科创板开市两周年，投资人如何看？
7月22日，科创板开市两周年。数据显示，截至7月21日，科创板上市公司达到311家，两年来，有超过640家企业申请到科创板上市。300多家上市公司汇集了新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新材料等行业的领先企业。
科创板开板，资本市场助力“硬科技”。这两年，投资机构在投资策略上有哪些改变？投资人如何看待？在复旦大学管理学院2021创投峰会上，4位投资人校友分享了自己的实践与判断。
同时推出创投峰会的完整版笔记，包括“科技前瞻”“创新领袖”两大板块的嘉宾观点，还有峰会透露出的“科创投资十大趋势”。一起来看！
邓伟利 校友
高 冬 校友
于立峰 校友
彭 震 校友
对话投资人！
主持人：
邓伟利 上海国际集团资产管理有限公司董事长
嘉 宾：
高 冬 上海涌铧投资管理有限公司董事长、总经理
于立峰 源星资本管理合伙人
彭 震 国投创丰投资管理有限公司总经理
#Q1
邓伟利：今天请到的三位投资人主要是做VC/PE端，我们的话题主要是从投资切入。讲投资绕不开2019年推出的科创板。注册制的施行和科创板的推出，这两年对各位所在公司的投资策略有什么影响？
高冬：科创板的推出确实对投资行业带来了巨大的改变，不仅仅是上市通道有改变，在整个投资圈里，大家对所投资企业的认知也发生了巨大的转变。
以前做PE投资，大家更多是按照证监会要求，看什么企业可以上市、符合规范性要求。其实科创板打破了这个逻辑，更多注重“科创属性”。企业一定要有实质性的科学技术含量，不管以前是否规范，只要规范以后就可以上市。所以出现了很多投资圈里认为不可能上市的企业陆陆续续上市，这推动了投资机构把更多的精力、更多的资金投入到创业型、有技术含量的硬科技企业里。这是最大的改变。
涌铧投资之前投资了很多先进制造业，工业体系各个环节的企业。我认为这是我们的前半场，下半场一定是大胆、热情地拥抱新经济，我们要用更大的勇气去投资到这些有未来，有硬实力和硬科技的企业，无论是早期还是成长期，或是PE项目，都会投资。
于立峰：我很感谢科创板的推出。去年我们有两家在科创板上市的高科技公司，其中一家上市公司董事长说如果没有科创板，企业什么时候能上市他也不知道，这实现了科技价值转化，又实现了个人财富增长。注册制和科创板有很多创新和突破，其中两个最大的创新及突破是强调科创属性和对上市企业财务指标要求的大幅度降低。
第一个改变是强调科创属性，其实除了科技性概念还有架构问题，很多创新创业公司的架构和制度安排，在原来主板上市的环境下没有办法突破，比如说表决权问题、股权激励问题，财务指标是非常典型的问题。科创板在理念上的突破确实给我们关注高科技领域的VC来说，提供了新的退出通道。这种退出通道对于投资行为的影响是更加关注对高科创属性公司的投资，包括一些制度性安排。一个公司从研发到商业化过程很长，中间要有募资，股权不断稀释，怎么保证创始人控制权问题，过去做很多安排甚至投资人做利益让渡。现在，对早期科技投资，我们更加专注一些。
第二个改变让我们更加大胆把投资阶段前移，这是从机构来讲最大的改变。过去会想做一个财务模型看未来三年企业的增长模式是什么、潜在订单在什么地方、市场需求在什么地方，如果三五年达不到上市标准，可能就不是我们要投资的标的或者是希望中间有机构接过去。这样科创板推出、注册制实现，使得我们对高科技中早期投资的决心更大，使投资阶段更加前移。
彭震：注册制、科创板对我的巨大改变是，如果不是团队原因，我不会考虑把一个私营企业和央企做混改。一个很简单的原因——科创板让很多原来认为不能上市的企业上市了，上市只是它的终点吗？我觉得不是。
上市是这一批企业的起点，因为得到更好的平台、更多的资金，这些企业可以做得更好。其实很多时候由于注册制、科创板一二级会模糊掉，原来做民营企业、做基金，最大的问题是基金有期限，上市不卖不行，出资人会找我、会有股价波动，现在做了混合平台，都是十年起，这样我会选择好的行业去持有。
上周，《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》出台，里面有三条与科创板相关，一是研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度；二是试点允许合格境外机构投资者使用人民币参与科创板股票发行交易；三是适时研究在浦东依法依规开设私募股权和创业投资股权份额转让平台。做市商是什么？不交易不活跃才是做市商，如果很活跃还是做市商的话，会更加开放注册制，会让更多企业在需要的时候先上市，在市场上去持续持有红利。这对于投资公司来说，不是科创企业上市了就抛掉，而是更长期地持有和陪伴。
邓伟利：三位嘉宾分别谈了注册制、科创板对所在公司带来的影响和变化，提到会更关注拥有硬科技的公司，也讲到上市理念发生了变化。过去上市是终点，现在科创企业上市是起点，我们投资人继续陪伴他们成长。
