人民币贬值牵动全球汇市神经！最慌的竟是美国政府？

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来源： 环球外汇(cnforex_)、和讯外汇

美元周二全线上涨，因全球贸易紧张局势持续，促使交易员抛弃大多数高收益率货币，投资者聚焦美国联邦储备委员会(FED)继续升息的预期。值得一提的是，在隔夜的非美货币走势中，人民币成为了一大焦点。人民币周二收盘跌至六个月低位，而近期的大幅贬值，则引发市场议论纷纷！

行情数据显示，美联储6月中旬加息至今，人民币兑美元短短数日已跌去1500点，贬值速度直逼2015年的811汇改，一时间人民币汇率再度成为关注热点。有业内人士指出，本轮人民币调整更多是内外部共同作用的结果——三季度中美贸易战将进入复杂博弈状态，中国央行或继续定向降准，而美联储亦大概率续升息，中美利差收窄压力不减，这些因素无疑可能正影响着人民币汇率走向。

横向纵向大对比：人民币汇率当前是否真的那么弱？

每次人民币明显波动，总会引发市场关注，甚至不乏各种吸引眼球的说法，但人民币是强是弱，起码要有比较标的和比较时间等因素，否则容易引发争论。

如果以6月12日收盘为基准，即美联储6月加息前一天收盘至今美元指数小升0.52%，人民币兑美元累计跌2.06%，同期韩元跌2.95%，澳元跌2.09%，跌幅较人民币略大；而雷亚尔、印尼卢比跌幅在1.45%左右；英镑、欧元、印度卢比和林吉特等跌幅不过0.8%左右，和美指表现大体相仿。

有业内人士指出，单从美联储加息至今的累计跌幅，看人民币汇率表现偏弱，因为在这期间，美联储加息而中国央行并未跟进调整公开市场操作利率，美国宣布对华500亿美元商品征税，中美贸易战升级，中国宣布定向降准，中美货币政策明显分化等，这一系列关键事件打破了此前的逢高结汇逢低购汇的平衡格局。

不过，若从年初至今角度看，人民币兑美元表现仍相对偏强；年初至今美元指数累计升2.35%，人民币仅微跌0.41%，而同期雷亚尔跌幅超过12%，卢布跌幅超8%，印度卢比下跌超6%，韩元跌幅超过4%；仅有林吉特和日元相比人民币偏强。

此外，参考24个币种的人民币汇率CFETS指数年初至6月19日最大涨幅近3.5%，也从另一个侧面反映了人民币走势偏强。随着人民币最近数个交易日“补跌”，而在此期间美元指数亦冲高回落，CFETS指数快速调整，指数偏高状况得以缓解。

不少分析人士认为，监管层乐见人民币兑美元汇率调整，一方面缓解来自美国发起贸易战带来的压力，同时CFETS指数跟随快速调整，这也可以改善贸易条件。

从中国央行不跟进美联储调整公开市场操作利率，到宣布7月5日定向降准，货币政策趋于宽松，也表明对内的利率政策更为重要，当然经历8.11汇改之后人民币汇率弹性上升，汇率已不会对利率政策形成掣肘，或者也可以认为监管层并不担心人民币汇率会大幅贬值。

人民币当前的贬值压力从何而来？

当然，客观的说，近期人民币贬值压力确实有所上升。这从观察人民币是否有贬值压力，高频指标可以观察中间价与市场价是否单向偏离，人民币升贬和美元指数走势是否一致，风险逆转指标和海外NDF与在岸人民币中间价偏离情况等可以综合判断得出。

最近五个交易日人民币兑美元市场价和中间价大幅单边偏离，最大单日偏离点数超过500点，这表明市场开始明显修正此前区间操作思路。

随着市场购汇情绪被带起来，人民币的走势也开始和美元指数脱离，自我实现式的快速贬值，甚至出现了美元指数调整，人民币仍继续调整的情况，导致美元指数和人民币叠加走势图的开口也迅速收窄，这也可以看做是市场供需失衡状况在持续。

而从离/在岸三个月美元兑人民币风险逆转指标走势也可以看出，该指标自6月12日的0.2和0.15逐渐上升至0.563附近，创春节假期以来的新高。另外海外无本金交割远期外汇一年期品种自6.5180元附近跌至6.66元附近，整体幅度和在岸中间价幅度相近，扣除平价因素，人民币的贬值预期并没有明显变化。

