完成要约收购究竟谁是高鑫老大？！在他人田里播种新零售，才是阿里要约收购高鑫零售的最大意义
作者 | 刘朝龙
笔者说过，阿里与线下零售企业的联姻，主要目的在于能主导播种新零售，而非一家独大地占有哪家企业，私有化银泰如此，完成对高鑫零售的要约收购，也是如此。
（１）
谁是老大？要约收购后的股权结构
昨日（1月12日）晚间，高鑫零售发布公告称，中金公司（中国国际金融香港证券有限公司）代表要约人（淘宝中国）提出的要约于2018年1月12日下午四时截止。要约并无修改或延长。
要约人合共获得30.356万股要约股份，占已发行股份约0.0032%。要约人及其一致行动人合共68.67亿股股份中持有权益，占已发行股份约71.98%。公众人士持有20.688亿股股份，占比21.69%，多于《上市规则》项下19.38%的最低公众持股量规定。
吃瓜群众请注意，阿里获得30.356万股要约股份，并与占股71.98%的股东（淘宝中国与吉鑫控股）形成一致行动人，才是本次要约收购的实质意义，这也意味着，阿里巴巴完成了对高鑫零售的要约收购。
但是，这并不意味着高鑫零售的实际控制人发生了改变。先看一下此举过后高鑫零售的股权结构。
2018年1月12日高鑫零售发布的公告信息
从上表中可以看到，目前要约人淘宝中国在高鑫零售中直接占股20.98%；之前由法国欧尚（Mulliez家族）控股的吉鑫控股依然占比高鑫零售51%，为高鑫零售的控股股东；欧尚零售国际之前直接所持的9.71%股权已在阿里上次收购高鑫零售36.16%股权交易中转让；润泰全、润泰新（台湾润泰集团）在上次阿里收购中由8.46%的股权减少至2.61%股权；润泰集团实际控制人尹崇尧由之前的7.84%股权减少至2.42%股权；包括黄明端在内的高鑫零售董事及前任董事股权占比未变，依然是1.29%。
2017年11月20日，在高鑫零售发布的阿里入股高鑫零售细节条款中，提供了高鑫零售的股权结构细节（见下表）。
从高鑫零售2017年11月20日、2018年1月12日两次发布的公告信息可以看到，要约人淘宝中国直接持股高鑫零售的数据分别为26.02%和20.98%。
要约收购完成后，直接占股20.98%的淘宝中国的持股占比由原来的36.16%实现微增，但高鑫零售的实际控制人依然是吉鑫控股，而吉鑫控股的实际控制人依然是法国欧尚背后的Mulliez家族。
实际上，双方合计股权占比高鑫零售71.98%、本次发出要约收购的阿里与吉鑫控股成为一致行动人，客观上就意味着双方在合作在高鑫零售系统推进新零售落地的战略达成了一致。
那么，阿里在高鑫零售的话语权有多大？这个话语权能否保证阿里的新零售在高鑫零售尤其是大润发系统中顺利推进吗？作为行业，我们又应该如何正确看待阿里这次主导的要约收购高鑫零售呢？
（2）
后要约收购时期，阿里新零售如何落地
11月20日阿里宣布大手笔收购高鑫零售后，在龙商网&超市周刊《大举入股高鑫零售的阿里为何没有做“老大”？》的报道中，就提到了这样一个观点，阿里收购之前的高鑫零售，台湾润泰系与法国欧尚在高鑫零售的股权结构中“你中有我，我中有你”，很难判断双方谁有更大的话语权。
但是，当阿里入股之后，台湾润泰系退出高鑫零售第一第二大股东之列，高鑫零售的发展客观上已经形成了阿里与法国欧尚之间的竞合游戏。
完成对高鑫零售的要约收购、与吉鑫控股成为一致行动人，为更为顺利地推动阿里系新零售技术、模式、渠道找到线下网点庞大顾客资源的接入口铺路，才是本次要约收购的最大意义。当然，还有顺便成为高鑫零售的第二大股东、相应享受高鑫零售的发展收益与风险。
这些应该才是阿里在高鑫零售身上最看重的。具体来说，可操作性较强的就是数据共享与线上线下渠道的打通、阿里旗下天猫线上零售在高鑫零售网点的落地，即高鑫零售的线下网点接入淘宝的O2O系统。
同时，这也会是以盒马鲜生为代表的阿里旗下新零售品牌（可能会发生一定程度的改良变异）一次借道全国的大润发、欧尚网点系统进行拓展的战略机遇。虽然此前有观点称这种可能性不太大，但笔者依然认为，以不断创新迭代的盒马鲜生为代表的阿里新零售品牌一定会通过各种业态细分创新、变异，与高鑫零售的线下网点进行融合合作。
首先，这样的设想应该是很有想象力空间的。一方面，盒马鲜生爆款品类的超高人气对高鑫零售的线下网点绝对是客流与竞争力提升的利器；同时，盒马鲜生与高鑫零售网点的结合，其对线下顾客资源黏性以及对其线上引流，应该大大胜于单纯依靠高鑫零售的线下网点对阿里线上引流的效率贡献。
其次，就是盒马鲜生与大润发、欧尚在商品结构与目标顾客定位上的差异性，使得双方形成了绝佳的互补性，更有助于商圈辐射力的提升。植入盒马鲜生以及阿里的数字化线上平台系统，意味着将趋于陈旧的高鑫零售线下网点带入到新零售的春天、焕发出面向未来消费升级的新能量。
