隆基马德里“去碳经”：1万亿的生意怎么做？

撰文 | 吾十二

编辑 | 壹封

12月12日，隆基股份总裁李振国在第25届联合国气候变化大会上面向全球发布了《中国2050年光伏发展展望》报告（以下简称《展望》），呼吁政府和企业共同推动清洁能源生产和消费变革，并提出中国碳减排解决方案。

此次气候大会，金融棒棒糖有幸专访到李振国，与其畅谈了外界关心隆基的诸多话题，也见证了《展望》的发布及隆基关于光伏行业的洞察和思考。

而去年的波兰气候大会，李振国还曾提出“清洁能源制造清洁能源”的理念，几乎没有民营新能源企业这样去做，在世界级的舞台上，屡次发声为推动能源结构优化而呐喊和担当。

相信绝大多数糖豆，对隆基的印象和标签多是本土化的，所以我们也感到意外和强烈兴趣，两次国际发声，隆基到底在下什么棋？

 发布光伏展望：万亿级市场体量

《展望》报告，由国家发改委能源研究所、隆基股份（601012）和陕西煤业化工集团三方联合完成，三方背景和搭配很有意思，国家智库，新能源光伏头部企业和一家传统煤炭企业。

我们注意到，参与制作并面向全球发布光伏行业报告，隆基是第一家这么做的民营新能源企业。

这份报告提出了中国能源转型的解决方案，也体现了作为光伏行业的头部公司，隆基对光伏技术、制造和产业趋势上的洞察，亦与本次气候变化大会“去碳”的主题高度契合。

因为报告很长，我们做了梳理和总结，只截取了干货供糖豆们分享：

技术层面

技术持续进步推动光伏发电成本下降，包括：

光伏电池效率快速提升。光伏产业当前处于PERC电池全面推广阶段，占据主流市场的P型PERC单晶电池产线效率已经在22.3%。而效率更高的单结硅电池，产业化效率有望提高到26%。2030年后，更高效的双结叠层电池有望低成本规模化生产。

光伏组件持续降本增效。光伏组件效率提升将在每年平均0.3~0.4个百分点，2025年主流产线的组件效率可提升至21%-22%。

成本层面

光伏发电成本快速下降将实现高比例光伏部署，包括：

光伏电站投资成本将持续下降。2035年和2050年光伏电站投资预计将比当前的水平分别下降37%和53%，这其中组件价格的下降贡献最大，2035年和2050年组件价格预计将比当前下降55%和70%以上，光伏电站投资下降中组件的贡献超过60%。

2025年前光伏发电将成为最经济的新増发电技术之一。到2025年，光伏新增装机发电成本预计将低于0.3元/千瓦时。光伏发电的成本优势在未来将愈加明显。到2035年和2050年新增光伏发电成本将降至约0.2元/千瓦时和0.13元/千瓦时。

路径层面

从“十四五”规划期（2020年~2025年）开始，中国光伏启动加速部署；2025年至2035年，中国光伏进入规模化加速部署时期。2025年和2035年，中国光伏发电总装机规模将分别达到7.3亿千瓦和20亿千瓦；到2050年，这一数据将达到50亿千瓦，光伏将成为中国第一大电源，约占当年全国用电量的40%左右。

模式层面

分布式光伏+储能创新应用改变未来用能模式，电力的调度与交易会更智能、更能满足不同的用电需求。光储聚合、光储共享和“虚拟电厂”等模式，更将充分重塑家庭和商业机构的用能格局。  

基于中国巨量的城镇建筑物、超过300亿平方米的建筑南墙面积，“光伏建筑一体化”（BIPV，Building Integrated PV）将带来至少30亿千瓦光伏的加装。

效益层面

高比例光伏发电的发展，将是节能减排的最经济最有力的武器。到2050年光伏产业的总投资可达到1万亿元，可实现增加值1.89万亿元，可创造间接就业500万人。

 背后的意图：受益高比例光伏发电

今年西班牙发布《展望》，去年波兰提出“清洁能源生产清洁能源”，隆基前后两次在联合国气候变化大会发声，显然更为主动和积极。

当然，企业所有动作背后都有布局和意图，作为财经观察者，我们有义务向市场提供价值信息，隆基到底在图谋什么？对照《展望》的行业趋势，我们在分析前，首先弄清楚隆基在行业内是怎样的一家公司？

高研发投入，技术驱动型公司

从研发层面，我们统计了隆基上市以来研发的支出，每年的研发费用均过亿元，2017年和2018年两年则超过10亿元。研发支出总额占应收的比例平均超过5%。

隆基每年保持拿出营业收入5-7%的经费投入到研发，而整个行业的研发投入平均值则为1-2%，公司研发投入远高于行业平均水平。

技术层面，我们发现隆基业绩的高速增长，其中之一的动力，主要源于技术驱动。隆基有一个原则不领先不扩产，新建产能的技术必定是领先于行业。

比如生产制造环节率先启动长晶炉国产化进程，并最早引进金刚线切割技术。另外，公司所有的技改和投资必须在一定时间内获得经济收益，组件产能项目投资回报期少于2年，电池为3年，技改1年，一般意义的产能项目投资回报期通常在7-10年。

提供低成本光伏发电产品

隆基股份还有一个重要战略，为光伏发电提供更低发电成本产品。分业务来看，我们知道隆基是全球单晶硅片龙头，其持续通过设备改造、工艺改进、管理提升降低成本，据万联研究所研报，2019年上半年非硅成本同比下降 31.75%。单晶硅片毛利率排名第一达到 32.02%，领先竞争对手 15 个百分点。

