深度 | 上半年利润大涨41%，Zara为什么能跑赢通胀？

与去年相比，Zara服装产品7月的平均价格上涨了12%

作者 | 周惠宁

在跌跌不休的服饰行业，被创始人后代接管的Zara走出了一条逆势上扬的曲线。

据时尚商业快讯，在截至7月31日的三个月内，Zara母公司Inditex销售额同比大涨24.5%至148亿欧元，主要得益于实体零售的强劲复苏，毛利率达57.9%，净利润大涨41%至18亿欧元，均超过分析师预期，创下历史新高。

报告期内，Inditex集团在全球所有地区表现积极，欧洲依然是最大的市场，贡献了60.5%的收入，美国市场的占比从17.2%提升至20.1%，中国所在的亚洲和其他地区占比则从22.5%减少至19.4%，主要受Pull&Bear、Bershka和Stradivarius三个品牌撤出中国影响。

按品牌分，核心品牌Zara和Zara Home收入大涨29%至109.27亿欧元，Pull&Bear大涨19%至9.36亿欧元，Massimo Dutti增长10%至7.21亿欧元，Bershka和Stradivarius分别录得15%和17%的增幅至10.55和9.13亿欧元，Oysho下滑4%至2.93亿欧元。

图为Inditex集团上半年主要业绩数据

去年11月上任的Inditex集团首席执行官Oscar García Maceiras在财报中表示，期内集团业绩的强劲增长主要源于产品力、优质体验、可持续性以及重视人才四个关键竞争优势，盈利能力的提升则受益于严格的成本控制策略，期内旗下品牌的运营费用仅增长20%，低于销售额的增速。

随着美国成为仅次于欧洲的第二大市场，美元汇率的高涨也间接提升了Inditex集团的收益。Inditex集团在财报中透露，汇率的波动将令本财年的销售额增加0.5%，并重申了2024年电商收入占比超过30%的目标。

值得关注的是，尽管全球依然充满不确定性，Zara却不断加快开店步伐，上半年在24个地区增设了门店，包括中国市场。

继5月分别在长沙岳麓区荟聚购物中心也以及成都锦江区环球贸易广场开设两家门店，8月该品牌又在上海瑞虹天地太阳宫以及武汉汉街开设全新概念店铺，均为面积超过3000平方米的巨型店铺，店内配备了先进的零售科技及自助收银设备。

Inditex集团大中华区总裁思伊文直言，中国是Zara的主要市场之一，集团对过去18年来在中国业务的发展感到非常满意，充满信心，将继续一如既往地为中国的经济、社会和环境发展贡献力量。

截至报告期末，Inditex集团在全球拥有6370 家门店，其中有1946家为Zara。为提升运营效率，该集团还从今年1月起继续扩大新总部，占地面积将达17万平方米，总投资2.38亿欧元，计划在两年内完工。

有分析指出，Inditex集团之所以能在复杂的大环境下不断创下业绩新高，与其核心品牌Zara的高端化转型有关。

据瑞银从全球20个地区数千个网站收集的数据，与去年相比，7月Zara服装产品平均价格上涨了12.2%，不仅超过H&M的5.6%，还高于许多全球市场的通胀水平。

法国兴业银行分析师Anne Critchlow直言，Inditex集团有针对性地加大对高端产品的投入有效支撑了其产品价格的上涨，是其盈利能力得以跟随销售额一同上涨的关键。

RBC分析师也认为，Zara的产品更新频率与价格仍然具有竞争力，在市场中占据着有利地位，因此定价能力也更强。据Inditex集团官网介绍，旗下品牌每年会推出60000款新品，门店每周会收到两次新品。 

实际上，Inditex集团从去年起就逐渐向更高端的服饰集团转型，以核心品牌Zara为例，高端系列Zara Origins在产品中的占比去年提升了17%至4.8%，羊绒和皮革等高端面料在Zara中的使用率均有所提高，其中羊绒的使用率增长了44%，皮革增加了16%。 

