电商快增长之下，阿里的“慢”投资哲学

阿里巴巴最近公布了2019年第一季度财报。在业绩快速增长之下，阿里的“慢”投资哲学也彰显了出来。

在外界看来，阿里正面临挑战，比如拼多多在纳斯达克敲钟，这家2017年全年GMV（商品销售额）超过千亿的公司被视作阿里威胁之一。但阿里财报给出了回应——2019财年第一季度（2018年4月到6月）业绩显示，收入同比大增61%达到809.20亿元，连续6个季度保持超过55%的高速增长。

在全球范围内的知名互联网企业中，包括FANG（Facebook、亚马逊、NETFlix与谷歌）在内，这个季度只有阿里巴巴的增速超过了50%。

显然，高速增长的收入也为阿里的“慢”投资争取到了时间窗口，让后者可以更多地修炼内功，而非死盯着流量、收入和回报——在新零售业务部门不计成本地投入，即便面对对手搅局的时候仍然坚持战略；在充满不确定性的印度市场坚持大手笔投入，以期捕获下一个“中国市场”；而在经济环境下行的时候，仍然把大笔资金放入松散的研发组织中。

而这种投资“慢”哲学背后，是阿里投资清晰的服务于母公司的战略。

作者 Oak

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强势背后的“慢”

阿里在最新发布的财报中明确提出，不会出于纯粹的财务原因进行投资和收购，而是侧重于加强阿里的生态系统、创造战略协同效应，并提高公司整体价值。

现阶段，阿里最重要的生态系统建造就是新零售业务，它也确实为此做了大手笔投入——2018年4月2日，阿里巴巴联合蚂蚁金服以95亿美元对饿了么完成全资收购。

阿里还会对饿了么继续做投资。在此次财报中，阿里披露，公司设立了一家控股公司作为本地生活服务的旗舰公司，持有饿了么和口碑两大业务，并已收到超过30亿美元投资承诺。

对于阿里来说，新零售并不仅仅是饿了么。发展自有的盒马鲜生之外，阿里一直在投资线下实体。

比如2017年11月20日，阿里入股大润发，今年3月双方完成第一家店的数字化改造，到6月12日已完成了第100家改造。

根据此次财报披露，大润发母公司高鑫零售已开始采用盒马鲜生的技术和服务，包括按需配送服务、生鲜食品的联合采购和供应链管理。在4到6月的这个季度，盒马鲜生和大润发还成立了名为“盒小马”的合资企业，探索线下新零售业态。

图：盒马鲜生与大润发合作品牌“盒小马”

化学反应已经在发生。

数据显示，2019财年一季度中国零售业务的新零售项目（包括进口业务、盒马鲜生、银泰百货等）收入同比增长超过340%。

新零售业务投资可以说是阿里现阶段的重中之重。一位阿里战略投资部门前员工最近接受了凤凰网采访，称部门会配合母公司战略而做调整，第一诉求就是考虑与母体业务的结合、互补或加强。另一方面，阿里在新零售业务的投资赛道上还有腾讯这样的强劲对手。

众所周知的是，在初期股权投资后，如果被投公司业务对阿里战略价值越来越大，阿里会选择增加投资或完全收购这家公司。

根据阿里2018年财年报显示，目前阿里对大润发母公司高鑫零售已经投入193亿港元（25亿美元），持股约31％，不难预见的是，随着双方业务进一步整合，阿里或许会对大润发进一步投资。

阿里从2014年开始布局线下，当年以53.7亿港元获得银泰28%的股份，3年后银泰启动私有化，阿里支付126亿港元现金对银泰股权增至74%，成为控股股东。今年2月，阿里又付出67亿港元现金，从银泰的若干少数股东收购额外股权。目前阿里对银泰股权增至98％，外界所指称的强势风格可见一斑。

