2023年上半场，中国旅游上市公司众生相

【品橙旅游】2023年上半场，随着国内疫情的解封，中国旅游市场的活力再度被激活，但在多层次资本市场上的中国旅游上市公司并不乐观。

2023年的开局，是充满期待的。相比较而言，恐怕没有哪个产业比旅游业更期待疫情的结束。虽然场外市场的旅游数据火热，但场内资本市场的表现却异常冷清。

2023年上半场，在多层次资本市场上的中国旅游上市公司看似是在盈利与亏损之间进退，实则更多的旅游上市公司以沉默的方式承受着经济形势曲折修复所带来的重压。

A股：多级分化

再也回去不去的市值。中国中免作为旅游领域的龙头股，在旅游零售市场中具有绝对垄断地位。即便如此，2023年上半年，中国中免的市值也并未能再度登上神坛。截止2023年7月底，中国中免的市值停留在约2500亿元左右，离此前峰值跌去近七成。2023年上半年，中国中免的业绩有所突破，实现营业收358.58亿元，同比增长29.68%；但净利润却不及预期，实现净利润38.64亿元，同比下降1.87%。同样，2023年上半年，零售业务全面回暖的免税“新手”王府井，虽然营收和利润双收，但市值也遭腰斩。

消失的出境龙头股。作为A股两大出境龙头的凯撒旅业和众信旅游几乎消失在大众视野中，即便文化和旅游部先后两批次公布试点恢复旅行社经营中国公民团队出境国家业务，但赴主要国家出境直到8月上旬才公布。凯撒旅业的形势已经不容乐观，依旧处于亏损状态，既面临退市风险警告，又面临被债权人申请预重整危机。与此同时，凯撒旅业第一大股东再度易主为海航旅游（21.83%），显然，海航也早已无从顾及凯撒旅业。虽然众信旅游在2023年上年整体仍处于亏损状态，但在2023年第二季度，众信旅游已实现扭亏为盈。相比较而言，众信旅游的情况略好于凯撒旅业。

目的地资源层面扭亏为盈是大趋势。包括中青旅、黄山旅游、九华旅游、峨眉山A、丽江股份、三特索道、三峡旅游、岭南控股、桂林旅游、西域旅游、天目湖、长白山等在内的依托名山大川、古镇村落资源的上市公司，均实现扭亏为盈，成大势所趋。可见，相比较出境游在渠道层面的持续亏损，对目的地资源的把控依然是重点。

网红目的地难盈利。西安市作为拥有旅游上市公司最多的网红目的地和旅游热门城市之一，虽然接待出游人次创新高，但并未能改变西安旅游和西安饮食亏损局面，即便曲江文旅扭亏为盈，但相比较其他目的地资源上市公司，盈利能力明显不足。如何经营和管理好网红城市的旅游资源，未来依然是一个不小的挑战。

文旅地产模式危机四伏。上市26年的华侨城A迎来至暗时刻，2022年上市首亏以来，2023年上半年继续亏损，预计亏损将超过12亿元。备受诟病的文旅地产模式，正成为拖累华侨城A的发展，文旅和地产业务的双重发展模式，依然没有找到妥善的处理方式。受此影响最大的自然是央地混改下的云南旅游，受地产投资拖累影响，云南旅游2023年上半年亏损也进一步扩大。新华联自然也难逃地产魔咒，被披星戴帽的同时，还被债权人向法院申请破产重整。相比较而言，三湘印象在文旅地产上市公司中亏损较小，2023年上半年依然面临亏损超4000万元的现状。

严格意义上而言，2023年上半年，A股旅游上市公司未能发生一起有效资本运作。但祥源文旅的表现或许可圈可点。受2022年下半年祥源文旅重大资产重组获批影响，导致其在短期内实现资产、营收等多方面数值的增长，并扭亏为盈。

2023年8月，祥源文旅再度并购碧峰峡相关资产，并欲注入相关酒店资产，一家山岳景区加酒店资产组成的旅游上市公司雏形已经具备。

H股：悄无声息

港交所曾在2018年迎来新经济旅游领域赴港上市潮，先后有包括美团、同程旅行、复星旅文等在内的数十家，甚至有华住集团-S、携程集团-S赴港二次上市。但在2021年后，再无旅游领域公司赴港上市。