在今年4月正式上任的新董事长Marta Ortega的领导下，联名也成为Zara向高端服饰赛道靠拢的主要途径。 

去年12月，Zara突然宣布与韩国潮牌Ader Error打造首个联名系列“AZ COLLECTION”，迅速点燃一众年轻消费者的热情，在品牌方几乎没有宣传的情况下，小红书相关词条累计出现了超过1000篇购物笔记。 

1月初，Zara与中国设计师SUSAN FANG推出的联名合作系列也受到消费者的高度关注。根据官方声明，Zara旨在借此契机传达对中国设计师的关注与支持，以及将中国设计引入国际市场的策略。

Inditex集团有针对性地加大对高端产品的投入有效支撑了其产品价格的上涨

针对美国市场，Zara选择与真人秀明星Khloé Kardashian创立的品牌Good American合作，推出限量联名系列，产品以多款式和多尺码的牛仔裤为主，价格在25美元至90美元之间不等。Khloé Kardashian在Instagram上拥有2.39亿粉丝，其家族全新真人秀节目正在播出，有着极高的话题热度。

今年5月，Zara更与奢侈品牌Bally新创意总监Rhuigi Villaseñor达成合作，共同推出新品牌Redesigning Human Uniform，简称“RHU”，首个系列已上架发售。Rhuigi Villaseñor表示，时尚是昂贵的，他希望通过和Zara合作的“RHU”系列，让更多大众层面的消费者接触到他的设计，并强调RHU系列质量会远超普通的Zara。

本月初，Zara又联合美国设计师Narciso Rodriguez推出胶囊系列，系列产品已在Zara全球门店和官网上架发售，价格在69欧元至299欧元之间。Narciso Rodriguez被认为是90年代最著名的设计师之一，他以极简主义设计而闻名，曾在Donna Karan和Calvin Klein等品牌工作。

除了上述品牌，Zara今年还先后与Kassl Editions、Charlotte Gainsbourg和Kate Moss进行了合作。

Marta Ortega一直致力于打破传统时尚与大众服装之间的隔阂，她认为在高端时尚与高街时尚、 过去与现在、技术与时尚、艺术与功能之间架起一座桥梁非常重要，这正是她计划中Zara应该扮演的角色。

针对元宇宙，Inditex集团也一早通过Pull&Bear和Stradivarius等较为平价的品牌进行试水。随着去年底Pull&Bear在元宇宙的首发获得积极反响，Zara于3月在Zepeto应用程序上推出虚拟服装系列“Meta Collection”，除了服饰还涵盖名为“Lime Glam”的美妆产品，虚拟版本和实物同步在Zepeto和Zara官网发售。

今年4月，Stradivarius也在Zepeto上发布了首个虚拟胶囊系列“Digital Fashion: wear the future now”，系列服饰限时免费上架供用户体验，原价为1.9欧元至5.99欧元之间，用户可以上传自己的照片试穿想要的产品，购买后可下载照片在社交媒体平台上分享。

Stradivarius成立于1994年，目前在全球64个国家拥有900多家门店，是Inditex集团中增长最快的品牌，去年营业额大涨42.2%至18.24亿欧元，与2019年相比也实现4.2%的增长。

针对元宇宙，Inditex集团通过Pull&Bear和Stradivarius等较为平价的品牌进行试水

Inditex集团分布全球的供应链网络也提升了旗下品牌抵御通胀的能力。

与其它竞争对手不同，Inditex集团大约一半的产品来自西班牙、摩洛哥、葡萄牙和土耳其的工厂，在亚洲的供应商数量明显减少，这在一定程度上分散了供应商因疫情而暂时停工的风险。

为应对可能出现的商品短缺问题，Inditex集团暂时增加了2022秋冬系列产品的产量，以备不时之需。截至7月底，旗下品牌的库存价值为36.7亿欧元，与去年同期相比增加了43%。

