君联资本刘泽辉：对资本市场应保持平常心，因变而变非常危险
一家公司要走向真正的成功，一定是在把握战略方向深度思考，不断失败和成功的快速执行中磨练出来的，音乐公司亦并不例外。无论投资，还是创业，当下都是“脱颖而出”的美好时代，却也意味着这是一个“大浪淘沙”的残酷年代。
“投资人看大势”是音乐财经新近推出的一档栏目，我们将遍访活跃在业界的投资机构及知名投资人，询问他们如何看待音乐领域的创业及投资机会，共同探讨泛娱乐领域未来的趋势。
本期对话人物：刘泽辉, 君联资本合伙人、董事总经理。
文 | 董露茜
校对 | 刘而江
编辑 | 安西西
“我觉得做投资从来不能因为（资本市场审批）标准的变化而变化，不能因为上市的政策变化就降低了标准，这也是非常危险的。”对于今年IPO开闸之后风行一时的Pre-IPO投资，君联资本合伙人、董事总经理刘泽辉保持他一贯的理性与谨慎，“我们的投资标准应该是一致的，就是选择一些好项目、投到好团队，有成长性。”
今年以来，IPO审核速度加快，不少机构开始“赌”Pre-IPO投资。而在5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，新规要求大股东在任意三个月内，通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%，通过大宗交易减持股份的数量不得超过总股本的2%，合计不得超过3%。监管新规一下，PE／VC圈的锅一下子炸开了，因为“严厉限制减持”意味着直接延长了一些正接近清算期的基金的退出时长。
在刘泽辉看来，大家不能被资本市场牵着鼻子走，企业上市应该是一件水到渠成的事。但同时，刘泽辉也看到中国文化类的企业要单独达到IPO的要求，在中国还比较困难，被投公司之间的并购整合会是基金比较合适的退出方式，“卖给上市公司，其实也是一个不错的退出选择。”
刘泽辉2006年7月加入君联资本，主要关注文化娱乐、运动休闲和生活方式等领域的投资，是君联文体投资团队的负责人。刘泽辉喜欢用QQ音乐听歌，是追求完美的天枰座，在创投生涯里投出过7个IPO项目。
2015年11月，君联资本正式成立其文化体育专项基金，迄今已见成效。
在泛娱乐领域，君联已经投资了太合音乐集团、摩登天空、米漫传媒、微影时代、丝芭文化、聚橙网、B站、布卡漫画、魔视互动和微赛体育等代表性项目。
刘泽辉的投资方法论可以概括如下：将一个行业拆分为数个细分行业，三个月内摸透行业，主动出击找到三家头部公司谈投资。从上表可以看出，文化娱乐、运动休闲和创意消费这三大领域都是围绕着“美好生活”这个前提展开的。而具体到文化娱乐产业，君联又划分了影视／视频、游戏、ACG／二次元、音乐／音频、在线文学等细分领域，每个领域都有专人负责跟踪。
驱动文娱行业发展的主要因素在于：第一、互联网原住民90后、00后已经成为消费主力，他们呈现出多元化文化消费的特征；第二、新技术不断涌现，大数据、VR／AR、人工智能等从长远来看，是不可逆的趋势；第三、从整个大的宏观经济环境来看，中国经济的驱动已经从过去的制造业逐渐过渡到“消费”的经济结构。而具体到君联如何投资文娱行业的公司？刘泽辉总结了五个特点：年轻化、时尚化、娱乐化、科技化和国际化，相对来说这些项目更符合年轻用户的口味，变现也更容易。
在君联内部，奉行一句话“事为先，人为本”。对于“人”，刘泽辉认为早期项目“创始人”本身的特质会比方向更加重要，他喜欢低调踏实、具备企业家素质的创业者。在他看来，成功的企业都要做十年二十年以上，即使年轻的创业者足够聪明，短时间内能做成一家独角兽，但没有掉过的坑之后还会补回来。刘泽辉在审视项目时，会问自己：“创业者本身的学习能力和胸怀，是否能把一家公司带到一个多大的平台或者空间？”
