点击即可收听全部内容11月22日，据外交部领事司消息，中方决定扩大免签国家范围，对保加利亚、罗马尼亚、日本等9国试行免签政策。同时，优化入境政策，将交流访问纳入免签事由，将免签停留期限延长至30日。我国自去年以来开始加快出入境开放的力度，并且持续在签证政策、出入境流程以及跨境支付等多方面为外籍旅行者来华创造便利条件。自2024年11月30日起，我国将对38个国家实行30天入境免签，与24国实行全面互免签证。未来政策还将持续优化完善，进一步提高含金量、吸引力，这也使得中国的入境旅游呈现出积极态势。国家移民管理局公布的数据显示，2024年三季度，全国各口岸入境外国人818.6万人次，同比上升48.8%。其中，通过免签入境488.5万人次，同比上升78.6%。我们认为，入境免签国家名单的不断扩充，对具备海外业务的旅游平台有基本面上的直接拉动，对A股旅游板块也有正面催化。近期顶层利好政策频出，包括支持冰雪旅游发展、延长公共假期等多项重磅举措，有助于进一步释放消费需求，提升居民消费体验。从投资角度来看，出入境航班和签证供给持续增加，跨境游需求加速释放。同时，根据国务院办公厅近日发布的《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，明确了以冰雪运动为引领，带动冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链发展。我们认为，政策利好叠加冬季来临，冰雪游热度逐渐升温，有望带动冰雪主题板块增长，可关注冬季冰雪旅游相关，且极具特色的区域性景区。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容据路透社11月23日报道,欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格透露，布鲁塞尔和北京即将就中国电动汽车进口关税问题达成解决方案。他表示:“我们即将与中国达成解决方案，取消电动汽车关税。中国可以承诺以最低价格向欧盟提供电动汽车”。我们认为，展望未来3年，欧洲和新兴市场电动汽车发展潜力巨大。欧盟自身迫于能源安全、碳排放政策趋严以及车企在中国的利益或做出妥协，而特朗普在关税政策上的强硬态度也或将有助于加强欧盟与中国的合作关系。此前欧盟以反补贴名义给中国电动车加征关税17%-35.3%，其态度转变有助于一定程度修复中国车企出海的预期。同时，汽车“以旧换新”政策2025年有望平稳接续，有利于销量进一步释放。对于欧洲而言，短期内，中国车企的进入有望形成鲶鱼效应，强化欧洲本土企业的转型意识。国内新能源车产业链，包括整车、电池龙头，结构件等在内，具备海外扩张能力的龙头公司未来或将持续受益。对于国内而言，汽车“以旧换新”政策对于今年国内车市稳增长、促进汽车消费具有重要作用。8月下旬起，地方政府密集推出“以旧换新”政策，由于补贴力度较大以及补贴门槛较低，叠加三季度新车陆续上市，零售表现好于预期。继9月新能源汽车月度产销均创历史新高后，10月新能源汽车产销量同比增长均近五成。根据商务部数据，截至11月18日24时，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请合计超过400万份。商务部有关负责人近期表示，将提前谋划2025年汽车“以旧换新”接续政策，2025年汽车“以旧换新”政策有望平稳延续。政策延续叠加补贴范围有望扩容至国四车型，进而有利于销量的进一步释放。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容近日，华为全球具身智能产业创新中心宣布正式运营，并与16家人工智能企业签署了战略合作备忘录。我们认为，人形机器人集人工智能、高端制造、新材料等先进技术于一身，市场空间巨大，或成为后续机器人板块的一条新主线。回顾近两年人形机器人板块，板块2023年超额收益基本来自于事件催化，以及市场对技术方案更改、各个零部件环节的认知加深，而后者的持续性更强，最终确定性和价值量较高、技术难度较大或产能具有瓶颈的零部件，如灵巧手、丝杆、传感器，走势较好。进入2024年，AI、行业大会等旧的重大事件催化未能再引发板块性行情。我们认为，这一方面是市场对行业学习比较充分且风险偏好大幅降低；另一方面是特斯拉的人形机器人方案大致定型，没有新的零部件出现。由于马斯克两次量产的预期落空，造成了板块的大幅下跌，市场更多开始关注机器人量产以及供应链的确定性，聚焦核心供应商以及真正量产的时间点。而9月底以来，随着3季度业绩结束叠加风险偏好提升，人形机器人主题再次活跃，并出现了华为机器人的新热点，市场预期国内厂商的量产或直追特斯拉产业链，有望打开市场空间的天花板。我们认为，从产业趋势角度看，今年以来，国内一线厂商纷纷宣布投资建设机器人核心部件生产基地，加快扩大产能，推动人形机器人从样品走向量产。国家也出台政策鼓励支持产业发展，在AI加持下，有望加速推动“卡脖子”环节的技术进步，人形机器人或成为后续机器人的主线之一。结合之前汽车行业的合作历史，在相关零部件上有优势且有稀缺性的公司有望进入其产业链，此外或可关注丝杆、传感器、空心杯等相关零部件的潜在供应商。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容近日，国务院办公厅发布《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》（以下简称《意见》）。同时，随着冬季来临，冰雪游热度逐渐升温，人们体验冰雪文化的热情高涨。今年“双十一”活动中，多家在线购物、旅游平台数据显示，冰雪装备订单暴增，冰雪游搜索量、预订量增速迅猛。《意见》明确了以冰雪运动为引领，带动冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链发展，到2027年冰雪经济总规模达1.2万亿元，到2030年冰雪消费成为扩大内需重要增长点，冰雪经济总规模达1.5万亿元，推动冰雪经济成为新增长点。我们认为，政策利好有望带动冰雪主题板块增长。当前文旅已成为促进消费行之有效的方式，在地方政府积极支持下，旅游成为拉动区域消费和发展的重要抓手。旅游板块关注假期催化，元旦、春节等旅游消费多以本地和周边游目的地驱动，节假日行情及区位主题热度或将对板块形成催化，或可关注冬季冰雪题材的长途区域性景区。从长期来看，世界旅游组织曾研究表明，旅游行业一般要经历“观光游—休闲游—度假游”三个发展阶段，当人均GDP达到8000美元时，步入成熟的度假旅游经济时代。对标其他国家，虽然2010-2018年我国居民出游以休闲度假为目的占比由25%提升至31%，2023年中国人均GDP达到12689美元，但我国度假旅游需求潜力仍未完全释放。近日《国务院关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》发布，全体公民放假的假日增加2天，一方面优化了居民的放假体验，另外从今年主要假期数据看，旅游消费量增价平趋势明显，长假延长也有望促进旅游消费的客单进一步提升。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容国家医保局办公室、财政部办公厅近日联合发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，提出支持有条件的地区进一步完善预付金管理办法，通过预付部分医保基金的方式帮助定点医疗机构缓解医疗费用垫支压力。我们认为，医保预付金制度的完善，有望加快周转、缓解医院回款慢的难题，进而缓解企业的流动资金风险。医保预付金短期可视为周转资金，减少医疗机构付费压力，减缓年底医保结算紧张，减少药品和耗材企业拖欠问题，优化医保-医院-企业现金流，尤其是缩短医院-企业结算周期，短期或利好药耗、流通企业回款。此外，向预付制转型，与国际接轨，也是DRG（按疾病诊断相关分组付费）的趋势。医保预付金，是医保部门预付给定点医疗机构用于药品和医用耗材采购等医疗费用的周转资金。根据通知要求，医保结算绩效考核合格的单位，医保资金经营正常且有结余（职工医保结余≥12个月，居民医保结余≥6个月），配合医保任务和监管可以申请医保预付。参考过去1到3年的月平均支出额，可以预付一个月资金规模。医保预付仅用于药品、耗材采购周转，不得用于基建、运营、偿债等非医疗用途支出，各省从11月起落地细则并执行。医保预付制与此前的结算制有本质区别。结算制属于医院用多少，医保报销多少，难以控制使用节奏。我们认为，全面推行预付制，按月提前支付，能够同时实现支付和监管的双重作用，帮助医院精细化管理，也减少了医药企业资金被占用的情况，对企业回款具有一定积极作用。目前美国、日本、法国、德国等发达国家均使用实施DRG医保基金预付管理制度，从各国经验来看，预付制度本身是DRG的重要组成部分。我国由于长期以来实行结算制，向预付制迈进有望更好配合DRG/GIP支付方式的全面推行。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容近期COMEX黄金期货从2801.8美元/盎司的高点，最低跌至2541.5美元/盎司，回撤超250美元/盎司。考虑到“特朗普交易”退潮、俄乌地缘风险不断升级，我们认为，黄金阶段性回调或已结束，特朗普当选或仍利好金价表现。近日特朗普快速任命其政府机构高官，符合其前期施政方针。市场在不确定性增加的情况下推升美元指数从100反弹至最高108，达到2年以来最高位；而10年期美债收益率也升至4.5%的水平。从基本面来看，近期美国零售数据及失业数据均相对较好，进一步反映了美国经济或仍具有韧性。此外，欧盟央行预测2025年欧元区GDP增速有望从2024年的0.8%提升至1.2%左右。海外经济在降息后的复苏趋势较为确定，也一定程度推动了近期金价的调整。我们认为，一方面，美国“再通胀”及前期不确定性带来的金价超涨部分或已经消除；另一方面，此前的“特朗普交易”开始退潮，年内或继续回归交易特朗普打压美债收益率及美元指数的逻辑。从此前特朗普的施政方向来看，其逆全球化的政策导向或将放大全球政治风险，推动相关国家储备非美元资产。而增加关税、重塑国内供应链及国别隔离等政策或将加剧美国通胀压力，“再通胀”交易或将在2025年持续。同时，在其上个任期，特朗普持续打压美元及美债利率，均有望利好金价表现。此外，随着俄乌地缘风险不断升级，避险情绪重新回归市场，或为黄金提供短期支撑。对于黄金股而言，我们认为，前期黄金价格上涨而黄金股不跟随，近期金价调整，黄金股也未跟随。主要黄金股估值修复至合理水平，对应2025年15-20倍PE，也有望在风格切换中受益。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

