押中快手赚几十亿美金，投10个早期项目就有一个能上市，“巨鲸”何处寻？|人物

DCM中国创始合伙人、董事合伙人林欣禾

押中爆发前夜的快手，帮助唯品会“流血上市”，下注“烟火气”的58同城，他通过构建VC的“非主流系统”，成为了在草原深处蛰伏的头狼。

采访｜刘岩、钟小玉

文｜钟小玉

编辑｜刘岩

林欣禾又让身边的人炸开了锅。顶着金色头发，兴致勃勃出现在DCM的上海办公室。这么另类的吗？他称是鼓励女儿，表示陪着染，也顺势帮自己做了决定。

“敢”，是林欣禾给外界的印象之一。红橙花色的衣服，绿色的裤子，“哇这投资人好鲜艳”，别惊讶，这是林欣禾对待自己的方式。“松弛”，是DCM对外事务负责人Maggie的感受，“你会发现，他完全不在意别人的看法”。

林欣禾把自己归为“非主流”，甚至认为DCM 取得的成绩，也和“非主流”不无关系。当这一因素被单独拎出来，并以超高回报作为注脚，就显得很有意思。

DCM成绩如何？2014年基金总回报超过7倍，位列全球回报率最高的基金之一；投资要拿20%的股份，平均“一年10个项目，1个IPO”的节奏，高于头部基金平均水平；更要命的是，只有8个人的精简投资团队，让其成为中国人均产出最高的VC之一。

DCM中国的投资案例（部分）/创业邦制图

在以投资回报倍数和明星案例论资排辈的创投圈，林欣禾是蛰伏在边缘但无法被忽略的那个人。14年投资生涯，押中唯品会、58同城、快手，创造了3个单笔回报超10亿美金的纪录。“非主流”，被林欣禾用来作为跟其它投资机构打法上的区隔。

我们剥开来看，如果项目有其显而易见的价值，那一定是受人追捧的，至少也是主流项目；但在成为主流项目前，一定有一段空窗期，隐藏着巨大的非共识。林欣禾是如何持续获得准确的非共识的？

当“非主流”仅仅是形容一位投资人的个人风格，不足为奇，但能过渡到DCM团队的“组织型”特色和方法论，这在以“个人英雄主义或个人IP”为特点的VC圈，是鲜见的。

林欣禾做对了什么？团队做对了什么？事实上，林欣禾在适度消解主流人群的期待，让自己始终保持清醒的“边缘感”、“非主流”，这是他构造“内心系统”的要素之一。他也试图给DCM团队，乃至被投企业以“非主流系统”。而这个系统，或许能解释，巨鲸究竟何处寻？

好奇心和非共识

‍‍| 好奇心，是其内心系统的“燃料”，与林欣禾的个人经验，产生化学反应，由此建立非共识。‍‍

第一次见唯品会创始人沈亚，林欣禾是从上海飞到广州。当时国外有一种闪购模式，团队在国内寻找对标，找到了唯品会。林欣禾关注到这家公司，是因为它的增速很快。

但第一次聊完，林欣禾并没有立刻拍板，因为唯品会的模式有点让人看不懂。

当时电商模式席卷。疯狂冲击线下店的一个核心因素是，打破了时间和空间的限制。线上24小时的交易，使得线下店固定的营业时间显得相对被动。但唯品会竟然抛开电商天然优势，固定每天上午10点“限时抢购”；而在如此选择下，竟然销售额还比其它没有时间限制的电商平台高，且复购率明显高出一截。为何会这样？

