携程PK同程艺龙核心数据大对比

【品橙旅游】6月21日，同程艺龙向港交所递交上市申请，毫无争议的成为同程艺龙“合体”6个月后，再度引起旅游圈波澜的大事件。与此同时，携程以持股22.88%，作为同程艺龙的第二大股东出现在招股书中。

如果一切顺利，同程艺龙无疑将成为第一家登陆H股的在线旅游企业。

简单回顾一下，2003年，携程成为在海外上市的第一家在线旅游企业，紧随其后的是2004年登陆纳斯达克的艺龙网。2016年，艺龙完成私有化交易并退市。2017年12月底，同程艺龙在携程、腾讯一干大股东的撮合下走到了一起，并携手奔赴H股，成就一段佳话。

不难发现，合体后的同程艺龙在业务架构上难免少不了有携程的影子，尤其是在交通票务和住宿预订方面。对此，作出如下对比：

1.交通票务方面：

• 2017年，同程艺龙交通票务营业收入为25.30亿元，同比增长76.28%，占总收入的48.40%

• 2017年，携程交通票务营业收入为122亿元，同比增长38%，占总收入的45%

2.住宿预订方面：

• 2017年，同程艺龙住宿营业收入为24.63亿元，同比增长13.17%，占总收入的47.12%

• 2017年，携程住宿预订营业收入为95亿元，同比增长30%，占总收入的35%

3.净利润方面：

• 2017年，同程艺龙净利润为6.85亿元，同比增长140.42%

• 2017年，携程净利润为29亿元，同比增长281.25%。

4.营收方面：

• 2017年，同程艺龙总收入为52.27亿元，同比增长43.60%。
  
  

• 2017年，携程总收入为268亿元，同比增长39%。

此外，毛利率方面：2017年，艺龙毛利率为67.8%，同程毛利率为68.3%；2017年，携程毛利率为83%。

不能看出，住宿预订与交通票务是同程艺龙的两大核心业务。不免让人联想到2016年7月，同程集团拆分为同程网络与同程国旅两大板块。其中，同程国旅以休闲游为核心业务（包括出境游、邮轮、周边游、国内游及景区等），而同程网络则以机票、酒店、火车票、住宿等业务为主。而在2017年12月，与艺龙合并的正是同程网络。

作为同程艺龙第一大股东的腾讯，持有24.9%的股份。借助腾讯微信和QQ两大社交软件的的流量入口，同程艺龙在用户活跃度上抢眼。2017年，同程艺龙平均月活跃用户达到1.21亿，复合年增长率为16.9%；平均月付费用户达到0.16亿，复合年增长率为99.6%；，复购订单交易额占同程艺龙交易总额的64.7%。

反过来看，携程的业务架构要比同程艺龙的复杂的多。除了交通票务和住宿预订业务外，携程还有度假和商旅业务。

2017年，受惠于新兴经济体经济数据整体的理想表现，以及南下沪深港通资金和海外资金推动，香港股市表现向好发展。Wind数据显示：2017年，共有50家中国企业在香港市场完成上市，这一数量约占中企境外新上市公司总数的68%。

相比较来看，在国内上市条件较严苛。尤其是，要求企业连续盈利三年，且最近三年累计净利润不低于3000万元，很多的互联网公司是无法满足这一条件。另外，上市审核流程较为复杂，一般需要1-3年左右的时间。而在H股，上市要求就显得比较宽松。

此外，中国互联网企业大部分的投资者是来自海外投资机构。互联网公司属于轻资产，没有足够多的固定资产作为抵押，风险较大。因此，银行一般不给贷款，这样就造成风险投资只能从境外找。

由于，赴港上市不论是从上市门槛、知名度还是融资规模等方面均比国内上市具有相对优势。因此，赴港上市依然是国内众多优秀互联网公司的首选。据市场透露的消息，目前，已有包括美团、驴妈妈等正在筹备登陆H股，赴港上市热，在2-3年内对在线旅游行业依然保有巨大的诱惑。

最后，一个猜测：同程艺龙奔赴港股，市盈率会是多少？从拆分不同板块在不同资本市场上市的药明康德集团案例来看，2007年登陆纽交所的药明康德，在2015年退市时，市盈率为41倍，市值约为33亿美元，而在2017年登陆港交所的药明生物市盈率达到318倍，市值约为150亿美元；2018年登陆国内A股的药明康德市盈率最高一度为92.3倍，市值约200亿美元。而2003底在纳斯达克上市的携程，市盈率是39倍，15年后的今天已经达到56倍。同程艺龙呢？

感谢腾邦梧桐崔朝宏先生对本文做了部分修正