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点击即可收听全部内容来源：中国经济网11月15日，工银蒙能清洁能源REIT(基金代码：180402)完成网下询价，并将于11月22日-11月25日正式发售。该产品基金份额发售公告显示，本次网下询价确定的基金份额认购价格为5.337元/份，按照2亿份的发售份额计算，如发售成功，预计该基金募集规模为10.67亿元。本次网下询价共计有63家投资者管理的129个配售对象参与。其中，剔除因低价未入围的配售对象后，有效报价投资者数量为62家，管理的配售对象数量为128个，最终合计有效拟认购数量为203,775万份，为初始网下发售份额数量的72.78倍，可比口径下，该基金有效认购倍数为今年已发行新能源基础设施REITs中有效认购倍数最高的REITs产品，体现出投资者对该产品的高度认可。项目公开资料显示，工银蒙能清洁能源REIT项目的发起人为内蒙古能源集团，基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，专项计划管理人为工银瑞信投资管理有限公司。作为内蒙古首单基础设施REITs，工银蒙能清洁能源REIT底层资产为位于蒙西地区的两座陆上风力发电场，合计装机容量约150MW，预计平均每年可向蒙西电网供应4亿千瓦时的绿色电力。两座风电场均位于我国Ⅰ类风能资源区，资源禀赋优越，历史经营表现相对稳定。Wind数据显示，截至11月18日，已有50单基础设施REITs产品上市交易。随着监管制度和市场体系的进一步完善，公募REITs产品的长期投资价值有望进一步提升。风险提示：预测数据不代表未来，不构成基金业绩的保证。工银蒙能清洁能源REIT为基础设施领域不动产投资信托基金，采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构。基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征，80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额，基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，穿透取得基础设施项目完全所有权或经营权利；基础设施基金以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%；基础设施基金采取封闭式运作，不开放申购与赎回，在证券交易所上市，场外份额持有人需将基金份额转托管至场内才可卖出或申报预受要约。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。欢迎分享

点击即可收听全部内容11月15日，财政部、税务总局就调整铝材、铜材等产品出口退税政策有关事项做出公告，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，政策于2024年12月1日执行。我们认为，政策的出发点和目标或主要包括三方面：一是对海外可能的反倾销调查的提前反应。此前政策是在海外加关税的背景下，国内为支持出口而增加补贴，相当于补贴海外政府，也加剧了海外反倾销调查的可能性，而目前政策导向转变为取消补贴增加海外的通胀水平；二是减少政府财政压力，尤其是地方财政压力；三是降低初加工品的出口，控制铜矿、铝土矿等上游原材料进口量，从而实现管控对外依存度、降低能耗及碳排放、压制商品价格减轻下游制造业成本的目标。此次政策调整预计对铜、铝影响有限，而对铜材、铝材加工商影响较大。铜、铝均为全球供给、需求、定价的产品，国内外的供求不均衡导致一直有价差，此次出口退税取消将进一步带来价格差异，以及铜、铝元素在全球不同地区的重新分配。对于铜而言，国内铜矿生产较少，大部分铜元素为进口，国内冶炼、加工后再消费、出口。国内出口铜材对海外供应链影响有限，不会对铜价带来明显变化。对于铝而言，国内铝材出口占海外需求量较大，且国内铝材产业链优势较大，取消退税的金额或将通过出口商和需求商共同承担，而分配的比例需要通过国内外铝的价差来重新调节。从投资角度而言，我们认为，铝材出口退税取消有助于应对美国未来的关税加征，也有助于应对国内电解铝已接近“天花板”的在产产能。短期或对国内铝价形成压制，中长期来看，一次性税费冲击或并不改变电解铝需求稳步增长的格局，海外价格再平衡后也难以改变海外电解铝的产能建设和投产，而加工产能的区域变化则或利于铝的需求，我们继续看好2025年全球电解铝产能偏紧的格局和国内电解铝公司。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

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点击即可收听全部内容证监会11月15日发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》），明确了市值管理的定义和相关主体的责任义务，多方面推动上市公司提升投资价值，并就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。建筑板块多为央国企，且多数为重要指数成分股，长期处于破净状态，估值提升压力较大。央企市值管理具有持续性，后续或仍有动作，我们对此抱有积极预期。随着市值管理的重要性大幅提升，监管层持续推动上市公司质量提升，同时，化解地方政府债务对于稳定建筑行业每股盈利（EPS）预期和改善现金流有积极意义，板块估值有望迎来修复。自9月底中央推出一揽子增量政策，进入四季度以来，多地新一批重大项目集中开工，项目建设速度不断加快。继11月1日财政部发行300亿元2024年超长期特别国债（五期），11月15日，住建部、财政部联合印发通知，城中村改造将从最初的35个超大特大城市扩围至近300个城市，地级市资金能平衡、征收补偿方案成熟的项目，均可纳入政策支持范围。城中村改造扩围，此前的堵点得到疏通，100万套目标有望快速落地。对于建筑板块而言，随着基建投资稳步增长、化债力度持续加大、市值管理积极推进，我们看好低估值建筑央、国企的基本面改善和估值提升。当前部分较大的建筑央、国企仍处于“破净”状态，市净率普遍在0.6-0.7倍左右，估值有所恢复但仍在历史低位，政府化债、稳增长与市值管理有望带来企业现金流、EPS（每股盈利）、估值的三重提升。此外，我们认为，从“贸易战”突围的角度，在特朗普再次当选美国总统、中美贸易风险骤增的背景下，“一带一路”的重要性再度凸显，而重点建筑公司国际业务仍在有序开展，当前主要公司预期不高，2025年或有超预期表现。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容在AI浪潮下，AI和智能硬件的发展丰富了教育和学习的形态，AI与教育深度融合，在教育领域的应用逐渐呈现百花齐放的态势。我们认为，随着政策日益明朗与AI技术的不断进步，当前教育行业从产业趋势、运营环境等方面均展现出积极势头，行业逐渐步入新的发展周期，“AI+教育”已成为人工智能技术赋能产业的重要应用场景之一。当下AI技术正以前所未有的速度向各个行业快速渗透，教育领域也迎来了变革浪潮。国内外多家上市公司争相推出AI大模型以及学习机等各种智能硬件，以抓住“AI+教育”的市场机遇。教育领域上市公司的纷纷布局，显示出其巨大的应用前景。传统教学模式下，基于有限资源的标准化教学内容产品，与受教者的个性化需求存在内在矛盾。AI以其低成本、个性化的功能有望化解这一矛盾，从智能化教学辅助、个性化学习路径推荐到精准学习效果评估，AI的应用场景不断拓展，为教育带来了前所未有的变革。三季报显示，教育行业景气持续，主要机构网点扩张正常推进。教育行业属于困境反转行业，此前在行业加强监管后，一级市场流入教育行业的资金大幅减少。后“双减”时代，线下教培机构供给侧出清近9成，行业竞争格局大幅改善。2023年以来，线下场景复苏带动线下教育培训需求回暖，教培公司在合规经营下重新展现出活力，报表层面也反映出行业从底部企稳回升，估值与业绩不断修复。我们认为，AI应用场景不断拓展，为教育带来了前所未有的变革。AI技术正在全球范围内推动教育创新与发展，存量教培机构或将直接受益于教培需求的复苏，特别是头部公司凭借原先品牌、渠道、内容、人才等积累，优势显著，从中期看市占率有望逐步回升。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

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点击即可收听全部内容近期，国内外多家公司发布了AI新产品，端侧AI供给不断增加，同时美股AI应用相关公司业绩持续超预期，带来较大涨幅。我们认为，当前国内端侧AI的供给开始出现，多模态的需求也逐渐旺盛。AI浪潮下，海外AI应用相关公司成功的逻辑或映射至国内。近两年AI落地不甚理想，市场对AI应用的重视度较为不足，或产生较大预期差。随着AI需求不断增长，AI产业链受益明确。企业一方面通过AI挤占非AI收入，一方面通过AI提升效率，降低成本。在AI迅猛发展的背后，是全球科技巨头持续在AI方向上的不断投入。随着应用场景的丰富和算力需求的提高，市场预计AI领域的投入规模将达到万亿美元数量级。国内科技企业也在不断加强AI技术的研究和开发，推动AI更多在生产、管理、消费者服务等方面的应用。从投资角度来看，来自美国硅谷的科技公司Palantir，通过AI技术与各行各业深度融合，自去年至今市值持续快速增长，而国内AI相关公司尚未在商业逻辑层面有所演绎。对于A股传媒行业而言，AI在出版行业的应用十分广泛，涉及文字、音像和视频出版等多个领域，并可在创作、分发、编辑等多个维度提供支持。同时出版行业拥有大量数据，可以作为AI训练的基础。同样，在游戏开发各环节，AI正深入渗透，实现场景和原画的低成本、高质量、大批量生产，有望帮助游戏厂商降本提效，提升游戏行业实现收入和利润空间。新的技术革命或者流量红利或将带来传媒行业层面的机会，需要持续关注AI，包括AI

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点击即可收听全部内容随着美国大选尘埃落定，近期金价持续下跌，COMEX黄金期货最低跌至2600美元/盎司下方，相对2801.8美元/盎司的高点回撤达200美元/盎司。我们认为，一方面，这是由于利好兑现，特朗普的当选，引发此前对美国大选的不确定性，以及地缘问题升温下的避险需求下降，前期在“特朗普交易”中买入的资金获利了结；另一方面，前期金价持续上涨，黄金走势与利率、美元等传统金融和经济变量的关联破裂，表现为美债收益率、美元指数及黄金共同上涨，缺乏较强的实际支撑，因此利好兑现后需要寻找新的逻辑支撑。从施政方向来看，特朗普当选或仍有利于金价表现。其逆全球化的政策导向或将放大全球政治风险，推动相关国家储备非美元资产。而增加关税、重塑国内供应链及国别隔离等政策或将加剧美国通胀压力，“再通胀”交易或将在2025年持续，有望带动金价超出预期。此外，全球主要经济体均处于降息窗口，对国际金价也或形成强力支撑。在特朗普上一个任期内，黄金是最大的受益者之一。回顾2017-2020年的上个任期，特朗普持续打压美元及美债利率，在定价货币及流动性方面对金价形成支撑，金价在其整个任期内从1152美元/盎司大幅上涨至最高的2089美元/盎司，期间最大涨幅达81%，仅2018年降息落地小幅回调。对于黄金股而言，我们认为，随着金价调整结束后，黄金板块的压力或短期缓解。近期市场情绪较好，风险偏好提升，带有避险属性的黄金股表现较差，相对于金价跟跌不跟涨，近期板块调整或已相对充分。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

