现在不投新能源，就像20年前没买房？

投资一家公司，获得一把标尺。

作者 | 潘磊

编辑 | 子钺

图源 | 图虫创意

“现在不投新能源，就像20年前没买房”。

这是经济学家任泽平，近日在“2022新能源汽车产业链投资年会”上的金句。

他称这是“个人观点”，但又指出这是“时代的力量”。

他给出了一组数字——10年后整个新能源汽车产业链销售额将超过10万亿，是最有希望替代房地产的领域（2021年房地产销售17万亿）。

但实际上，他作为一个“网红经济学家”发表的这个观点，至少落后于专业投资机构5年。

在2017年左右，IDG资本、经纬创投等一线投资机构，已经在蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等头部“造车新势力”完成了关键布局。

这些机构中，经纬创投甚至投资了小鹏和理想两家新造车企业。

经纬创投投资董事刘壮表示，经纬是一线基金中，“系统性转型新能源”非常早的机构，“经纬不但投了整车企业（小鹏、理想），在产业链也有布局”。

而容百科技也是除了小鹏和理想汽车之外，经纬创投在新能源领域的又一个明星案例，是科创板首批上市25家企业之一。

投资不能投当下，看3-5年之后

容百科技并不是一个白手起家的企业。

这家专门为动力电池大厂配套正极材料的公司，其创始人白厚善不但是一个技术专家，还是一个成功的连续创业者，其第一个创业项目“当升科技”12年前就在A股创业板挂牌上市。

动力电池的正极材料因为直接决定了能量密度，能量密度又关乎电动车续航里程，成为技术迭代最为频繁的环节之一，专注这个环节的初创公司也很活跃。

容百科技的高镍三元材料实现了阶段性技术卡位，同时还绑定了宁德时代这个超级客户，这让其成为投资机构最为理想的标的之一。

经纬创投在2018年投进了容百科技估值超百亿的C轮融资，当时后者就已经是三元锂电池正极材料的“独角兽”。

经纬创投投资董事刘壮说，自己在2016、2017年左右，就通过各种渠道了解容百科技的情况。

从技术角度，吸引他的是容百科技的前瞻性布局。

当时比较主流的是“5系正极材料”（正极材料中镍的配比占50%），但在技术路线确定的情况下，“我们做一级市场投资不能投当下，而是要看3-5年之后的主流”。

他表示，风险投资机构一般也不投10年之后才能成熟的技术，“这不是成长型投资，而是产业投资”。

当时容百科技正在研发8系，瞄准的恰好就是三五年后的市场。

这种技术路线布局节奏，正是经纬想要的。

而且容百科技最早做3系，再到5系，以及当时研发中的8系，技术演进路径清晰，“这证明这个团队本身有技术迭代能力”。

所以容百科技成为了一个标杆式的投资标的，“我更倾向于投那些拥有明确技术路线，至少未来五六年是确定的公司，其实回报倍数一点都不低”。

但是好公司大家都看得到——对于容百科技这类确定性强的公司来说，想要投进去，其实也并不容易。

公司创始人

成为机构未来投资的标尺

刘壮表示，当时想给容百科技送钱的投资机构很多，但经纬本身在新能源领域的布局，以及十足的诚意，最终拿到了C轮融资的份额。

“经纬在一线基金中很早就系统性转型新能源了，我们确实看好这个领域，这本身就是一种态度。”刘壮称。同时，经纬的管理团队也把投资容百科技这个项目，视为新能源布局的关键一环。

