道指一夜飙升2100点，创87年来最大单日涨幅！特朗普又放狠话，标普、纳指均涨超8%，黄金已成最大赢家，有色回稳了吗
一觉醒来，我们没见过的名场面又多了一个。道指昨夜狂飙2100点，创1933年以来最大单日涨幅......
让我们先回到昨天下午，美联储开启“印钞机模式”后，3月24日，亚洲股市率先启动反弹行情，亚太股市收盘全线大涨。A股开盘高开，虽然盘中出现回调，但最终完成V型反弹，全天成交额约7000亿元。日韩股市盘中均涨超7%，日股期指一天两次涨停触发熔断。午后欧股全线高开，一扫前日集体低迷的状态。
昨天下午17点30分，美股股指期货先有动作：美国标普500指数期货率先涨超5.09%，随后道琼斯30指数期货涨超5.03%。纳斯达克100指数期货也跟随之上涨。昨晚美股盘前，G7财长发布联合声明，承诺将不惜一切代价恢复市场信心和促进经济增长，同时呼吁原油生产国保护市场稳定。同时美国众议院议长佩洛西称，非常乐观地认为刺激协议将在几小时内达成。
于是晚间美股大幅高开，全线飙涨，道指涨逾1600点，全球股市冲入多头狂欢。经过一夜狂飙，今晨收盘道指走出三年来低谷，收涨近2100点，创1933年以来最大单日涨幅，涨超20%的波音、雪佛龙和美国运通领涨成分股。标普收涨逾9%，创11年多最大涨幅，能源板块涨超16%。纳指涨超8%。金融股和科技股均涨逾10%。加拿大股指涨12%创45年最大涨幅。欧洲斯托克600涨超8%，创11年多来最大涨幅。
商品方面，黄金已成最大赢家。COMEX 4月黄金期货收涨93.20美元，涨幅将近6.0%，创最近11年最大单日涨幅，报1660.80美元/盎司。因为市场大幅波动，芝商所（CME）已经提高COMEX100黄金期货维持保证金19.3%至8350美元/合约，此前为7000美元/合约。此外，WTI原油涨14.56%；Brent原油涨5.89%；伦铜涨1.61%；美豆涨2.13%；美豆粕涨3.09%；美豆油涨1.79%。
此前一天，虽然美联储宣布无限量QE大招，但美股仍然大跌，原因在于美国政府提出超2万亿经济刺激计划后，却在表决程序上出现了反复。上周日，刺激方案未能通过其第一轮程序性投票。周一，由于国会议员在援助陷入困境的企业和失业保护的细节上存在分歧，该法案再次在参议院折戟。
昨晚，针对这个法案，特朗普终于发了狠话，他表示，国会必须立即采取行动。美国众议院议长佩洛西也松口了，她表示，非常乐观地认为国会将在接下来的几个小时内达成经济刺激协议。Commonwealth Financial Network的投资组合管理主管Peter Essele表示：“来自华盛顿的积极消息，或来自不同方面的消息汇聚在一起，都会在市场上产生一些积极情绪。”此前，包括佩洛西在内的多数人士认为，共和党制定的这份刺激方只是企业援助计划，并不能解决疫情蔓延问题。双方还有一个争执不下关键点是方案中5000亿美元规模的企业救助贷款。民主党认为，贷款对企业的约束性不够强，无法确保企业获得政府贷款后能够稳定就业市场；另外，款项透明度也不高。
G7财长联合声明表示，新冠病毒对供应链的破坏可能导致经济和公众健康进一步的恶化，承认迫切需要支持诊断、治疗以及疫苗研发。因此将保持警惕并采取必要措施，以确保金融系统继续支撑经济。G7将按需维持扩张性政策，且准备好采取进一步行动，正在提供流动性和财政扩张以缓和新冠病毒的经济影响。G7财政部将每周协调工作进展，采取必要措施帮助经济复苏，重拾涨势。
值得一提的是，截至记者发稿前获悉，美国政府正考虑将世界各地进口商品的关税延缓90天。这是否意味着美国在贸易战有所妥协？我们需要进一步关注事态的发展。
黄金“王者归来”，大咖都喊人入场了
