中金所松绑股指期货，挽救了整个中国的量化投资基金行业，对股市影响短空长多

对于股指期货投资者来说，今晚异常激动人心，限制多时的股指期货迎来了松绑。

“这个消息对我们来说是大大的利好！我们公司只做股指期货趋势策略。”在一家私募基金中做交易员的胡先生感慨，“股指期货受限后，我们公司基本处于半歇业状态，资金就用于打打新股。”

一位量化基金从业人员坦言，中金所将股指期货杠杆提高、降低保证金和平仓手续费的举措，无疑是挽救了整个中国的量化投资基金行业。

预期充分、短期负面影响有限

中金所2月16日晚发布了股指期货正式松绑启动消息：

一是自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；

二是自2017年2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%（三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变）；

三是自2017年2月17日起，将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。 

不少紧盯市场消息的投资者立马指出，平今仓手续费比此前市场流传的降幅还要大，看来监管层对市场信心较强。

海通证券期货研究主管高上认为，中长期看，股指期货松绑将对股市形成重大利好。

高上指出，2月17日是股指期货交割日，当前也是两会维稳的敏感点，同时，沪指处在上攻2800-3200箱体的顶部的关键阶段，监管层此时启动期指松绑反映了对市场走好的信心，而且短期内对市场的负面影响有限，可以说是短空长多。

此外，期指松绑意味着三方面：首先股市异常波动周期步入尾声。其次监管层对股市信心恢复。最后市场风险规避功能逐渐恢复，会吸引场外机构资金入场。 

机构等待流动性回暖

亿信伟业投资公司董事长郝丹在接受《国际金融报》记者采访时表示：“股指期货松绑在意料之中，市场经过一年多的修复已经基本回归正常。证监会此前已经出台一系列监管措施，整顿市场秩序，改善市场乱象，逐步让市场回归理性常态。股指期货本身对市场的影响是积极的，特别是在市盈率整体偏低的情况下更能够促进市场向上。如果不逐步松绑股指期货就无法让市场恢复正常，因为机构投资者缺少对冲工具的话，根本无法大规模配置股票，资金的主动配置意愿很低，所以也造成了当前市场持续低迷，不利于IPO发行的局面。”

艾方资产总裁兼投资总监蒋锴表示：“股指期货小幅松绑会带来股指期货成交量的上升，因为日内平仓手续费的降低，同时投机编码的交易保证金比例降低，这对于参与投机交易的参与者在市场活跃度会提升，提高每个品种的交易量沪深300、上证50、中证500股指期货的交易量都会提升。”

此外，随着交易活跃度的提高，每个品种的持仓量也会上升。

股指期货市场负基差会收窄，多空关系更加平衡。随着持仓和成交上升后，市场变得活跃。实际上在股指受限的情况下，做空相对容易，因为空头可以申请套保额度，而多头大部分使用投机编码。多空相对不平衡。目前交易手数放宽到20手，做多头投机的保证金比例下降了一半，这部分投资者参与度会增加。基于多空关系的变化，负基差会收窄。

“股市的流动性和活跃度增加利好量化对冲机构投资者。”蒋锴认为，“在股灾前，无论是从股票持仓量，股票成交额贡献度来看，量化对冲类机构投资者占很大比例。由于股指期货受限，包括大量私募在内量化对冲类策略暂停开仓，原来持有的股票现货部分也卖掉。股指期货流动性改善，做量化的投资者会重新回到市场来，持有更多股票、参与更多交易，沪深两市的成交额和活跃度有所提升。”

上海元量致世投资管理有限公司董事长夏威在接受《国际金融报》记者采访时表示：“从松绑幅度来看，由于幅度较小，股指期货流动性会有所恢复，但恢复程度有限。如果市场表现平稳，相信监管层还会进一步松绑，这需要一个过程。”

“不过，这对于市场机构来说，还没有到要调整策略的程度。”夏威说，“从10手到100手可能才算量变到质变。”

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