猛药不见疗效，美、布两油暴跌！疫情仍在升级，美股全线上涨，化工“红人”聚丙烯“失宠”？

4月14日，国际货币基金组织（IMF）发布新一期《世界经济展望报告》，预计今年全球经济将萎缩3%，衰退程度远超2008年国际金融危机引发的经济下滑，为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的全球经济衰退。

尽管IMF对全球经济给出了悲观预期，但投资者消化新一轮企业财报及OPEC+创历史减产协议影响，同时，特朗普可能重启经济计划以及新冠肺炎疫情未来乐观的预期均为市场带来提振，美股集体高开，盘初大幅上涨，道指涨逾400点。

美股周二全线上涨，截至收盘，道指上涨558.99点，或2.39%，报23949.76点；纳指涨323.32点，或3.95%，报8515.74点；标普500指数涨84.43点，或3.06%，报2846.06点。纳指最后一个从低点反弹逾20%，此前道指、标普500指数均已较近期低点反弹逾20%。

VIX恐慌指数3月初以来首次跌破40，跌幅7%。

美、布原油期货大幅收跌，WTI 5月原油期货收跌2.30美元，跌幅10.26%，报20.11美元/桶。布伦特6月原油期货收跌2.14美元，跌幅6.47%，报29.60美元/桶。

沙特阿美下调5月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价，售价较阿曼/迪拜均价贴水7.3美元/桶，折扣创下纪录并较4月下降4.2美元/桶。

世卫组织发言人玛格丽特·哈里斯在14日的发布会上表示，目前欧洲的疫情好坏参半，意大利和西班牙的新增病例开始慢慢减少，但土耳其、英国等国家的新增病例正在增加。而就单个国家而言，目前美国的新冠疫情是全球最严重的。世卫组织认为，新冠疫情尚未到达顶峰 。

当地时间14日的白宫记者会上，特朗普宣布美国将暂停资助世界卫生组织，他指责世界卫生组织没有及时分享疫情信息，没有及时提供防疫政策建议，没有及时宣布“全球大流行”等。特朗普称“在这么长时间后，是时候让他们为此负责了”。

据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的全球新冠肺炎数据实时统计系统，截至美国东部时间4月14日晚6时，全美共报告新冠肺炎确诊602989例，死亡25575例，共检测3081620例。在过去24时，全美新增确诊25682例，新增死亡2356例。在疫情最为严重的纽约州，目前共确诊202208例，死亡10834例。目前全美确诊上万例的州已经达到13个。有媒体分析指出，纽约州的增长速度正在放缓，但是首都华盛顿特区及其周边的马里兰州和弗吉尼亚州增长速度正在加快，有可能是下一个热点地区。

减产协议不见“疗效”，油价翻身无望？

周二，INE原油主力合约SC2006以280.8元/桶收盘，下跌13.5元，跌幅为4.59%。

美、布原油期货亦大幅收跌，WTI 5月原油期货收跌2.30美元，跌幅10.26%，报20.11美元/桶。布伦特6月原油期货收跌2.14美元，跌幅6.47%，报29.60美元/桶。

“近期，原油市场行情还是以消化周一达成的减产协议为主。”华泰期货研究院原油研究员潘翔告诉期货日报记者，油价对本次减产协议的反应非常平淡，还出现了一定下跌。他认为，除了前期利好已提前兑现外，此次减产协议的有效减产量低于预期。数据显示，1996年至今，OPEC经历过数次大规模的减产，其中此前规模最大的是2001年至2002年的500万桶/天的减产规模，其次为2008年金融危机期间的470万桶/天的减产。

“但是， 此次减产是以2018年10月份的产量为基准的，而不是2020年一季度的产量。所以虽然本次减产名义上达到970桶/天，但实际上只有700万桶/天左右。”他解释，这个力度显然低于市场预期，也难以抵消全球需求在二季度萎缩的力度。据潘翔介绍，根据相关机构预测，需求下降的幅度大概在2000到2500万桶/天，可以说，此次减产协议只能减缓库存累积的速度。

