“顶流”上位二股东！高瓴158亿“补票”隆基

撰文 | 李娜

编辑 | 简佳

20日晚，资本市场放出了重型炸弹。

一线私募——高瓴资本祭出史上超大手笔投资砸向本土上市公司——隆基股份（601012）。据公告显示，隆基创始人之一李春安拟向高瓴资本转让其持有的6%公司股份，以每股77元市价“九折”计（70元），交易总额158.41亿元。

一旦成行，将创下陕西上市公司吸引明星私募进场的最高纪录。

消息一出，21日隆基股份即告涨停，报收85.42元，且版块集体大涨，媒体纷纷称之为“高瓴引爆光伏行业”。

01

上位二股东：追高补票意味明显

我们先来看下交易详情。

隆基股份12月19日发布公告，公司股东李春安将其所持上市公司2.26亿股（占总股本6.00%）转让给受让方高瓴资本（“高瓴资本管理有限公司-中国价值基金账户）。每股转让价格为70元，交易对价总额为158.41亿元。

本次权益变动后，高瓴资本成为隆基股份的第二大股东，李春安的持股比例降至3.4%，成为隆基第6大股东，前五大股东分别是李振国持股14.45%、新晋的高瓴持股6%、香港中央结算有限公司持股5.5%、李喜燕持股5.15%以及我们报道多次的陕煤持股3.89%。

由于李春安没有在列董事会和高管团队中，不难猜测其“财务投资者”的形象已较为鲜明，其亦表示拟在未来12个月继续减持，这就意味着“应该是基于个人考虑”选择离场。其此前于2016年开始的小额减持已证明了这一趋势。

而我们关心的是高瓴为什么选择这种“高价接盘”的方式进场？

1：隆基已是明星企业，一次性拿到大额股权并不容易。

隆基此前有两次再融资，一是2015年的定增，定价为15.30元，一是2019年的配股，融资约39亿元。从下表看，高瓴明显是买贵了。但事实上前者发生的时间较早，且一共只发行了1亿多股，后者则完全由控股股东及一致行动人认购。这么来看，可以说要么当时是“看不清”，要么是“买不到”。退一步说，即使隆基在日后继续公开融资，一次性拿到6%的股权也几乎不可能。

2：隆基已成3000亿市值公司，且未来持续向好。

光伏行业正在进入“龙头”阶段，隆基股份其实更可以说是“全球巨头”，其未来的发展已是世界级期待，因此他们接受了隆基40倍的高估值。我们判断，高瓴此次出手，目光并不是“算当下70元贵不贵”，而是相信未来会更贵。

基于以下两条，我们认为“补票概率”极大，如果换另一角度说，“也许这也是上车的最佳方式”，因为拿到6%、上位二股东，对“战略投资”来说，才是真正的投资。

02

剔除格力：创高瓴单笔纪录

据金融棒棒糖统计，如果剔除极为特殊的格力案例，本次158亿元入股隆基，是高瓴这家“顶级私募”的最大单笔投资。

我们稍稍介绍一下高瓴资本，以“长线投资”为核心，资产管理规模增长至超过5000亿人民币，成为亚洲最大的投资机构之一，平均年回报率超过40%。重点投资领域包括互联网与媒体、消费与零售、医疗健康、能源与制造业等4大赛道，曾投出了百度、腾讯、京东、Uber、美的、格力等一大批知名企业。

▲图：高瓴创始人张磊的《价值》正在热销

我们还发现，高瓴并不是第一次入陕，但此前手笔都相对较小。

1：2017年：数千万元，收购了西安你我它宠物医院40%股权。

2：2018年：西安怡康医药获其B+轮融资。

3：2018年：渭南永辉彩食鲜获得9.5亿人民币战投，高瓴资本参与。

4：2020年：彩食鲜再获10亿元融资，高瓴仍然参与。

从这里看来，高瓴此次已是“入陕的最大单笔”。换另一个角度看，从全国如何？ 

1：新能源赛道：高瓴资本2020年开始加注，12月认购了约5亿元通威股份（600438），9月以15亿元获配恩捷股份（002812，7月则以100亿元进场获宁德时代（300750）第9大股东。显然，隆基股份的158亿元是其在这一赛道的“最重出手”。

▲图：高瓴创始人张磊

2：全部A股赛道：在高瓴资本300多个融资并购事件以及高瓴创投60个融资项目中，超过“百亿级”的只有3个，除宁德时代外，只有格力电器的417亿元。但如前文所有，格力这个案例太过特殊，因为这里有多方力量的创新尝试，绝对不是简单的交易行为。   

3：全部明星标的：在上图中我们检索了一下，很难找到超过100亿元的大手笔。因为很多公司在领投阶段估值并不是很大，算是提前切入了风口。即使目前非常显眼的一笔交易，6亿美元投资“贝壳找房”，总值也没有降基的20余亿美元大。

如上数据，印证了金融棒棒糖一贯的看法，“陕西资产”的社会形象正在发生变化，前不久有人瞎说的“投资不过长江”简直在太可笑了，资本的力量总能在最合适的时间进行纠偏。

03

碳中和：全球化更受瞩目

资本“抢食隆基”终于出省了。

以旧文《陕西“股神”：为50亿感谢“神鸟朱雀”》为例，当时本土读者所关注的是陕煤通过投资隆基赚了将近50亿元。而仅仅过了几个月，我们就看到了更大“金主”的进场。这一切的背后，我们认为有两大原因。

其一：隆基个股正日益显露出“决战全球”的锐气和底气。

隆基事实上已成为新能源领域当之无愧的单晶全球巨头，其公开表达也反复强调全球化语境，如“用清洁能源制造清洁能源”、“做清洁能源的搬运工和放大器”的制造理念，从当前陕西上市公司甚至A股上市公司而言，具备这种视野的公司并不多见。（否则也不会如此多的人调侃茅台）

同时，这家公司的底气也是十足的。如下图所示，其在2016年之后表现出的“高速增长”已蔚为壮观。尤其是其对“技术”的痴迷投入（仅2019年就投下了16.99亿元），我们相信这种“自信”是打动高瓴的重要筹码。

其二：“碳达峰”及“碳中和”加速了高瓴的“神同步”。

18日，中央经济工作会议下达了明年的8大任务，明确包括“碳达峰”和“碳中和”。即“我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。”这是中国对世界的“庄严承诺”，在推动“高质量发展”的背景下，选择这一时期提及，应该具有布局深远的国际意义。

而这种表态对资本方而言，无疑会剧烈激发其“长线投资”的热情。仅仅2天之后，高瓴就确认下单。毕竟，隆基被市场普遍认为是“碳中和第一股”，2020年3月即加入了由气候组织（The Climate Group） 发起的RE100倡议，并承诺到2028年将在全球运营中实现100%绿电使用。对大资本来说，不投“头部公司”还投谁呢？

行文至此，我们建议读者对隆基股份表示敬意，陕西民营企业在中国的成功故事太少了，尤其是“科技制造”领域的“大故事”，很长一段时间我们谈论的都是各种“遗憾或败局”。我们期待：深圳有华为、珠海有格力、青岛有海尔，西安有隆基。我们更呼吁的是，陕西企业在日益激烈的竞争中，真的要有“28年对着一个城墙口冲锋”的毅力与决心。

你看隆基除了光伏，20年间还做过别的吗？

注：以高瓴70元进场价格计，浮盈已超35亿元。

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