对于大部分有成熟认知框架的投资人，偶然的成功更具危险性，因为难以持续。但如果并非偶然呢？

林欣禾花了三个月寻找答案。他发现，唯品会通过做品牌的尾货，解决了线上线下价格不同导致的“打架”问题；且尾货一般是断码，也推动了有品牌认知基础的用户形成抢购。

没有人知道尾货的市场到底有多大，甚至沈亚也不一定意识到。但对核心价值的非共识，让林欣禾在几无竞争对手争抢下，在2010年重仓拿到了唯品会的A轮。

图源：壹图网

对快手的认知，也始于好奇心。市场上其它短视频都是几分钟的，快手只有八秒钟，这怎么会有人拍？但它的DAU却增长很快，2014年五六月份的时候DAU刚20万，等到DCM投资完成，DAU已经超过100万。

事后证明，DCM的进入时机，正值快手爆发式增长的前夜。林欣禾在复盘时，总结为占据天时、地利、人和。2014年为何是时机？带宽增加了，且小米等厂商使得手机开始渗透到下沉市场年轻人手中，这就使得喜欢新事物的年轻人，开始迅速接受短视频这一形式。

好奇心可能是发现“巨鲸”的最直接路径。但光有好奇心显然不够，新信息会和固有偏见产生博弈，而后才能形成新认知。

Maggie形容林欣禾，会很容易“解绑自己的预设”，他不觉得自己有一套成型的方法论。明显的例子是，一同去出席活动时，林欣禾永远是那个不断反思问题和答案，不断从周边吸取信息的人。甚至在排队安检，他也在旁边观察形形色色的人。

林欣禾有个理论，一个人所站的位置，会决定他看不到一些东西，所以需要移动。通过视角的移动，他得以快速调动对同一事物的不同认知。

比如对于快手，林欣禾也不是它的典型用户，甚至觉得内容有点看不懂，他问司机，司机也说不是很喜欢。他直接把这个问题抛给了宿华，后者告诉他，我们做的是13-17岁人群。林欣禾马上切换到，如果自己在那个年纪，肯定会觉得好玩。

第一次去58同城找姚劲波时，事实上也是他“快速解绑预设”的例子。林欣禾当时找错办公室，看到里面一群人，有的抽烟，有的打电话，十足烟火气。这并不是一个让人舒适的“开场”。这时候姚劲波过来了，讲这是销售办公室，林欣禾一想，做地推就是这样子的。甚至看明白了，相比当时以技术为先的赶集网，这就是58同城的核心路径差异。

如果说好奇让林欣禾不断解绑预设，观察到新的点，以成为其非共识的来源，对下沉市场的理解，事实上贯穿了林欣禾的多项成功投资。

能够提前、甚至“非主流”地理解到这一群体的爆发性，跟林欣禾的成长背景分不开。他说，除去文化等因素的不同，自己其实也是美国的“五环外人群”。

“想投就不要砍价”

| 非主流构筑了其内心系统的“安全感”，也给其“狼性”以空间。

”我的背景是非法移民，台湾出生，美国的亚裔并不是主流，后来回国后，说自己是海归华人也碰到排斥”。林欣禾谈及此，能感觉到他与“圈层”有一种天然的疏离。

靠自己，做不一样的东西才有机会成功。这可能是一种“顿悟”，以至于林欣禾在后来回忆说，“在那个环境成长起来，自然而言就一定要做跟人家不一样的，因为做同样的话，人家的审美没有把你包括在里头”。

也因此，从斯坦福毕业，林欣禾选择与另两位伙伴一起，在学校食堂后面的小房子里创立了华渊网，即新浪的前身之一。但创业在当时还是“非主流”，以至于斯坦福的同学认为他“疯了”，但他通过这种不一样的方式，取得了人生的阶段性成功。

这样的“信念”也反映到林欣禾的投资决策中。“这个项目被很多人看过了，没人投”，如果听到这句话，大多数人会警惕，为什么大家都不投，是不是项目有问题？这或许也是很多VC扎堆主流项目的原因之一。

共识往往带来安全感。但之于林欣禾，别人都不看好，却可能恰恰是一个兴奋点，“项目越边缘越好，我们才更有机会”，这是林欣禾的第一反应，也源于“非主流”带给他的成功经验。

