终章：这就是关于聪明投资的一切

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和小巴一起共读经典

今天，我们终于来到霍华德·马克斯《投资最重要的事》，最后一部分的内容。

有跟着小巴读下来的小伙伴，你们也很不容易，点个赞！

想要回顾之前的内容，可以点击以下链接查看文章：

最后几章的内容，主要是关于“进攻”和“防御”的权衡——

对于投资的进攻和防守，马克斯认同后者。防御型投资的关键是“安全边际”，或者说，避免错误。在繁荣期，积极进攻能够取得超过市场水平的收益，但在衰退期，可能得承担更大的损失。

在投资的时候，我们要有合理的预期，每一种投资的结果，都应该是以你要实现的目标，作为开始。

下面，且听小巴给你分享一下具体的感悟。

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进攻or防守？

在现实生活中，虽然成年人会想“我全都要”，但实际上，很多时候鱼与熊掌是不可兼得的。

同样，在投资中，我们很难兼顾“进攻赚钱”和“防御避损”，必须在两者之间做出选择和合理的平衡。

如果是专业的人士，因为发挥稳定，所以他们可能是靠“攻”去赢的，但如果是业余的人，最后的赢家可能是因为，他输得少。

虽然马克斯绝对算得上是专业人士，但他的选择，仍然是倾向于防御型投资。

他打了一个比方。

高风险的进攻投资组合，就像一场没有护网的高空钢丝表演，成功的回报会很高，但是万一失误了，可能就全剧终了。

所以马克斯的观点是，一定的进攻是需要的，但随之带来的是更多不确定性，关键是在进取和防守之间，取得平衡——

在防御型投资的基础上，以低于平均水平的波动，取得高于平均水平的业绩。

也就是，在繁荣期跟上市场表现，甚至落后于市场，但在衰退期，超越市场表现。

所以大家可以看到，这里关注的重点不是做对，而是避免做错。

对于这种偏向于“防守”的做法，马克斯解释的角度很有趣。

他说，这是“一种追求更高收益的努力”，它的获利方式是避害，而不是趋利，是通过持续稳健的进步，而不是偶尔的灵光乍现。

小巴觉得，这也再次体现了马克斯注重长线、求稳、可持续发展的底层理念。

无论是做投资，还是做人做事，这都是很可贵的品质。

大家应该还记得，前阵子大火的暑期档国产动漫《哪吒之魔童降世》。

这部片的导演叫“饺子”，他原是医学高材生，后来也是“弃医从文”，这里的文，是指动画制作。他执导的作品，对质量要求很严苛，制作周期都很长。

2010年，饺子就曾经凭借一部，调侃战争的动画短片《打，打个大西瓜》，拿下第26届柏林国际短片电影节最高奖项——“评委会特别奖”。

（《打，打个大西瓜》）

这部小动画虽然只有16分钟，但是饺子耗费了3年8个月才打磨出来。

而《哪吒》更是饺子死磕了5年时间才完成的，光是剧本就写了2年。

对于饺子的热情和毅力，小巴表示佩服，致以敬意！

在当下这个快节奏的时代，像饺子这样的人不多了，人们更希望投入的心血、资本能够快速获得高回报。

但老祖宗已经曰过：欲速则不达，见小利则大事不成啊……

好，说远了点，咱们说回“防御型投资”的话题。

这里的防御，有2大要素：

一是排除投资组合中的致败因素；二是避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。

具体的方法有很多种——

比如，投资组合多元化。

这一点，小巴也多次强调过了，为了让风险更加分散化，最好是构建资产分布不相关的投资组合，比如我们的“谱蓝享定投”，就是一个亲民版的全球资产配置方案。

再比如，足够的“安全边际”。

就像银行要给你发放贷款，会要求你有一份稳定的工作，或者有存款、可售资产等收入来源，证明你有足够的还款能力，也就是你能还上钱的“安全边际”，银行才愿意借钱给你。

而在马克斯看来，在投资里，低价是安全边际的源泉。

你认为值100块的东西，如果用90块买进，就得到一个获利的好机会。当然，如果你的推断过于乐观，会有一定的损失概率。

但如果你是用70块买入，损失概率就会减少，因为减少的这20块的容错空间更大。

除了低价，时间也是安全边际的重要因素。

这里的时间，其实就是“均值回归”。

均值回归和周期，咱们在第3篇解读《小心，这7个投资心理陷阱》里，已经详细讲过了。

这是我们有信心趁低买入的立足点。

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如何避免错误？

防守，换句话说，就是避免损失和错误。

那该怎么避免错误呢？

马克斯说：

“一种提高投资效果的方法——是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。”

看到这里，小巴觉得，这种“总是反过来想”的大师思维，也是指导我们日常思考和决策的好方法。

我们常常是习惯于正向思维的。

做事业，喜欢看名人成功传记，学习成功经验，但是不善于讨论失败；

做投资，喜欢关注自己赚多少，但对损失的风险总是考虑得过少。

反向思维的最佳代言人，或许是查理·芒格了，他有一句大家耳熟能详的话：

“如果我知道我会死在哪里，那我就永远不会去那个地方。”