与此同时，Inditex集团正不断加大对可持续时尚的投入，签署了一项价值超过1亿欧元的协议，收购芬兰Infinited纤维公司生产的30%再生面料，将合作推出全新环保胶囊系列，并计划在2024年开设其第一家大规模工厂，届时集团将采用完全由服装废料制成的Infinna优质再生纤维。 

去年10月，该集团还与宜家、亚马逊、联合利华等多家公司共同承诺到2040年将完全使用零碳燃料船只海运，并加入名为Cargo Owners for Zero Emission Vessels的货运网络，成为首批签约方，以更好地推动全球脱碳进程。 

上个月，Inditex集团还加入塑料回收联盟Whitecycle，该联盟目标是通过协调和开发复杂纺织塑料的回收利用，在本世纪末采用循环解决方案将使每年回收超过200万吨含纺织品的复杂废物成为可能，并将当地的二氧化碳排放量减少200万吨。

Inditex集团强调，随着消费者对价格的敏感度逐渐降低，他们更看重衣服背后的价值，例如是否使用可持续材料、是否环保、以及所代表的生活方式等，集团将继续寻找可持续时尚的解决方案，研发新的工艺和材料，以提前十年在2040年实现净零排放的目标，到2025年集团整个供应链中的用水量将减少25%。

深有意味的是，在Zara通过押注高端化的同时，已退居幕后的集团创始人Amancio Ortega正在依靠强大的地产布局稳住财富。

据房地产网站The Real Deal报告，西班牙亿万富翁Amancio Ortega的私人公司Pontegadea在7月向纽约金融区64层的摩天大楼提出了5亿美元的收购要约。

The Real Deal援引消息人士透露，这位西班牙首富相中的地产位于纽约荷兰街19号，共有64层，包含了500套公寓，总面积约为3.07万平方米，每个单位约为100万美元。

Pontegadea日前还透露，公司正在与亚马逊、联邦快递在美国租用的几个仓库接洽，有意出资9.05亿美元收购，过去几个月该公司还先后斥资3500万美元和1.48亿美元买下威斯康星州和宾夕法尼亚州的另外两个配送中心。

Pontegadea表示，随着全球零售环境持续震荡，公司正在寻找具有长期稳定收入的高利润资产，这些仓库符合所有条件。

除地产领域外，Amancio Ortega近年来也在向基础设施领域进行多元化投资。Pontegadea还拥有与Telefonica SA合作的海底电信电缆公司的少数股权，以及西班牙和葡萄牙电力和天然气传输网络的股份。

令市场和分析师感到担忧的是，据36氪援引消息人士透露，总部位于中国、成立至今不过10年的跨境电商SHEIN上半年GMV已大涨逾50%至160亿美元，今年有望提前实现300亿美元的目标，比原计划提前一年时间。

若该数据属实，意味着SHEIN已成功赶超Zara。过去三年，SHEIN的业绩呈爆发式增长，2020年其GMV首超100亿美元，增速达250%，2021增速虽放缓至60%，但也录得200亿美元。在最新一轮投资后，SHEIN估值已达1000亿美元。

目前看来，意识到这点的Inditex集团并未自乱阵脚，毕竟随着Zara的高端化转型，速度和价格为王的快时尚不再是其对标的市场。

鉴于已上架的秋冬系列产品获得各地消费者追捧，Inditex集团对2022财年持乐观态度，并在财报中透露8月1日至9月11日期间集团旗下品牌全球门店和电商销售额继续录得11%的增长。

Oscar García Maceiras还表示，Inditex集团未来的增长将基于门店优化、电商渠道升级以及物流平台的改进进行布局，特别是创新与技术方面，预计今年的总投资约为11亿欧元。截至7月底，Inditex集团净现金流大涨15%至93亿欧元。

在品牌力、产品力和资金实力三个基本点的支撑下，Inditex集团在愈发拥挤的赛道和严峻挑战面前依然游刃有余。

财报发布后，Inditex集团股价增长1.78%至22.34欧元，最新市值约为695亿欧元。

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