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点击即可收听全部内容继9月新能源汽车月度产销均创历史新高后，10月新能源汽车产销量同比增长均近五成。在国家“以旧换新”政策对汽车消费的明显拉动下，多地车展与促销活动推动汽车消费市场焕发新活力，叠加新车型密集投放，“金九银十”带来汽车消费的火爆行情，车市热度持续走高。11月11日，中汽协发布数据显示，2024年10月新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。1-10月，新能源汽车产销分别完成977.9万辆和975万辆，同比分别增长33%和33.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的39.6%。从三季报来看，新能源汽车景气度向好，由于价格竞争趋缓以及公司积极主动控费降本，行业显现出较为一致的趋势，单车利润普遍实现环比改善。8月下旬起，地方政府密集推出“以旧换新”政策，由于补贴力度较大加补贴门槛较低，叠加三季度新车陆续上市，零售表现好于预期，对终端订单增长有显著贡献，三季度行业整体零售同比增速为3%。新能源零售渗透率加速上行，三季度已突破50%。汽车“以旧换新”政策对于今年国内车市稳增长、促进汽车消费具有重要作用。当前国家稳定和扩大汽车消费的政策指引频出，各式各样的促消费活动，对提振消费信心有较好的增进效果，叠加四季度是车市的传统旺季，在“双11”大促和汽车智能化浪潮推动下，车企及经销商年底冲刺，有望进一步刺激终端消费。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容11月8日，财政部部长蓝佛安在十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。另有2万亿隐性债务延期到2028年后偿付，以缓释地方财力压力。我们认为，一方面，政策落地后，2028年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，地方政府化债压力大大减轻，通过低利率置换高利率债务，减少利息支出，五年或累计可节约6000亿左右；另一方面，有望减少隐性债务还本对财力空间的占用，从2019-2023年的每年超2万亿减少到每年4600亿。去年以来化债导致的财政支出缺口以及宏观的紧缩负螺旋有望打破，地方政府有望腾挪更多资金保民生、促消费和稳投资，更好释放财政政策效应。此外，市场期待的收储等刺激性政策虽然尚未落地，但打破化债紧缩螺旋本身对稳增长有重大意义，且在明确专项债可以用来还存量债务后，用于收购商品房或者回购开发商闲置土地也没有太大制度障碍。财政部认为，今年无需提高赤字率即可完成第一本账（一般公共预算）的预算支出，主要可以通过增加央行和烟草的利润上缴，以及由地方盘活政府存量资源资产、加强国有资本收益管理等来实现，该方案将体现为年末非税收入占比的进一步上升，预计今年第一本账的财政支出可达28万亿元以上，同比去年增长3%左右，11月和12月支出节奏或将大大加快，预计10-12月合计在8万亿元左右。第二本账（政府性基金预算）支出规模预计在10.5万亿元左右，由于土地出让收入的下滑比年初预算目标少约1.5万亿元，10-12月的合计支出预计在4.5万亿元左右，四季度广义财政支出占全年支出比例约为32%，比前三季度显著加快，也比往年同期约高出4%，将对四季度经济增速企稳回升起到积极作用，预计2025年国债净发行额，以及地方政府专项债的发行规模都将有所扩大。整体来看，特朗普当选后，如对中国征收60%的关税落地，经济走势或取决于国内政策的对冲力度。此次化债方案既对短期地方财政的压力有所缓解，有利于提升地方政府落地稳增长政策的能力，更重要的是体现了对地方政府债务管控态度的优化调整，可关注年底对2025年财政政策增量的安排。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

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点击即可收听全部内容随着美国大选尘埃落定，特朗普当选总统对在墨西哥有配套产能的汽车零部件供应商而言多空参半。此前特朗普表示，如果他再次当选，将对包括欧洲和墨西哥在内的进口汽车征收高额关税，强化美国的贸易保护政策。而据券商统计，目前我国已经在墨西哥建厂的汽车零部件上市公司超20家，其中2023年海外营收占比超过30%的有16家。墨西哥拥有进入美国和加拿大国家的优惠政策，市场一方面担心特朗普对中国零部件企业在墨西哥的产能加征关税，中短期影响收入和利润率，长期则压制企业出海的逻辑；另一方面，考虑到马斯克在新政府中的影响力，市场又对未来几年特斯拉产业链的发展怀有乐观期待，目前市场主要在交易积极的一面。从三季报来看，汽车零部件板块的收入随着自主品牌和新能源汽车的市场份额提升而稳定增长，利润率同比提升、环比微降，下半年利润率或保持向上趋势。Wind数据显示，板块三季度收入同比增长1.9%，环比增长3.4%，在全球化和电动化的背景下，零部件同比增速略高于乘用车整体。利润率整体稳定，毛利率为18.88%，净利率为5.95%，随着汽车“以旧换新”政策发力，叠加四季度是车市的传统旺季，多家车企接连刷新最高月交付成绩，我们预计四季度利润率环比将有较明显的提升。从资本开支来看，尽管三季度绝对额仍保持高位，但增速已转负，2019年起的资本开支扩张主要投向电动、智能化等新领域，同时由于零部件行业SKU（存货最小单元）多、标准化程度不高，本轮扩产对行业整体利润率的影响有限，仅铝压铸等环节利润率承压。当前特斯拉产业链、智能化方向等核心零部件公司估值已修复至合理偏高水平，往后看，行业后续可重点关注三方面：一是特斯拉在墨西哥工厂的表态。7月马斯克称特斯拉已暂停在墨西哥建厂计划，并将在美国总统大选后重新评估是否要在墨投资新超级工厂。若工厂重启，或将大幅利好墨西哥汽车产业链。二是FSD(完全自动驾驶)进展。2025年特斯拉或在美国加州、德州推出无人监管的全自动驾驶车运营，考虑到新政府的支持，不排除会进一步扩大范围。同时FSD入欧、入华也可能作为新经贸关系下的谈判筹码取得积极进展。三是关税落地情况。墨西哥综合制造成本较美国低30%左右，若对墨西哥商品征收25%关税，则通过税负转嫁和牺牲一定的利润率，或仍能保住海外零部件业务的基本盘。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容来源：网易新闻2024年11月8日，工银瑞信基金在上海成功举办“工银蒙能清洁能源REIT投资人推介会”,此次路演旨在向专业机构投资者详细介绍工银蒙能清洁能源REIT项目的基本情况和投资亮点。本次会议吸引了包括保险、券商自营、信托、私募基金、银行理财等数十家各类机构投资人到场，显示出市场对工银蒙能清洁能源REIT项目的浓厚兴趣。工银瑞信基金副总经理许长勇在致辞中表示，基础设施REITs可助力实体经济有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环，有利于推动基础设施高质量发展，同时也是服务实体经济和提升投资人获得感的重要手段，工银集团将公募REITs作为一项重要战略业务，由工银瑞信基金以及子公司工银瑞投牵头全力推进。工银瑞信对公募REITs市场的发展充满信心，也对工银蒙能清洁能源REIT的未来充满信心，公司将继续秉承国有控股大型基金公司的鲜明底色，扎实立足服务实体经济和维护投资人权益，会同内蒙古能源集团共同将本产品打造成为对投资人负责的优质REITs产品，履行好服务实体经济“主力军”和维护金融稳定“压舱石”的重要使命。内蒙古能源集团总会计师黄永娴表示，工银蒙能清洁能源REIT是内蒙古首单基础设施公募REITs，也是全国首单国有企业陆上风电资产的基础设施REITs产品。集团选取最优质的一部分风电资产作为入池资产，旨在打造优质的清洁能源资本运作平台，未来集团将全力以赴做好存续期运营管理工作，努力提升运营效率和效益，全力回报投资人的鼎力支持。华泰联合证券债券业务线总经理周继卫表示，华泰联合证券将以工银蒙能清洁能源REIT为契机，继续秉持专业、诚信的服务理念，依托全业务链优势，为“双碳”目标的实现贡献力量。随后，工银蒙能清洁能源REIT拟任基金经理详细介绍了项目相关情况和投资价值。项目底层资产为两座陆上风力发电场，均位于风能资源富集的蒙西地区，合计装机容量约150MW，预计平均每年可向蒙西电网供应4亿千瓦时的绿色电力，历史经营表现相对稳健。此外，内蒙古近几年经济发展势头强劲，2024年上半年全区地区生产总值同比增长6.2%，增速居全国第一，带动区域用电量快速增长，为新能源消纳提供了有力保障。据了解，该项目的发起人和运营管理统筹机构为内蒙古能源集团，基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，资产专项计划管理人为工银瑞信投资管理有限公司，财务顾问为华泰联合证券有限责任公司。此次路演推介活动的成功举办，加深了投资者对工银蒙能清洁能源REIT项目的了解，在投资者与基金管理人、发起人及运营管理机构之间搭建了良好的沟通桥梁，为项目未来的健康发展奠定了坚实的基础。风险提示：预测数据不代表未来，不构成基金的业绩保证。工银蒙能清洁能源REIT为基础设施领域不动产投资信托基金，采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构。基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征，80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额，基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，穿透取得基础设施项目完全所有权或经营权利；基础设施基金以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%；基础设施基金采取封闭式运作，不开放申购与赎回，在证券交易所上市，场外份额持有人需将基金份额转托管至场内才可卖出或申报预受要约。欢迎分享