#Q2
邓伟利：高校友在先进制造和新能源投资得比较多，这两个如果一结合就是新能源车。高校友投资了零跑，我相信他对新能源车的领域有很深理解和研究。请你谈谈体会。
高冬：新能源汽车这个行业其实我们关注得非常早，我们大概2007、2008年开始关注这个领域，那时候没有特斯拉,比亚迪也是刚刚从做电池开始做车。那时候大家几乎都是看到了一个方向但不知道怎么做。
我们2009年开始投资了上海电机，这是国内最早做新能源汽车电机控制系统的公司。那时候我们坚定这个行业一定会起来。我们开始投资与新能源汽车相关的汽车电子，围绕汽车，我们认为新能源汽车不光环保节能，一定是在整个汽车结构上有巨大改变，会在电子方面超过传统燃油车，这是新能源汽车和传统燃油车的本质区别。它的电子化和智能化一定会颠覆原来的汽车产品。所以我们投资了锂电设备，投资了智能驾驶舱，都是围绕未来汽车新业态做的投资。
我们也想投资一家新能源整车企业。国内几乎当初在投资圈发过商业计划书的新能源汽车企业都看过，直到有一天，我们发现大华股份是做安防行业的，他们开始布局新能源整车行业，就是零跑汽车。我们发现这个团队无论是做车的决心还是理想和基因、能力都具备未来能够做出一个中国真正意义上有自主可控新能源汽车的整车厂，所以我们从A轮、A+轮、B轮一直在持续跟进和投资，今年年初B+轮投资，我们投资几亿资金重仓在这家企业。
#Q3
邓伟利：于校友在业内率先提出了智能+的概念，我们知道人工智能是上海第一主导产业，人工智能也号称有四小——商汤、云从、依图、旷视，但是他们上市很难。想听一下于校友在人工智能项目上的一些战略布局和思考。
于立峰：谢谢，这个问题比较大。在2014年的一个分享会上，很多人说互联网+，我当时说不要提互联网了，互联网在中国已经有30年了，应该是传统产业了，我就说下一个十年是智能+。之后我们按照智能+概念做了一些系统的布局。
我认为智能技术投资有两条线，一是智能技术基础研究，一是智能技术应用层面研究。那时候没有科创板，所以我们认为这一类投资应该交给国家基金或者是早期基金做，所以当时避开这一环节的投资，我们认为在智能技术应用层面投资比较适合中等规模VC阶段基金去做。所以刚才所说依图、旷视等这些没有直接上市，证明我七年前判断是对的。
我们按照现在这个逻辑，提出了三个投资标准——智能技术应用层面必须有明确的应用场景；人工智能无非是新产品、新业态、新模式，所以要有软硬件结合的表现形态，有技术沉淀的产品；要有技术叠加之后高附加价值，才能区别于传统产业和产品。按照这三个标准，我们在业内做了系统布局，也做了大量的投资。
我沿着应用场景看，从天上到地面到水面到水下，投资了一家水面无人艇公司，产品好、应用范围广，全球1/3无人艇设计专利也是在这家公司。我们也投资了一家水下无人艇公司，这家公司也是今年去申报，投资时长是5-6年。另外，人工智能在应用层面最大的是医疗领域，我们投资了一家天智航手术机器人公司，这是中国唯一一家上市的手术机器人公司。
以上是我们过去的一个布局，未来的布局可能会投资前移，我们还是会坚持场景导向的应用层面投资。技术层面投资已经走了这么多年，如果它的商业模式、技术成熟度也逐步达到了我们这样的VC基金可以投资的程度，可能估值高一点，但是风险小一些，我们会设计技术研究层面的投资。
邓伟利：于校友讲的人工智能三要素，一是注重场景，二是软硬件结合，三是技术迭代附带价值，为传统产业赋能。而我们也看到现在很多人工智能都是靠硬件来冲收入，没有技术含量。
#Q4
邓伟利：彭校友在新能源领域的投资有很多实践，比较有体会。请谈一探氢能、光伏等新能源领域的投资机会。
彭震：我过去十几年，从风能、太阳能到气体能源，投得比较多，确实有一些思考。在清洁能源领域，我们更关注气体能源产业链，而不是天然气。但天然气过去五年每年表现消费增长都是两位数以上，以前不好的很大原因是气荒。
气荒问题的解决带来很大的投资机会。对于科创企业来讲，这么大一种能源里面所有的产业链，比如新材料、新设备一定是大需求，但其中高端设备75%以上是进口，国产替代会有很大的存在空间。气体能源设备有很多高端器材从军工转民用，过去我们投了好几个，这两年可能准备在科创板上市。
投资是一个不停调整变量参数算一个概率的过程，很多时候不知道结果，但是努力把所有变量因素考虑到，调整算法去赌未来最大概率的事件就好了。这是我对这个产业链的思考和现在投资的基本逻辑。
创投峰会笔记（完整版）！
# 科技前瞻
# 创新领袖1+1
# 科创投资十大趋势
以原创 敬科创
紧随科创大势，复旦管院在国内率先研究中国特色的科创企业管理实践，不沿袭基于传统跨国公司运营架构的知识体系，研发原创科创企业管理新知架构，提升科创企业成功运营机会。
复旦科创领袖营是学习平台，更是助力中国优秀科技领军人成为杰出企业家的新黄埔军校！
复旦科创领袖营三期招生启动 ，点击图片了解详细内容。
点击阅读原文
报名“复旦科创领袖营”