特朗普当选对特斯拉产业链带来哪些影响？

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随着美国大选尘埃落定，特朗普当选总统对在墨西哥有配套产能的汽车零部件供应商而言多空参半。此前特朗普表示，如果他再次当选，将对包括欧洲和墨西哥在内的进口汽车征收高额关税，强化美国的贸易保护政策。而据券商统计，目前我国已经在墨西哥建厂的汽车零部件上市公司超20家，其中2023年海外营收占比超过30%的有16家。

墨西哥拥有进入美国和加拿大国家的优惠政策，市场一方面担心特朗普对中国零部件企业在墨西哥的产能加征关税，中短期影响收入和利润率，长期则压制企业出海的逻辑；另一方面，考虑到马斯克在新政府中的影响力，市场又对未来几年特斯拉产业链的发展怀有乐观期待，目前市场主要在交易积极的一面。

从三季报来看，汽车零部件板块的收入随着自主品牌和新能源汽车的市场份额提升而稳定增长，利润率同比提升、环比微降，下半年利润率或保持向上趋势。Wind数据显示，板块三季度收入同比增长1.9%，环比增长3.4%，在全球化和电动化的背景下，零部件同比增速略高于乘用车整体。利润率整体稳定，毛利率为18.88%，净利率为5.95%，随着汽车“以旧换新”政策发力，叠加四季度是车市的传统旺季，多家车企接连刷新最高月交付成绩，我们预计四季度利润率环比将有较明显的提升。

从资本开支来看，尽管三季度绝对额仍保持高位，但增速已转负，2019年起的资本开支扩张主要投向电动、智能化等新领域，同时由于零部件行业SKU（存货最小单元）多、标准化程度不高，本轮扩产对行业整体利润率的影响有限，仅铝压铸等环节利润率承压。

当前特斯拉产业链、智能化方向等核心零部件公司估值已修复至合理偏高水平，往后看，行业后续可重点关注三方面：

一是特斯拉在墨西哥工厂的表态。7月马斯克称特斯拉已暂停在墨西哥建厂计划，并将在美国总统大选后重新评估是否要在墨投资新超级工厂。若工厂重启，或将大幅利好墨西哥汽车产业链。

二是FSD(完全自动驾驶)进展。2025年特斯拉或在美国加州、德州推出无人监管的全自动驾驶车运营，考虑到新政府的支持，不排除会进一步扩大范围。同时FSD入欧、入华也可能作为新经贸关系下的谈判筹码取得积极进展。

三是关税落地情况。墨西哥综合制造成本较美国低30%左右，若对墨西哥商品征收25%关税，则通过税负转嫁和牺牲一定的利润率，或仍能保住海外零部件业务的基本盘。

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