点击即可收听全部内容当地时间11月7日，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.50%-4.75%，符合市场预期。继2024年9月美联储四年来首次启动宽松周期后，这是连续第二次会议决定降息。自2022年3月至去年7月，美联储累计加息525个基点后，两次合计降息75个基点。作为新一任美国总统选举后的首次美联储议息会议，市场对美联储的表态和政策路径指引尤为关注。相比9月的会议声明，声明稿中重要的变化来自于对通胀表述的再度转变，或暗示通胀上行风险或重新纳入美联储的决策重心。美联储主席鲍威尔新闻发布会及答记者问延续了此前“谨慎式操作”的作风，不过透露的信息更偏鹰派，暗示12月可能不会降息，指出未来货币政策路径需要对新政府的政策效果进行评估。对于近期国债收益率的上行，鲍威尔指出主要受到经济数据偏强的影响，目前无法确定国债收益率未来的走势方向。对于美国财政，他指出对其可持续性的担忧。相比之下，2016年特朗普实现横扫国会后多数美联储官员预期财政政策更具扩张性。我们认为，在通胀上行风险加大后，美联储后续降息频次以及幅度可能较之前预期更加平缓，不过对于降息终点以及节奏的判断难度较大，其较大程度受到国会最终归属以及后续“特朗普2.0”政策出台的节奏。相比2016年年底特朗普横扫国会后美联储加息提速，此次无论是美国所处的经济周期还是国内、国际环境均存在更大复杂性。考虑到“特朗普2.0”政策对于经济的影响两极分化而对通胀的影响相对单一，政策的错位可能会导致美国经济节奏的变化，甚至加大美国经济“滞胀”的风险。若后续关税加征和移民政策推出的时点和幅度快于和大于减税，则不排除美国经济出现大幅下行和通胀上行的风险。对于资本市场而言，短期来看，美股更可能跟随众议院的归属交易减税和监管放松的预期。在降息背景下，美股上涨行情的证伪仍需要看到经济与预期的实质性转变。对于美债利率而言，特朗普当选后经济政策的不确定性放大，同时通胀溢价有所抬升，不过考虑到美债利率已经抢先反映，预计其仍将维持高位震荡，而美债利率的强势也将带动美元维持高位，这对新兴市场难言友好。对于中国经济而言，特朗普的上台或意味着关税加征的落定，不过其影响也会被国内政策对冲，最终影响取决于国内政策的体量，后续可关注关税加征的节奏和时点。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

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点击即可收听全部内容海关总署11月7日发布数据显示，以美元计价，我国10月出口同比增长12.7%，预期增长5.1%，前值为2.4%；进口同比为-2.3%，预期为0%，前值为0.3%；贸易顺差差957.2亿美元，前值为817.1亿美元。10月出口同比增速较上月出现明显改善，为近两年来最大的月度增幅。根据季调后数据，7月与9月受台风天气扰动形成年内低点，而10月修复至8月水平之上，即便去除由于上月出口下行带来的增量，当月出口仍有不错的表现。我们认为，10月出口回升有以下原因：一是台风天气扰动后的正常回补，体现为我国对多数贸易伙伴的出口额基本修复至8月水平；二是对美出口出现抢出口迹象，圣诞季临近叠加特朗普上台后关税预期升温，对美、对加拿大出口走强；三是近半年来对非洲、俄罗斯出口再度进入偏强的阶段。上述原因在商品层面也能够得到印证，出口上升幅度较大的商品包括钢材、铝材、汽车零配件、通用设备、家用电器。进口方面，10月进口同比增速由0.3%降至-2.3%，同比读数受到基数影响，环比表现同样强于季节性。其中机电产品今年进口整体上升，大宗原材料整体略降，三季度受大宗价格影响降幅较大，但10月有所回升。从2017年以来，中国对美出口份额下降5个点至15%，美国对华出口下降8个点至13%。从进程上看，美国对华超额加权进口关税税率从2017年的1.6%快速攀升至2021年的10%，近三年维持在这一平台，但份额下降的速度有所加快。特朗普上台后如加征关税，或对出口带来额外影响，其幅度取决于加征关税的节奏和税率，后续需密切关注。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容来源：央广网11月6日，内蒙古首单公募REITs——工银蒙能清洁能源REIT正式获中国证监会批复，这也是工银瑞信基金今年打造的第二个公募REITs产品。为加强投资者交流，让投资者更加全面、清晰地了解项目情况，近日，工银瑞信基金在北京内蒙古大厦成功举办“工银蒙能清洁能源REIT投资人推介会”。会上，工银瑞信基金、内蒙古能源集团就工银蒙能清洁能源REIT项目情况及投资亮点，与来自全国的数十家知名投资机构进行了充分交流，并现场解答了投资人关心的相关问题，积极回应了投资人的关切。在活动现场，工银瑞信基金总经理高翀表示，工银瑞信对公募REITs市场的发展充满信心，也对工银蒙能清洁能源REIT的未来充满信心，公司将继续秉承国有控股大型基金公司的鲜明底色，扎实立足服务实体经济和维护投资人权益，会同内蒙古能源集团共同将本产品打造成为对投资人负责的优质REITs产品，履行好服务实体经济“主力军”和维护金融稳定“压舱石”的重要使命。内蒙古能源集团董事长闫宏光表示，工银蒙能清洁能源REIT是内蒙古首单基础设施公募REITs，也是全国首单国有企业陆上风电资产的基础设施REITs产品。集团将通过打造基础设施REITs平台，吸引更多的社会资本参与内蒙古新能源建设，加快内蒙古新能源全产业链协同发展。内蒙古自治区发改委投资处处长张国栋表示，今天的内蒙古“头上有风光、脚下有煤炭、手中有电网”，是投资兴业的沃土，更是产业集聚的高地，诚挚邀请社会各界走进内蒙古、了解内蒙古、投资内蒙古。工银蒙能清洁能源REIT是内蒙古投融资领域的重大突破，政府相关机构将持续提供政策支持和细致服务，全力打造REITs项目“金名片”。工银瑞信基金副总经理、工银瑞投董事长许长勇在活动中表示，作为国内领先的全功能资产管理公司，工银瑞信基金将公募REITs作为一项重要战略业务，今年6月，工银河北高速REIT已成功发行上市，目前整体表现稳健。未来，工银瑞信基金将通过多种方式让投资者进一步了解工银蒙能清洁能源REIT，以高质量的绿色金融产品助力中国“双碳”目标的实现和清洁能源产业的健康发展。华泰联合证券董事总经理王超表示，华泰联合证券将以工银蒙能清洁能源REIT为契机，继续践行金融企业社会责任，为社会经济绿色低碳转型贡献力量。本次活动中，工银蒙能清洁能源REIT拟任基金经理详细介绍了项目相关情况和投资亮点。项目底层资产为两座陆上风力发电场，均位于风能资源富集的蒙西地区，合计装机容量约150MW，预计平均每年可向蒙西电网供应4亿千瓦时的绿色电力，历史经营表现相对稳健。此外，内蒙古近几年经济发展势头强劲，2024年上半年全区地区生产总值同比增长6.2%，增速居全国第一，带动区域用电量快速增长，为新能源消纳提供了有力保障。据了解，该项目的发起人和运营管理统筹机构为内蒙古能源集团，基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，资产专项计划管理人为工银瑞信投资管理有限公司，财务顾问为华泰联合证券有限责任公司。路演推介活动的成功举办，为投资者与基金管理人、发起人及运营管理机构之间搭建了良好的沟通桥梁，有利于促进各方凝聚共识、形成合力，共同推动经济社会绿色低碳转型。风险提示：工银蒙能清洁能源REIT为基础设施领域不动产投资信托基金，采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构。基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征，80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额，基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，穿透取得基础设施项目完全所有权或经营权利；基础设施基金以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%；基础设施基金采取封闭式运作，不开放申购与赎回，在证券交易所上市，场外份额持有人需将基金份额转托管至场内才可卖出或申报预受要约。欢迎分享

点击即可收听全部内容近日高端白酒陆续开启挺价措施，同时三季度行业库存整体降速明显，以保证渠道的健康良性发展。我们认为，从上一轮白酒周期来看，高端白酒价格企稳叠加酒企供给收缩，往往是行业库存周期转向的重要标志。当前多数白酒企业开始主动控制业绩增速，行业有望逐步从渠道被动加库存转向去库存阶段。高端酒企近日开始的涨价，或通过控货以达到挺价目的。在此轮价格上浮之前，则是10月中旬以来“双十一”电商放量引发的白酒批价下降。价格是白酒景气度的一个重要观测指标，当下高端酒如果能实现控量挺价的目标，对板块而言或将形成较大催化。白酒行业现阶段的趋势是总量增速放缓，但需求的基本盘有保障且具有较强韧性。从三季报来看，尽管白酒板块在业绩与市值上整体上升，但在其背后，行业报表压力加速释放，业绩分化明显。行业集中度在提升，名酒对小品牌出现挤压式增长，竞争格局的变化显著影响业绩增长，同时性价比消费持续崛起。从营收来看，1-3季度营收增速为10.49%，3季度仅为2.41%。毛利率方面，3季度白酒板块毛利率基本持平，同比提升0.25个百分点至82.39%。其中，高端白酒毛利率持平略升，次高端和区域酒毛利率均有下降。这主要受宏观环境和消费力影响，行业竞争加剧，商务礼赠消费场景平淡，产品结构升级放缓或者略有下移，同时赠酒增多、打折增加。酒企当前竞争的“落脚点”仍将归于终端市场的动销情况。由于2025年春节偏早，春节的动销情况一定程度上将影响企业对2025年任务的制定。考虑到当前市场风险偏好提升，板块估值有望迎来修复。随着多数酒企进入去库存阶段，若终端动销有所改善，估值的修复或会先于报表。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

