股票投资中的长期价值和财富创造观察、想法和思考

"Financial peace isn't the acquisition of stuff. It's learning to live on less than you make, so you can give money back and have money to invest. You can't win until you do this." （Dave Ramsey）

好的投资就是在你付出的基础上获得更多的回报。你为拥有一家企业（或股票）付出的是价格，得到的是价值。价格是确定的，而且是预先确定的。价值只是一种猜想（尽管是一个聪明的猜想），只有在未来的一段时间内才会解开。正是这种企业（或股票）价格与价值之间的对比，让大多数市场参与者对价格产生了神秘的迷恋，同时将价值观念视为神话，或将其视为困惑的嘲笑。简单地说，价值是对一个企业的现值的估计，通过估算一个企业在其评估生命周期中可能产生的现金流来判断。显然，价值评估将取决于这些现金流的规模、确定性、时间模式（早期或晚期）、波动性和持续时间。对这些变量的判断将取决于投资者的技能和所关注业务的特点，价值的范围和准确性将取决于正确判断这些变量的准确性。成功的投资本质上需要正确地判断价值，将购买价格设定在推测价值的一个很好的折扣（安全边际），不时重新审视等式（更多的是确认和说服自己，更少的是采取行动），耐心地享受投资波动的美味！正如查理·芒格所言：“所有明智的投资都是价值投资——获得比你付出的更多。投资就是你找到一些伟大的公司，然后坐着不动。”

300多年来，世界上有组织投资的历史记录表明，投资的基本原则基本保持不变。通过投资创造财富的原则和主要思想以及成功的投资方法在很大程度上没有改变。改变的是人们根据自己对原则的理解和解释，或根据在特定时间点这样做似乎方便或有利的方式，在某个时间点寻求应用这些原则的方式。但原则本身没有改变。有这么几个著名的词（往往有经验的投资者会畏惧）“这次有所不同”，但它很少（如果有的话）是不同的。通常，就像社会的演变一样，是通过一系列渐进的步骤进行的，企业特征的变化是在一段时间内逐步形成的，所有已知的投资原则都有能力解释和处理这些差异。不管从一开始看起来多么激进，但它们是一段时间内不变的积累，所有的投资原则都能够很好地应对这些。但是，正是我们的心态，时而渴望通过寻求发现一些新的投资原则，希望在时间的沙滩上留下自己的足迹，时而错误地运用思维（当它可能恰好适合我们），我们可以向世界宣告我们自己的“发现”或“发现”一种创造财富的全新方式。

投资不是一夜暴富的计划；它甚至不是一种在尽可能短的时间内获得最大收益的方法，尽管有时也会出现这种结果。但当这些结果发生时，它们只是长期财富创造过程中的里程碑；当不成比例的财富可以在很短的时间内被侵蚀时，情况也会相反。因此，在一段时间内，伟大的游戏真正在于用知识、纪律、智慧和对原则的正确理解在这些曲折中航行，以确保航行方向正确、顺利、无事故且富有成效。

根本上说，投资很简单，但并不容易。很简单，因为理解投资的基本原则并不困难。本质上，创造价值的其实是简单的想法。它是关于发现一个有着巨大的市场空间，它的盈利增长具有高质量的特性，或者是价值创造性增长而非价值破坏性增长，其增长具有长期性、可预测性和相对平稳性，确保管理的特性能够让企业的价值得到公平的培育、保护和共享，并应用适当的简单数学方程式将所有未来都折现到现在。这就是投资的内在基础。因此，投资作为一个概念，其核心内涵本质上是简单的，但它并不容易，因为除了智力，投资需要智慧，除了知识，它需要纪律，仅仅高智商并不能保证伟大的投资结果，因为纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。即使是一些最优秀的投资者，在投资正确执行方面也会步履蹒跚，而不是在正确认识方面。由于前者而非后者的原因，即使是那些伟大的投资者，也出现了很多的失败。困难的部分是获得正确的心理特征，纪律严明的行为构成，一种天生的平静和自信（但不是傲慢和刻板），面对不利的市场形势的平静感和独立的、好奇的头脑。这更有可能成为一种有利条件，而不仅仅是一种准确预测未来20个季度每个季度收益的能力。

