【海外市场月报】美联储加息幅度仍存变数（海通策略王正鹤、荀玉根）

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核心结论：①12月海外市场普遍回调，港股逆势上涨，源于中国经济预期改善。②宏观层面关注1月中公布的美国通胀数据，通胀压力可能加大，同时关注1月末召开的美联储议息会议，加息放缓的步伐仍存变数。③产业层面关注1月初举行的国际消费电子产品展，有望与全球消费电子产业周期形成共振。

美联储加息幅度仍存变数

2022年12月发生了诸多事件，如美国通胀数据继续下行、美联储加息首次放缓等，这些事件在不同程度上影响着全球经济和股市的运行。展望2023年1月，海外市场会有哪些新变化？哪些重要事件和数据值得关注？本文对此话题进行分析。

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1. 市场回顾：海外市场回调，港股表现更优

回顾：12月全球股市回调，港股逆势上涨。从12月全球重要股指表现看，12月中国市场尤其是港股表现较好，海外市场则普遍回调。A股方面：沪深300指数12月累计涨跌幅/最大涨跌幅为0.2%/2.3%，创业板指为0.4%/4.1%；港股方面：恒生指数为8.4%/11.3%，恒生科技指数为11.1%/20.6%；美股方面：标普500指数为-2.7/-8.2%，纳斯达克指数为-4.6%/-11.8%；其他市场：日经225为-6.9%/-8.7%，英国富时100为0.01%/3.3%，德国DAX为-2.0%/-6.0%。从行业表现看，12月港股除能源和材料以外均上涨，日常消费和信息技术涨幅居前，日常消费涨幅为13.1%，信息技术为13.0%，医疗保健为11.2%，可选消费为7.7%；12月美股除了金融行业上涨4.7%，其他行业均下跌，其中电信服务跌幅为-6.8%，能源为-6.0%，信息技术为-5.8%，房地产为-5.8%。

美联储鹰派信号及经济衰退担忧导致美股调整。12月13日美国公布的11月CPI同/环比增长7.1%/0.1%（市场预期7.3%/0.3%），通胀回落幅度超出市场预期。12月14日FOMC会议上美联储继续释放鹰派信号，尽管本次会议将加息步伐放缓至50BP，但美联储主席鲍威尔再次表明将通胀控制在2%的决心，预期联邦基金利率终点上调至5.1%（9月预期为4.6%）。FOMC会议当天及此后一周内标普500下跌0.61%/4.83%，纳斯达克指数下跌0.76%/6.23%。此外，12月美国披露多项经济指标表现疲弱，加剧市场对经济衰退担忧。12月Markit服务业PMI环比下滑3.9%至44.4，低于Wind一致预期46.8；11月工业产出指数环比下滑0.22%，而此前Wind一致预期为环比提升0.1%。

港股表现相对坚挺源于中国自身经济预期改善。尽管海外市场波动幅度较大，但港股表现却较为稳健，是12月为数不多上涨的市场，原因在于港股受益于中国经济预期和信心的改善。12月中国召开了中央政治政治局会议和中央经济工作会议，释放明确的稳增长信号，对于2023年部署，中央经济工作会议提出“要坚持稳字当头、稳中求进”、“加大宏观政策调控力度”，要求“积极的财政政策要加力提效、保持必要的财政支出强度”、“稳健的货币政策要精准有力”。此外，国内防疫政策也进一步优化，自“二十条”发布后，12月我国颁布了“新十条”，宣布不再核查健康码，缩小核酸检测范围和频率。随着稳增长政策的加码以及防疫措施的持续优化，市场对中国经济复苏的预期和信心得以增强，港股基本面取决于中国内地，因此表现出相对其他市场的韧性。

2. 美国通胀及美联储加息幅度仍有变数

展望未来1个月，美国通胀问题和美联储加息将继续影响海内外市场，对于其中可能存在的变数，我们仍然需要密切关注潜在的波动。除了宏观层面，中观产业层面也有国际性事件值得关注，有望成为未来投资的热点。具体分析如下。

海外宏观层面关注1月中公布的美国通胀数据，通胀压力可能加大。尽管美国11月CPI回落程度超出市场预期，但年末消费旺季、紧俏的劳动力市场以及中国防疫政策优化为美国12月的通胀数据增添了几分不确定性。服务消费业方面，美国核心通胀水平往往由服务消费需求主导，年末以及圣诞消费旺季通常会拉动服务消费需求，进而对通胀产生较大压力。根据Mastercard Spending Pulse统计，11月1日-12月24期间美国不包括汽车的零售额同比增长 7.6%，展现了在通胀高企和经济压力下依旧旺盛的消费需求，这可能阻碍通胀的进一步回落。就业方面，12月前三周美国初次申请失业金人数分别为23.1/21.4/21.6万人，除第一周外均低于此前市场预测的23.0/23.0/22.2万人，劳动力市场仍表现强劲，可能继续推升价格压力。此外，随着中国防疫政策继续优化和经济复苏，工业、建筑、交通运输等行业的重启可能重新提振全球石油需求，为国际油价提供支撑，进而增加美联储抗击通胀的难度。

海外政策层面关注1月末召开的美联储议息会议，加息放缓的步伐仍存变数。受11月服务业、工业指标表现疲软的影响，市场对经济衰退的担忧加剧，从而对美联储放缓加息节奏预期有所升温，根据芝商所披露，市场当前预期2023年2月美联储加息25BP/50BP概率分别为67.7%/32.3%（2022年12月30日），而一个月前预期加息25BP/50BP/75BP概率分别为42.4%/46.95%/10.65%（2022年11月30日）。然而，在12月FOMC议息会议上，美联储再次表明抗击通胀的决心，并上调了对2023年加息终点的预测，纽联储主席威廉姆斯也公开表示劳动力市场紧张和其他因素可能会持续推升价格压力，加息终点可能高于当前预测水平。由于当前美国通胀数据依旧高企，且12月通胀依然存在向上压力，若1月披露的通胀数据下滑不及预期，那么1月末美联储议息会议宣布加息50BP的概率将重新上升，届时美债利率回升可能再次对全球市场产生一定冲击。

海外产业层面关注国际消费电子产品展，有望与全球消费电子产业周期形成共振。2023年1月第56届国际消费电子产品展（CES）将于美国拉斯维加斯举办，CES是世界上最大、影响最广泛的消费类电子技术年展之一，也是全球大的消费技术产业盛会。本届CES将吸引来自173个国家/地区的超3100家企业参与其中，预计参展人数高达100000人。结合消费电子产业周期，2022年全球经济下行背景，消费电子终端需求疲弱，产业景气度快速回落，受此影响全球半导体销售额同比增速从22年2月之后开始下行。展望未来，随着全球尤其是中国经济复苏，我们认为全球消费电子和半导体行业有望在今年上半年见底。因此，今年1月的CES也格外值得关注，我们建议关注CES新品集中发布领域以及创新产品，熟悉当前新兴科技应用趋势，提前布局未来新兴科技产业可能发力的前沿赛道。例如HTC、索尼、高通、Magic Leap等知名AR/VR/XR企业将参展，这也有望激发市场对人工智能和虚拟现实产业投资机会的关注。

3. 展望未来：2023年1月重要事件日历

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风险提示：美联储加息幅度超预期，国内经济复苏不及预期。

附录-相关报告（点击链接可查看原文）：

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