陈剑波：东北国企改革可借鉴山东和四大行“汇金模式”
近日，国家发改委印发了《推进东北地区等老工业基地振兴三年滚动实施方案》，明确2016年至2018年拟出台的重大任务和拟开工建设的重大工程项目，引发各方关注。
连续出台“振兴”方案，充分显示国家对“共和国长子”的宠爱；但十多年间需要连续“振兴”，也说明过去的问题并没有完全解决。当现代服务业、先进制造业在各省经济结构占据越来越大比例之时，东北的转身显得迟缓。
不久前，中国农业银行非执行董事陈剑波在第二届中国金融四十人“长白山论坛”闭门研讨会“供给侧改革与新一轮东北振兴”上发表主题演讲，认为东北经济同时存在着结构性问题和周期性问题，并叠加了城镇化、工业化转型的发展阶段，因而造成了东北经济的困局。但是东北振兴战略是成功的。东北国有企业的改革虽然困难，但是要有决心，应思考合适的模式，把“减”放在首位。金融环境虽然复杂，但是金融部门应该为不同主体提供不同的融资方式。
以下为陈剑波演讲实录：
追赶与转型：吉林经济发展中的几个问题
中国经济增长的问题是周期性还是结构性的，一直有争论。东北经济也同样存在这样的争论。我认为，东北经济同时存在两种问题，而且，东北经济正好进入城镇化、工业化转型的发展阶段，造成了目前的困局。吉林的经济增长已经追平了全国水平，这很不容易。
东北振兴战略究竟是成功还是失败？这也是最近讨论较多的一个问题。发改委秘书长非常明确表态“是成功的，没有失败”。由于上海和吉林的人口差不多，都是2千多万，所以我们将吉林和上海进行对比。如图1所示，从2004年开始，吉林的GDP增长超过上海。这说明，在1995年—2014年这20年期间，吉林的赶超是成功的。
图1 吉林与上海GDP增速对比
再看看具体的数据。从人口数据来看，20年间，上海增长了70%，吉林增长了6%，但是吉林的面积是上海的30倍，这说明上海的人口集聚程度非常高，物资流、资金流、人流高度聚集，所以会有较高的人均生产率。从人均GDP来看，吉林增长了10多倍，上海是4倍；从投资来看，吉林增长了30多倍，上海增长了2倍多，所以说，吉林的赶超是非常成功的。
表1 吉林与上海具体数据对比
从经济结构来看，吉林2014年制造业占比比上海1995年略低一点，但是上海2014年制造业的比例已经远远小于吉林2014年的水平。可以看出，吉林和上海的差距在于第三产业。目前吉林第三产业的占比和上海1995年的水平差不多，和上海的差距大约为20年。
图2 吉林与上海经济结构对比
我同意大家的观点“目前转型非常困难”，许多同志都认为“80年代把好改革的都改了，剩下的都是不好改的”，我觉得也不尽然。比如90年代纺织业的改革。当年压锭现象也十分严重，形势很严峻。虽然现在纺织业的境况也不太好，但并不在产能过剩的行业里。原因就是改革让纺织业基本上变成了民营企业主导。又如上世纪90年代初的“粮食统购统销改革”，当时“军工教”人员的粮食供给保障也是牵一发动全身的问题，政府从80年代中后期就一直在进行研究、试点探索，但却因为各种原因一直下不了决心去改革，但90年代初期下定决心取消粮票，推进改革一举成功。这说明，改革需要在充分把握风险的前提下，认准方向，下定决心，大力推进。
从吉林目前的转型来看，我认为光靠增量来进行国企改革还是太慢，另外吉林的国有经济以大的装备制造企业和能源企业为主体，不把国有企业改革好，光靠增量来补，是不行的。
最近《人民日报》的一篇文章提到山东国企改革的经验：职业经理人+政府管资本。吉林也可以借鉴，接下来要解决的就是治理结构的问题。四大行的改革堪称国企改革的经典。汇金模式不仅解决了四大行不良的问题，还能让国际市场认可，我觉得很了不起。
国企改革要解决好“加减法”的问题，我觉得需要首先考虑“减”的问题，减资产、减债务。否则，等到资产负债表收缩，明斯基时刻来临，会有更大的麻烦。
我们要推动债务缩减，推动追赶战略和制度转型，但是该如何去融资？如何把外边的资金引进来？蒋超良省长说吉林目前“不够开放”。我认为有两方面的原因，其一是管制方面的问题，可能市场开放度不够，包容性不够，环境有问题。但我认为更重要的是第二点，即我们的市场吸引力不够，还是没有让外边的资本感受到我们的资源优势、资产优势。
目前，金融部门面临的环境非常复杂。我国一季度M1、M2存在着剪刀差，大量的M2增长和信贷的增长也存在剪刀差，大量银行的资金转移到了非银行的金融机构，资管市场、债券市场火爆（包括股灾之前的债权市场），在这样的情况之下，却如李伏安董事长所讲，“找不到好的信贷资产去投”。
在经济下行之际，银行的行为是逆周期的，经济越是下行的时候，银行越审慎，越审慎便越不容易找到信贷资产投资，所以，传统的依靠贷款的模式去融资受到了很大制约。因此，在存在风险且波动较大的金融市场，如何募集资金，实现赶超和转型是一个非常重大的问题，要为各种类型的主体提供不同的融资方式。
国有企业的改革可以通过债务重组、资产证券化、并购重组。通过对美国重组的研究，我发现，卖资产对于陷入财务困境的企业来说是一个有效的手段，即把不盈利、少盈利的资产，或是跟主业不相关的资产卖掉，现在可以借助很多金融工具去实现。吉林省目前已经在做这件事情，比如吉林省股权基金投资有限公司，它是一个特色产业基金。目前已经募集了两期的基金，我认为这种模式很好。
地方债为政府支持经济发展开了一道口。预算法的修订使地方债成为支持经济发展的又一个合法手段，应加大募集力度。过去靠融资平台、土地抵押的方式已经不可持续，靠土地财政推动城镇化建设也很困难。地方债成了地方政府发展基础设施建设一个合法的渠道，同时也使政府的行为发生很大的转变。
宝能集团能在短时间内筹集资金举牌万科，说明市场上的资金是充沛的，投资的积极性也非常高，问题是如何将其吸引过来。房地产企业目前也在朝轻型化方向转型。我最近看到一个案例，万达正在和几家机构合作，这几家机构看重的是收益权的证券化。
我们农行的投行部，目前推出的证券化产品大概是10个，有资产证券化的产品，有公益事业收益权，也有绿色能源，品种繁多。银行不要一双眼睛只盯着信贷。一个堪称颠覆性的案例是华夏幸福，它是一家房地产企业，大约采取了16种融资手段，且完全在市场上融资，四年来成功融资3千亿。
现在的金融市场发展很快，金融工具越来越多，金融产品也越来越多。过去银行只与信贷市场打交道，除了货币市场之外，银行和其他金融市场都是隔绝的。现在，银行通过理财、和资管渠道，可以直接和金融市场打通。虽然监管层还在研究监管改革以应对银行业可能出现的风险，但是，这为传统的商业银行创造更多金融工具和金融产品，来服务于实体经济提供了很大机会。
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