孙正义“杀疯了”：让天下所有VC打工，批量制造赢家

作者 | 狮刀

编辑 | 信陵

听一位媒体同行讲过孙正义的一个段子。

上世纪90年代的一天，美国IT媒体Ziff-Davis的一位记者接到出版人的电话，调他去主编一份反映硅谷IT业动态的杂志，工资翻番。

升职加薪的记者很兴奋。编了几期后，他问出版人有多少读者。对方说，杂志仅供新老板孙正义阅读。

彼时，孙正义刚收购了这家全世界最大的IT出版商，之后又接连投资了行业第一的计算机展会Comdex，以及当时只有十几位员工的雅虎，就此拉开了他持续几十年、独一无二的全球科技投资的序幕。

 一网打尽全球新科技企业

6月30日，滴滴出行在美国纽交所首发上市，成为仅次于阿里巴巴的第二大美国中概股IPO。招股书显示，孙正义旗下的软银（包括愿景基金）为滴滴第一大股东，持股21.5%。

滴滴一战，孙正义累计投资高达100亿美元。但按照目前滴滴的市值，孙正义投资4年，年化收益仅比10%稍多。不过，对孙正义来说，投资滴滴的意义远远不仅于此。

孙正义的终极梦想是让软银成为全球最大的企业。软银通过愿景基金，投资并“拥有”全世界代表未来的新科技公司，并最终让他们产生宏大的协同效应。他把自己的梦想称为“群战略”。

截至目前，64岁的孙正义正在一步一步实现他的梦想。他已经成为阿里巴巴（占股26%）、韩国第一大电商Coupang（占股33%）、以及滴滴等三家科技公司的第一大股东。他的其它投资包括字节跳动、以及美国和印度的众多技术公司，总价值超过一万亿美元。

可以这么理解，孙正义不是仅仅追求财务回报的风险投资人，他更像是由使命感驱动的企业家，他用投资的方式建立自己的企业帝国。换句话说，投资只是他实施“群战略”的手段。

在软银的一次新闻发布会上，他把自己比作是19世纪富可敌国的罗斯柴尔德，“是信息革命时代的资本提供者”。

赛富投资的阎焱曾经任职软银，他也认为，与其说孙正义是投资人，不如说他是企业家。

当然，即便投资人的角度，孙正义取得的成就也是世界级的。

由于投资了阿里巴巴，孙正义是过去30年来在中国赚钱最多的两位投资人之一，另一位是南非报业家族Naspers。他们获取的回报超过了在中国创投圈名气更大的IDG资本和红杉中国。在西方媒体眼里，孙正义被称为是“科技史上最成功的投资人之一”。

愿景基金：让天下VC替自己打工

在投资界，对愿景基金的评价褒贬不一。同行最集中的批评包括：打法简单粗暴，一味往头部公司撒钱；动辄上百亿美元的盈亏，对LP不太负责；决策任性，项目成功率不高；随意开支票，破坏估值体系，等等。

这些应该都是事实，但一个更重要的事实是，愿景基金的横空出世，打破了VC行业的均衡，那些头部机构合伙人一夜之间彷佛成了为孙老板打工的投资经理。

愿景基金是2017年5月正式成立的，规模为1000亿美元。在前一年，全球风投业加在一共募集了640亿美元。愿景基金的单笔投资下限是一亿美元，上至50亿美元，占股20%至40%之间。

如此雄厚的实力，意味着孙正义只需在他看好的任何赛道里（无论是电商、人工智能、共享平台，还是自动驾驶、医疗健康），在同行多年耕耘后脱颖而出的几位头部选手中，最终选择一位，给予足够的弹药，持续打击对手，直到决出胜负。

那么问题来了。早期投资人不能自己追加投资吗？

不能，因为基金规模受限，囊中羞涩。

公司如果不缺钱，能拒绝孙正义吗？

也很难。因为他可以转而投资竞争对手。另一方面，孙正义给的估值并不低，这方面从不让早期投资人和创始人为难。

以滴滴为例，2012年就开始A轮融资，孙正义2017年才进入，当年就完成三次投资，其中两笔分别是50亿和30亿美元，另外还接手了阿里巴巴所持的股份。两年后，软银追加16亿美元投资，使得总投资达到百亿美金。

