藿香正气口服液卖不动了：一年少卖4亿，涨价也不灵，太极集团或将易主

作者｜周享玥

来源 | 财经天下周刊（ID：cjtxzk）

时隔一年多后，曾靠急支糖浆和藿香正气口服液大火的老牌医药公司——太极集团混改终于有了新进展。

10 月 19 日，太极集团发布公告称，公司收到控股股东太极有限转发的重庆市涪陵区国资委通知，公司实控人涪陵区国资委拟向太极有限引入中国医药集团有限公司或其下属企业作为战略投资者，可能导致公司实控人发生变更。

公开信息显示，中国医药集团是由国资委直接管理的规模最大、产业链最全的医药健康产业集团，旗下拥有 11 家全资或控股子公司和国药控股、国药股份、天坛生物、现代制药、一致药业 5 家上市公司。

不过太极集团也在公告中提醒，鉴于相关细节尚在商议之中，该事项存在重大不确定性。

受此消息影响，10 月 19 日，太极集团股价开盘即下跌，最终报收 15.59 元/股，跌幅为 2.68%，总市值 86.82 亿元。

        ▲图源：视觉中国

请赵本山打广告，

藿香正气口服液的

百亿宏图

作为一家老牌医药企业，太极集团的历史最早可以追溯到 1972 年成立的四川省涪陵中药厂，这是一家由政府投资 11 万元建成的制药厂，后于 1988 年更名为四川涪陵制药厂。

1983 年，这家小药厂里来了位年轻技术员，名叫白礼西，是个刚刚从成都中医药大学药学系毕业的 19 岁小伙子。凭借着出色的能力，这个年轻人仅用了一年时间就坐上了副厂长的位置，并自 1987 年起正式出任厂长一职。

为了给药厂创收，他从上海医科大学沈自尹教授处买来了补肾防喘片和急支糖浆两个药方，前者能治疗轻微哮喘，后者则对支气管炎有奇效，而当时的市场上还没有专门治疗咳喘与支气管炎这两个常见病的药物。

靠着这两个产品，仅用了 5 年时间，这个仅有数十万元资产、年产值不足百万元的亏损小厂，销售额就突破了 1000 万元。

而随着 1992 年冬天流感在全国范围内蔓延，藿香正气片突然火了起来，对外宣称“不管是冻感冒、上火感冒，还是湿热感冒，都能治。”

看到商机的白礼西立即投入研究，并在 1993 年 4 月正式推出太极牌藿香正气口服液，当年即在西南市场上杀出重围，销量突破 3000 万元。同年，涪陵药厂改组为太极实业股份有限公司，开始以“太极”的名字闯荡医药江湖。

1995 年，太极开始在央视密集投放广告。随着赵本山那句“家中常备，太极藿香正气口服液，瓶儿装的，更见效！”的重复播放，太极先是在 1996  年突破了 10 亿元营收，1997 年又成功登陆资本市场，在深交所挂牌上市。

          ▲图源：太极集团官网

在之后的多年间，藿香正气口服液一直都是太极集团的“王牌产品”。数据显示，早在 2010 年，太极集团藿香正气口服液的销售额就达到了 3.3 亿元，并在 2013 年突破 5 亿元大关。

2014 年，太极集团又在藿香正气相关产品的专利上大下功夫。据悉，传统的“藿香正气水”含有 40%-50% 的酒精，不仅味道不好喝，对酒精过敏的人也不适合服用，且与消炎药同时服用还可能引起双硫仑样反应，危及生命。太极则通过各种技术手段去掉了其中的酒精，大幅改善了藿香正气液的口感，并因此获得了“独家专利”。

与此同时，太极再度请来赵本山这张“王牌”大搞宣传。广告显然产生了不错的效果。在 2016 年初的两场竞买会上，太极集团藿香正气液全国省级三年的总经销权的竞买总价就直接创下了超2亿元的“天价”。

同年，太极集团藿香正气液单品销售额突破 10 亿元，意气风发的白礼西决定为太极集团制定一个“藿香正气口服液 10 年战略规划”——力争 2018 年国内销售额达到 20 亿元，2021 年达到 50 亿元，2027 年销售额达到 100 亿元，打造百亿级“黄金单品”。

涨价不管用，

藿香真气口服液

卖不动了？

然而，接下来的故事走向却与太极集团的野心背道而驰。

2017 年，太极集团藿香正气口服液销售额再创新高，达到 13.5 亿元，同比增长 32%。但随着 2018 年初，国家药监局宣布取消藿香正气口服液等产品的双跨类别，转为非处方药，情况开始迅速发生转变。

有业内人士认为，取消双跨类别转为非处方药后，太极集团藿香正气口服液在医生处方方面的渠道会受到不小影响，进而导致该产品销量的下滑。

这种推断并非没有道理。据太极集团 2018 年年报显示，藿香正气口服液在 2018 年的销售额仅被描述为了“单品销售过 10 亿元”，显然未能完成白礼西为太极定下的 20 亿元的销售目标。

具体到销量上，藿香正气口服液（10ml*5*120）和藿香正气口服液（10ml*10*70）两种产品的销售量都出现了较大程度的下滑，2018 年分别销售 6592 万盒、4971 万盒，同比下滑 28.46%、10.93%，藿香正气口服液（10ml*5*120）的库存量更是激增了 10 倍以上。

