并购普洛斯：新基建时代下的物流巨头跃迁 | 瓴·悟

2017年，高瓴参与普洛斯私有化并购，被权威媒体评价为“有史以来规模最大的由私募股权投资机构发起的对一家亚洲公司的收购，也是整个东南亚地区有史以来规模最大的并购交易。”作为长期结构性价值投资者，高瓴发挥长期投资的基因优势，陪伴并支持普洛斯积极拥抱变化，以技术驱动企业不断进化，积极打造领先的物流行业生态体系，成为中国智慧物流生态系统的重要建设者和推动者。一直以来，高瓴都是在用投资“新基建”的逻辑积极支持普洛斯等优秀物流企业，布局物流行业各个环节，推动行业智能化、生态化、绿色化的升级，促进全社会资源配置效率的提升。

2018年1月22日，普洛斯（GLP）宣布从新加坡证券交易所退市，高瓴参与的这笔私有化交易金额达到790亿元人民币，成为迄今亚洲历史上最大的私募股权并购案例。

由于服务于B端的商业模式，普洛斯并不被人熟知，但这家物流基础设施提供商和服务商却是不折不扣的隐形巨头。普洛斯在美国起家，是亚洲最大的物流地产商，在中国物流地产业的市场份额超过第二名到第十名的总和，牢牢占据了一线城市核心交通枢纽区域，向亚马逊、京东、菜鸟等电商提供高标准仓库。

说起普洛斯的私有化，需要从2003年说起。

2003年，普洛斯联合创始人、CEO梅志明加盟Prologis（普洛斯的前身），在上海建立了第一个驻华办公室，即普洛斯中国的雏形。当时中国刚刚经历一场物流园的泡沫，政府出台了异常严厉的房地产调控。普洛斯采取的策略是与手中已经握有仓储土地的本土企业合作，先后取得了上海西北物流园物流设施独家开发权和苏州物流园区开发权，占据了这些城市的核心物流枢纽，其成熟的物流地产开发运营经验也逐步受到各地的认可。

2008年，受到金融危机的严重影响，Prologis不得不出售最赚钱的亚洲业务。2008年12月24日，新加坡政府产业投资有限公司(GIC RE)以13亿美元的现金收购普洛斯在中国的全部资产和在日本的部分资产。2010年10月，普洛斯在新加坡交易所上市。上市之后，普洛斯不断扩展中国业务版图，到2017年，普洛斯拥有2870万平方米的物业总建筑面积、1190万平方米的土地储备，物流地产项目分布于38个城市和地区，基本形成了覆盖中国主要空港、海港、高速公路、加工基地和消费城市的物流配送网络，占据当时中国物流地产市场的六成份额。

2016年底，由于普洛斯第一大股东新加坡政府产业投资有限公司GIC提出进行战略评述，公开寻求私有化买家，打算退出。这成为了私有化交易的契机。

2015年5月，凭借对物流地产行业的长期深研，我们坚定看好普洛斯的长远发展，投资成为其第二大股东。对于价值投资来说，尊重和理解行业属性是投资的前提，物流行业看似冷门，但其具有长期、稳定、相对较高的收益回报，普洛斯专注于基础设施建设，这是具有广阔前景和长期发展价值的事业，所以普洛斯的私有化，是一项非常长期的投资。

对于普洛斯这样一个业务成熟、体量巨大的企业来说，如何在既有基础上实现能量跃迁颇具挑战。但我们看到，普洛斯不仅仅是一家物流地产公司，而且还可以成为一家具有很大价值的平台公司。

物流是销售、电子商务、现代服务业的基础，所以物流当中的每一个环节，包括物流的节点、物流的场地、物流的仓库，一旦把这个网络建立了起来，就可以在这个网络空间里做很多运营的、增值的服务，涉及运力、设备、资金等等，这种服务模式和过程是非常长期的，有着很基础的、不可替代的价值。

例如，普洛斯现在正在进行仓库的自动化设备投入，建成后可以随时获取实时信息，包括仓库里面的货是什么、是谁在运、运给谁。在这个基础上，物流基础设施还可以与许多新经济领域相结合，包括AI、物联网、无人自动化，这些能够改变整个行业，甚至影响众多行业的价值链。比如近年来随着产业互联网、社会化网络等产业的迅速发展，大数据储量迅猛增长，处理数据服务器的数量供不应求，数据中心已成为支撑新型数字经济的重要基础设施。

某种程度上，在这样一个重资产的行业中，只有大规模、大体量的头部公司，配以长期的、巨额的资本，才能够打破创新成长的天花板，不断突破，并带动提升整个行业的科技化水平，促进物流生态体系与新技术、新基建的融合与升级。

更为关键的是，我们投资普洛斯的坚定信念很大程度上来源于对以梅志明先生为核心的管理层的尊重和钦佩。梅志明先生是浑然中西一体的企业家杰出代表，他的全球视野以及对中国本土市场的深刻理解，来源于多年中西方文化的熏陶与融合。这种能够在不同文化中最大化汲取优质养分的企业家，一定能够在更广泛的领域里完成别人难以达成的成就。

除了从新加坡退市的普洛斯、从香港退市的百丽国际，高瓴还参与了智联招聘从美国的退市，以及其他一些大公司的分拆案例。无论是私有化，还是其他跨境并购交易，并购投资的出发点并不是投资规模或者单纯的投资收益。更关键的，是在原有商业模式创新进入阶段瓶颈的情况下，判断科技赋能能否成为驱动产业升级的新价值所在，伟大的企业家能否认识到科技创新对现有商业模式的精细化打磨，以及新的资源引入对被并购公司的长远状况改善，中国的产业正在进入新一轮并购时代。

如果说风险投资是在为行业培育最具创新力的挑战者，成长期投资是在为行业塑造最有竞争力的领导者，那么并购投资更像站在产业的角度重塑行业升级的逻辑和路径。因为这些被并购企业往往已经非常成熟，有着独特的成功基因，一旦被科技赋能、战略赋能，就能够成为更具活力的超级物种，并引领行业的发展。

所以，不同的投资阶段和投资方式，都有着各自的使命，但前提一定是深刻理解行业的驱动力，要有益于效率，有益于价值创造。 

歌德说：一切经验的精华尽在书中。今年，高瓴资本创始人张磊推出了他的首部著作《价值》。这本写作历时5年的作品，是张磊和高瓴过去所有投资经验的沉淀。某种意义上，如果你对高瓴好奇，那么阅读《价值》，一定会发现藏在那些外显的数字与业绩背后我们的逻辑与价值观。

欢迎来到「瓴悟」第三期专栏。在这里，我们想和你一起细读《价值》。通过对不同主题的拆解，也通过阅读之后的互动，我们希望张磊的这些思考，能与文字对面的你，产生更真实的碰撞与共鸣。