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点击即可收听全部内容从近期披露的三季报来看，大众品三季度业绩环比好转。尽管整体需求仍显疲软，但板块表现分化，零食、软饮料、宠物食品等仍表现较好，乳制品和调味品等细分赛道的业绩环比改善。我们认为，一方面，二季度有清理春节后库存的压力，进入三季度库存相对较低；另一方面，去年基数前低后高，基数压力减轻。行业内部利润的分化幅度加大，由于多数农产品价格有明显回落，成本红利带动毛利率提升。此外，不少公司转向保守的经营思路，在费用投入上大幅控制，使得利润超预期的公司多于二季度。三季度，食品板块表现最好的依然是零食、软饮料、宠物食品三个板块，前两者满足消费者性价比和口味需求；宠物食品则受益于出口的高景气度。三季度超预期或预期差最大的板块是乳制品，由于资产减值或信用减值确认减少，以及成本利好与终端价盘压力减弱等因素，盈利能力明显提升，三季度扣非净利润33.1亿元，同比增长15%。大众品行业当前估值水平较低，考虑到三季报利润率企稳改善，以及潜在的经济政策刺激催化，我们认为，零食板块短期依然是我们较为看好的方向，春节是值得期待的节点。板块仍处于渠道变革红利期，业内企业通过新渠道的布局和拓展以及新品类的开拓或带来业绩的快速增长。乳制品三季度业绩企稳，部分公司或也具备高分红和潜在盈利改善的机会。此外，可关注具备经济政策、消费复苏预期交易的调味品、餐饮供应链。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容来源：央广网2024年7月，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，强调支持符合条件的新能源资产发行基础设施领域不动产信托基金（REITs）。记者注意到，内蒙古首单基础设施REITs——工银瑞信蒙能清洁能源封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“工银蒙能清洁能源REIT”）已于11月6日成功获得中国证监会基金注册批复，并将在深交所上市，该项目可为投资者参与内蒙古新能源项目投资与发展开辟新的途径。建设国家重要能源和战略资源基地是内蒙古的“五大任务”之一。2023年10月，国务院印发《关于推动内蒙古高质量发展奋力书写中国式现代化新篇章的意见》，强调要以生态优先、绿色发展为导向，支持内蒙古加快落实国家重要能源和战略资源基地建设要求。今年3月，国家发改委等六大部委印发《关于支持内蒙古绿色低碳高质量发展若干政策措施通知》，从产业政策优化、硬件设施建设、体制机制创新等方面支持内蒙古推进绿色低碳高质量发展。工银蒙能清洁能源REIT将成为内蒙古推进现代能源经济高质量发展的新名片，也是工银集团做好绿色金融“五篇大文章”，支持实体经济实现绿色低碳转型的重要举措和有力体现。根据产品公开材料，工银蒙能清洁能源REIT的基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，发起人及运营管理统筹机构为内蒙古能源集团有限公司。项目底层资产为位于蒙西地区的两座陆上风力发电场，合计装机容量约150MW，预计平均每年可向蒙西电网供应4亿千瓦时的绿色电力，可节约标准煤超12万吨，减少二氧化碳排放超30万吨。项目底层资产区位优势明显，历史经营稳健。底层资产两个风力发电场均位于我国Ⅰ类风能资源区，风能资源丰富，并且历史经营表现稳健，底层资产历史发电量相对平稳。此外，内蒙古近几年经济发展势头强劲，内蒙古统计局信息显示，2024年上半年全区地区生产总值同比增长6.2%，增速居全国第一，带动区域电力消费快速增长。内蒙古电力外送能力、电力调节能力和电力市场建设能力的不断增强，区域内新能源消纳不断向好，为该基金底层资产长期稳健运行提供了有力保障。内蒙古能源集团是内蒙古自治区直属大型能源企业，在落实完成自治区“建设国家重要能源和战略资源基地”任务中发挥着战略支点和排头兵作用。项目公开资料显示，截止2024年6月末，集团总资产达1,140.27亿元，运管新能源装机容量超660万千瓦，在建新能源装机容量超2,000万千瓦，为该基金后续扩募提供了坚实的项目储备。基金管理人工银瑞信在长期投研积淀中，已经建立了完善的公募REITs业务管理流程、项目运营和风控机制，形成了一套科学完整的内部控制体系，并在清洁能源、高速公路、产业园区等基础设施领域行业研究、投资管理及投后管理等方面经验丰富。该项目为工银瑞信第二只公募REITs产品，旗下工银河北高速REIT已于今年6月份上市并稳健运行。风险提示：工银蒙能清洁能源REIT为基础设施领域不动产投资信托基金，采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构。基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征，80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额，基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，穿透取得基础设施项目完全所有权或经营权利；基础设施基金以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%；基础设施基金采取封闭式运作，不开放申购与赎回，在证券交易所上市，场外份额持有人需将基金份额转托管至场内才可卖出或申报预受要约。欢迎分享

点击即可收听全部内容11月5日，国铁集团发布2024年第三批时速350公里复兴号智能动车组采购项目招标公告，共招标80组350km/h动车组，招标量再超预期。2024年年初至今，国铁集团已招标时速350km/h动车组245组、时速160km/h动车组20组，共计265组，采购量同比高增。轨道交通装备产业链环节较多，且各环节均有配套应用。我们认为，随着铁路投资复苏，动车组采购和高级修双增，有望带动产业链各环节显著受益，未来几年对铁路投资的需求或仍将维持高位。由于铁路客运量持续超预期，叠加之前疫情导致的行业资本开支不足在2024年释放，今年以来铁路投资维持高位。国家铁路局最新数据显示，2024年9月，全国铁路旅客发送量34166万人，同比增长5.1%。2024年1-9月我国铁路固定资产投资完成额为5612亿元，同比增长10.28%。我们预计，2025年受益于新动车组招标以及内燃机车更换或仍有较大增量，而2026年-2027年或是内燃机车更换和高级修更多的年份。此外，动车组高级修招标数量也超出预期，验证了动车组高级修的景气度之高，2025年高级修的放量趋势或仍将延续，未来三年高级修订单有望维持在400亿/年左右。整体来看，轨交设备行业受益于供给端产能有限制、竞争格局较好，客流恢复有望带动投资复苏，并且在保有量驱动下，维修更新需求或使得行业增速较高且长期稳定。我国稳定的新建通车里程保证了招标数量，同时维修保养需求保持高速增长，高级修利润率通常高于装备销售，当前动车组高级修已进入密集期，未来相关设备企业利润率增速或将更高。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容自9月底证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》以来，A股掀起并购重组热潮，其中化工类上市公司表现突出。近期多家化工企业公告并购重组预案，主要包括通过并购进入新兴行业、同业并购以提升上市公司市占率与行业地位、集团内资产注入三种方式。今年在IPO继续收紧的背景下，并购重组作为企业外延式发展的重要方式，能够加速打通产业上下游，充分发挥产业协同效应。当前化工行业并购重组预案较多，且后续仍有多家企业有并购重组预期。我们认为，短期板块受市场情绪影响可能冲高，中长期仍需关注企业并购后的基本面情况从三季报来看，化工行业三季度整体表现疲弱，轮胎、磷化工等高景气赛道业绩韧性较强。供给方面，行业今年在建工程增速刚刚回落，仍有产能投放的压力，由于此前扩张的多为大企业，产能尚未大幅出清。需求方面，化工偏后周期行业，经济复苏需要逐步传导至中上游。随着下游需求转好，2025年业绩需要对产能出清等方面紧密跟踪。需要注意的是，自9月底一揽子增量政策出台后，市场信心逐步恢复，投资预期显著改善，而股价往往会先于基本面反弹。作为上游顺周期板块，化工行业股价主要跟随需求预期波动。在宏观数据向好、对经济预期好转时，板块往往上涨弹性较大。我们认为，在“以旧换新”等稳增长政策推动下，需求预期改善有望带动化工板块估值修复，叠加行业尾部产能逐步出清，供给格局或持续优化。对于并购重组，我们重点关注以下三类，即并购质地好、空间大的新质生产力公司，或显著提升竞争力、增厚业绩的产业链并购，以及集团优质资产注入等“真重组”，或将持续提升上市公司质量，提高投资者回报水平。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容在政策“组合拳”对改善市场情绪及经济预期的积极作用下，近日券商板块迎来大幅反弹，部分券商股价和成交额创出历史新高。券商行业盈利具有较强的反身性，市场活跃和上涨是最好的催化剂，而随着三季报披露季落下帷幕，行业基本面也有所修复。自9月24日一揽子增量政策出台以来，中央政治局会议明确提出要努力提振资本市场，各部委也陆续推出提振经济预期和资本市场信心的政策组合拳。如央行推出首期规模5000亿的互换借贷便利、首期规模3000亿的股东增持再贷款；证监会出台鼓励并购重组、引导中长期资金入市、加强上市公司市值管理的相关政策；财政部推出用于化解地方存量债务风险、促进房地产市场风险化解和房价企稳回升的收储政策等。受此影响，市场风险偏好提升，流动性改善，市场交投活跃度显著提升，推动股市大幅反弹。10月日均成交量从此前的5000亿提升至2万亿，两融余额也保持较好增长态势，截至10月末规模也提升至1.58万亿。从最新出炉的券商三季报来看，前三季度，尽管行业受市场环境和监管政策影响整体承压，43家上市券商合计营业收入同比-2.7%，归母净利润同比-5.9%，但较中报的-12.7%、-21.9%显著收窄。值得一提的是，资金类业务收入同比增长7.3%，主要源自9月末在市场带动下自营投资的良好表现，并成为收入业绩改善的主要支撑，但市场风格快速切换下，券商投资业务收入有显著分化。我们认为，非银金融，特别是券商与资本市场高度关联，存在较强的贝塔属性，被称为“牛市旗手”的券商在市场转换阶段或有较强的超额收益。券商收入业绩表现与资本市场同向变动，四季度如可持续保持较高的交易活跃度，除了自营投资的改善，经纪、资管、两融等主要业务也或将带来显著增长，有望驱动券商四季度实现较好的收入业绩。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容近日，克而瑞发布《2024年1-10月中国房地产企业销售TOP100排行榜》。10月，百强房企实现销售操盘金额4354.9亿元，环比增长73%，业绩规模达到年内次高；同比增长7.1%，年内首次实现单月业绩同比正增长。1-10月百强房企累计实现销售操盘金额30693.1亿元，同比降低32.7%，降幅较9月收窄3.9个百分点。当前中央对于促进房地产市场止跌回稳的目标明确。自9月底以来，房地产“一揽子”政策从供需两侧发力，带动市场销售出现积极变化。一方面加大需求端放松力度，如高能级城市限购放松、“以旧换新”、政府收购新房等；另一方面严控供给端土地供应，如严控去化周期超18个月的城市宅地供应。政府收购新房作为保障房的举措，以及二手房收购政策，都在积极落实去库存的政策思路。10月因核心一二线城市利好新政持续发酵，房地产整体成交回归年内高位，而政策效果或仍在延续。以上周为例，政策刺激叠加月末集中备案，新房市场成交量同、环比均实现增长，一线城市单周成交量创年内新高，二手房市场也保持近期的热度，成交量仍居高位。从重点企业销售情况来看，有较强信用的头部房企销售情况大幅改善，头部房企的韧性明显更强。具备持续拿地能力、布局核心城市和主打改善产品的央、国企地产公司销售表现更好，远高于行业增速，体现了头部房企在行业好转下的弹性。随着政策利好效应逐步释放，地产板块在供需两端都迎来更加积极、持续的拉动。在当前时点，我们认为，决定后续行情的重要变量有两个：一是政策效果的持续性，即11月甚至12月成交量能否延续强势；二是房价能否转为正增长。城中村改造、收购存量房及闲置土地等增量财政政策的落实，或进一步加快改善市场供求关系，实现房地产“止跌回稳”目标。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

