央行启用买断式逆回购新工具 对债券市场带来哪些影响？

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中国人民银行10月28日发布最新公告，决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。新工具的操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。

我们认为，对于债券市场而言，新工具的影响主要体现在四方面：

一是有助于对冲11、12月MLF（中期借贷便利）集中到期和政府债潜在供给压力，维护年末流动性环境的平稳。据统计，11月、12月各有1.45万亿元MLF到期，叠加政府债券加快发行、年末现金投放加大等因素，届时银行体系流动性可能面临较大补缺压力。新工具定位为流动性投放工具，目前央行常规的流动性投放工具主要是7天OMO(公开市场操作)、1年期MLF，以及投放长期流动性的国债买入和降准，新工具增强了央行对1年以内流动性的调节能力。

二是对于银行而言，有助于负债成本的降低。新工具采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”，相比央行主导的逆回购利率和MLF利率更加灵活和市场化，过去两年MLF—同业负债成本偏高，新工具通过丰富投放期限以及牵引同业负债成本下行，有助于带动银行整体负债成本的下降。

三是有助于银行流动性监管指标的改善。对于银行流动性监管指标而言，理论上买断式回购与质押式回购相比实现了资产的出表。银行可以借助新工具将存在变现障碍的资产（已质押出的债券）转变成无变现障碍的现金，但实操中会受到银行会计记账方式以及操作规模的影响。

四是对于债券市场而言，新工具有助于盘活银行存量债券的流动性，客观上增加了央行买卖国债的储备。相比质押式回购，买断式回购的主要特点是债券所有权在交易中发生转移。对于央行而言，获取的回购标的一方面可以用于互换便利需求，由于互换操作获得的利率债只能用于质押而不能卖出，这部分对债券市场影响相对有限；另一方面，由于买断式回购过程中债券的所有权发生了转移，回购期间央行可以将质押国债卖出。

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