如今市场的变化实在是太快了，刘泽辉如履薄冰，保持更加勤奋的状态去学习和研究新事物。对于这两年多来处于风口上的文体投资，很多热钱涌入抢项目，估值也蹭蹭地往上涨，刘泽辉表示确实市场存在一定的泡沫，他反而是一个出手比较谨慎的投资人。“一年看下来的项目很多，但真正决策和投资的项目可能也就是2%-5%。”
以下为音乐财经与刘泽辉的专访对话：
音乐财经（ID：musicbusiness）= M
刘泽辉 = L
M：君联在VR方面跟踪了很长时间，也投资了一家VR游戏公司（魔视互动），您怎么看VR的投资机会？
L：我们2016年投魔视互动的时候，其实看来我们当时对VR行业的初步判断和今天的结果对比还是比较吻合的。我认为硬件的财务性投资机会不大。目前可以看到市场上的主流硬件都是像索尼和HTC这些老牌公司出的，未来我相信市场上的硬件投资大部分还是现有的一些品牌。
从另一个角度来看，硬件市场足够大了之后，更多的长期的需求还是内容，这包括游戏、视频、体育节目、音乐。我们觉得从投资人角度来切内容会更加适合。
第一、投资体量比较合适，第二、有长期存在的价值。当时我们首先选择了游戏，就是因为游戏的变现是最快的，而且商业模式最清楚。那么未来我们肯定还会希望能在VR内容的制造方面，或者内容公司这一块，它不是一个独立的存在，而是跟现有的一些内容制作公司合作来做这方面的布局，我们还会持续地关注。
M：君联的投资围绕着新中产的消费升级来展开的，在泛娱乐领域，您如何分析具体的赛道并拿到一些好的投资项目？
L：我们的目标人群比较清楚，就是新中产。我们把新中产的三个生活场景作为我们三个大的投资方向。第一、文化娱乐，我们在影视、游戏和文化这方面做布局；第二运动休闲，这里面包括户外运动休闲和旅游体育；第三个生活场景是“家庭生活”，我们发现越来越多的人愿意花更多时间陪伴自己的亲人。
谈到具体的赛道，我们主要看这五个方向的结合：第一个年轻化，我们看和年轻人娱乐和消费相结合的趋势；第二个时尚化，这不仅仅体现在穿着打扮，更重要的是内在的消费理念和生活方式的态度。比如说现在奢侈品不是年轻人追逐的最重要的东西，大家更喜欢“舒服自然”和“个性化”，这种生活态度要的是“我要跟别人不一样”；第三个是娱乐化，现在大家生活压力都很大，在娱乐消遣的时候希望能开心和快乐，所以现在网剧里重要题材是“喜剧和惊悚”；第四个是科技化，无论是VR也好，人工智能也好，在某种意义上这是一种手段，而不是一个终极产品，它可能是嵌生到或者说作为很多娱乐产品底层的支持和服务存在。比如说直播，在直播里面你可能会有一些新的技术应用，还有未来一些新的娱乐形式背后也有一些新的技术，这使得我们要分外关注新公司的创业；第五个是国际化，去年我们投了二十多家海外公司，这些公司跟中国市场的结合、与创业团队在业务和市场上的合作、中国公司的出海，都是我们需要去密切关注的。
所以，在这些赛道中，我们要选择有品牌、有特色、有竞争优势、创新性的项目。
M：您刚刚提到了人工智能，确实今年在全世界的投资领域里，人工智能都是一个非常热的话题。君联在人工智能方面会有一些什么布局？
L：这个方向我们是坚定不移的，而且在历史上我们有投得比较成功的公司，比如科大讯飞，现在就是A股在人工智能方面的龙头企业。
我觉得三个方向需要去关注，第一、与音频视频、语言识别相关的技术项目；第二、VR内容的制造；第三、技术和娱乐形式的结合，包括VR转播技术、生成技术和摄制技术、呈现形式等。当然，从发展阶段来讲，这个行业整体偏早期，需要我们再去精挑细选。
M：回归到国内的资本市场，您怎么看当前的情况？
