也许是时候让巴菲特这样的放手型啦啦队投资者支持“日本公司”(Japan Inc)了；他曾经说过，他喜欢轻松、安全、有利可图和令人愉快的公司。

日本SPARX集团的基金经理Masakazu Takeda经营着55亿美元的Japan Focus All Cap Strategy。他最近表示，花王(Kao Corporation)可能是一个有意思的选择，因为它具备巴菲特会说的“可持续的竞争优势”。该股今年迄今仅下跌8.8%。尽管巴菲特很可能还不会说该股便宜，但他应该开始关注。

2011年，巴菲特在地震和海啸重创日本后访问了这个国家。在访问期间的一个记者会上，他说日本有很多机会，而他对那些将会存在数十年的公司感兴趣。自那以来已经过去了近10年，巴菲特不应该让又一场危机白白流失。

陈惠仁(Ronald W. Chan)是香港大正资本(Chartwell Capital)创办人兼投资总监，著有《世界顶尖投资权威的告白：价值投资的真谛》(The Value Investors)和《巴菲特的幕后智囊团》(Behind the Berkshire Hathaway Curtain)

图片来源 Getty Images

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