经纬的反应堪称迅速。

高管团队很快就和容百科技创始团队见面，详细讲述了经纬在整个新能源领域的布局。

事实上，经纬在项目投资方面有较为灵活的机制。

如果投资人看到了“差不多”的项目，可以把项目概况发到一个名为“独立投资”的群里，这能让决策流程快1-2周。

另外在遇到特别抢手的项目时，投资人可以拉上另外两位合伙人并在报备后，快速推进项目。

按照经纬的解释，这是希望用最小的作战单元实现最大限度的灵活性，而不是把机会错失在流程里。

但这个机制多数适用于早期或者天使项目，而容百科技C轮融资已经偏中后期，所以这个时候除了速度，经纬更多是展示了诚意。

这种“诚意”包括，在有的机构感觉（投进去）希望不大而打道回府时，经纬投资董事刘壮专门从上海赶到宁波。

另外，在容百科技上市后，经纬也很长时间没有减持，“我们也是长期持有”。

刘壮表示，对于容百科技这样的标的，“经纬一定要想办法攻下来”。

现在回过头来看，他认为在2018年那个时间点投了容百科技这样的头部公司，对于经纬在整个新能源领域的投资颇有帮助。

“因为投资机构都在竞争优质标的，而经纬不仅投了小鹏和理想，还投了容百这样的产业链头部公司，凸显了体系优势，同等条件下就有了更多的投资机会。”他认为，这种效果是立竿见影的。

另外整个团队的认知也获得了提升。

在投资容百科技之前，人们可能觉得投硬科技相对来讲对人的综合能力没有那么高的要求，有技术就行，主要关注技术大牛，但实际上投了容百科技后发现，“这个赛道对于人的综合能力其实是有多方面要求的”。

他认为，电池这样的高资本硬科技赛道，需要创始人在资本运用、人才招募，以及上下游行业资源等多方面都要有比较强的能力。

“我们见过白总、做完容百科技这个项目之后，关于什么样的创始人有可能做大，我们就有了一个标准比较高的标尺。”刘壮说，“这对于我们判断这个项目未来能不能成为百亿美金的公司，还是有一定帮助的”。

如何投出下一个“容百”

总结容百科技的投资经验，刘壮表示，影响一个公司是否能成为独角兽的因素有很多，但赛道是一个关键因素。

“我个人还是先看赛道，成长性的大公司肯定处在大赛道”。（赛道）天花板高，同时公司成长非常快，年化30%、40%以上的增速，才可能出现独角兽公司。

如果赛道没选好，只能去投“小而美”的公司，也可能有不错的回报，但估值的天花板会相对有限。

然后就是时机。

对于创业者来说，“创业的时间要合适一些，比如如果现在从零起步去新做一个整车企业，基本上机会就很渺茫”。

创业者要选择一小部分人已经认可到（智能汽车）这个趋势，但大众还没有完全认可的那个时间点（渗透率在10%-30%），“那个时机最容易拿到钱，也最容易起量”。

投资人的情况也类似。“投太早可能会长期坐冷板凳，投太晚巨头已经完成了跑马圈地，所以在渗透率30%以内这个时间点，投进去最合适”。

最后是对于团队的判断。

“我觉得最有可能做大公司的人，他的综合能力要强，不光是有一招鲜的技术。”刘壮说，创业者的招人用人能力、格局等，可能比一时的技术领先更关键。

“最终还是长跑，而且未来要跑四五年的时间，这段时间靠创始人单打独斗其实很难，还是要有一个能力互相匹配的团队来一起做这个事情”。

具体到动力电池领域，他认为在现有技术路线中，纯依赖产能扩张，再出现类似于宁德时代、比亚迪那种级别的巨头，可能性已经不大。

不过对于钠电池，或者其他技术路线，如果找到储能或者低端电动车那样的场景，还是有可能出现千亿或者百亿级别的小巨头。

“要放低预期。（这个领域）不能再奢望短期内投出一个万亿市值的宁德时代了。”

刘壮表示，对于投资人来说，不要总想着要去投一个万亿公司，“这种公司十几年都不一定遇得到”。

他提醒，投资人如果把标准降下来，专注于一些细分领域，比如投一些电池的非主材或者下一代电池材料，还是有机会投出一个百亿美金的公司。

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