周一美联储祭出无限量QE计划后，COMEX黄金期货市场交投最活跃的6月黄金期货合约收涨5.7%，结算于1572.70美元/盎司，录得2009年3月以来最大涨幅。3月24日，COMEX黄金期货进一步走高，再度站上1600美元，COMEX白银期货也连续上涨。国内沪金、沪银期货主力合约于也开盘涨停。截至昨日收盘，沪金期货主力合约报358.46元/克，涨幅为5.69%，成交16.1万手，持仓17.3万手，增仓1977手。沪银主力合约涨停，报3335/千克，成交34.3万手，持仓37.5万手，增仓5762手。
回看此前两周，黄金经历了大幅下挫。申银万国期货分析师林新杰介绍，这一方面是因为在新冠疫情全球扩散和原油价格战冲击之下美股连续大幅下跌，权益市场的持续下挫使得整体杠杆水平较高的美股市场参与者面临维持保证金和基金赎回压力，同时持有美元资产企业的偿债压力陡升，市场偏好持有流动性使得金融资产全线下跌，黄金白银也未能新免于难。另一方面，黄金今年已经出现了较大涨幅，CFTC投机者净持仓位于历史高位，累积了较多的盈利盘，极端行情下易产生多头踩踏，行情整体表现为冲高后的获利回吐。而白银则由于投机性较强，工业需求前景萎靡以及基本面支撑疲弱等原因跌破近10年新低，以美元计价的金银比价到达历史性的128.36。
“当国际金价回到1450—1500美元/盎司，沪金330—340元/克区间时，黄金波动率和同股市的相关性开始降低，同市场波动脱敏的表现显露企稳迹象。”林新杰表示，而3月23号美联储再度加码货币宽松，包括开放式的资产购买，将购债范围扩大到机构抵押支持债券和本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券等，并启用了一系列08年金融危机时期的流动性工具，提供无限量的量化宽松。
“黄金应声上涨，除了市场预期当前美元流动性紧张的局面将有所缓解，也因为黄金实际上是取回了自身的避险和对冲美联储货币政策的功能。”林新杰解释，同时由于美国禁飞了欧洲航班，COMEX黄金4月合约出现逼仓风险，期现溢价达70美元/盎司以上，一定程度在情绪端助长短期金价涨势。
“黄金本质上是对冲美元信用体系的无息资产，与美债实际利率的波动方向相反，而未来一段时期市场将面临全球经济衰退的压力和全球央行释放的巨量流动性，为对抗实际利率走负以及巨量流动性下的信用贬值，将支撑黄金维持强势，黄金自身仍然处于较长周期的牛市之中，但要短期需警惕由情绪支撑下的快速上涨后的回调风险。”林新杰提醒说，对于白银价格虽然情绪端跟随黄金反弹，但其自身也跌出了投资价值，11—12美元/盎司已到达白银矿产的70%现金成本区间。由于历史高位的金银比价，有较大的修复空间，短期白银将维持强势，但从长期来看行情延续性可能并不及黄金。
对于目前Comex黄金4月合约对远月合约呈现罕见的back结构，国泰君安期货黄金研究员王蓉提到，这间接说明可能是近月合约交割出现问题。此外，截至北京时间周二晚上8点10分左右，伦敦现货黄金报价在1600美元/盎司附近，Comex黄金4月合约报价接近1670美元/盎司附近，伦敦现货黄金贴水幅度高达70美元/盎司，亦显示应该是美国区域性的现货交割不足。她提醒，若夜间外盘持续拉涨，需警惕明日（3月25日）内盘金银继续封住涨停的可能。近期贵金属行情波动较大，建议投资者谨慎持仓。
实际上，近期金价走势让不少人想到2008年的金融危机。据了解，2008年全球金融危机爆发之时，金价先是暴跌，然后开始长达数年的反弹，并在2011年达到创纪录高点，这一纪录一直保持至今。近期，不少业内人士都表示看好黄金，认为当前金价可能就像2008年11月时一样，正处于一个拐点。天风证券称，金价因流动性危机下跌的阶段已经接近尾声。美联储正在全力以赴补充市场流动性。一旦流动性问题得到解决，参考08年的情况，金价有望进入快速反弹阶段。
