30亿补贴VS夏普提告：彩虹能否成为“陕版京东方”？

撰文 | 黄高航、李娜

编辑 | 简佳

作为咸阳制造业的代表性企业，彩虹股份（600707）因为业绩不堪，受到颇多争议。最近彩虹股份又摊上麻烦事儿，旗下“最重要”的子公司彩虹光电被“液晶之父”美国夏普指控专利侵权。

彩虹光电是彩虹电子发力液晶面板的核心资产。不过，这家以科研驱动的公司，近些年因为业绩长期低迷，正高度依赖当地政府的巨额补贴。

因为与美国夏普的纠纷仍在进程中，我们不多关注指控本身，我们感兴趣的是彩虹未来在哪里。

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彩虹光电干得怎么样？

4月23日，美国夏普公司指控对美出口、在美进口和在美销售的特定液晶显示设备及其组件侵犯其专利权，涉案公司包括中国咸阳彩虹光电科技有限公司（以下简称彩虹光电）和冠捷显示科技（厦门）有限公司及其部分关联公司。

这次指控主体是夏普位于美国的子公司，指控方向与液晶显示设备的聚合物稳定配向、薄膜电晶体与广视角技术相关。

彩虹光电作为彩虹股份控股子公司，成立于2015年11月，注册资本金138.99亿元，是一家集高世代液晶面板研发、设计及制造的专业公司，产品具备超高清、广色域、曲面以及无边框全屏等特性。

具体执行方面，公司担负“CEC·咸阳8.6代液晶面板项目”建设和运营，拥有月投入G8.6玻璃基板120K的TFT-LCD液晶面板全工序生产线，位于咸阳高新区，总投资达280亿元，也是西北地区首条8.6代液晶面板生产线。

从彩虹光电的注册资金量和主要担负的项目看，母公司彩虹股份对其寄予厚望，尤其在产业转型和升级方面的重要性不言而喻。

就在2017年10月，彩虹股份通过非公开方式发行股票，拟募资不超过192.2亿元，用于增资彩虹光电8.6代薄膜晶体管液晶显示器件等项目的建设，创下当年非金融类上市公司股权融资项目最大记录，2017年底项目提前投产，并预期实现年销售100亿元。

那么被委以重任的彩虹光电，自建成投产后业绩表现如何呢？

2017年，即建成投产后的首年，彩虹光电实现营收51.3万元（注：仅为11月和12月两个月数据），净利润为0.94亿元，同期，母公司彩虹股份营收和净利润为3.37亿元和0.6亿元，彩虹光电净利润占比157%。彼时，母公司和控股子公司净利润出现倒挂局面，与公司获得大额与收益相关的政府补助密切相关，年报披露，公司2017年累计确认政府补助收益为3.82亿元。

2018年彩虹光电营收能力渐显，业绩大幅增长至14.02亿元，主要原因是液晶面板1期生产线已达产转固运营，实现批量销售，项目生产线趋于完善，然而，因销售、研发、损益化利息费用增加所致，净利润却下降至0.35亿元。同期，彩虹股份营收和净利润为19.3亿和0.61亿元，公司分别占比72.64%和57.38%。

最新披露显示，2019年彩虹光电营收51.83亿，净利润0.54亿元，母公司彩虹股份营收58.60亿元，净利润0.66亿元，分别占比88.45%和81.81%。

可以看到，作为彩虹股份转型升级的重要“棋子”，随着彩虹光电的发展壮大，公司营收逐年增长，利润也出现转机，整体占比彩虹股份的份额不断增加，但依然“谈不上看到了黎明的曙光”。而这次主打产品陷入专利侵权风波，对自身及彩虹股份都是一次不小的影响和打击。

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3年获补贴近30亿

众所周知，彩虹股份近些年的业绩表现令人叹息，早些年的高光时刻早已不再，近些年处于转型期，严重依赖于当地政府的财政补贴。

以2017年公司新项目生产线建成投产为例，当年业绩扭亏为盈，营收和净利润分别为4.53亿和0.61亿，但年报披露，当年获得政府补贴3.82亿元。若除去补助，净利润依旧亏损。

