证监会出手，事关程序化交易！

证监会9月1日消息，为落实《证券法》有关规定，推动程序化交易规范发展，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》（以下分别简称《报告通知》《管理通知》），这是证监会顺应市场呼声，深化关键领域制度创新的一项举措，标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。

近年来，A股市场程序化交易规模持续上升，逐步成为国内证券市场投资者重要交易方式之一。从境内外经验看，程序化交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有一定积极作用，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，有必要因势利导促进其规范发展。证监会高度重视程序化交易监管工作，积极推动程序化交易纳入《证券法》规制范围并持续完善相关监管安排，先后指导上海、深圳证券交易所在可转债市场建立了程序化交易报告有关机制，推动证券、基金业协会建立了重点机构数据报送、统计监测机制，健全了量化私募产品备案制度。

《报告通知》主要明确了股票市场程序化交易报告的具体安排，包括报告的主体、方式和内容等，并对高频交易作出额外报告要求。据测算，目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低，且其中大部分为机构投资者，各方有比较充分的准备时间，不会对投资者尤其是广大中小投资者的正常交易造成影响。

《管理通知》主要是加强程序化交易管理工作，与《报告通知》相互衔接、互为配套，共同组成程序化交易监管的基础性制度安排。一是明确证券公司程序化交易管理职责。要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理。二是规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控。三是明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求，包括调整异常交易认定标准、增加报告内容等。

证监会表示，程序化交易报告制度和监管安排的发布，有助于摸清程序化交易底数，明确市场对程序化交易监管的预期，提升市场透明度和交易监管的精准度，对于传导合规交易理念，引导程序化交易规范发展具有重要意义，也将进一步促进证券市场稳定健康发展。下一步，证监会将指导证券交易所抓好程序化交易报告制度的落地实施，持续抓好相关监管安排等基础性制度建设，丰富完善程序化交易制度规则体系，完善证监会与各证券交易所、行业协会的监管协作安排，进一步压实证券交易所的一线监管职责以及证券公司的客户管理职责，强化对高频交易的差异化监管安排。证监会将督促证券交易所确保市场各参与主体严格遵守程序化交易报告制度和监管安排，切实维护良性健康的市场秩序和生态，保护投资者合法权益。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，目前国内股票程序化交易特点之一是利用大数据来获取利润，部分交易的动机没有反映企业的财务基本面和整个经济发展的趋势，从某种程度上来说，这种交易会加剧整个证券市场短期波动，对股票市场的稳定性、定价和估值存在系统性负面影响。因此，有必要因势利导促进其规范发展。

期货日报记者注意到，《报告通知》明确表示将对最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为予以重点监控。超高频交易是此次通知规范的重点领域，多家中低频量化交易人士表示该通知对其影响有限。

上海宽投资产管理有限公司创始人兼投资总监钱成表示，市场上一些超高频交易，并不以成交为目标，而是通过挂单、撤单等方式试探市场情况，这种交易行为并不利于市场的健康运行，需要政策加以严格监控。《报告通知》和《管理通知》的出台进一步修整了市场的补丁，有利于塑造良性规范的程序化市场交易环境。

北京泰舜资产管理有限公司基金经理户涛认为，对程序化交易的加强管理，最主要的目的是抑制或降低股市的投机效应。在股票市场，程序化交易助长追涨杀跌效应的发酵和扩散，增加了股票的流动性，但也提高了股票的换手率，在股市下跌时，更容易出现“羊群效应”。加强对程序化交易的管理，可以有效地降低股票的换手率，减小股市的波动，增加股市的稳定性和可投资性，更有利于股市投资功能的发挥。从长远发展分析，加强对进入市场投资者的激励，增加抛售的成本，包括一些限售股的解禁抛售或减持，可能更有利于股市平稳发展。

“欧美程序化交易的市场结构以机构投资者为主，目前我国散户比例仍有些偏高，市场流动性不存在问题，所以程序化交易强化了市场的流通性本身就是个伪命题。事实上，股票程序化交易相关通知的出台可以帮助稳定市场现状。”王红英说，在进一步突出中特估和价值投资的思路背景下，通知有利于鼓励更多的机构投资者树立长期投资的价值思想。事实上，股票市场是我国经济的晴雨表，而中国实体经济本身处在一个相对稳健的状态，所以股市应该树立更长期的投资思想，这样有利于整个资本市场更好地促进实体经济的发展。

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责任编辑：李国雷  主管：崔利华

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