新三板“大逃亡”：429家移情A股IPO

证监会3月3日核发10家IPO批文，筹资不超过70亿元。IPO审核加速再次得到佐证。而随着IPO审核提速，新三板挂牌公司已然坐不住了：是继续留在新三板，还是放弃新三板去A股上市？

IPO审核提速引新三板动摇

《国际金融报》记者查询wind金融客户端发现，344家新三板企业正在接受IPO辅导。另85家新三板挂牌企业正处于IPO排队期。 

经记者计算发现，新三板企业对IPO的热情正是随着IPO审核加速而升温：2016年有193家企业接受IPO辅导，2015年这个数字是62，而2017年才仅过去2个月，这个数字就已经到了65。如果按2017年前两个月的平均增速预测，今年将有390家企业接受IPO辅导。而且随着企业对IPO审核提速的认识提升，后面准备IPO的企业或许将更多。

对于正准备挂牌新三板的企业，则更多考虑两手准备：一手直接IPO，一手挂牌新三板，而绝大多数企业和投资人，都更首选IPO。 

“IPO加速会倒逼新三板的再分层、以及整套流动性解决方案尽快出台。因为新三板目前融资总额的绝大部分都被几家大公司占有，这些大企业现在要离开新三板去IPO，也带领投资者、资金离开新三板，进一步将带走新三板的流动性，导致新三板严重失血，新三板企业贫富分化越来越大。”东北证券新三板研究中心总监付立春向《国际金融报》记者分析。

新三板企业两极分化加大

IPO提速后，四百多家新三板企业要离开新三板去IPO，这对新三板产生什么影响？

目前大部分新三板企业融资效果不明显。据证监会最新数据显示，新三板市场挂牌企业有10793家，企业总额融资1477.82亿元，平均每家融资1370万元。

“平均每家企业融资一千多万，这是大部分企业都‘被平均’后的情况。实际上，新三板总共一千多亿的融资，几家大公司占了多数，大公司动辄融资上百亿，导致大部分企业融资额度远低于平均数。而且2016年新三板公司数量比2015年数量翻了一番，但融资总额只上升10%，对大部分公司而言，相当于平均每家企业的融资额减少约一半。”付立春向《国际金融报》记者分析。

付立春表示，“新三板企业贫者愈贫、富者愈富趋势将加大。投资者越来越聚焦，焦点放在创新层企业，精选层推出后聚焦在精选层，那些在上一波中没进入了创新层，下一波又没进入精选层的企业，将越来越难融资。”

未挂牌的企业担忧新三板的融资能力。“新三板挂牌之前几乎没什么门槛，现在一方面挂牌门槛提高，一方面融资难度越来越大，未来流动性更加令人担忧。”付立春说。

《国际金融报》记者采访作为一线监管者的全国股转系统公司党委领导，对方表示股转系统长期不发表任何评论。

企业迷茫，金融机构获利

在目前政策不明朗时，“大部分新三板企业比较迷茫，期待新三板尽快出台明确的政策。”付立春调研企业后向《国际金融报》记者表示。

在IPO审核通过前，新三板企业仍将继续留在新三板交易，而按证监会国务院发布会的首秀表态预测，2017年新三板推出制度性改革措施的可能性较高，两三年内完善新三板融资功能的措施值得期待。

虽然企业对于上市跑道有迷茫，但对金融机构而言，企业融资需求带来的是保荐机构的盈利空间。

一位投行资深保荐代理人向《国际金融报》记者坦言，IPO辅导保荐的费用，几乎没有低于3千万元的。截至2016年已完成发行的170单IPO项目，为54家券商贡献了58亿元承销收入，平均每家被保荐企业支付0.341亿元。2015年全年50家券商承揽230单IPO项目，吸金84亿元，平均每家被保荐企业支付0.365亿元。

另一方面，新三板基金可以盈利的空间，就是预测哪些新三板企业将转板，提前买入其股权。“赚30%-50%是底线，翻倍很正常，并且还有更多。”一位新三板研究员向《国际金融报》记者坦言。

对股权投资机构而言，IPO暂停时，新三板几乎成为唯一或至少最主要的资金退出渠道，而IPO加速则为PE“募投管退”的退出环节开闸。

“我们投资的企业2016年一年就上市了10家，2017年2个月就上市了4家，这显示出退出更容易提高资金周转率。以前一个项目可能从入股到退出要五六七年，现在可能只要四年，10年就能走3个来回。目前我们三分之一到一半被投项目是通过IPO实现资金退出，随着IPO加速，可能至少一半项目都能通过IPO退出。”九鼎集团合伙人古志鹏向《国际金融报》记者分析。

和灵资本董事长卞华舵向《国际金融报》记者分析，“以前比如一年投资5个项目，今后可能一年投资10个项目。我们投资的大千生态景观等公司排队3年，今年已经审核通过马上要IPO，明显感到审核速度加快。”

除了速度提升，更重要是PE投资的收益率将提高。“我们投资企业通过IPO上市的更多，股权投资的收益率相应会提高，因为上市仍然是更高收益的退出方式。本质还是坚持价值投资。”九鼎集团合伙人古志鹏向《国际金融报》记者分析。

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