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点击即可收听全部内容随着行业三季报披露完毕，军工板块表现欠佳，前三季度的业绩表现延续了去年下半年以来的态势。我们认为，军工行业基本面或已见底。短期来看，三季报或已利空出尽，军工行业需求陆续恢复，后续逐季向好的确定性或较强。受此前“十四五”规划中期调整等不确定性因素影响，军工行业阶段性需求不振，多数公司业绩表现不佳。在经历一年的整顿后，目前行业处于军工订单全面复苏的前夕。从三季报来看，前三季度军工板块收入同比为-11%，其中三季度为-14%，相较于二季度的-16%，降幅有所收窄。考虑到存货环比增长101亿，而军工行业主要是以销定产的模式，如果需求下滑，存货理应逐步消耗。存货的增长，或表明企业生产相对正常，原因或在于尚未最终形成合同。我国军工行业有产品、有产能、有预算，具备持续发展的基础。经过上一轮大订单拉动，产业链新产能陆续就位，具备新一轮批量采购的基础，同时国防预算保持了合理增长，并逐步向装备费倾斜，这些均有利于军工行业的长期发展。展望后续，我们认为，军工行业下游备产意向的需求有望陆续转化为实质性的合同订单。考虑到很多公司已经提前组织生产，合同落地后确认营收的节奏或较快。叠加较低的基数，预计四季度军工行业业绩或出现较大幅度的同比、环比改善。我们看好四季度行业需求恢复带来的基本面好转，也看好军工白马股的价值修复。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容汽车“以旧换新”政策对于今年国内车市稳增长、促进汽车消费具有重要作用，叠加四季度是车市的传统旺季，多家车企接连刷新最高月交付成绩。各地促进新能源汽车消费的政策持续发力，有望进一步刺激终端消费。11月初，多家新能源车企发布10月销量数据，市场销售“涨声”一片。中央推出的汽车“以旧换新”和各地出台的置换更新政策，有力提振了消费者信心。从今年8月《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》发布，其中对报废更新的个人消费者购买新能源乘用车与燃油乘用车提高补贴，多地因地制宜加快出台相关政策，加大力度推动政策落地。此前，车市整体需求较为平淡，在“以旧换新”政策支持下，汽车消费市场焕发新活力，再加上各地政府陆续加码汽车促消费措施，8月下旬终端需求开始改善。中国汽车工业协会统计数据显示，今年1月至9月，我国汽车产量和销量双双超过2000万辆。特别是9月份，新能源汽车月度产销均创历史新高，同比增长近五成。而据中国汽车流通协会预计，10月乘用车终端销量为225万辆左右，将实现同、环比双增长。“金九银十”带来汽车消费的火爆行情，随着宏观信心进一步恢复、地方细则逐步推出，除了乘用车，此前表现较淡的重卡、两轮车的销量也或将迎来改善。当前国家稳定和扩大汽车消费的政策指引频出，各地发放消费券等各式各样的促消活动，对提振消费信心有较好的增进效果，汽车交付和新增订单均超预期。在“双11”电商大促和汽车智能化浪潮推动下，购车需求有望进一步释放。从三季报来看，整车企业在行业“价格战”中扣非利润率同比下降，环比持平，合资车企则下滑明显，利润显著向头部自主品牌车企集中，自主品牌在汽车电动化、智能化时代依托技术优势或大有可为。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容来源：中国经济网近期，中证A500指数场外基金募集火热，投资者关注度较高。11月1日，工银瑞信中证A500指数证券投资基金(以下简称：工银中证A500指数，A类：022442