从这个意义上说，好的投资是一门可爱、美丽的艺术和一门外观非常精确的科学的令人兴奋的结合。但这不仅仅是其中之一。科学照亮了一切，而艺术充满了各种可能性，充满了生动的想象力。投资的现实存在于两者之间：它既不是像物理和数学那样的完美科学，也不像绘画那样是一门“旁观者眼中的美”的完整艺术。所以，现实存在于两者之间。艺术部分是关于理解企业的质量和特点特征，了解企业背后的人，鉴别什么让企业运转、什么让它失败、什么让它强大、什么让它脆弱。理解这些特征是艺术的一部分。艺术部分还包括投资的智慧、纪律、耐心和独立思维。

将艺术部分转化为有形部分，并将有形部分放入包括数学模型在内的工作模型中，这就是科学部分。所以，在某种意义上，艺术的部分结束了，它融入了投资的科学部分，然后科学部分似乎就能得到准确的答案。根据他们的观点，许多人倾向于将投资视为完全反复无常、武断、易变的游戏，类似于赌博，几乎不可预测。而在另一个极端，有些人将投资行为简化为纯粹的数学模型或群体行为的启发式扩展，完全脱离了业务质量、管理质量、机会规模、增长和估值等基本概念。

但事实是，真相介于两者之间。它是艺术和科学所能给予的最佳思想的明智而美丽的融合。由此产生的熔炉一方面保留了美，另一方面保持了优雅的简单性和数学严谨性：投资就是这样。它是关于将这些五花八门的想法结合起来，并试图展望未来。当你试图这样做的时候，它从来都不是或可能是精确的。你在向黑暗中跳跃。这是一次信仰的飞跃，它将你带到那里。过去确实会引导你，因为过去帮助你理解未来可能出现的情况的轮廓和形状，但并不总是如此。归根结底，展望未来并实现这一目标类似于信仰的飞跃。再多的预先准备也不能让你完全掌握可能的未来，投资就是这样。它是关于整理、吸收和利用某一时刻对企业的所有见解，从不同的角度进行分析（一些更接近艺术，而另一些更接近科学），将其转化为一个可行的模型（优美的交响乐，而不是突出数据点和信息块的杂音），最后预测未来。当这个过程以正直、热情和智慧（按此顺序）完成时，结果通常是好的。在良好的投资中，这三者结合在一起产生了一个美好未来的生动形象，并在持续的基础上创造了一个更可复制的未来。以及卓越价值创造之路。老子说：“我只有三样东西要教：简单、耐心、同情。这三样是你最宝贵的财富。”在好的投资中，把它理解为（业务的）简单、（投资者的）耐心和（对质量的）热情。

回报是有形的，但风险不是。因此，对投资者来说，回报是真实的，而风险是无形的。这些回报是真实的，当且仅当它们是通过承担明智的风险获得的。市场和投资者往往表现得好像风险是不真实的或无关紧要的琐事。但事实恰恰相反。这就是回报质量（quality of return）概念的由来，与回报数量（quantum of return）形成鲜明对比。增长的确定性相对于增长的数量，增长的数量相对于增长的质量，增长的质量相对于估值，这些概念定义了回报的质量或风险的概念。同理，市场也不是线性的，因此股票回报也不可能是线性的。但投资者的表现往往好像市场是线性的。他们希望在市场下跌时看到绝对回报，在市场上升时看到相对较高的回报。但绝对和相对回报率就像两只兔子。当你试图同时抓住两者时，你两手都拿不到。在投资时，遵循绝对回报是值得的。如果在这方面做得好，相对回报通常也会随之而来。我们不可能只在市场曲线好的部分操作，而总是能够避免坏的部分。这些令人难以置信的“择时”技能并不是天生的或经过验证的：当然，对于大多数市场参与者来说，情况并非如此。股票投资确实是长期的，尽管现在这样想或这样说并不时髦。但是，这是股票投资的永恒真理。

固定收益投资最多只能维持一个人的财富，它不能倍增。有时，由于严厉的通货膨胀和税收，它甚至无法维持财富。好的投资实际上是创造未来的收入流，创造更大的财富或价值，并真正提供替代选择。换句话说，这不仅仅是创造财富，而是让财富为你工作，而不是你为财富工作。这是好的投资的核心，因为它让你从日复一日被迫从事的世俗活动中解脱出来。许多人擅长创造财富，但只有少数人擅长管理财富，通过成功地从财富中创造持续的收入流并进一步扩大价值。从财富中创造更大的财富是投资的关键，这样你就可以做你想做的，而不是你被迫做的事。所有这些想法都将在接下来的文章中进行一定的探讨。

“It is not how much money you make, but how much money you keep, how hard it works for you, and how many generations you keep it for.”（Robert Kiyosaki）

资料来源：《股票投资中的长期价值和财富创造观察、想法和思考》BHARAT SHAH

—end—