棕榈股份：借"文旅东风"转型生态城镇综合服务商

受宏观经济环境和国家扶持政策的影响，棕榈股份确立转型“生态城镇”建设，以PPP模式为抓手，打造围绕生态城镇全生命周期的产业链，即从规划前段开始介入，导入相应的文旅产业，打造围绕生态城镇全生命周期的产业链条。棕榈股份通过和政府签订战略协议创新拓展生态城镇业务，以资本运作布局文旅等相关产业，最终实现“城镇建设+城镇运营+内容孵化” 的生态城镇综合服务商。

摘自绿维创景旅游投融资研究院《旅游投融资月报（2016年6月）》

棕榈股份原名棕榈园林，原是一家以风景园林景观设计和营建为主业的园林企业。2014年棕榈股份确立了“生态城镇”发展战略，逐渐开始从传统园林建设向新型生态城镇的建设、运营与内容端转变，并最终走向生态城镇的综合运营服务商。目前，棕榈股份在湖南长沙、贵州贵安新区、广西阳朔等地开展试点生态城镇建设运营项目，在生态城镇顶层规划设计、文旅产业导入运营和生态环境营造等方面已经形成较为完善的标准体系。

一、传统园林业务盈利能力持续下滑倒逼公司业务模式转型

受宏观经济环境影响，地产园林行业景气度低迷以及同行竞争逐渐加剧，棕榈股份的地产园林业务订单减少。从棕榈股份2011-2015年园林业务盈利统计来看，公司地产园林业务的毛利率总体呈下滑态势，2015年下滑尤为明显，仅为14.52%。由于公司主营业务的盈利能力持续下滑和新项目开工集中采购备料，导致公司近两年利润的负增长。面对严峻的市场形势，园林上市公司纷纷探索出路，棕榈股份确立“生态城镇+”战略，结合文旅、教育、娱乐等项目，拓展生态城镇业务。

图表 4-6：2011-2015年棕榈股份园林业务营收统计

数据来源：公司年报，绿维创景旅游投融资研究院

图表 4-7：2012-2016年第一季度棕榈股份净利润变化情况

数据来源：公司年报，绿维创景旅游投融资研究院

二、确立并积极推进公司从园林景观服务向生态城镇综合服务的战略转型

2014年12月18日，棕榈股份在广州举行公司成立30周年庆祝活动上，对外发布“生态城镇”（ECO-TOWN）发展战略，确立了实现从传统园林服务商向综合型环境运营商和生态城镇运营商的升级转型目标。

图表 4-8：棕榈股份组织架构

调整公司管理组织架构，为全面转型搭建管理平台。为了更好地落实公司生态城镇转型战略，棕榈股份通过生产管理改革完成传统业务生产管理到平台管理的转变，2014-2015年棕榈股份对公司管理层架构进行了换血式调整，设立工程、市政、苗木、设计、投资事业部以及生态城镇研究院六大战略单元，从以区域为中心业务管理到以事业部为利润中心的战略管控，通过“目标-计划-监控-考核-激励”形成闭环式管理。

通过资本并购和战略合作形式，为生态城镇业务落地搭建技术集成平台。2015年5月，棕榈股份以8亿港元收购贝尔高林香港（国际）50%股权后，持有贝尔高林80%股权，完成对贝尔高林控股，为生态城镇建设提供顶层设计；2015年7月，棕榈股份和中城智慧(北京)城市规划设计研究院有限公司签署《战略合作框架协议》共同建立“国家智慧城市生态智慧城镇联合实验室”，共同推动生态城镇研发成果的应用转化及生态城镇建设项目的顺利进行；之后，棕榈股份更是先后与香港贝尔高林、豪瑟兄弟高尔夫及景观公司、HKE建筑设计公司、奥地利蓝天组、ArchitekturbüroReinberg、德国S4等公司、英国Vx3建筑公司共同建立中欧设计战略合作平台，为公司在生态城镇规划设计方面提供全面的技术支持。

图表 4-9：棕榈股份建设生态城镇顶层技术设计体系事件一览

资料来源：绿维创景旅游投融资研究院

以PPP项目为抓手，为生态城镇建设储备优质客户资源。2015年棕榈股份分别与漯河、保定、吉首、江油、湖州、莱阳等地政府签订战略合作框架协议，合同金额超过140亿；2016年又与淮安、赣州市政府签订战略合作协议，项目总投资达58.8亿元。这些项目主要以PPP形式进行合作，目前投资14.22亿元的梅州PPP项目已落地，其它框架协议预计陆续在明后两年逐步落地，这些PPP项目的陆续实施，将为公司生态城镇的实施提供充足的客户资源。

图表 4-10：棕榈股份PPP项目统计

资料来源：绿维创景旅游投融资研究院

三、通过旅游、文化等产业内容导入，初步形成了轻资产、可复制的商业模式

目前，棕榈股份“生态城镇”商业模式日趋成熟，已经落地的浔龙河、时光贵州、云漫湖三个生态城镇各有特色，得到业内的广泛认可。即以绿色、集约、民生、循环、低碳、智慧六大要素为基础，植入旅游、文化、娱乐、教育等产业初步构建了生态城镇的标准体系，实现居民、政府、企业三方共赢的生态城镇商业模式。