另外，就是高鑫零售线下网点的优质性，主要体现在其大部分门店资源基本分布在华东及中东部地区，拥有比较良好的引入盒马鲜生的商圈条件。要知道目前高鑫零售的欧尚、大润发单店体量平均在2万平米以上，融合的弹性空间非常大。
但有一个前提，盒马鲜生的门店体量、品类结构、业态模式必须通过细分创新、灵活改变来实现。
（3）
不宜过多放大夸张本次要约收购
谁是老大，对当前的高鑫零售前两个大股东来讲其实并不是最重要的，重要的是高鑫零售能否博得一个双方都认可的新零售的未来。
高鑫零售只是阿里参股线下实体零售企业之一，而无论是大润发还是欧尚，并不会因为阿里成为股东而对其本身主营业务带来多剧烈的改变，相反，顺利推进的增量发展应该是收购双方首先期待看到的。
对阿里来说，高鑫零售对其的增量价值就是其在全国各线下网点的顾客资源流量入口，并借助高鑫零售的商品供应链资源来实现消费者在阿里线上平台更便利得到的商品与服务需求；而对高鑫零售来讲，自身线上业务实际要逐渐从属于阿里的线上平台，并借助其实现高鑫零售主营业务的多渠道增量价值实现。
对高鑫零售来讲，还有更重要的一点就是，引入阿里的线上平台与新零售模式，更保障了其全国各地的线下网点的顾客黏性，降低了其被消费升级的趋势抛弃的市场风险。
实际上，本次收购与阿里入股苏宁、银泰、三江购物、百联集团等线下实体零售企业并无本质不同，而对上述入股企业的线上线下融合，相信阿里也已经渐入佳境、积累了一定的经验。但这种融合不会是产生多剧烈的变化，线下主营业务的特点不会因此而发生多大改变，而是合作双方有了更多元的渠道模式来挖掘相应区域市场消费者的价值。
也就是说，阿里收购的这些线下实体零售企业，主要目的在于借道拓展自己的市场资源，而不一定非要控制、拿下某家实体企业，因为一家企业的核心竞争力很多时候不是靠花钱就能买到的，这也就是阿里不会轻易控股某家企业的原因，对阿里来说一是没有必要，二是控股的效果很有可能会适得其反，使对方丧失了原有的企业竞争力。再说，对大多数线下企业来讲，被控股的合作肯定是其不会接受的，除非这家企业自身已经丧失了除网点等硬件资源之外的业务优势与核心竞争力。
（4）
重在业务合作多赢而非谁做老大
在阿里的国内竞争对手名单上，或许只有腾讯永辉系。以横向的“买买买”为特点的阿里系接连拿下传统实体零售巨头，正是其应对腾讯辉纵深“打通产业链”的新零售创新体系的重要战略布局。
毋庸置疑，传统大卖场已经成为夕阳业态，尤其是对于没有创新改变的大卖场品牌来说，正在面临着巨大的转型压力，而高鑫零售主营业态恰恰是大卖场，而这也正是高鑫零售的远虑。
2017年下半年，永辉超市市值已然超越大润发，成为新王，传出来的重要信号就是资本市场对于永辉的看好已经超越了大润发及其高鑫零售。
而事实也是如此，随着腾讯直接入股永辉、永辉云创旗下的永辉生活、超级物种等兼具线上线下属性的新零售业态不断成长，以及永辉超市红标、绿标、金标等大卖场业态的不断迭代升级，永辉超市已经在原来以大卖场为主的零售企业变革创新大潮中走在了前列。
反观高鑫零售，大润发下血本搞出的飞牛网在阿里入股后已是多余，多年来大润发与欧尚的主营业务模式鲜有令业界侧目的创新实践，一定程度上，高鑫零售旗下446家线下网点，正在吃着当年拓展红利的老底。
而阿里系要约收购入局，显然将会助力高鑫零售在新零售时代得到改观。
所以，阿里系与高鑫零售实际控制人的牵手，从商业逻辑上一点毛病没有。但是，在具体实践中，双方必然是一种各取所需的竞合关系，不同的商业利益能否将双方整合在一起？
我们只有拭目以待。
而对于零售行业来讲，这样的合作并非过去意义上的大鱼吃小鱼的并购。至少在一定时期内，阿里不会吞下高鑫零售独当老大，因为核心竞争力多数不是买来的、况且也不符合巨头与巨头之间的合作逻辑（法国欧尚也不会轻易卖），双方建立在各自利益基础上的资本博弈与业务多赢，才是正解！
可以说，以阿里系与腾讯辉系为代表的中国零售业的两大线上巨头力量正在国内新零售领域形成两极的全面对决，而作为中国零售业的其他力量，未来将何去何从？
类似企业之间以资本开道、或是零售巨头或是资本机构发起的与传统零售企业的合作将会不断发生，但如果你的企业足够优秀，这样的合作一般不会是大鱼吃小鱼的概念，而是一种在或大或小的区域市场上进行业务升级与增量挖掘的平等互利的合作。
作为自身经营出色、具备鲜明核心竞争力的区域龙头来讲，如何让自己以平等的姿态参与、利用好这样一次消费升级下的发展契机，相信应该成为更多的零售企业家冷静思考并积极应对的一个课题。
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编辑：东风 执行主编：刘朝龙
来源：龙商网&《超市周刊》
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