另外，目前市场对此次减产协议的有效性存在怀疑。一些发达国家可能会增加战略储备库存，需要关注周三IEA战略储备收储的计划，但预计这对油价的影响也相对有限。潘翔认为，近期除了未来减产执行的合规情况外，还要注意疫情发展和全球原油库存变化情况。从目前来看，原油市场尤其是现货市场依然偏弱，美油近月比次月每桶低了近7美元。“这个价差反映了短期内整个现货市场和期货市场的背离：现货市场依然弱势，且整体库存还在快速增加，而期货市场反弹的需求强烈。”在潘翔看来，这种价差其实不能够长时间持续。“现货市场是期货价格的‘压舱石’，期现价格不会背离太久，预计未来无论是期货价格向信用价格靠拢，还是现货价格向期货价格靠拢，价差将会回到一个合理水平，后期原油价格特别是期货盘面会因此面临一定压力。潘翔提醒，投资者如果想要抄底，需谨慎把握操作时机。“近月深度贴水的情况下不建议投资者抄底。因为从时间上看，一旦出现展期，投资者将会面临巨额亏损。”他说。

此外，值得注意的是，5月沙特原油出口官价（Official Selling Price）延迟至昨日发布，本月OSP定价中，沙特大幅下调了对亚洲的出口官价，同时大幅上调了对美国的出口官价。东证衍生品研究院资深分析师金晓介绍，沙特的官价发布时间通常早于伊拉克和伊朗等其他中东国家，其定价具有非常高的风向标作用，调整幅度通常也比较小，但本次调整幅度相对明显。在他看来，本次上调对美出口OSP可能是迫于特朗普政府施加给沙特的政治压力，这将在一定程度保护美国本土生产商。沙特大幅下调对亚洲出口OSP说明市场份额对其依然极其重要，尽管在刚刚结束的减产会议上沙特同意大幅削减产量，但对于沙特而言，是处于进退两难的境地。既要表明要减产的决心，但原油的需求极差，现实却不允许其全面上调OSP。从5月OSP的调整可以看出，减产是迫不得已的，市场份额才是更切实际的选择。

“从OSP调整幅度和节奏对比一下2014年与2020年两次价格战，可以发现这一次价格战的惨烈程度要远甚于2014年。”金晓表示，价格战背后是两个层次的竞争：一是谁位于成本曲线的最左端，谁就占据了主动权；二是资产负债表的竞争，谁的家底更厚，谁才能笑到最后。与竞争对手相比，沙特无论在成本曲线还是资产负债表都占据非常明显的优势。但是沙特自身也有非常明显的软肋，即财政盈亏平衡所需的油价水平都非常高。低油价可能会导致沙特政局不稳，进而威胁到现有权力的统治。

从历史情况看，1985年的价格战和2014年的价格战具有非常高的相似点，那就是虽然沙特主动发起，但是最终都是自己撑不住了，重新寻求稳定的价格。沙特原油产量在1980年初期就有1000万桶/天，但是作为Swing Producer付出了极高的代价，到1985年其产量只有200万桶/天，最终选择放弃减产保价，导致油价在1986年跌至不到10美元/桶。为了挽回颜面，沙特石油部长1986年由亚马尼换成了纳扎尔。2014年油价的暴跌导致石油部长在2016年由纳伊米换成了法利赫。

