◆ 经济景气程度回落。11月官方制造业PMI为48.0，较10月回落1.2个百分点。大型企业制造业PMI为49.1，较10月回落1.0个百分点；中型企业制造业PMI为48.1，较10月回落0.8个百分点；小型企业制造业PMI为45.6，较10月回落2.6个百分点。
◆ 工业生产回落。11月全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，较10月回落2.8个百分点；环比看，规模以上工业增加值较上月下降0.3%。分大类看，制造业同比增长2.0%，采矿业增加值同比增长5.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速-1.5%。通用设备和专用设备制造业同比增速分别为-0.9%和2.3%，高技术制造业增加值同比增长2.0%。1-10月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.0%。
◆ 出口增速回落。11月美元计价出口金额同比下降8.7%，较10月多降8.4个百分点。进口金额同比下降10.6%，较10月多降9.9个百分点。11月贸易顺差698.4亿美元，较10月收窄153亿美元。◆ 消费回落。11月社会消费品零售总额同比下降5.9%，较10月多降5.4个百分点。其中，商品零售同比下降5.6%，较10月回落6.1个百分点；餐饮收入同比下降8.4%，较10月多降0.3个百分点。汽车类销售同比下降4.2%，较10月回落8.1个百分点。1-11月全国网上零售额同比增速4.2%。其中，实物商品网上零售额同比增长6.4%，占社会消费品零售总额比重为27.1%。◆ 固定资产投资放缓，房地产投资继续下行。1-11月，全国固定资产投资累计同比增速5.3%，较1-10月回落0.5个百分。民间固定资产投资累计同比增速1.1%，较1-10月回落0.5个百分点。其中，制造业投资累计同比增长9.3%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长8.9%；房地产开发投资累计同比下降9.8%，较1-10月多降1.0个百分点。1-11月，商品房销售面积累计同比下降23.3%，较1-10月多降1.0个百分点；新开工面积累计同比下降38.9%，较1-10月多降1.1个百分点。◆ CPI继续回落，PPI维持低位。11月CPI同比增长1.6%，较10月回落0.5个百分点。其中，非食品价格同比增长1.1%，与上月持平；食品价格同比增长3.7%，较10月回落3.3个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.6%，与上月持平。11月PPI同比增速为-1.3%，与上月持平。◆ 外部经济景气度继续回落。11月摩根大通全球综合PMI为48.0，较10月回落1.0个百分点；摩根大通全球制造业PMI为48.8，较10月回落0.6个百分点。美国制造业PMI从10月的50.2回落至11月49.0，欧元区制造业PMI从10月46.4小幅回升至11月47.1，日本制造业PMI从10月50.7回落至11月49.0。CRB大宗商品现货价格环比增长0.5%。◆ 社融存量增速回落。11月M1同比增速为4.6%，较10月回落1.2个百分点；M2同比增速为12.4%，较10月回升0.6个百分点。社会融资规模存量同比增速为10.0%，较10月回落0.3个百分点。11月，新增社融2.0万亿元，较10月回升1.1万亿元。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.7万亿元，较10月回升0.4万亿元；企业新增债务1.1万亿元（包括地方融资平台企业新增债务），较10月回升0.4万亿元；居民新增债务0.3万亿元，较10月回升0.3万亿元。◆ 7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率11月均值为1.93%，较10月回升13个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较10月回落2个基点至0.09%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较10月回落14个基点至0.79%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较10月回升2个基点至0.66%。◆ 国内经济正处于疫情防控政策优化调整后的阵痛期，经济仍面临较大下行压力。
◆ 房地产市场过度下行对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。
◆ 外部下行对出口带来压力。
◆ 利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。
◆ 财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。◆ 设立专项基金，补偿因疫情受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。◆ 稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。
注： Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=。其中，为过去60个月变量x的均值，为同期x的标准差。受限于篇幅，其他附注略，全文详见文末“阅读原文”。
CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。
版面编辑：潘潘｜责任编辑：潘潘视觉：李盼监制：李俊虎 潘潘