种子轮融资变少了？其实有这样一个新漏斗效应

平时我们聊行业、聊赛道、聊项目、聊创业方法论比较多，今天我们来聊聊投资行业整体的风向。

前段时间，Upfront Ventures的管理合伙人Mark Suster，在Medium上发表了一篇文章，标题是《为什么种子投资放缓了？对未来意味着什么？》。

他在文章里说到，2016-2014年间，是早期投资的黄金年代，每天都在上演着美剧《硅谷》里的故事：一个程序员想到了一个idea，很快找到愿意为梦想买单的投资人，然后做出产品、上线、等待着用户爆发式增长...

然而，这种彪悍的势头从2015年以后开始不复存在。早期投资数量、金额都出现了明显的下滑。

Mark和他的同事，想仔细梳理变化背后的原因。从他们的分析中，我们也得以重新思考早期投资。

改革春风吹满地

早期投资很冷静

Mark及团队的统计和调研发现，“在美国，那些针对初创公司、融资额在500万美金以下的早期投资市场，过去三年中一直呈现下滑——无论从机构数、资金量和交易数量来看都是。”

国内的早期投资市场也是如此。马太效应似乎愈发明显，早期融资势头下滑。

注：此处早期融资事件指包括天使轮，种子轮，Pre-A轮在内的所有A轮前（不含A轮）融资事件；融资事件指IPO前（不含IPO）融资事件。数据来源：企名片

重温早期投资疯狂年代

先让我们来回顾一下2006年前后早期投资的狂热，并试图分析背后的底层逻辑。

2006-2014年，美国单笔融资金额在100万美元以下或100万-500万美元的融资事件数量，均大幅增长。

2006年到2014年100-500万美元融资事件数量增长情况

那段时间，管理规模在1亿美元以下的基金也大量出现。那些敏锐的投资人，发现了适合小规模基金投入的垂直市场；与此同时，投资行业进入迭代期，年轻投资人们从大机构出走，自立门户成立新基金，纷纷进行早期投资。

但Mark提醒大家，技术的进步才是这波早期投资爆发的根本原因。与其说是资本市场突然出现一些早期基金，不如说是技术革新带来的变化呼唤资本。

巨大的科技进步，让创办一家新公司的成本变得前所未有地低。主要有两次变革，第一次是1999年，开源计算和平行计算的进步，让企业在系统、服务器和数据库上的成本大大降低，一度让创业成本降低了90%；第二次是2005年，亚马逊云计算服务的出现，再次降低了创业成本。

1999年至今科技变革对企业创建成本的影响

Mark本人在这两个时间周期内先后创办了两家公司（后均被Salesforce收购），他现身说法：他1999年创办的第一家公司，A轮融资额是1650万美元；而2005年创办的公司，A轮融资额仅为50万美元。

技术的进步，也让创业者的背景发生了很大的变化。随着运营成本降低，年轻创始人掌控企业成为可能；技术背景出身的极客创业者越来越多；更多创业公司聚集在湾区等地。

时间转眼来到2015，火热的早期投资开始降温。

早期投资迎来

“新漏斗效应”

据统计，2015-2018年，美国市场500万美元以下投资事件，投资总金额下降了超过15%；同时，规模在1亿美元以下的小型基金数量也减少了近30%。

与此同时，企业从种子轮融到A轮，中间的时间周期也变长了。2009年，已获早期投资的公司融到后续轮的时间不到一年；2018年则要花费1.6年。作为过渡的种子+轮融资（Seed Extension Rounds）也开始出现。

为什么大家对早期投资的情绪冷淡了呢？

Mark还是希望通过数据回答。2006-2018年，成长期投资（A、B轮，通常投资规模在500万-2500万美元之间）数量增长非常平稳，符合增长率匀速保持在5%左右。

而种子期投资在这一阶段却偏向过剩。带来的结果是什么？

漏斗的后续口径（A、B轮投资）并没有变大，大量的初创企业拿不到A轮和以后的投资。

也因此，不少的投资者，更倾向投资商业模式得到验证的、更成熟的企业，哪怕是以一个更高的估值投进去。

这种漏斗效应，让初创企业不得不重新认知自己、认知整个市场与竞争环境。

重新认知早期投资

但是，早期投资就失去其活力了吗？答案显然是否。

Trinity Ventures投资人Ajay Chopray，将目前的种子轮融资的放缓看作是一种市场修正，对投资生态和创业者自身都大有益处。他认为，这种修正作用至少体现在以下几个方面：

淘汰一批“伪创业者”

避免一些不靠谱的创业想法通过拍脑袋决策得到种子轮投资——这反而是对创始人精力和才华的浪费。融到钱并不代表模式一定跑得通，应该让用户验证你的创业想法，而不是让投资人验证。

避免资本带来的泡沫

尊重企业发展的规律，别让一个不成熟的市场因为资本而受到过多瞩目，一下子涌入太多玩家，远超市场的承载能力。同时避免出现价格战或者其他不正当竞争，因为没有一家公司能在这样的情况下实现充分的差异化。

让企业可持续发展

融资轮越大，价格越高，下一轮融资的压力也就越大。过高的期望值、创始人和员工股权的稀释、挥霍浪费的企业文化的萌芽，这些都是早期阶段创企融资过高可能会带来的后果。

确实，今天的创投环境，对早期创业者的要求越来越高了，必须具备全方位的综合实力，或者超强的长板。例如拥有丰富的行业背景和资源，拥有强技术壁垒，有明确的目标和使命感，或者是一位成功的连续创业者。

当然，这也对投资机构提出了更大的挑战。当筛选项目的标准更高了、早期投资难度更大了，怎么能比别人更早触达到顶尖的创业者，怎么覆盖更多的项目来源，怎么有策略地、持久地占领创业者的心智，让他们在融资的时候能够第一时间想到你的名字...这些都是需要思索的问题。

但幸运的是，我们都在潮水中，时刻感受着温度的变化。

如果你是一位靠谱的早期创业者，正在融资，不妨发送你的BP到华映资本邮箱。很期待能与你碰撞不一样的火花。

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Reference：

https://bothsidesofthetable.com/why-has-seed-investing-declined-and-what-does-this-mean-for-the-future-6a9572357130

https://bothsidesofthetable.com/a-deep-dive-into-what-has-really-changed-in-venture-capital-f5d225f7f8