“2020年这次价格战把油价砸到了一个极低的水平，其实任何一个产油国都很难长期承受，包括沙特和俄罗斯等位于成本曲线最左端的生产商。”金晓解释 ，俄罗斯是浮动汇率制，而沙特是固定汇率制，相较而言，沙特很难通过货币贬值去对冲低油价，而俄罗斯可以。无论是价格战，还是OPEC+减产，抑或是G20更多范围内的减产，都只是市场的表现形式的差异，背后的主要矛盾不在于沙特或OPEC+到底采取何种策略，而是美国页岩油的增速过快。金晓认为，如果不解决这个问题，价格战依然会在未来某个时点再度暴发，这只是时间问题。而要把页岩油产量增速控制在较低水平甚至是负增速，不是短期把油价控制在低位，而是需要长期把油价维持在低位。这时就需要检验沙特等传统产油国是否能够把长期利益优先于短期利益，以及沙特自身在低油价环境中能否稳定其国内的统治。

化工当期“红人”聚丙烯何去何从？

4月14日国内商品期货收盘大面积飘绿，聚丙烯、甲醇、原油及苯乙烯期货跌幅领先，贵金属期货走强。其中，聚丙烯主力合约跌超5%。

华信期货化工分析师文武超向期货日报记者表示，昨日聚丙烯期货的大跌，导火索是上游石化生产企业为了抑制市场炒作，对其高熔指纤维产品取消了中间贸易环节，由石化销售分公司设置最高销售限价直接对接终端客户，使得现货市场炒作热情迅速降温。但更深层次的原因，在于现货价格连日暴涨，原料价格已严重侵蚀除医疗防护用品外的终端制品利润。如塑编、BOPP工厂等下游都出现了不同程度的停产，甚至部分下游工厂反过来把自己前期的原料库存向市场出售，与贸易商抢跑道出货。对于近月合约，他表示由于交割月临近且短期无法回避标品偏少的现实，多为前期多单平仓离场，调整空间相对有限。但远月合约存在估值高、供应预期大以及套保卖盘等压力，资金打压意向较强故跌势较为流畅。从操作角度而言，应在控制好仓位避免基差无序波动的前提下，逢反弹做空2009合约为宜。

实际上，近期聚丙烯一直是商品市场的一大焦点。因全球疫情影响，口罩需求暴涨，具有防护性能的口罩核心在熔喷布。熔喷布因各种因素限制，导致熔喷布的产能一直无力扩张，价格居高不下，近期一直维持在35万—50万元/吨的高位。在这一背景下，导致不少不法商贩开始用普通设备和纤维料来生产质量不达标的熔喷布，部分纤维料价格上涨幅度惊人。

“3月末随着国外疫情的持续蔓延，我国加大对国外的医疗用品援助，熔喷布需求再度井喷式暴发，价格从跌落到20万元/吨以下短时间又快速反弹至50万元/吨附近。熔喷布价格上涨又带动聚丙烯纤维料需求的快速上升。”文武超介绍，虽然国产装置为应对市场需求大幅切换成聚丙纤维，但依然难以阻挡聚丙烯纤维料的“疯狂”上涨，其中以“网红料”上海赛科S2040为例，从3月下旬的7000元/吨左右涨至目前的25000元/吨以上，而且依然“一货难求”。

国泰君安期货能化商品首席研究员张弛介绍，因PP纤维料的暴涨导致石化厂家开始大批转产纤维料，压缩拉丝料产能。PP纤维排产比例扩张6倍，PP拉丝产量收缩50%。即便如此PP纤维都是非常紧缺的，因为劣质熔喷布将PP纤维料需求扩大了50倍。

从聚丙烯拉丝市场来看，国内装置大幅转产纤维料挤占了拉丝料的生产空间。截至4月13日，国产聚丙烯拉丝生产比例仅为16.17%，相比春节归来时下降19%。纤维生产比例为39.83%，相比春节归来时上升27%。“在高需求及高利润的推动下，国内拉丝生产比例受纤维料挤占维持低位，在前期疫情恐慌及原油暴跌的掩盖下市场选择无视该状况，但临近交割月后，标品紧缺的问题开始受关注，近月合约出现数次涨停，跨月价差迅速走高呈现正套逻辑。”文武超表示。