事实上，换个角度来看，这是强势，也是慢。

因为无论是对饿了么还是银泰，从阿里初始投资到最终收购整合，几乎都跨越三四个财年。这也反映了阿里在投资收购战略方面的谨慎态度。

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捣乱者和竞争者

强势风格曾经使阿里失去一些投资机会。

步步高集团在阿里和腾讯两家之间徘徊过，最后选择了轻投资的腾讯。期间，阿里曾深度接触过步步高，双方谈了很多次，但最终步步高弃阿里而奔腾讯，很大一部分原因是步步高希望能够拥有更多主导权。

在阿里看来，腾讯就像一位捣乱者。

腾讯目前的投资风格在企业战略和独立风投之间摇摆，具体到新零售赛道上，部分投资举动的意义，似乎在于阻击阿里，而缺乏与腾讯本身主业务的联动关系。

比如2017年年末，腾讯先后战略投资永辉超市、超级物种、家乐福和万达商业等，大多数股权不超过10%。在和万达的交易中，腾讯仅以100亿元占股4.12%抢到了坑位；在投资永辉的案子中，第一步受让永辉超市5%的股份，第二步则对永辉云创增资获得15%的股权。

这与阿里的慢且强势形成鲜明对比。

阿里2018年的55起投资中，至今已有6起大并购，2017年的57起投资中有7起大并购，并购率均超过10%。而据公开披露的投资项目信息，腾讯在这两年没有产生过一起并购案。

在新零售上，阿里真正的对手是京东。

物流对于新零售是一个有力支撑。京东在最近的财报中披露，7月底，达达-京东到家与超过200家沃尔玛超市、500家永辉超市以及大量超市和杂货商店合作。

图：达达与超市合作将货物送到顾客手中

因此，阿里投资围绕主营业务的另一个战略重点就是建设基础物流。2018年5月29日，阿里和菜鸟以13.8亿美元战略投资中通快递，双方将围绕面向新零售的快递、末端、仓配、跨境等物流服务展开全方位合作。

如果说一两年前，业界对于阿里轻模式和京东自建物流重模式还有过孰优孰劣的争议，现在结论就很清晰了：最后的对决一定是全方位各个环节的高度竞争。关于两种模式的讨论重点也随之变为，是应该像京东那样先发展基础设施，还是像阿里这样先以轻模式发展业务。

京东的压力显而易见——在阿里股价自2017年到现在几乎翻倍的时候，京东股价原地踏步。

而从2017年Q1到2018年Q2，京东各季度GMV同比增速分别为41.8%、46.5%、32.3%、33.1%、30.4%、30.5%。排除第二、四季度“11.11”与“6.18”的影响，京东的GMV增速是一路下滑。

而阿里是先用轻模式获得正向现金流，降低作为上市公司的股东压力，也为发展基础设施这样的内功争取时间。

与此同时，莱鸟展现了阿里在物流网络上的更大雄心。阿里在财报中宣布，将和菜鸟投资上千亿元人民币，建设国家智能物流骨干网，在国内做到任一地方24小时必达。

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到印度去，捕捉下一个“中国”

印度被认为是下一个高速增长的中国。互联网公司们的投资金额，反映出各家对于这处市场的决心。

阿里显然重押于此。

2018年6月，阿里巴巴和软银完成对印度电商Paytm Mall 4.45亿美元投资。这对Paytm Mall的业务扩张非常重要，有助于其在印度电子商务市场同沃尔玛支持的Flipkart和亚马逊竞争。

但印度市场就如20年前的中国，充满了不确定性——亚马逊上一财年在印度市场亏损了7亿美元，阿里也遭遇过受阻。

2016 年 8 月。阿里曾经斥资 6.8 亿美元，投资印度最大移动支付和商务平台 Paytm，入股后，阿里还派出了自己的技术人员，帮助改造其后台。

然而，当2017年中印两国军队发生对峙时，Paytm在当地受到了抵制，而就在8月1日，根据媒体最新报道，印度央行以数据安全为理由要求整改，Paytm停止注册新用户。

但阿里并没有停下对印度的投资。

8月14日，《华尔街日报》报道称，印度当地体量第一的私有企业Reliance正在寻求和阿里合作，想借助阿里的融资+技术，挑战印度现有电商格局。

Reliance Retail是印度销售额最大的零售渠道：包含生鲜、超市、数码、便利店等多种形态，最近两年Reliance还因为半功能机Jio名声大震，也就是说在移动互联网领域有一定的积累。据报道，阿里以50亿美元的价格在本次合作中寻找50%左右股份。

