环球喜悦招股书：仅靠5家店面，年接待超270万游客的日本旅游零售商
【品橙旅游】5月27日，环球喜悦控股有限公司（以下简称：环球喜悦）向港交所递交上市申请，南华金融集团为其独家保荐人。
据环球喜悦招股书披露：截至2016年、2017年、2018年及预计2019年6月，环球喜悦实现收入分别为6809百万日元（约合4.29亿人民币）、5295百万日元（约合3.33亿人民币）、6759百万日元（约合4.26亿人民币）和3316百万日元（约合2.09亿人民币），净利润分别为220百万日元、341百万日元、375百万日元和112百万日元，复合年增长率约为32.5%。
图：环球喜悦2016-2019年6月营收情况 单位：百万日元
环球喜悦是日本旅游零售店运营商，主要目标顾客为中国大陆旅客。环球喜悦零售店沿黄金旅游路线主要旅游目的地策略性开设。目前，环球喜悦，共有总面积约6880平方米的5间旅游零售店。包括3间大型旅游零售店，即名古屋、东京日本桥店和东京江户川店，及2间小型旅游零售店，即大阪店和富士河口湖店。
如图所示，环球喜悦产品组合主要分为四类：珠宝（包括第三方珠宝、自营珍珠产品）；钟表；医药、美容及个人护理产品；部分店铺的餐厅。其中，珠宝和钟表销售占主要部分。
根据弗若斯特沙利文报告，日本的旅游零售业极为分散且竞争激烈。2018年，日本全国有超过1.5万间零售店，出售珠宝产品的商店超2000间，大部分旅游零售店均位于日本的热门旅游中心以及内陆与国际机场。环球喜悦与70家旅游公司保持合作关系，这些旅游公司为接触扩大中国内地旅客的媒介。2018年，环球喜悦实现收入68亿日元，占日本整体旅游零售市场份额的0.3%，约超过10万个旅行团到访环球喜悦的零售店，“相当于中国大陆旅客总数超过270万人，占同期访日中国大陆旅行团游客总数约32.8%”（见注1）。
注1：引号内为招股书中表述。另据品橙公开渠道获知数据，2018年访日游客达3119.19万人，其中中国大陆游客达838万人。按照838万人的32.8%即275万人，约同于环球喜悦2018年接待量。招股书中“中国大陆旅行团游客总数”表述或应为中国大陆游客总量。
1.年营收超过60亿日元的5家旅游零售店面
目前，环球喜悦所拥有的5间不同的旅游零售店，均有不同的主题，并专注销售不同的产品类别。
名古屋店和东京江户川店专注于销售珠宝和手表，楼面面积分别约为2300平方米和2000平方米；
东京日本桥店专注于销售医药、美容及个人护理产品，楼面面积约为1000平方米；
大阪店专注于销售黄金和珍珠珠宝等高级珠宝，包括自营品牌OTAKARA，楼面面积约为870平方米；
富士河口湖店专注于销售当地专卖品及日用品，楼面面积约为710平方米。
图：环球喜悦5间店面情况简介
据环球喜悦招股书披露：
2016年，名古屋店、东京日本桥店和东京江户川店，分别实现营收1696百万日元、2726百万日元和1249百万日元，分别占当期总营收的40.4%、40.9%和18.7%；
2017年，名古屋店、东京日本桥店和东京江户川店，分别实现营收2457百万日元、963百万日元、1785百万日元，分别占当期总营收的47.2%、18.5%和34.3%；
2018年，名古屋店、东京日本桥店、东京江户川店和大阪店，分别实现营收2784百万日元、1060百万日元、2226百万日元和597百万日元，分别占当期总营收的41.8%、15.9%、33.4%和8.9%；
图：环球喜悦5间店营收情况 单位：百万日元
招股书披露显示，到目前为止，环球喜悦之所以仅有5家门店，与其所售卖产品有密切关系。
2016-2018年，环球喜悦净利率分别为3.2%、6.4%和5.5%，而现金结余基本在1.6-3.2亿日元之间，其净利率和现金量较难支持其拓张目的；