DCM董事总经理Sara告诉创业邦，林欣禾对“热门”很警惕。比如在共享单车兴起的时候，他们去到某单车公司的办公室，隔着落地玻璃窗，发现多家投资人似乎都在排队争抢，他会觉得类似的案子不属于自己。

这也让林欣禾成了“非主流”项目的捕手。那主流项目就都不投了吗？在他的认知里，主流也有相对性，如果主流认为某个项目是两倍、三倍的回报，但你发现这些人看错了，其实是十几倍的回报，那说明这个项目的价值没有被主流接受，你投进去，就可以赢得认知差。

图源：壹图网

为何林欣禾能投到爆发前夜的快手？当时看快手的投资机构不止一家，但都觉得快手报价贵。投前估值是上一轮投后估值的12倍，确实有点“夸张”。业绩很亮眼吗？不见得，产品刚从Gif工具转成短视频社区，DAU刚几十万，而且宿华作为CEO加入快手团队仅3个月，履历不错，但新团队磨合需要时间。

“想投就不要砍价”，这是林欣禾跟DCM项目团队说的话。正因为快手还处于“非主流”，他显得“志在必得”。快手的B轮，DCM占了20%股份，成为了继天使五源资本之后，第一家重注快手的早期投资机构。据说当时，另一知名品牌基金得知DCM投了之后来抢，并没成功。

“非主流”，构建了其投资系统的“安全感”，也给了“狼性”以空间。“正是因为我非主流，所以我敢。”林欣禾说。

何为“创业式”投资？

| 他瞄准、射击，射向的是平行世界的自己。

到底林欣禾有多“敢”？没有哪个项目是天生的明星。Benchmark的Bill Gurley 给出的关键词是“流动性质量”，相比当下项目的估值，能否在未来产生飞跃，才是立足未来的。

但有流动性，就会有变数。谁也没想到，2011年的唯品会，在上市前会遇到“至暗时刻”。

林欣禾在等着周三路演完，周四就可以定价，周五上市。但一通电话打来，那头说没有投资人认购。当时投资人对电商模式信心普遍不足，资本环境冷却下来。唯品会处在快速扩张期，“烧钱”厉害，如果不能上市，很可能资金就撑不住了。

林欣禾在董事会上说想法，作为老股东自己来做基石投资者，与会者鸦雀无声。打电话给红杉，对方也知道没人认购，说你DCM投多少，我投一半。后来DCM把那期基金的百分之二十五以上的钱都押到唯品会上了。

“救得起来，能帮一家好公司渡过难关。但不成功的话那我（作为GP）也走了，和项目一起挂了。”林欣禾后来告诉创业邦，当时就是这样一个决心。

你很难想象，如果是一个注重个人品牌的早期投资人，会赌上自己的信誉，找基金LP、亲朋好友，去买唯品会的股票。这不是一个典型财务投资人的做法，而更像是创业者心态。

后来几经周转，唯品会得以“流血上市”，在此后一年里，股价都维持在低谷。后来市值一路飞奔，成为了让人瞠目结舌的“妖股”。

投资需要的不仅仅是瞄准。很多人在羡慕别人又“捕获”了巨鲸，那只是当下视角。

图源：壹图网

因为经历过创业，林欣禾对创业的“不确定性”有感知。他知道，早期投资，赌的其实是你觉得最重要的那个优点。本着对这个优点的信任，愿意支撑风险。

这也使得DCM在外界看来，敢下注。就拿快手的B轮融资来看，当时并没有被“哄抢”，除了贵，还有原因是投资人看不清这样形式的短视频，商业价值在哪里。林欣禾也没有答案，但他做过微博。“你问我微博刚起来的时候，它的商业价值在哪里？我也不知道。”