有色回暖，铜这次真的稳了吗？
截至3月24日下午三点，沪铜05合约收于38200元/吨，涨幅4.29%；LME三个月铜报价4714.00美元/吨，涨幅2.46%，COMEX铜报价2.1420美元/磅，涨幅1.93%。数据显示，上周铜价经历加速探底，价格跌至2016年振荡区间底部，而本周铜价开始有所回温。
东证衍生品研究院高级分析师曹洋介绍，近期宏观因素对铜价的影响权重显著增强。海外疫情防控升级，全球金融市场持续动荡，市场对流动性及经济衰退的担忧，随着疫情的扩散逐渐被激化，在宏观预期上对铜价形成了非常强的打压。但铜价是否已经“跌到位”了？还是要看影响铜价的核心因素——宏观变量与基本面变量。
对于本周油价回温，美尔雅期货有色分析师张杰夫认为这是对美联储持续释放流动性政策的一个正面回应。他表示，美联储持续释放流动性、多国开始降息，释放货币的政策指引，这种情况下市场流动性风险得到缓解，并且暂时看不到引发债务危机、触及美国金融市场根本的“地雷”存在，恐慌指数从高位80降至46，铜价也反弹回补了之前超跌的部分。
“但无论是美联储的货币政策，还是后期如果会被通过的美国财政部的经济刺激方案，在疫情还是处于爆发期的阶段，政策效果很可能会大打折扣。”张杰夫提醒，且近期金铜比再创新高，说明当前铜价虽然反弹，但是经济担忧的阴云并没有散去，全球经济仍将受到疫情带来的冲击。“其实海外疫情未见好转，就难言抄底铜价。”他表示。
对于接下来一段时期，曹洋认为，宏观变量与基本面变量两大核心因素仍然是决定铜价走势的关键，铜价见底至少需要看到以下几个宏观信号：海外疫情出现边际改善迹象，即新增感染人数的增长趋弱；疫情防控对经济中断的影响边际减弱，即全球范围内“封锁”只减不增；逆周期调控力度增大，货币政策缓解流动性危局，财政政策给予市场更多经济恢复的信心；相关的风险资产价格企稳回升，包括股、债、汇、商，其中油价企稳较为重要。
从本面角度看，曹洋表示，受国内终端复产复工影响，铜需求短期边际改善或更进一步，整个中下游再启动的过程，将对库存的去化起到推动作用，国内库存向下的拐点或已经出现，这将对铜价形成一定的支撑。不过，由于价格急速下跌且恐慌情绪上升，市场成交短时间或极度萎靡，这种状况在整个宏观环境稳定后，或将很快发生逆转，因此，对价格的抑制不具备可持续性。海外由于疫情处于快速发展阶段，对中下游需求的破坏仍在发酵，短期海外需求的显著萎缩对价格将形成一定利空，且表现为LME库存的增长对铜价施加压力。
供给角度看，曹洋介绍，疫情对海外供给的干扰逐渐增大，已经看到有矿山、冶炼厂因为防控而出现生产中断，不过现阶段看影响偏短期，中期来看，由于疫情及其对经济的影响，海外矿业公司已计划压缩资本开支，未来或出售非核心资产，这种局面与08、15年类似，这将为后面供给的收缩埋下伏笔。
“综合而言，国内需求短期或将继续恢复，但海外需求的收缩尚在发酵，供给端短期的干扰开始体现，中期的一些抑制因素也开始体现，整体上，短期由于海外需求的重创，基本面相对偏弱，不过中期来看，未来海外需求步入恢复期后，供给的影响或更为深远，我们有望看到基本面在中期显著修复。”曹洋表示，在交易层面，在上述宏观信号未出现前，建议投资者不要急于抄底，短期操作以观望为主，中线来看，建议耐心等待低位布局多单的机会。
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责任编辑：孙亚宁 主管：李红珠
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