这应用在投资，不就是逆向投资了嘛~

好，说回来，那导致投资错误的原因，是什么呢？

第1个，心理和情绪上的原因。

这是最主要的原因，咱们也在第3篇解读里详细讲过了，大家可以自己去回顾一下。

第2个，思维和分析上的原因。

马克斯这里用了一个很有意思的词，“想象无能”。

比如，想象不到未来可能发生的反转，或者极端情况。

就像次贷危机之前，房价持续上涨，大家都觉得不会出现全国性的抵押贷款违约。

物极必反，月满则亏，咱们老祖宗也早已曰过了。

再比如，想象不到极端情况发生后的连锁后果。

很常见的一个例子就是，股票和基金看上去是不同的品种，买点基金，再买点股票就真的分散投资了吗？

看着A股从6000点跌到3000点，你就会知道，自己的鸡蛋是不在一个篮子里，但在同一张桌子上。

好，导致错误的原因搞明白了。

马克斯也把他从2008年金融危机中，总结的教训捋了一下，有11条，很经典，所以小巴也在这里也摘录下来，给大家参考——

（根据《投资最重要的事》整理）

其实上面的11条教训，可以归纳为一点，那就是——

你要对周围不合格资金的供需关系，以及人们想要花掉资金的迫切程度，保持警惕。

这里的内容，值得大家在实践中，反复观察，仔细体会。

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合理的预期

没有哪一种投资，会轻易成功。

你对自己的投资，需要有合理的预期。

这表现在你想清楚了以下3点：

你的收益目标是什么？

你能承受多大的风险？

你暂时需要多少流动资金？

关于设定收益目标多少才合理的问题，小巴在之前的文章《我希望今年盈利20%，过分了吗？》里进行了详细分析，大家可以回顾一下。

不过，马克斯给我们提了一个简单的建议：

「问问自己，你所期待的收益，是不是好得不像是真的，这需要你采取怀疑的态度。」

因为要实现较高收益，你需要在极度低迷市场环境中买进，在良好的环境中卖出。

能做到这个，意味着你要有杰出的投资技能，强大的风险承受能力，强有力的杠杆。

以及，好运气。

那其实有一个合理的预期，也是识别理财骗局的一个好办法，因为很多骗局就是以高收益为诱饵，让人入坑的。

另外，有合理的预期，也意味着你知道预测的局限性，你不能准确地预测到“低谷”。

追求条件的完美，会让你错失很多机会。只要认为出现了便宜货，就可以买进，如果价格更低廉，就买更多。

当然，这就涉及到资金规划的问题，也就是你的子弹够不够，你要怎么把一笔资金安排好，在之后一发发打出去，而不是一笔钱就all in。

20

投资最重要的事

到这里，整本书咱们就捋完一遍下来了。

小巴最后帮大家总结梳理一下，我们学到的那些，投资最重要的事——

杰出的投资者，是第二层次思维者。

他们能以不同的视角看待问题，或者说，对问题分析得更到位。他们关注的不仅仅是事情本身，还有其他人是怎么预期的，这个预期又会有什么变化。

价格和价值的关系，是成功投资的关键，低于价值买进，是最可靠的盈利途径，也是限制风险的关键因素。

市场是有周期的，但有很多人常常以为周期会失效，会朝着某个方向永远走下去。

同样，投资者的群体心理，也呈现出有规律的钟摆式波动：

从乐观到悲观，从轻信到怀疑，从担心错失良机，到害怕遭受损失，这导致人们常常是高买低卖。

能意识到这一点的人，逆向而行，较早进场，得以获利。

你也永远不要低估心理因素的力量：

贪婪、恐惧、终止怀疑、盲从、嫉妒、自负以及屈从，它们带来了普遍的投资错误，是市场产生泡沫和崩溃的重要原因。

不要预测市场的走向，但你应该通过身边人的行为，推知市场在周期中的哪个阶段。明白周期总会回来，是你坚定投资的立足点。

但即便你能做到低买，之后的路仍然艰难又孤独。

在形势按照预期发展之前，会有很长一段时间对你不利。在正确性被验证之前，你需要足够的耐心和毅力，长期坚持自己的立场。

你还得知道，理解风险，关注损失，这和获取收益同等重要，高风险投资会导致更多不确定的结果，损失概率也会变得更高。

因此，你明白持续稳健的进步，比偶尔的灵光乍现更可贵，所以偏向于有安全边际的多元化投资，来应对充满随机性和概率分布的未来。

最后

小巴说点感想

这本书有价值的观点很多，但归纳起来就是一句话：

逆向思考，逆向投资。

整个读下来，你会觉得，投资不仅是一门技术，更是一门艺术，要用脑，更要用心。

大师的道理已经给我们娓娓道来，但是要上手却不简单。

因为其中那些神来之笔的灵感，还有精准老练的手感，都需要长久的实践积累，才能涌现。

大师还教会我们，在充满雄性激素的投资世界中，需要谦逊和克制，心怀敬畏，知可为，也知不可为。

谢谢那些把小巴这几篇“枯燥”感想

读下来的小伙伴们

愿你们真正有所收获

小巴取经

咱们下一本书再会吧~

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理财巴士发布时间 20190920

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