值得一提的是，2018 年 11 月，太极集团还曾公告称，因藿香正气口服液主要原料苍术等原、辅、包材价格持续上涨，为缓解公司成本持续上升压力，决定将藿香正气口服液的出厂价平均上调 11%，并对藿香正气口服液的终端零售价作出了相应调整。

以京东、淘宝等购物平台出售的 10ml*10 支的太极藿香正气口服液为例，据商品历史价格查询 APP “慢慢买”数据显示，该产品在 2018 年 10  月左右的价格普遍为 19.8 元/盒，2019 年 3 月以后则增加到了 23.8 元/盒。

不过，太极集团的提价策略似乎未能对销售额奏效。2019 年，藿香正气口服液（10ml*5*120）和藿香正气口服液（10ml*10*70）两种产品销量再次大幅下滑，销售 3187.57 万盒、4120 万盒，同比下滑 51.64%、17.12%，当年太极集团藿香正气口服液仅实现营收 6 亿多元，比上一年少了 4 亿元。

2020 年上半年，受益于入选《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方法（试行第四、五、六、七版）》，藿香正气口服液实现含税销售收入 4.90 亿元，同比增长 25.57%。

但就目前来看，太极集团距离白礼西的百亿宏图还有很长一段距离。另外一个值得注意的变量是，白礼西已经于 2019 年 6 月因“工作变动”提前辞去董事长一职，将董事长之位交给了公司老员工李阳春。

        ▲图源：视觉中国

扣非净利润

十年九亏，

太极为什么

赚不到钱？

2020 年 7 月发布的“2019 年度中国中药企业 TOP100 排行榜”中，太极集团排在第 12 名。

对于太极集团来说，“规模大、行业排名靠前”这一点似乎毋庸置疑，但在挣钱能力上，太极集团的表现并不算令人满意。

数据显示，2010 年至 2019 年，尽管太极集团的营收每年都在不断增加，从 59.86 亿元一路涨到了 116.43 亿元，十年时间翻了近一倍，但扣非净利润却在 10 年内有 9 年是亏损状态，分别为 -0.57 亿元、-1.33 亿元、-2.43 亿元、-1.72 亿元、-2.81 亿元、-5.36 亿元、-4.43 亿元、-0.84 亿元、-1.57 亿元，仅 2017 年的扣非净利润为正，达 0.64 亿元。综合来看，其扣非净利润在十年时间内累计亏损了约 20.42 亿元。

2020 年上半年，太极集团实现营收 57.54 亿元，同比下滑 6.43%，归母净利润 1021.76 万元，同比下滑 88.53%，而扣非净利润再次亏损 2017.3 万元。

实际上，就毛利率来看，2012 年至 2019 年的 8 年时间内，太极集团的毛利率始终是不断增加的，从 2012 年的 25.96% 增加到了 2019 年的 42.35％，而 2020 年上半年虽有所下滑，但仍旧属于较高水平，达 39.49%。同期太极集团的净利率则多在 1% 左右徘徊。

近 40％ 的毛利率，为什么还挣不了钱？

关键问题出在居高不下的销售费用上。2010 年，太极集团的销售费用尚为 8.19 亿元，约占总营收的 13.68%，到 2019 年，太极集团的销售费用已经达到了 37.51 亿元，约占总营收的 32.22%，侵蚀了大量的利润空间。

与高额销售费用形成强烈对比的是研发投入，数据显示，2017 年到 2019 年，太极集团的研发投入分别为 0.68 亿元、1.22 亿元、1.76 亿元，仅占总营收的 0.77%、1.14%、1.52%。

而 2019 年同期，同仁堂、云南白药、天士力的销售费用占总营收的比分别为 19.75%、14.01%、14.55%，研发投入占总营收比分别为 1.82%、0.59%、4.26%。

低净利率下，太极集团也曾试图寻找其他利润增长点。2014 年 4 月，太极集团就曾高调推出一款蓝色罐装高端矿泉水——太极水，并斥资千万请来林志玲做代言。

据报道，这款标价为 11.99 元/罐、一度被宣传“能治好痛风症”的高端水，曾在 2015 年创下近 3 亿元的销售佳绩，太极集团也因此为其定下了 5 年超百亿的销售目标。但如今，在太极食品天猫旗舰店中，5 箱 60 罐太极水折后价仅售 210 元，平均 3.5 元/罐。尽管价格降低不少，但月销量却仅有 100+。

在这种情况下，政府补助一直是太极集团净利润中的重要支柱。以 2018 年为例，太极集团计入当期损益的政府补助为 4356.27 万元，而当期的归母净利润仅为 7026.35 万元，政府补助几乎占据了当期净利润的 61.99%。

而据太极集团 10 月 12 日发布的公告显示，其还曾因 2019 年 4 月 22 日至 2020 年 6 月 23 日期间，合计金额达 11.47 亿元的7笔政府补助未及时披露，而被上交所出具了监管函。

值得一提的是，近年来，太极集团的资产负债率长期保持在高位，2017 年至 2019 年分别达到了 88.58%、74.52%、77.89%，偿债压力较大。

为了解决这一问题，太极集团已经多次甩卖旗下资产。2020 年 9 月，其还曾发布公告称，拟将持有的成都新衡生房地产开发有限公司等资产对外转让，预计可获得收益约 4.01 亿元。

而混改或将为太极集团带来新的机遇。早在 2019 年 2 月，太极集团就曾公告称，拟进行混改，引进战略投资者。彼时，曾有分析人士指出，这可能在一定程度上优化公司决策机制、提高效率。

如果这次“联姻”顺利推进，对太极集团而言或许可以迎来转机。