H股最大的看点主要是以腾讯为核心的OTA集团。

OTA无战事。港交所作为OTA最佳上市平台，集中了美团、同程旅行和携程在内的三家行业龙头，彼此竞争，但又股权关系复杂且密切关联。2023年上半年，OTA在资本市场领域并没有大的动作，更多是资本之外的攻防。

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美股：同频共振

美股旅游上市公司并不多，主要看点是携程、途牛、亚朵、华住。

亚朵减持危机。2022年11月，赴美上市的亚朵是美股上市的旅游“新兵”，但正面临大批股东排队等待减持的尴尬局面。5月30日，亚朵集团第三大股东德晖投资出售80万份ADS，套现约1440万美元（折合人民币约1.03亿元）；6月初，亚朵集团第二大股东君联资本出售576万份ADS，套现8269万美元（折合人民币约5.90亿元）。

途牛暂无退市危机。虽然，途牛暂时度过了退市危机，但从途牛此前披露的2023年第一季度数据来看，依然处于亏损状态。与此同时，途牛2023年第二季度净收入1亿元人民币，同比增长170.5%；净利润为22.1万元，单季度净利润扭亏为盈。面对途牛股价长期以来的颓势，作为一、二大股东的海航集团和凯撒集团也是无暇顾及，纯粹跟京东玩了一把偷梁换柱。

虽然，途牛、亚朵、华住是在美股上市，但不得不面临双重政策的压力，一方面受到美国证监会“预摘牌名单”退市危机的威胁，另一方面因主要业务经营场地或资产在国内，同样受国内政策影响，势必与国内经济形势发展产生同频共振。

北交所：无人问津

不容置疑，北交所设立的初衷是开辟新的上市融资渠道，但从实践来看，对旅游企业的实用性并不高，至今尚未有一家旅游企业进入北交所。

旅行社几乎集体处于摘牌边缘。包括北京康庄国旅、延边白山国旅、河南世界行、北京新视野国旅、广西中新正大国旅等在内的数家旅行社因此前疫情因素影响，面临持续性经营问题，或处于亏损状态，或已经被动摘牌退市。

剑门关开启新征程。2023年6月，西部华侨城以4.75亿元将所持剑门关80%股份转让给与四川省大剑门文化旅游发展集团有限公司，标志着西部华侨城与剑门关五年的合作终结。这也成为股转系统在2023年上半年仅有的股权转让大戏。

河南宝泉旅游开启新一轮融资。2023年上半年，春江集团再度向宝泉旅游以发行股份的形式输血9850万元。宝泉旅游自2017年挂牌以来，曾分别募集1050万元、1.05亿元、1000万元，累计募集资金2.19亿元。除此前深圳市创新投资集团有限公司、河南红土创盈投资合伙企业（有限合伙）认购200万元和800万元外，其余资金均来自大股东春江集团。可见，坐拥国家4A级旅游景区的宝泉旅游离不开大股东的输血，也很烧钱。

艺龙网在酝酿收购景尚旅业。虽然，新三板上的旅游企业已经不足百家，但在疫情期间退市的也是屈指可数。景尚旅业曾6次累计完成超4亿元融资，年营收曾近过10亿元，在2023年6月主动摘牌。从披露的信息来看，艺龙网成为景尚旅业实控人指定的股份回购第三方。预计此次回购融资还将持续一段时间。

作为北交所资源池的股转系统，更多的挂牌旅游企业被动处于沉默状态，无法获得资本的认可。现在来看，股转系统在旅游领域的存在感再度下降，存在的价值也大打折扣。

纵观2023年上半年，旅游拟上市公司的上升渠道几乎全部处于暂停状态。场内各类资本市场旅游领域的表现着实难有亮眼之处，即便如此，中国旅游上市公司也并未停止脚步。场外旅游上市公司之间的各种营销、产品、宣传的较量此起彼伏，旅游资本的新战场正在抖音、快手等短视频领域获得新生。（本文仅代表个人观点，与平台无关）