当所有互联网巨头都在谈出海，真正的实力和决心都在阳光下面临着拷问。不难看出的是，在海外，阿里复制着在中国市场的强势的投资策略——2018年3月19日，阿里宣布对Lazada增加20亿美元投资；早在2016年，阿里就已投资约10亿美元并控股Lazada；2017年6月，阿里注资约10亿美元增持Lazada。

据了解，阿里收购Lazada后，曾一度开出过常驻东南亚5000刀一个月的优厚补贴鼓励内部员工出海，决心不可谓不强烈。

除了上述提到的几起投资，阿里在2018年的海外投资还包括11亿美元投资印尼最大的电商平台Tokopedia、全资收购南亚最大的电商平台Daraz Group等等。

也就是说，海外投资方面，阿里也在奉行“慢”哲学——服务战略、一步一步强势收购。

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边缘业务看长期

阿里的投资策略发生过变化，从追求财务回报到服务战略，从快到慢。

在2013年之前，阿里的投资以财务投资为主。当时阿里投资了雅虎、陌陌、UC等崛起中的大公司，部分公司IPO后，阿里获得了相应的回报；2014~2016年间，阿里开始打造出自己的大文娱体系，2015年，阿里巴巴45亿美元收购优酷土豆，引发轰动。同时，阿里逐步入股了华数影视、华谊兄弟、光线传媒、第一财经等。

在2017年6月的阿里投资者日上，战投部负责人蔡崇信详细阐述了阿里投资并购的逻辑，他把投资并购看作是围棋游戏，“我们就是把正确的资产放在正确的位置上，战略投资和并购是作为赢得围棋的一部分，给阿里建立长期的战略价值。”

就在7月，阿里宣布完成对苏宁体育的战略投资，未来会促进双方在体育产业上的融合。

体育是一个慢增长板块，无论是服装品牌、还是IP或者是体育赛事都已经定型，被少数集团所有，价格稳定，阿里入场前，显然也做好了慢慢来的准备。

“慢”哲学的另一种体现还在于把钱放在更松散的组织上，鼓励更长远的创新和研发。

比如2017年成立的达摩院。根据马云的表述，从2017年10月起的三年里，阿里巴巴在技术研发上的投入将超过1000亿人民币。

三年1000亿也就意味这每年超过300亿的投入，这个投入相比目前阿里每年约170亿的研发投入，有了大幅度的增加，进一步拉开与百度、腾讯约100亿年研发支出的差距。

在人才方面，阿里最近几年高调引入了多位领域精英科学家，包括图灵奖获得者姚期智、量子卫星第一人潘建伟，还有国外的人工智能泰斗Michael I. Jordan，“人类基因组计划”领军人物George M. Church等等。

图：院士潘建伟发表演讲

这些投入与阿里目前的主营业务并非高度相关。比如达摩院首批公布的研究领域包括：量子计算、机器学习、基础算法、网络安全、视觉计算、自然语言处理、人机自然交互、芯片技术、传感器技术、嵌入式系统等，涵盖机器智能、智联网、金融科技等多个产业领域。

这让人想起美国的贝尔实验室。

美国通讯AT&T在经过30年发展之后，将贝尔实验室整合进公司。AT&T雄厚的资金能够让他们干一些摆脱商业利益之外的事情。

于是，实验室在成立之初就规划了几个重要的研究方向，包括数学、物理学、材料学、通信技术等宏大的领域。如果说早年例如传真、二进制计算机这样的成果还没有脱离企业应用的格局，那后来晶体管、太阳能电池、激光、CCD这样的成果，绝对是属于AT&T松散管理体制下的研发结晶。

可以说，不论是态度强势的新零售、海外市场，还是看似松散的达摩院，背后都是阿里的主战略和长远决心。而以上种种发生的化学反应，也最终形成了阿里的“慢”投资哲学。

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说到底，这场战事能不能继续，还是钱的问题。

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