2017年公司则发布单晶PERC双面发电新品——Hi-MO2，产品功率更高、发电量更大、 LCOE更低。

组件业务方面，公司组件产品转换效率行业领先，六次打破世界纪录。最新产品“HI-MO4”同时适用于地面电站和分布式平屋顶,节省了电站的BOS成本，低光衰技术确保首年衰减≤2%。而据CPIA测算，2025年单晶PERC组件生产成本将低于1.1元/W。

光伏全产业链闭环

公司是全球最大的光伏单晶产品制造商，业务包括单晶硅片、电池片、 组件、电站，形成了光伏全产业闭环，是全球光伏单晶一体化龙头。

业绩放量快速扩张

公司2016年—2018年，实现营业收入分别为115.31亿元、163.62亿元、219.88 亿元，近五年复合增长率高达 42.30%。净利润分别为15.4亿元、35.6亿元、25.5亿元。盈利能力亦表现优异。

看完隆基的行业地位和优势，我们再来与《展望》中光伏的技术、成本趋势，以及未来的路径和模式相对照，加之一个背景是，中国政府长期以来对于气候、减排问题的态度和承诺预期，这背后逻辑已然很清楚了。

光伏发电上游所需要的产品，单晶硅片、组件、电池片，隆基显然在技术和成本上都具有绝对领先优势，而在电站端，隆基亦持有电站资产，形成产业闭环。

这意味着，未来万亿级的光伏市场体量，若力推实现高比例光伏发电，作为全球光伏龙头，以及为光伏发电提供低成本产品的供应商，隆基有望充分分享和收益巨额市场蛋糕。

 平价上网时代：隆基高速扩张布局

当然，愿景很美好，但目前国内的能源结构尚以火电为主，光伏发电在国内发电量的份额占比中，依然有限。

据数据统计，2018年，全国可再生能源发电量达1.87万亿千瓦时，可再生能源发电量占全部发电量比重为26.7%，其中，光伏发电仅1775亿千瓦时。

显然，要实现高比例光伏发电是一个漫长的过程，不过，我们也观察到，随着平价上网的时代的来临，这种进程有望提速。

“531”之后，光伏电价加速下调，今年初，发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关的通知》，进一步明确光伏行业已经具备“平价上网”的条件，将开展平价上网项目和低价上网试点建设，鼓励、促进光伏行业无补贴发展。

补贴退潮，对行业主要有两个影响：一，加剧行业竞争，落后产能加速出清。二，行业追逐成本与效率优势，摈弃政策驱动。

对于光伏企业的挑战在于，企业必须通过扩大生产规模、降低原材料及设备成本来控制生产成本，同时通过技术升级来提高光电转换效率，进而提升产品的发电效率并降低光伏电站的平准化度电成本。

这对隆基而言，无疑是巨大的机会。前面提到过，隆基是靠技术和成本驱动的公司，单晶硅片产能在 2018 年末达到 28GW，占全球总产能的 41%，是全球出货量最大的单晶硅片制造商。2018 年公司组件出货量全球第四，其中单晶组件出货量全球第一。

李振国也坦诚，平价上网对公司影响有限，公平性的政策大家一起竞争，对头部企业是好的影响，因为头部企业有更好的产品和更具有性价比的产品，能帮助竞价项目的客户获得竞争优势。

事实上，光伏发电实现平价上网的历史转折点上，隆基已经在提前谋划和布局。

截至2019年12月初，隆基股份2019年已发布14项全球产能投资计划，总投资规模合计约300亿元，覆盖光伏全产业链，据李振国透露，未来几年隆基依然会保持产能和规模上的高速扩张。以下为部分新增产能计划统计，仅供参考。

此外，我们拿到的资料显示，鉴于全球单晶硅片存在供不应求的情况，隆基将会加快项目的建设速度。计划单晶硅片产能提前至2020年底达到65GW，比原计划提前一年；在电池片和组件的中游环节也会相应地扩产能，单晶电池片产能2021年底达到20GW；单晶组件产能2021年底达到30GW。

隆基高速扩张的支撑则源于优异的业绩及稳健的财务表现，截至前三季度末，公司营业总收入226.9亿，同比增长54.7%；实现归母净利润34.8亿，同比增长106%；现金流也相对充足，截至前三季度末，隆基可支配资金约170亿元左右。经营性资金净流入约40亿元。

另我们注意到，在外部融资上，隆基基本采取了股权融资的形式，融资稳健且成本低。据李振国透露，隆基还有50亿元可转债发行，且隆基还有至少百亿元的银行授信可用。

我们简单核算了下，硅棒和硅片1GW大约需要2亿元固定资产投资，电池片1GW大约需要2亿元左右固定资产投资。

也就是说，以隆基目前的财务稳健状况，产品技术和成本上的优势，在行业平价上网的变革期，如果2019年的产能项目均顺利推进，并继续保持高速扩张，隆基或能在光伏市场形成比目前更高的市占比。

结语：

“善意经济”一词最早出自于《商业周刊》，释义为商业并不总是善意的，也不一定就是反派，有时候做好事甚至还能赚钱。

“我希望在社会、员工、客户、股东几个维度创造价值”，在西班牙接受金融棒棒糖专访，谈到企业和企业家责任时，隆基股份总裁李振国笑称，他是善意经济的推崇者。

两次气候大会发声，隆基希望最终推动高比例光伏发电能尽快在国内能源结构中有一席之地。因为，这对于以降低光伏发电成本为己任的隆基而言，是善事，也是生意。

作为财经观察者，我们认为“善意经济”的概念很有意思，某种意义上重新定义了商业，也乐意陕西民营企业能走出更多隆基股份这样的企业，专业踏实善意做事，顺便把钱赚了。

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