1导入文旅等内容产业延长公司业务链，打造“城镇建设+城镇运营+内容孵化” 的商业闭环

在以美化生态环境的传统优势之上，棕榈股份将产业链从前端规划设计、基础设施建设延伸到后端产业导入与运营。先前在长沙浔龙河、贵阳时光贵州等生态城镇项目进行试点，形成了涵盖旅游、文化创意、特色酒店、亲子娱乐、新农业等在内的产业联盟。一方面为政府客户提供了生态城镇全面解决方案，增强市场竞争能力，提高业务拓展能力，另一方面为公司未来转型并最终过渡到生态城镇综合运营商培育产业基础。在创造运营收益的同时，对生态城镇平台上优秀的种子企业进行孵化，形成短期、中期、长期可持续发展的业务结构。

图表 4-11：棕榈股份生态城镇产业链

生态城镇建设板块：在生态城镇前端总体规划设计阶段，依托棕榈设计、贝尔高林以及中欧设计平台中的国内外其他设计机构，承接泛规划设计，获得服务收益；在基础设施建设阶段，通过土地整治与美化提升土地价值，为公司带来工程收益。合作形式以PPP或工程承包为主，主要为政府付费购买。

生态城镇运营板块：依托浔龙河、时光贵州、云漫湖等日趋成熟的生态城镇运营模式，积极推进市场化的生态城镇运营管理业务，从顶层抢占优质客户资源。

生态城镇内容板块：根据项目实际情况，以“产业+服务”引导模式，在文化、旅游、教育、娱乐等领域，结合互联网、O2O、VR新技术，形成具有自身知识产权与市场化前景的轻资产可复制商业项目，为生态城镇运营端导入相关产业。在旅游领域，棕榈股份在今年进行了一系列运作，先是2月与和君资本成立产业基金，3月投资VR娱乐平台企业乐客VR，再到5月双方成立VR主题公园的乐客奥义；6月发布公告称拟通过并购基金收购三亚呀诺达项目。

1棕榈股份生态城镇项目的盈利点主要包括规划设计服务收入、政府财政增量分享和C端客户购买的产品的服务

生态城镇的商业核心价值在于借助便利的交通条件和国家政策扶持，将原先土地价值落后的区域，通过生态城镇体系标准予以提升，从而实现良好的经济效益和社会效益。就企业来说，主要分为三个层次的收入来源，一是前期生态城镇规划建设阶段，主要包括总体规划设计和基础设施建设；二是生态城镇产业导入与运营阶段，主要包括政府招商鼓励或者财政增量分享，支付形式主要也是政府财政支付；三是生态城镇建成后的运营阶段，其中包括为公司孵化业务的自营收益，支付形式为C端客户的产品或服务的购买。

图表 4-12：棕榈股份生态城镇盈利模式

资料来源：公司公告，绿维创景旅游投融资研究院

四、借助上市公司平台，完善生态城镇PPP项目投融资体系

采用PPP投融资模式，实现风险和利益的分担。2015-2016年棕榈股份签订了总额近200亿元的政府框架协议，主要采用PPP合作模式。即政府特许新建一家项目公司，并对其提供扶持措施，一般和上市公司（棕榈股份）共同出资建立。然后，项目公司负责进行项目的融资和建设。项目建成后，由政府特许企业进行项目的开发和运营，公司除了可以获得项目经营的直接收益外，还可获得通过政府扶持所转化的效益。对于棕榈股份的整体收益而言，生态城镇PPP项目不仅可以提供项目经营收益和规划服务收入，其PPP业务还能反哺公司传统业务。此外，在PPP项目融资渠道，棕榈股份借助上市公司平台，采取银行贷款、国家政策性专项资金、发行股票等多种形式，拓宽PPP项目融资渠道，实现风险与利益分担。

图表 4-13：棕榈股份生态城镇PPP项目投融资模式

资料来源：公司公告，绿维创景旅游投融资研究院

根据不同的项目类型，确定不同的融资手段。由于生态城镇项目的固定资产比例较高，相关娱乐设施、专用设备的退出门槛高，以及收入结构的复杂性，都会影响投资方的判断。同时，市场的依赖性、市场产品的双导向促使市场把控和消费主体维持较为困难，因此设计科学合理的投融资模式将会加快融资。目前，棕榈股份比较成熟的生态城镇项目对不同的投资主体采用不同的融资手段（如下表）：

图表 4-14：棕榈股份生态城镇PPP项目融资手段

资料来源：公司公告，绿维创景旅游投融资研究院

小结：受宏观经济影响，园林行业上市企业第一次出现了大面积的下滑，2015年年报显示，棕榈股份首次大幅亏损，东方园林、普邦园林的净利也大幅下滑，各个园林公司纷纷提出要战略转型。面对严峻的行业竞争形势，棕榈股份提出转型“生态城镇”建设，即打造围绕生态城镇全生命周期的产业链，从规划前段开始介入，导入相应的文旅产业，使其贯穿生态城镇建设、后期运营等全过程。

2015年国家密集出台了一系列的政策推进生态文明建设和新型城镇化，比如 PPP、水十条、海绵城市等等，尤其是PPP推动政府职能转变，以市场化方式推进城市基础设施建设，这对于园林企业无疑是巨大的商机，也是棕榈股份拓展生态城镇业务的重要抓手。可以预见，棕榈股份将会继续在大文化、大旅游、大健康领域展开并购，完成在文旅、娱乐领域的布局，最终实现向生态城镇的综合服务商转变。

本文摘自《旅游投融资月报（2016年6月）》，由绿维旅游投融资研究院原创编制，转载请注明来源：绿维创景。

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