本周央行连续净投放！资金宽松持续，货币市场利率多数上行

3月29日，现券期货震荡偏暖，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好；国债期货窄幅震荡多数小幅收涨；银行间市场短期资金供给充裕，隔夜回购加权利率跌破1%关口，并创逾两个月新低；跨月资金相对偏贵。

银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行25.24BP报0.8264%，创今年1月以来新低，7天期上行14.36BP报2.1369%，14天期上行4.72BP报2.68%，创逾一个月新高，1月期上行1.87BP报2.8%。

银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行22.8BP报0.9026%，创今年1月以来新低，7天期上行11.14BP报2.1642%，14天期上行12.95BP报2.9158%，创2022年12月以来新高，1月期上行18.29BP报2.7%。

交易员表示，目前市场缺少明确的方向，在没有突破性的经济数据或者政策出台前，一时料难脱盘整走势。

//  本周央行连续净投放  //

为维护季末流动性平稳，本周开始央行公开市场操作中开启大额资金投放。Wind数据显示，本周一，央行当天公开市场操作大幅投放了2550亿，净投放2250亿。随后周二逆回购到期规模大，净投放有所下降至960亿，周三净投放再次放量至1330亿。三个交易日累计净投放达4540亿，本周随后两个交易日，预计央行公开市场操作仍有望保持着净投放，使得银行间资金充裕。

//  Shibor隔夜持续下行  //

在央行持续净投放和3月27日下调金融机构存款准备金率实施下，银行体系流动性较充裕。Wind数据显示，3月份银行间市场利率波动巨大，3月上旬Shibor隔夜利率最低点一度下降至1.231%后转头快速抬升，3月21日上攻至2.459%，再次创出两年多新高。随后快速回落，短短6个交易日已跌破1%，最新报0.901%，创出两个多月新低。可见近期在公开市场投放和降准双重供给下，银行间流动性充裕明确。

//  交易所国债逆回购利率强劲上涨  //

不过临近月末和季度末，交易所国债逆回购短期利率强劲上升。Wind行情显示，3月29日，除了上交所182天期（GC182）品种小幅下跌外，其余国债逆回购品种均上涨。其中短期品种1天期、2天期、3天期和4天期品种盘中年化利率均突破5%。尤其是深交所1天期最高曾一度冲至6.5%，不过尾盘都有所回落，但仍报收在4.4%以上。

从具体品种行情走势上看，短期上交所2天期品种波动大，近日连续走高，3月29日盘中最高上攻至5.6%，创出一年多新高，较其他品种更强。不过中长期91天期、182天期国债逆回购年化利率都报收在2.5%附近，与前期基本持平，变化不大。反映了市场短期资金短缺，跨月后，交易所国债逆回购利率有望逐渐回归正常。

//  后期市场方向如何？//

降准后央行呵护姿态仍然明确，目前市场情绪较为放松，平稳度过跨季考验已无太大悬念。不过降准后，总量政策进一步发力的必要性会减弱，央行将更多运用结构性货币政策工具，支持实体经济。

川财证券指出，预计降准落地后，股市和债市将迎来利好，可重点关注银行、地产领域。对股市来讲，降准为各行各业提供信贷支持，刺激经济增长，经济基本面向好，对股市起到提振作用，并且降准也提振了投资者信心。

中信固收称，通过回顾2018年以来降准后信用市场表现，可以发现通常降准会使得信用债收益率有所下行；宣布降准后信用债利差走势未呈现明显趋势特征，而且具有一定等级分化，受益于流动性偏好，高等级信用债利差表现相对较好，且利差变化更多依赖持续的货币宽松。

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