点击即可收听全部内容进入四季度，尽管当前国内稀土价格维持震荡，但缅甸地区的动荡或影响当地稀土生产和供应。我们认为，作为我国重要的稀土原料来源之一，缅甸动荡或支撑稀土价格反弹。同时，新能源板块的持续活跃或能带动稀土磁材主体，处于周期底部的稀土板块有望表现出一定弹性。据了解，缅甸局势升级导致当地稀土矿开采已停滞。虽然我国稀土资源储备量极高，但自身消耗量也大，且稀土属于不可再生资源，因此也会选择向其他国家进口稀土。而缅甸是全球第三大稀土原矿产地，以中重稀土离子矿为主，拥有一些我国比较缺少的稀土种类，每年我国都从缅甸进口大量稀土。除了进口受阻带来的供给减少，根据工信部、自然资源部下发的2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2024年稀土开采总量指标合计为27万吨REO(稀土氧化物)，同比增速降至6%，而2023年同比增速为21%，其中中重稀土指标仍然保持不变，国内供给指标增速放缓。此外，《稀土管理条例》自10月1日实施或进一步压缩稀土供给。短期来看，国内稀土需求受到新能源车、风电等下游行业支撑，缅甸动荡带来的供给扰动或支撑稀土价格反弹。中长期来看，新能源车，节能电机，风电，机器人等应用的崛起改变了稀土的需求结构，塑造了长期向上的需求趋势，同时海外供给增加的不确定性较强，国内指标增速则有望继续放缓，价格趋势整体向上，我们看好治理结构及供给格局较好的公司。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容自9月底中央推出一揽子增量政策，进入四季度以来，多地新一批重大项目集中开工，项目建设速度不断加快。随着基建投资稳步增长、化债力度持续加大、市值管理积极推进，我们看好低估值建筑央、国企的基本面改善和估值提升。日前召开的国务院常务会议强调，要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。11月1日，财政部宣布计划第三次续发行2024年超长期特别国债（五期），发行总额达到300亿元人民币，以进一步优化债务结构，支持国家重大项目和关键领域的发展。而2025年，我国还将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，以及地方政府专项债的发行提速并形成实物工作量，有望支持基建投资保持稳步增长。此外，近期证监会就《市值管理指引》公开征求意见，鼓励分红、回购等措施，要求主要指数成分股公司披露市值管理制度，长期破净公司制定价值提升计划。而建筑板块多为央国企，且多数为重要指数成分股，长期处于破净状态，估值提升压力较大。从三季报来看，建筑行业三季度基本面较差，整体延续二季度趋势，呈现出一定压力。但9月底的政策调整，表明建筑行业的下行有底线。随着政策利好不断出台并落地，行业订单增加、现金流趋势向好，也有较强的市值管理及股东回报意愿。近日一些建筑央、国企纷纷拿出真金白银主动增持、回购，在稳定公司股价的同时向市场发出公司业绩稳健、发展前景明朗的积极信号，我们对央企市值管理的持续性抱有积极预期。当前建筑行业估值仍处于较低水平，建筑央、国企市净率普遍在0.6倍左右。考虑到市值管理的重要性大幅提升，监管层持续推动上市公司质量提升，同时，化解地方政府债务对于稳定建筑行业每股盈利（EPS）预期和改善现金流有积极意义，建筑板块估值有望迎来修复。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容来源：新华财经党的二十届三中全会明确提出“促进资本市场健康稳定发展”改革部署，9月下旬召开的中央政治局会议明确要求提振资本市场，近期人民银行、财政部、证监会等部门已推出一系列稳预期、稳经济、稳市场的政策组合拳，为经济和资本市场稳定发展提供了强有力的保障。工银瑞信深入学习贯彻党中央决策精神，围绕如何更好发挥作为专业机构投资者、社会财富管理者的功能作用，更好支持实体经济高质量发展并为投资者创造更优回报等问题，进行深入思考并积极行动。紧跟时代所需，坚决扛起服务新质生产力发展的使命党的二十届三中全会明确提出“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”、“发展以高技术、高效能、高质量为特征的生产力”等部署，并明确“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”、“加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持”等要求。当前，世界正处于“百年未有之大变局”，新一轮科技革命和产业变革正在加速演进，我国经济转型升级和高质量发展正处于关键期，加快发展新质生产力是锻造我国经济增长新动能和提升全要素生产率的必然要求，是以中国式现代化推进强国建设的时代所需。加大对新质生产力领域的优质金融服务供给，是公募基金的时代使命。发挥专业所长，积极服务优质企业的直接融资需求海内外大型科技企业的成长轨迹充分证明，资金支持是科技企业持续做大做强的必备要素。当前，我国符合新质生产发展方向的部分产业仍处于产业生命周期的早期，核心资产主要是新技术，虽然未来成长空间较大，但可抵押资产极少，并且经营波动性和创新失败的风险也相对更高，这些企业的发展也需要直接融资的大力支持。支持新质生产力相关优质企业发展，需要进一步发挥资本市场市场在促进“科技-产业-金融”循环的重要枢纽作用，需要进一步发挥专业投资机构在资源配置、资产定价、优质公司挖掘等作用，让符合新质生产力方向、具备核心竞争优势、具有完善公司治理和优秀管理水平的优质公司持续做大做强。公募基金行业经过二十六年的投研能力建设积淀，在技术路径、产业趋势、公司经营等研究分析方面已打造了一批优秀的专业化队伍，通过直接融资市场支持科创企业发展方面也一直发挥着重要作用。新时代下，公募基金服务新质生产力发展具有扎实的专业基础。坚持长期主义，助力投资者分享经济高质量发展红利任何一家企业都有其生命周期，都会经历初创、成长、发展、成熟等阶段，“时间”是企业生命周期的重要因子。从投资的角度来看，坚持长期主义、保持投资耐心，既是支持新质生产力相关企业发展的正确方式，也是获得良好的中长期投资回报的关键。公募基金作为国内普惠金融的重要组成部分、养老金投资管理的中坚力量，通过发挥专业能力，坚持长期投资、价值投资，加大对新质生产力相关领域的投资支持，既是助力广大人民分享我国经济高质量发展红利的重要着力点和发力点，也是公募基金践行金融工作政治性人民性的重要方式。抢抓市场机遇，更加珍惜当前的战略性投资机会9月26日召开的中央政治局会议强调加大逆周期调节力度，并聚焦房地产、企业盈利、促进消费、保障就业等重点方面和市场关切做了全面部署。近一段时间，央行发布并实施包括降低存款准备金率和政策利率、降低房贷利率和统一房贷最低首付比例，财政部也已发布地方债务置换、房地产支持、货币化棚改等系列政策。从近期的一系列决策部署和政策组合拳来看，党中央体现出了强大的战略定力，稳经济、稳市场、稳预期的决心彰显。随着货币和财政的协同发力和持续落地，政策效果将持续显现，稳定的宏观经济环境将有利于新质生产力相关企业加快发展和做大做强。同时，党中央高度重视资本市场稳定发展，明确提出努力提振资本市场、大力引导中长期资金入市、支持上市公司并购重组、稳步推进公募基金改革等相关部署。近期，证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等政策已陆续落地；推动中长期资金入市、完善上市公司并购重组规定、强化公募基金逆向销售考核要求等措施也在全面推进。可以看到，支持资本市场稳定的各项政策，从资金、市场主体、行业机构等多维度进行全力支持、全面呵护，资本市场稳定健康发展的基础越来越坚实，也有利于公募基金等专业机构开展长期投资和价值投资并为投资者创造良好的中长期投资回报。9月下旬以来，在一系列超市场预期的重磅政策发布支持下，国庆前后A股和港股市场应声上涨，投资者风险偏好明显回升，市场估值得到了一定的修复。并且近期市场经过一定的回调之后，已逐步回归理性状态，稳定健康发展的基础得到夯实，有利于市场的资本配置有效发挥和优质企业脱颖而出。从中长期来看，在经历“情绪面定价”和“资金面定价”阶段后，市场将步入“基本面定价”阶段，全球降息周期为国内货币政策操作创造了相对宽松的货币空间，资产价格回暖有助于带动实体部门资产负债表修复，从而有利于A股延续战略上涨的趋势。从市场估值水平来看，截至10月18日，万得全A的PE分位数处于2014年以来历史49%分位、PB分位数处于历史16%分位。战略新兴产业相关领域的新能源、医药、TMT的PE分位数分别处于2014年以来32%、40%、40%分位，估值水平仍处于合理偏低的状态，长期投资价值凸显。当前政策面、市场面、估值面、资金面等多方面的积极变化，对开展长期投资、价值投资而言，都是历史性的战略机遇。争当行业先锋，以更大力度服务新质生产力发展作为国内大型公募基金公司，工银瑞信一直以来以服务实体经济发展为己任，践行长期投资、价值投资理念，重点围绕经济发展方向和未来趋势，持续加大对科技、绿色等代表经济高质量发展方向的重点领域投资支持，把做好“科技金融”和“绿色金融”大文章作为经营发展的重要工作。通过参与IPO发行、债券认购、发行公募REITs产品以及二级市场投资配置等多种方式持续加大对科技、绿色等领域的优质企业投资支持力度。随着我国加快科技强国建设和技术创新，新质生产力相关领域将有丰富的投资机会。比如，人工智能、半导体产业、智能汽车、商业航天、低空经济、新能源、生物制造等领域的技术创新和商业化应用不断加快，未来这些领域有望涌现出一批极具市场竞争力的优质企业。抓住这些领域的优质企业投资机会，是服务新质生产力发展和为投资者分享经济高质量发展红利的重中之重。新时代新征程上，工银瑞信将积极融入国家改革发展大局，深入学习贯彻党中央决策精神，认真落实监管要求，扎实推动自身高质量发展，加快打造一流投资机构，通过资金端和资产端并举，不断提升服务新质生产力发展的实效。资金端，将加强权益类基金发展，做好三大支柱养老金投资管理服务，积极引入保险、理财等其他长期资金。资产端，将持续提升投研专业能力，深挖新质生产力领域的优质企业，做好“长钱长投”，加大对新质生产力相关优质企业的投资支持力度，并努力为投资者创造更优的长期回报。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容近日主要电力设备公司陆续披露三季报，三季度行业毛利率普遍提升，尽管营收与净利环比在高基数下承压，但从前三季度来看，多家公司营收创历史或上市以来新高。2024年以来，随着我国电网投资提速推进，行业景气度提升，我国电网投资持续迈上新台阶。我们认为，在能源转型、AI驱动的大背景下，全球电力需求均在持续增长，叠加国内新能源并网以及电网更新改造需求，电力设备投资周期的景气度或将持续。当前电力设备内外需均呈现较高景气度。从内需来看，根据国家能源局最新数据，9月全国主要发电企业电网工程完成投资652亿元，同比增长12.03%，环比增长70.23%，电网投资仍维持高景气状态。1-9月累计完成投资3982亿元，同比增长21.1%，继8月同比增长23.1%后延续高增。国家电网预计2024年电网投资达6000亿元以上，比去年新增711亿，预计电网投资全年同比增长13.7%，是自2015年以来电网投资额增速首次超10%。从外需来看，海关总署数据显示，9月我国变压器出口33.55亿元，同比增长31.06%。1-9月累计出口229.71亿元，同比增长46.34%；9月我国电表出口9.43亿元，同比增长9.34%。1-9月，我国电表累计出口81.99亿元，同比增长12.26%，保持稳定增长。中长期来看，在能源转型的背景下，受新能源建设、电网改造、AI用电驱动，欧美电网运营商纷纷上调未来资本支出计划，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电力设备需求有望持续增长。我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势显著。在投资驱动下，国内特高压、输变电设备、电网数字化等领域受到市场关注。同时，具有“强技术、强制造、低成本”的国内电网设备企业有望通过出海打开新的成长空间。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容9月以来，随着国内基建行业逐步回暖，工程机械市场需求增长势头有所延续。根据CME（芝加哥商品交易所）预估，2024年10月挖掘机(含出口)销量16000台左右，同比增长10%左右。其中，国内市场预估销量8000台，同比增长近18%，相比9月7300台销量有较为明显的提高。我们认为，内需受益于新一轮大规模设备更新及地产宽松政策效果逐步显现，外需受益于海外工业补库周期小高峰的带动和国产品牌去库存逐渐完成，在内需与外需的共振作用下，国内工程机械市场有望持续修复。中央财经委此前提出，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，工业品设备更新和技术改造是政策的重点指向之一。在政策的支持推动下，高端制造业投资有望保持较高景气度，进一步提振机械设备采购需求的预期，而当前大规模设备更新的政策对于拉动工业端需求的力度尚未完全释放。根据国家统计局最新公布的数据，前三季度，机械工业主要涉及的五个大类行业增加值同比均保持个位数增长。工程机械板块年初至今股价表现强势，但整体供需关系变化不大，更多是对企业出海竞争力和国内需求见底企稳的定价，特别是受国企改革和企业主动释放业绩意愿预期的催化。我们认为，往后看，海外工业品需求或较弱，但库存处于底部，存在补库拉动的可能；而国内因基数较低，也有望录得正增长，下半年业绩风险不大。机械板块近期伴随大盘反弹，随着市场风险偏好提升，考虑到板块下半年盈利较低的基数，光伏设备、通用自动化等周期底部的板块或仍有一定反弹动力。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容随着AI浪潮的快速推进，政策的积极引导、技术的持续突破，共同推动了教育领域智能化的快速发展。近日政策与新闻密集催化AI与教育的深度融合，教育领域上市公司也纷纷布局，显示出巨大的应用前景。北京市教委等四部门近日发布了《北京市教育领域人工智能应用工作方案》（以下简称《方案》），明确到2025年，本市大中小学普遍开展人工智能（AI）场景应用，创新5类典型示范应用项目场景基本建成并逐步开放使用，形成一批教育垂直领域的专用大模型。北京也将面向全市大中小学推广AI学伴和AI导学应用，助推“AI+教育”落地。从今年3月，教育部就正式启动人工智能赋能教育行动，打造人工智能通识课程体系。今年秋季学期起，全国多所高校面向本科生开设人工智能通识课，北京宣布市属公办本科高校人工智能通识课全覆盖，天津则面向全市高校全面开放首批3门市级人工智能通识课。政策有助于推进人工智能在教育板块的落地，布局人工智能教育领域的企业或将迎来发展机会。从基本面来看，教育行业属于困境反转行业，此前在行业加强监管后，一级市场流入教育行业的资金大幅减少。后“双减”时代，线下教培机构供给侧出清近9成，行业竞争格局大幅改善。2023年以来，线下场景复苏带动线下教育培训需求回暖，教培公司在合规经营下重新展现出活力，报表层面也反映出行业从底部企稳回升，估值与业绩不断修复。我们认为，当前AI技术正在全球范围内推动教育创新与发展。从智能化教学辅助、个性化学习路径推荐到精准学习效果评估，AI的应用场景不断拓展，为教育带来了前所未有的变革。随着政策日益明朗与AI技术的不断进步，教育行业逐渐步入新的发展周期，而“AI+教育”已成为人工智能技术赋能产业的重要应用场景之一。存量教培机构将直接受益于教培需求的复苏，多家上市公司也争相推出AI大模型以及学习机等各种智能硬件，以抓住“AI+教育”的市场机遇。特别是头部公司凭借原先品牌、渠道、内容、人才等积累，优势显著，从中期看市占率有望逐步回升。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容2023年以来，全球AI产业快速发展，AI基础设施建设驱动了新一轮资本开支的上升。回顾历史，产业趋势如能持续兑现，板块不论市场行情表现均能有较好表现。计算机板块此前由于估值过高，公司业绩无法解释市值，呈现“戴维斯双杀”。随着板块过去2-3年的下行，当下在一系列政策利好落地及潜在财政等增量政策陆续释放的预期下，计算机板块基本面预期向好，部分公司已开始逐步显露价值。我们认为，从产业趋势的角度来看，计算机板块在AI、数据要素、出海、收并购等四个方向，或能产生一定的超额收益。AI：随着AI需求不断增长，AI产业链受益明确。近期来自美国硅谷的科技公司Palantir，通过AI技术与各行业的深度融合，自去年来市值快速增长。当前端侧AI的供给已开始出现，多模态的需求也逐渐旺盛。AI浪潮下，Palantir成功的逻辑或映射至国内，AI商业模式或需重新重视。数据要素：当前数据要素产业政策进展较多，如越来越多上市公司开始进行数据资产入表、用数据资产贷款、各地政府筹备公共数据开放相关的项目等，其基本面的兑现需持续跟踪。随着政策密集催化，标准体系逐步确立，产业方向也越发明晰。出海：随着全球在移动支付、在线教育、远程医疗等领域的数字化产品与服务需求持续增长，我国企业在AI云基础设施建及服务、金融科技、智能制造、电子商务等领域优势凸显。短期估值或由于“特朗普交易”有所压缩，中长期看计算机企业出海或成为未来方向。并购：支持并购是当前资本市场较大的政策变化。在一系列政策扶持下，科技行业并购重组正成为资本市场的重头戏。为推动技术进步和稳固市场地位，科技巨头通常会不断寻求优质标的进行并购，很多海外软件公司中后期发展也主要依靠收并购，这成为计算机板块值得重点关注的方向之一。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容中国人民银行10月28日发布最新公告，决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。新工具的操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。我们认为，对于债券市场而言，新工具的影响主要体现在四方面：一是有助于对冲11、12月MLF（中期借贷便利）集中到期和政府债潜在供给压力，维护年末流动性环境的平稳。据统计，11月、12月各有1.45万亿元MLF到期，叠加政府债券加快发行、年末现金投放加大等因素，届时银行体系流动性可能面临较大补缺压力。新工具定位为流动性投放工具，目前央行常规的流动性投放工具主要是7天OMO(公开市场操作)、1年期MLF，以及投放长期流动性的国债买入和降准，新工具增强了央行对1年以内流动性的调节能力。二是对于银行而言，有助于负债成本的降低。新工具采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”，相比央行主导的逆回购利率和MLF利率更加灵活和市场化，过去两年MLF—同业负债成本偏高，新工具通过丰富投放期限以及牵引同业负债成本下行，有助于带动银行整体负债成本的下降。三是有助于银行流动性监管指标的改善。对于银行流动性监管指标而言，理论上买断式回购与质押式回购相比实现了资产的出表。银行可以借助新工具将存在变现障碍的资产（已质押出的债券）转变成无变现障碍的现金，但实操中会受到银行会计记账方式以及操作规模的影响。四是对于债券市场而言，新工具有助于盘活银行存量债券的流动性，客观上增加了央行买卖国债的储备。相比质押式回购，买断式回购的主要特点是债券所有权在交易中发生转移。对于央行而言，获取的回购标的一方面可以用于互换便利需求，由于互换操作获得的利率债只能用于质押而不能卖出，这部分对债券市场影响相对有限；另一方面，由于买断式回购过程中债券的所有权发生了转移，回购期间央行可以将质押国债卖出。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容当前氧化铝现货持续紧张，价格已攀升至5000元/吨左右。而氧化铝期货端远期合约涨幅更大，持续收缩月差，市场不断推升此前对2025年的价格预期。我们认为，氧化铝价格大幅上涨，主要受到铝土矿和氧化铝供给端的持续扰动。电解铝板块有望迎来估值修复，其中具有铝土矿及氧化铝资产的企业或最为受益。氧化铝价格的上涨与国内外供给紧张的共同推动密切相关。从供给端来看，国内多地冬季环保限产仍将影响氧化铝生产，铝土矿也持续受到环保相关限制，在产产能即使在高价下仍将收缩，加剧了供给紧张。从国外来看，我国是全球最大的铝土矿进口国，而几内亚铝土矿资源丰富，是我国最主要的铝土矿来源国。由于几内亚进入雨季，发运季节性下滑，部分公司铝土矿供应有所中断，加重了市场对于氧化铝原料铝土矿供应紧缺的担忧。此外，澳大利亚也关停一座氧化铝厂，海外供需持续存在缺口，推动氧化铝价格不断上涨。需求方面，随着国内政策持续发力，市场情绪及预期明显改善。近期电解铝产能在高位运行，随着下游消费复苏，氧化铝需求预期升温。此外，临近冬季，下游企业为了保证生产的正常进行，会进行冬储补库，这也增加了对氧化铝的需求，加剧了现货供应的紧缺。从中期来看，铝在汽车电动化、轻量化的趋势下，增长空间也值得期待。整体来看，在铝土矿和氧化铝供给的持续扰动下，氧化铝价格大幅上涨，而前期市场预期雨季过后几内亚铝土矿发运增长、国内氧化铝新产能投产、国内铝土矿山复产等因素并未发生，电解铝板块有望受益迎来估值修复。后续可持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展，以及氧化铝新投及复产产能的放量节奏。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,

