梁红：如果MPA严格执行会怎样？

◎文丨梁红　中国金融四十人论坛（CF40）特邀成员、中金公司首席经济学家

如果MPA严格执行……

据媒体报道，央行为进一步规范表外理财业务，拟从今年三季度起将表外理财业务纳入央行宏观审慎评估（MPA）“广义信贷”测算。广义信贷将在原有银行贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产和存放非存款类金融机构款项等五个项目的基础上，增加表外理财资金运用项目，即表外理财的资产余额扣除现金和存款余额。

目前只是将表外理财业务纳入广义信贷测算，并未纳入实际考核。据如上报道，只有在新口径下测算的广义信贷评估结果不太理想时，新口径测算才作为微调原口径评估结果的重要参考因素。而且目前MPA考核尚在试验阶段，该调整的直接影响应相对有限。如果考核开始严格执行，我们认为它可能有以下几点影响：

对流动性造成一定挤压。根据央行MPA评估体系，广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过20个百分点。截至6月底，表外理财（即非保本理财）的资产余额约为20.18万亿元。假设表外理财的现金及存款配置比例与全部理财产品相同，均为17.74%，那么对应资金运用余额约为16.6万亿元，相对2015年底的年化增速为50.5%，远高于33%的广义信贷增速上限。中金银行组静态测算显示，将表外理财纳入广义信贷将导致上市银行广义信贷超标部分增加1.5万亿元，主要集中在中小银行，对大银行影响不大。因此，如果严格执行MPA考核，商业银行尤其是中小银行表外理财业务扩张的动力将受到抑制，也会对银行“宏观审慎资本充足率”的达标造成压力。为满足监管要求，银行自然会压缩最容易压缩的资金运用类别，尤其是对非存款类机构的拆出。这些影响将收紧银行间市场流动性，放大资金价格波动。

使债券等资产价格短期承压。去年初以来，银行理财投资各类资产余额激增，从2014年底的15.77万亿元攀升至今年6月的26.39万亿元。除现金及银行存款（占比17.74%），债券、非标准化债权类资产和货币市场工具是理财资金的主要配置资产，分别占40.42%、16.54%和15.62%；余下的9.68%配置于权益类投资、公募基金、私募基金、金融衍生品等资产。加强表外理财的监管在抑制理财资产余额增速的同时，可能在边际上使债券、货币工具和权益类资产价格承压，甚至不排除对沪港通南向资金也有一定影响的可能性。

总体来看，加强表外理财监管反映了监管部门防范金融风险、抑制金融杠杆过快增长的政策意图。作为央行试图建立的新监管框架，MPA考核将信贷评估从此前的狭义贷款扩展为广义信贷，引导金融机构减少通过腾挪资产规避信贷调控的各类做法、合理管控与债券和股票敞口相关的风险。进一步将表外业务纳入监管范围，是规范金融机构业务发展、维护金融稳定的重要一环。相关调整或给流动性条件和资本市场带来一定的负面冲击，但我们认为，央行应该而且也会维护流动性条件的大体稳定，保持宏观政策的连贯性和透明度，以稳定市场预期、促进经济企稳。（本文来源：微信公众号“财经杂志评论”）

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