实际上，彩虹股份自2017年至2020年4月这3年多时间里，累计获得政府补贴近30亿元，其中彩虹光电是最大的受益主体。

2017年12月，彩虹股份控股子公司彩虹光电和彩虹股份先后获得咸阳市财政局拨付的综合费用补贴约1.5亿和1.9亿元，前者用于彩虹光电的发展运营。2018年11月和12月，彩虹光电继续获得咸阳市财政局3亿和3.9亿元的综合费用补贴资金。

据公告显示，2019年咸阳市财政局累计拨付给彩虹光电各类补贴资金17亿元，用于彩虹光电运营发展，年内到账6.5亿元，剩下10.5亿元于今年4月到账。

从2017年的3.8亿到2019年的17亿，围绕彩虹光电的政府补贴逐年提高，可以理解的是，彩虹光电所处的电子设备和仪器行业，属于软件和信息技术服务业，尤其面对8.6代液晶面板技术，需要研发资金的大量投入，而在母公司近些年净利润连续亏损的局面下，现阶段想要维持局面，财政补贴成了最重要的支点。

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会不会是“陕版京东方”？

当然，我们并不是指摘政府补贴，毕竟对于地方政府而言，支持一家历史悠久、员工众多、暂具前景的重点国企，是有充分理由的。但我们想探讨的是，彩虹目前的现状，究竟能否成为“陕西版京东方”。

很多人搞不清彩虹股份和京东方的关系。最简单的说法是，京东方是国内最大的液晶面板企业，彩虹股份是国内生产玻璃基板的企业。所以彩虹是给京东方供货的,京东方是彩虹的客户。

京方东的核心数据如下：

1：京东方1998年开始做液晶屏幕，连续亏损了14年。

2：2005年至2015年，中国液晶面板的进口额合计超过4000亿美元。

3：2018年前后，国产LCD屏占全球50%以上的份额，其中京东方为全球第一。

4：2017年，进口液晶面板下降至300亿美元，下降将近一半。

5：2018年，17英寸显示屏从2003年的297美金下降至27美金。

6：2018年，32英寸电视从2013年3000元左右降至800元左右。

显然，在“缺芯少屏”的时代里，京东方的强势崛起，不但实现了充分的进口替代，节约了大量外汇，还直接拉低了终端售价，为中国老百姓带来了实在的福利。

但是，从1998年至今，国家（主要是北京市政府）累计补贴3000亿元！因此，我们首要关心的是，“彩虹光电值不值得政府特别大手笔投入”？

面对这一质疑，其实还有另一个角度的推动，就是“彩虹光电有没有本事让政府支持”。这一条，取决于研发。

2019年上半年，彩虹研发投入1.24亿元，比去年增长了178.33%；2018年全年研发投入2.36亿元，占总营业收入12.21%；2017年研发投入926万元，占总营业收入2.05%；2016年研发投入1.38亿元，占总营业收入41.04%；2015年研发投入20.8亿元，占总营业收入88.56%。

这一曲线与京东方多年走过的路非常类似，以至于资本市场都非常熟悉其“两年亏损一年盈利”的既定模式。但仍然需要警惕的是，不是每一家公司都能够在补贴下“封神”。因为在2019年，京东方仍然出现巨额亏损（扣非净利润超过负10亿元），仍然拿到了政府26亿元的补贴。与此同时，我们也惊讶地看到：2019年度其研发投入高达87亿元。

对于这一局面，有人质疑说“京东方只是占据了日韩面板厂商战略性放弃的低端老旧市场”，逼得京东方总裁刘晓东回应：在多个品类中市场占有率全球第一，这些产品大部分都是应用新技术。

这说明了什么？说明在全球充分竞争下，高科技公司要活下来，真的不容易。

作为本土财经观察者，我们认为：在彩虹脱离央企成为本地企业之后，当地政府有没有能力保持长期投入、彩虹光电自身有没有把握实现研发突破，都将是一个严肃的大问题。而面对这种不确定性，当下有价值的思考是：大家有无“充分的思想准备”，除了海量的钱，还有漫长的时间。

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