通胀压力的锅，菜价来背？
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来源：苏宁财富资讯
作者：苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任 黄志龙
最近几个月，猪肉价格的反弹、蔬菜和鸡蛋价格的上涨，以及部分城市房租的快速攀升，加剧了老百姓对通胀的焦虑情绪。
然而，笔者深度调研发现，通胀压力的锅，不应该由猪肉、蔬菜、鸡蛋等主要大类食品来背，且本轮食品价格上涨是季节性的。而后期食品价格是否持续上涨进而对CPI形成压力，需重点关注两大因素，且看下文分析。
当前食品价格上涨是季节性的
首先，从食品价格的绝对水平看，近期鸡蛋、蔬菜等主要大类食品价格的涨跌，符合季节性规律。
在四大类波动较为激烈的食品价格中，猪肉价格5月份以来涨幅为24.8%，鸡蛋价格自7月份以来上涨了39%，6月末以来28种蔬菜价格涨幅28.8%，7种水果价格5月份以来持续下跌，跌幅达到了20%。除了猪肉价格有自身的涨跌周期外，以上鸡蛋、蔬菜和水果价格的上涨或下跌，完全符合季节性规律。这种季节性规律表现为：每年7月-9月天气炎热、产量下降导致鸡蛋价格处于上涨期，6月-8月由于夏季蔬菜退市、秋季蔬菜未上市而处于菜价上涨期， 5月-10月一直处于水果收获期而导致水果价格处于下跌期（参见下图）。
其次，大类食品价格相对去年同期，没有出现同步上涨态势。
由于大多数食品价格波动具有季节性，因此有必要进一步分析大类食品价格的同比涨幅。近几个月来，猪肉价格同比跌幅尽管有所收窄，但仍然处于下跌区间内，例如去年8月猪肉批发价为20.5元/公斤，而当前猪价为19.4元/公斤；鸡蛋价格同比涨幅已由7月中旬的30%大幅回落到8月下旬的12%左右；蔬菜、水果价格同比涨幅也都是在今年8月之后才开始由负转正（参见下图）。由此看来，尽管近期猪肉、蔬菜、鸡蛋等价格出现了明显上涨，但相比去年同期的涨幅并没有出现明显的同步回升。
本轮食品价格上涨并不可怕
讨论完当前食品价格绝对水平和同比涨幅情况，有必要进一步分析食品价格上涨对CPI的同比拉动作用究竟多有大。
首先应当看到，当前的大类食品价格与历史最高水平仍有较大差距。
从整体来看，相对于房租、服务类价格屡创新高的态势，当前食品类价格仍低于历史最高水平，这可以从以下两大类产品的价格数据得到验证。
一是受季节因素影响较小的肉类价格低于历史最高水平。8月24日，农业部发布的全国猪肉批发价为19.53元/公斤，与前期高点2016年6月27.17元/公斤仍有较大差距。同样，牛肉、羊肉、鸡肉的价格也都低于前期高点。
二是受季节因素影响较大的蔬菜、水果、鸡蛋的价格也低于前期高点。每年春节前后往往是当年蔬菜价格的最贵时间段，当前28种蔬菜价格较前期高点仍然低26.34%，水果的价格也低于前期高点35.54%，鸡蛋价格也低于前期高点10.58%（见下表）。
其次需要指出，相比房租、服务类商品，食品价格对CPI的推动作用相对有限。
过去几年内，猪肉、蔬菜、水果三大类波动较为激烈的食品价格低迷，为CPI长期稳定做出了重要贡献。今年7月份，猪肉、水果对CPI同比涨幅的拉动作用仅为-0.24和-0.1个百分点，蔬菜的拉动作用也仅为0.09个百分点。相反，居住（主要为房租）、医疗、教育等服务类商品的价格对CPI同比拉动作用分别为0.48、0.48和0.33个百分点（参见下图），对同期CPI涨幅（2.1%）的贡献度高达61.4%。由此可见，与其关注食品价格对CPI的影响，不如重点关注房租、服务类商品价格的快速上涨对CPI的拉动作用。
两因素或推动后期食品价格上涨
综合上述分析，当前几大类食品价格上涨趋势仍处于可控范围内。但是，从中期来看，仍需要警惕食品价格持续上涨的两大源头。
首先是猪肉价格存在持续上涨压力。
虽然传统猪周期的观测指标——生猪存栏量由于规模化养殖效率提升而出现失灵，但新的“猪周期”重新启动仍将有以下五方面驱动因素：
一是猪肉产量和生猪出栏量等猪肉供应指标二季度见顶回落，成为5月份以来猪肉价格触底反弹的重要因素。
二是养猪成本（即猪粮比）正在快速攀升，也将从生产成本角度抬升猪肉价格上涨压力。
三是养猪利润通过调整补栏节奏和生猪出栏周期，间接对猪肉价格产生影响，5月份以来生猪养殖利润与猪肉价格实现几乎同步的触底反弹。
四是生猪养殖效率不能无上限提升，这预示着能繁母猪和生猪存栏量处于历史低位，将成为未来猪肉上涨的重要驱动力。
五是中美贸易摩擦和国内外猪瘟事件将可能进一步抬升进口猪肉价格。
其次是寿光洪灾将对北方地区冬季蔬菜供应形成一定压力。
由于山东寿光市是全国重要的蔬菜集散地，在全国特别是北方地区蔬菜市场影响较大。短期内，寿光洪灾对北方地区蔬菜价格影响有限，近期价格上涨也是季节性规律，但是此次洪灾仍可能对冬季北方地区蔬菜特别是茄果类蔬菜价格产生较大影响。
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