点击即可收听全部内容来源：凤凰网近日，中证指数公告中证100指数更名为“中证A100指数”（简称：中证A100），与中证A50、中证A500指数同属中证“A系列”宽基指数。随着中证100指数更名为中证A100指数，跟踪中证100指数的ETF也随之调整基金名称、场内简称等产品信息。根据工银瑞信发布的公告，2024年10月28日起，工银瑞信中证100交易型开放式指数证券投资基金正式更名为“工银瑞信中证A100交易型开放式指数证券投资基金”，场内简称由“中证100ETF工银”变更为“中证A100ETF工银”，基金代码“561200”保持不变。至此，工银瑞信旗下“A系列”指数产品集齐中证A50、中证A500和中证A100指数，以满足投资者布局A股核心资产的多元化需求。中证100ETF工银成立于2023年12月22日，基金经理为具有资深指数投资经验的史宝珖。基金三季报显示，截至2024年9月30日，该基金近六个月的收益达16.20%，较其业绩基准的超额收益率达1.75%，同期业绩比较基准收益率为14.45%。据悉，中证A100指数选取100只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映核心龙头上市公司证券的整体表现。与中证A50、中证A500等中证“A系列”特色宽基指数一脉相承，中证A100指数融合行业均衡、ESG、互联互通等要素，以更好表征A股龙头公司表现。展望后市，随着随着一揽子增量政策陆续落地，股市增量资金入市，投资者信心有望进一步提升，并或将促进A股市场估值修复。同时，在经济基本面改善的趋势下，如A股上市公司盈利质量将提升，也或将有利于股市的发展。在此背景下，A股各行业龙头资产有望持续受益。目前，工银瑞信旗下的“A系列”产品中证A50ETF与中证A100ETF工银已经上市，即将上市的工银瑞信中证A500指数基金也是捕捉A股核心龙头资产的指数投资工具，丰富多样的指数产品将有助于投资者布局A股优质资产，把握市场增长机遇。注：中证A100指数2019-2023年各年度涨跌幅分别为：35.54%、24.09%、-10.55%、-22.07%、-12.64%。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，也不构成基金业绩的保证。风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中证A100ETF工银属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有特征。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。欢迎分享

点击即可收听全部内容受益于各地“以旧换新”政策刺激部分置换需求，新能源汽车市场8月“淡季不淡”，9月以来更与行业旺季形成共振，始终保持较高景气度。与此同时，随着锂电价格见底，储能价格正进入底部区间。储能需求维持高景气。新能源车与储能行业的双重需求，有望提振锂电板块。从国内来看，作为新能源汽车的“心脏”，锂电行业已进入旺季高峰，10月由于国庆假期，我们预计排产环比持平略下滑，11月仍能环比增长。中长期来看，国内将于2026年开始调整购置税政策，电动车购置税减免征收调整为减免一半，一定程度上将推动2025年新能源车放量。同时新的车型周期展开，也有望带动2025-2026年销量高增长。海外市场方面，欧洲2025年将调整碳排放限额，从平均碳排放95g/km降低至80.8g/km，新能源车的渗透率有望推升至30%。美国虽然存在政策不确定性，但渗透率较低，其他市场也有望随着东南亚市场的增长维持较快发展。储能方面，大储正成为新的增长极。美国、欧洲、中东、拉美等大储需求旺盛，新兴市场则在光伏平价、光储平价拉动下需求高增。2023年以来，锂电板块在上游锂矿价格波动、行业供需结构转变等多重因素影响下经历了较大调整，估值处于历史较低水平。随着国内产能利用率提升，盈利逐步企稳，市场或对锂电行业的格局、龙头公司中长期的盈利能力认识更加清晰。目前行业竞争格局已较为稳固，2023年国内竞争烈度较大，但已有所企稳。与此同时，“内卷”的国内锂电企业正塑造强劲的国际竞争力，在海外市场取得大幅突破，市场份额不断提升，我们看好产业链龙头的竞争力。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人投资于权益类基金存在较大收益波动风险，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,