这样的经历和认知，让林欣禾身上同时兼有投资人和创业者两重视角，给了他投资需要的“耐心”。但有时候，成功经验和视角也可能带来限制和牵绊。错过今日头条，便是一例。

因为做过新浪，当时林欣禾认为，严肃新闻的市场空间并不大，且今日头条会遇到来自传统版权的挑战，事实证明，确实在一段时间，今日头条被“讨伐”的声音很大。但很多人都没料到，张一鸣成功突破，今日头条通过feed流的形式重新定义了移动端内容。有时候可能最大的变数，是人。

隔离掉“成功”

| 镜子成为一种恒久的质问，让其个人经验、情绪、共识，通通在必要的时候消解、重塑。

林欣禾说，2015年唯品会给DCM赚到10亿美金的时候，自己在想，是不是该退休了？成功会让你过于在意别人的看法，失掉创业式投资人的狼性。

但他给自己找到了解法。“你要有这样的准备，反正你迟早会死在沙滩上，所以你还会去冲浪，有什么好害怕呢？”林欣禾说。

错过，是一定的，VC也是赌赔率，但“非主流”的心态和路径，让林欣禾得以维持敢于冲到最前端的态度，成为“创业式”投资者。于此，他构建的内心系统，也开始变得稳定。但成功的诱惑很大，他还需要不断地提醒自己。

曾经的成功是绊脚石吗？林欣禾迷失过，在新浪的时候。你发现如今的他，会很容易对外界的掌声进行消解，这在以前并不容易。

作为第一家登录纳斯达克的中国科技股，新浪上市被捧得很高。作为新浪联合创始人、首席运营官，林欣禾很早就体会到了成功，他告诉创业邦，那时候常喜欢对人讲的一句话是——“you just don't get it!（意为“你就是没搞懂”）。后来新浪股价遭遇过山车，跌到低于一块钱，林欣禾发现自己也是个“don't get it”的人。

他对着镜子，找自己。那段“爬起来”的阶段，是他人生遇到的一个很大的冲击，可能也使得他和周遭环境开始有意形成了一个分水岭。他的心态发生了很大的转变，“你没有那么了不起，你也没有别人说的那么烂，你还是同样一个人。”

此后林欣禾的开放，可能或多或少有来自这段经历的蜕变。

而保持“非主流”，成为了林欣禾的一种“纪律性”。他告诉创业邦，每天早上起来会照照镜子，问自己，是否又被别人的看法所绑架？”成功是绊脚石“，他会提醒身边人，也像自言自语。

图源：壹图网

将DCM打造成像斯坦福大学一样的公司，是林欣禾的期待。他也确实通过把“非主流”基因注入DCM系统，成为了团队的“头狼”，并以此对抗成功带来的个人偏见。

林欣禾甚至期待被PK，作为一种提升自己的方式。Sara回忆她刚加入DCM不久，一次作为非项目团队成员，在会上对林欣禾有意向投资的一个项目提了个看法，结果林欣禾后来又打电话过去，和她聊了2个小时，进行了充分的讨论和PK。

“你会发现他很珍惜这种反馈，不但不会觉得冒犯，反而会很欣赏你在案子上对他的挑战。”Sara谈到。

林欣禾通过构建这样开放的内外系统，来形成相互激发，加速他的角度和“位置”的转变。这也是他坚持在案子上，和公司海外办公室的同事共同讨论的原因。“别人在认为这种全球化讨论不接地气时，我在意的是，是否有我们所有人都忽略的一个观点，可以让我看到。”

林欣禾也会给团队成员建议，但不会阻止他们，甚至还帮助新加入的同事在投资上“开第一枪”，鼓励其第一笔投资。在充分建议后他会表示：“You jump, I jump”。尽管他认为DCM擅长的还是TMT领域的投资，但他不会限制非主流，“不仅VC行业要有一个非主流，团队一线在想法上也应该有非主流。”

但没有人可以复制另一个人。两年前，林欣禾告诉新来的同事，你可以在我身上学东西，但你不可能成为另一个我。谁说不是呢？就连他本人，也处在不断的解构和重塑中，并随着时代的脉搏荡漾开去。

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