现阶段纤维料与拉丝料价差已达到2000元/吨以上，从装置的生产驱动以及市场需求上分析，纤维料将继续挤占标品拉丝的生产比例，而且与过往“藏货于民”的背景不同，标品拉丝目前在各个库存环节都处于偏少状态，故在临近交割月阶段，期货的商品属性及金融属性都利于聚丙烯期货以及现货的上涨。

“如果没有劣质熔喷布需求带动，PP其实是过剩的。”张弛表示，待5月中石化、中石油真正熔喷布批量上市，将打压熔喷布价格，或大量进口PP货源到场后也会冲击国内市场，导致熔喷布价格下跌，届时本轮PP价格的上涨可能就会彻底结束。

目前，国内已经开始整顿劣质熔喷布市场，再加上国际疫情蔓延对全球经济的负面影响、全球一季度经济数据、聚丙烯整体处于高估值区间等利空因素都是悬在现货市场和期货多头之上的达摩克利斯之剑。因此，文武超建议，无论是现货市场还是期货市场投资者在追逐利润的同时，都要多一分理性，少一分贪心。具体操作上，可择机买入看跌期权（中性），等待2009合约的做空套保机会（推荐）。

疫情仍在升级，特朗普好友去世

尽管疫情仍在升级，但美国媒体报道，特朗普政府的经济顾问团队一直在呼吁5月重启美国经济。“我将要做一个决定，我希望会是个正确的决定。但毫无疑问，这将是我人生中最重要的决定。”特朗普10日在疫情简报会上说。是让人们尽快回到工作岗位，挽救经济；还是要求人们保持社交距离，遏制疫情？这可能是一个生死攸关的决定。特朗普上周五（4月10日）在白宫疫情简报会上表示，本周二将宣布成立一个重启国家经济工作组，邀请来自跨党派的政商界及公卫专家等人士参与，负责为何时以及如何重启美国经济做准备工作。

当地时间14日的白宫记者会上，特朗普宣布美国将暂停资助世界卫生组织，他指责世界卫生组织没有及时分享疫情信息，没有及时提供防疫政策建议，没有及时宣布“全球大流行”等。特朗普称“在这么长时间后，是时候让他们为此负责了”。

当地时间12日，纽约房地产开发商、特朗普好友斯坦利·切拉（Stanley Chera）患新冠肺炎去世，终年78岁。

由于投资者情绪乐观，美股周二全线上涨，三大股指均迈入技术性牛市。截至收盘，道指上涨558.99点，或2.39%，报23949.76点；纳指涨323.32点，或3.95%，报8515.74点；标普500指数涨84.43点，或3.06%，报2846.06点。纳指最后一个从低点反弹逾20%，此前道指、标普500指数均已较近期低点反弹逾20%。

纽约州州长安德鲁·库莫（Andrew Cuomo）对纽约州疫情持乐观态度，称周二死亡人数趋于平稳，纽约的冠状病毒住院率仍然很低。

美国约翰斯·霍普金斯大学发布的统计数据显示，截至北京时间4月14日22:41，全球共报告1942360名新冠肺炎确诊病例，121726名患者死亡。疫情最严重的依然是美国。占据2—6名依然全部为欧洲国家，分别是西班牙（172541例）、意大利（159516例）、法国（137887例）、德国（130434例）、英国（94823例）。

据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的全球新冠肺炎数据实时统计系统，截至美国东部时间4月14日晚6时，全美共报告新冠肺炎确诊602989例，死亡25575例，共检测3081620例。在过去24时，全美新增确诊25682例，新增死亡2356例。在疫情最为严重的纽约州，目前共确诊202208例，死亡10834例。目前全美确诊上万例的州已经达到13个。有媒体分析指出，纽约州的增长速度正在放缓，但是首都华盛顿特区及其周边的马里兰州和弗吉尼亚州增长速度正在加快，有可能是下一个热点地区。

*END*

---

责任编辑：张玉洁  主管：李靖琴

推荐阅读：