由于环球喜悦主要从事珠宝、钟表销售，此类商品属于高端奢侈品行列，所以通常价格高昂，且周转速度慢于普通快消品。2016-2018年及2019年2月28日，环球喜悦的存货分别约为14.02亿日元、13.72亿日元、14.71亿日元和15.17亿日元，分别占流动资产比重的63.8%、60.6%、57.5%和61.6%，而存货周转天数分别为185天、286天、211天和217天（截止2019年6月）。
2.环球喜悦主要里程碑事件梳理和融资目的
2011年，伴随着日本对海外旅客的签证要求放宽，访日中国大陆游客高速增长的契机，在香港珠宝零售行业已经浸淫30余年的苏月如，于同年2月创立环球喜悦，至今已逾8年。
2011年，在日本成立Royal Jewellery;
2012年1月，开设首间大型旅游零售店：名古屋店。开展旅游零售业务，集中出售珍珠和珊瑚、珠宝及钟表；开展餐厅业务；
2013年9月，拓展销售地点至日本首都东京，开设第二间大型旅游零售店：东京日本桥店；
2015年12月，开设第三间大型旅游零售店：东京江户川店；
2017年，翻新东京日本桥店，并改为集中出售医药、美容及个人护理产品；
2017年10月，拓展销售地点至日本第二大都会大阪，开设首间小型旅游零售店：大阪店，推出自营珍珠品牌OTAKARA；
同年，通过北拓（见注2）成立香港总部，以提供整体策略规划及业务发展，并逐步取代Royal Jewellery的市场推广服务；
2018年，北拓担起所有总部职能，提供包括策略规划、业务发展及市场推广，甚至行政支援任务；
2019年4月，开设第二间小型旅游零售店：富士河口湖店，进一步拓展产品组合，引入当地产品。
注2：北拓有限公司于2008年2月在香港注册成立。2018年8月，通过换股协议，环球喜悦收购北拓，重组完成后北拓成为环球喜悦间接全资子公司。
图：环球喜悦实施本次发行前的股权结构
环球喜悦的股权结构比较单一且清晰。本次股票发行前，环球喜悦实际控制人为苏月如，通过环球贵族持有其75%的股份，其次是Abundant Mass、Marylebone Amber及张先生分别持有其11.25%、10%和3.75%的股份。
海外游客数量激增已成为日本旅游零售业最重要推动力。伴随即将举行的2019年世界杯篮球赛、2020年东京奥运会、2025年大阪世界博览会等国际赛事，弗若斯特沙利文预测，中国大陆游客的数量将由2019年约970万，以复合年增长率约17.0%倍升至2023年的1820万。在中国大陆游客中，预计旅行团游客将由2019年约290万，以复合年增长率约14.0%大幅增长至2023年的490万。同时，弗若斯特沙利文预测，日本的中国大陆游客的旅游零售市场将以复合年增长率约21.7%继续上升至2023年约25233亿日元。这对于环球喜悦而言，无疑又是一次绝佳的发展机遇。
环球喜悦表示，将通过上市融资所得资金用于增加旅游零售店数目、增设店址以扩展覆盖范围、构思新的零售概念增加产品种类，以较潜在竞争对手抢先抓住潜在的市场机遇。
大型旅游零售店，拟在大阪主要购物区的黄金位置开设一间大型旅游零售店，总楼面面积预计约为1000-3000平方米，并预计在2021年上半年运营。
小型旅游零售店，拟以北海道、东京及富士山或冲绳为预订目标地点开设三间小型旅游零售店，主要针对旅行团游客或个性化及主题游、自由行的中国大陆游客。新店主要提供当地特色的产品，预计楼面面积约为700-1000平方米。三家新店预计开设时间分别为2020年下半年、2021年下半年和2022年上半年。
此外，招股书披露显示，环球喜悦共有240名员工，其中销售人员占比接近60%。值得一提的是，全职销售人员数量仅略高于兼职人员数量。