L：我们对资本市场要保持一个平常心。资本市场对我们来讲是一个退出手段而不是终极目标，所以对企业来讲，上市也是一个阶段性的目标，我觉得最根本的还是要把企业的业务做好，把企业自身的实力做强。当然，资本市场IPO的加速是一件好事情，对于很多企业来讲缩短了上市周期，特别是对一些需要资金的企业，上市以后的好处有很多，获得品牌在市场上的影响力，能够获得很好的一些资源，不仅仅是解决资金的问题。但同时我们也不能被资本市场牵着鼻子走，企业上市还应该是一个水到渠成的事。
从回报的角度来讲，IPO确实会更高一些，当然我想中国文化类的企业要单独达到IPO的要求，在中国还是比较困难。所以我们也非常关注和一直在推动一些合适的企业整合，比如说我们在很多行业中投了一些龙头企业，特别是在这些领域一些相关企业的并购重组，或者是卖给上市公司，其实也是一个不错的退出选择。
M：您怎么看Pre-IPO项目的投资？
L：我觉得做投资从来不能因为（资本市场审批）标准的变化而变化，投资标准是一致的，就是选择一些好项目、投到好团队，有成长性。不能因为上市的政策变化就降低了标准，这也是非常危险的。我们自己有一句话叫：“事为先、人为主”，从Pre-IPO来讲，我们看到好的项目，有上市良好的预期，有成长性，当然就是应该投的一个好项目。其实就是无论资本市场如何变化，我们的标准都不会变。
M：怎么按照“事为先、人为主”去筛选项目？
L：第一、“事”，我们要看项目所处的行业本身有没有发展前景，要看项目本身有没有发展，我个人就喜欢有巨大想象空间的项目；第二、团队非常重要，特别是创业者本身的学习能力和胸怀，是否能够把一家公司带到一个多大的平台或者空间？这非常重要。特别是早期公司，对“人”的作用和要求会更高。
M：泛娱乐行业的投资是否已有泡沫？您如何看待市场上被不断推高的估值？
L：我觉得确实随着这两年大家对泛娱乐市场的关注，资本的涌入，市场整体还是有一定的泡沫在的，特别是对一些所谓的龙头企业。
对我们来讲，我们的投资难度也比以前要大了，当然我觉得是否存在“泡沫”，还是要看企业的发展空间和成长性。如果未来的想象空间很大，或者公司的成长性很强，那这个泡沫就不大。如果公司本身未来没有成长性，那这个泡沫就会越来越大。
对于我们这样的专业投资机构来讲，一是我们有这些年的品牌背书，二是我们投资了一些好项目，还是在市场上有很好的竞争力，所以说这里面倒没有什么特别大的担心。
M：您怎么看音乐行业的成长性？
L：我觉得不止是音乐行业，整个娱乐行业来讲都是这样的，它的发展速度不会像一些互联网产品，有这么爆炸性的增长，因为它需要创始人也好、团队也好，稳打稳扎、扎扎实实地做一些事情，需要时间的积累。
M：您如何看待君联资本在音乐行业布局的这些公司？
L：各家公司的特点都不太一样。从摩登天空的角度来讲，它是中国非常早的一家独立厂牌，从综合实力来看也是我们认为最强的一家音乐公司，从创业到现在已经有20年历史了，建立了从艺人经纪、线下演出、线上直播、票务和音乐衍生的闭环，有深厚的底蕴和历史，布局的有民谣也属于现在发展的趋势。我们看重摩登20年来的坚守，在音乐产业非常低迷的时期也一直在坚持，现在算是迎来了音乐产业的春天，这样的公司肯定是值得我们去长期支持的。
米漫音乐符合年轻人的娱乐潮流和发展方向，虽然只有几年历史，但前身是墨明棋妙，社团有非常深厚的底蕴和历史。桂震宇本人是音乐世家出身，学习能力很强，非常喜欢古风音乐和音乐行业。我觉得其实就是结合了中国传统的元素，目标人群都是90后的年轻人，和我们的投资方向和策略非常的契合。投后两年多的时间发展非常快，应该说超出了我们的预期。
Musical.ly属于一家很奇特的服务于海外的互联网社交公司，和太合、摩登、米漫都不太一样，它也是互联网属性和社交属性非常强的公司。从未来发展来讲，如何能够使自己的产品更契合现在年轻人的需求，更好地实现商业化的变现？肯定还有一些不确定性和挑战。
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