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快评|美联储直接卸下“水龙头”,无限量QE管用吗?

CF40 中国金融四十人论坛 2020-03-29

北京时间3月23日晚间,美联储祭出迄今为止最狠的一招——无限量QE。

所谓无限量QE,即开放式资产购买计划——为确保市场运行和货币政策传导,美联储将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券(MBS)。本周,美联储每天都将购买750亿美元国债和500亿美元MBS。

美联储此次还新设立了两个流动性工具——“一级市场公司信贷便利”(PMCCF) 和“二级市场公司信贷机制”(SMCCF)——这两种工具面向企业债,前者用于发行新债券和贷款,后者用于为未偿还公司债券提供流动性。美联储还重启了2008年设立的“定期资产担保证券贷款机制”(TALF)。

此外,美联储还拓展了上周建立的两项融资机制(MMLF和CPFF),并将市政债券纳入其中,以促使信贷向市政当局流动。具体机制包括:扩大货币市场共同基金的流动性融资机制(MMLF),以纳入范围更广的证券──包括市政可变利率需求票据(VRDN)和银行存款证明;扩展商业票据融资工具(CPFF),纳入高质量、免税的商业票据。

在这见证历史的3月,我们已经很清晰地看到,本轮市场动荡中的美联储出招又快又狠,力度和决心都远超08年金融危机时期。当人们以为其已经打完最后一发子弹的时候,美联储仍有更激进的招式在后面等着。虽未能有效提振市场表现,但正如伯南克08年所言:“如果我们明天不做这件事情,那么到周一我们的经济将不复存在”,美联储这次显然吸取了当年的教训。

“这时候讲定力是延误战机。“23日晚间,中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌评论。

以下为张斌关于此次无限量QE的几点评述:


1
政策力度这么大,说明美联储认为美国经济遇到了很大的困难,面临着金融体系不能正常运行和经济严重衰退的风险美联储的政策重点一是保障金融市场发挥正常功能,二是向特定群体提供信贷支持。

2
美联储管不了疫情,做了这些也未必能止住股市剧烈动荡和经济衰退。不做呢?情况会差的更多,这些钱到了市场上对减少市场剧烈波动能发挥一定作用,到了居民和企业手里对防止需求塌陷也有帮助。

3
大萧条是供求之间的放大的恶性循环。防止大萧条,动手越早,陷入恶性循环的幅度越低,救助的成本越低。这时候讲定力是延误战机。

4
学者能找出千百条各种“深层次”层次的原因解释大萧条,千百条汇总成一条是需求坍塌,美联储做的正是要防止需求坍塌。现在不是讲结构性问题的时候,再严重的结构性问题也没有必要付出大萧条的代价。

5
有人担心这会动摇美元基础。美元的基础是美国经济和美国金融体系,美联储恰恰是帮助美国经济和金融体系,是在保护美元而不是破坏美元

6
光靠货币放松不够,财政必须发力。这种环境下的市场很脆弱,正常运行都艰难更不用提投资,货币条件放松对激发市场扩大消费和投资有帮助但远远不够。扩大财政支出不能缺位,这个时候财政扩张对私人部门是挤入效应。

7
中国不能低估接下来面临的困难。不管是为了防疫还是心理作用,口罩短期内还摘不下来,失业压力增加,居民企业和地方政府的资产负债表在恶化,中国经济还在失血。中国同样存在供求之间的放大的恶性循环机制,财政扩张迫在眉睫。财政扩张若能花在都市圈建设上面并辅以住宅用地、公共服务相关政策改革,给数以亿计的新市民安居在大都市的机会,着着实实地补上了中国最大的短板。


责编:李俊虎 视觉:李盼 东子
监制卜海森 李俊虎

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