对此，彭博社周二撰文表示，人民币滑坡背后有着几个根本原因。5月份经济数据显示中国经济出现意外的大幅放缓，信贷增长也明显下滑。中国央行已经改变政策风向，为经济注入更多的流动性。

自6月14日中国公布弱于预期的经济数据以来，人民币兑美元已累计下跌2.7% 。美国总统特朗普威胁将继续加大对华关税力度，中国共计4500亿美元商品可能成为关税目标，这一紧张局势令人民币走势雪上加霜。离岸人民币连续第9日走弱，创下2014年以来最长的连跌纪录。

德意志银行驻香港首席中国经济学家张智威表示，目前还不清楚人民币下跌是否中国政府的意愿。张智威称，看起来央行愿意让人民币变得灵活一些，但他们应该不会想看到大幅贬值，中国不会积极的将人民币贬值——比如引导货币下行或使用一次性贬值措施。作为贸易战的武器，因为它也会伤害中国自己。

人民币贬值最慌的是美国政府？高盛：这可比抛美债有效！

值得一提的是，相比于过往人民币贬值的经历，这一次对人民币走势最为担心的或许当属特朗普政府。根据高盛分析师的本周发布的最新模拟计算，中国在应对与美国贸易冲突恶化问题上，若让人民币贬值将会胜过出售所持有的大量美国公债。

以Jan Hatzius为首的高盛分析师团队预测，人民币贬值5%将拉动中国经济增幅0.4个百分点。

这将远比抛售美债持仓更容易被接受。中国持有1.8万亿美元的美国公债，若出脱持债将导致美国资金状况趋紧，并连带波及加拿大及墨西哥等其他经济体。

“模拟计算显示，人民币贬值比出脱美国资产对中国更好，这也是我们认为中国不太可能突然抛售美债持仓的一个理由，”高盛分析师报告称。

前美国财政部官员Brad Setser本周在推特中则称，他担心“中国打算通过人民币贬值来抵消美国加征关税对出口和经济的影响，而另一方面美元的进一步走强会破坏其他新兴市场的稳定。”

加拿大皇家银行驻香港的亚洲外汇策略主管Sue Trinh表示，如果与美国的贸易谈判取得进展，中国将更有可能为人民币提供底部支撑，从短期来看，人民币的走势将取决于贸易谈判。

市场展望：人民币后市将会如何走？

展望后市，路透分析师指出，三季度对人民币汇率而言，有贬值压力当然也有潜在利好，监管层管理预期能力也和之前有明显提升，总体而言人民币贬值压力可控，何况还监管层还有“逆周期因子”这个利器。

如果要说人民币面临的最大压制，就是中美贸易战升级带来的心理和实体双重冲击，贸易战的复杂性远远超出此前市场大部分预期；而三季度美联储仍有可能继续加息，而中国央行亦大概率继续定向降准，中美货币政策分化导致的中美利差收窄预期也会压制人民币汇率，这两大方面的问题可能会贯穿整个三季度。

在上周五市场传言中国央行可能降准之后，境内一年期掉期点随即展开下行，至本周二一年期掉期点下探至520点左右的一年半低点。

荷兰合作银行的Michael Every预计，今年人民币还会出现温和贬值，到12月底人民币兑美元汇率料达到1美元兑6.75元，按周二在岸人民币兑美元6.556元的收盘价计算，下跌幅度约为3% 。

但潜在利好也不容忽视，中国加大对外金融开放，不断开放的金融市场可以持续吸引资金流入，对冲资金流出的压力，若跨境资金流动大体均衡，市场供求关系就不会出现持续的失衡，人民币也就很难累积贬值压力。

欧洲央行6月会议明显鸽派，欧元遭遇大幅抛售，但仍在1.15附近获得支持；而市场仍普遍预期欧洲央行年内结束购债，向货币政策正常化迈出第一步。若市场预期转向欧美央行货币政策趋同话题，美元可能面临调整压力，这将间接提振人民币人气，当然这是一个潜在的不确定性。

中国金融四十人论坛高级研究员管涛周初接受路透专访时也表示，有关部门有意愿也有能力运用法制化、市场化手段维护外汇市场平稳运行。至于资本管制，将是极坏情形下的最后一道防线，而非最急迫的政策选项。

他并预计，中国应对贸易争端升级中国有诸多底牌和底气。并预计短期内市场看空情绪集中宣泄后，人民币汇率走势将会重新回归经济基本面。

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