愿景基金就是依靠这样的逻辑，在世界各地一起投资了80多家创业公司，其中既有麻烦不断的WeWork，也有带来超额回报的外卖软件DoorDash和“韩国亚马逊”Coupang。2020年，软银集团的净利润高达450亿美元，位居日本第一，全球第三，其中投资收益的贡献最大。

由此看来，愿景基金这样的天才构想，其背后的逻辑并不复杂。事实上，很多业内人士也都体会到了行业演进的大潮，比如融资阶段的模糊，独角兽推迟上市，新经济对于大资金的需求，等等。但是，只有孙正义在洞悉趋势之后，迅速付诸行动。

愿景基金问世之后，其它头部机构纷纷仿效，试图建立自己的超级基金（mega fund），结果并不顺利。红衫资本曾经希望发起一支120亿美元的基金，但一位投资人告诉创业邦，“最终募了80亿美元。其它机构想设立大基金就更难了。”

就连软银自己发起的千亿美元的愿景基金二期，也并未得到积极回应。潜在的大金主还在观察一期基金的业绩的进一步明朗，但孙正义不会等待。最新消息是，软银自己承诺投资愿景基金二期400亿美元，这笔金额已经超过了其投资一期的330亿美金。

图片来源：YAHOO!FINANCE

不投资赢家，创造赢家

既然愿景基金已经一骑绝尘，规模已经超过第二位的十倍，它对行业游戏规则的改变也就不奇怪了。

孙正义不像传统风投那样追求“尽量出小钱，做小股东”。他的原则是：多占股份，最好是第一大股东，而且要保证股份不被稀释。

在估值上，孙正义并不计较，因为他看重的是长期收益。虽然对他来说，长期投资的结果有喜有忧，投资阿里巴巴和雅虎20年，给他的回报是截然不同。

孙正义当大股东的目的，就是把被投公司“当成自己的公司去经营”。一旦掌控了公司，他会要求CEO利用资金的绝对优势在招聘、研发、获客等各个环节摧毁对手，成为唯一的赢家。

孙正义认为，传统VC的风格是“以小博大”，效率优先，因此打法上更多的是步步为营。而愿景基金的追求是投资改变世界的公司，需要打大仗（go big bang），打硬仗（go rough），因此短期不要考虑效率。“人生只有一次，我不想小赌怡情，”孙正义在愿景基金成立的发布会上说。

为此，孙正义甚至不惜与创始人发生冲突。

在投资行业，机构通常扮演的是“老好人”的角色（founder friendly）。对他们来说，投资是重复性的游戏（an iterated game），源源不断的项目源是成功的基本保障。公司的名声越好，项目源就越多。但如果不慎得罪了某位创始人，传出去坏了名声，机构就会因小失大。

但孙正义不这么看。一旦他支持的CEO不能如愿获胜，他就会强迫公司与对手合并，从而产生唯一的赢家，为此不惜牺牲自己投资的团队。孙正义的信条是，赢家不是投出来的，是创造出来的（We do not invest winners, we make winners.）。

美国IT业独立观察家Ben Thompson评论说，愿景基金不是VC，也不是对冲基金。它是一个全新的物种。

美国著名投资家霍华德 马克斯说：“有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。”但孙正义是个例外。

赛富投资的阎焱说孙正义过去没有生活，连睡觉都觉得浪费时间，“现在好一些了，他应该是全世界勃艮第红酒最大的藏家。”

文章的开头提到的那位杂志主编，在得知自己编的是“内参”后，坚决要求调岗，“就一个读者，没成就感。”

但那位读者显然不这么看。无论是作为投资人还是企业家，无论是阅读杂志还是收藏红酒，孙正义追求的永远是那个“唯一”。