华天酒店的“中年危机”

曾经裹挟着资本大步快走的华天酒店（SZ 000428），如今正为“中年危机”所困。

9月19日晚，华天酒店对外发布了解决控股股东与公司存在同业竞争问题的处理措施——受托管理湖南阳光酒店管理有限公司的80%股权。9月20日，华天酒店的股票收盘价为4.87元，较9月19日下跌8.11%；9月21日，华天酒店的股票收盘价为4.71元，较9月20日下跌3.29%。

根据国内证券市场现行的法律法规，允许上市公司解决同业竞争的方式包括但不限于转让、委托经营、委托管理、租赁、承包等方式。但在业内人士看来，托管只是在形式上解决了同业竞争，并不能因此改变华天酒店原本的经营问题。

自1996年上市到2022年底，华天酒店经历了7次的股权运作；过去多年都是靠政府主导、房地产拉动来发展；酒店业的资产价格和价值严重背离；业绩行业长期“垫底”，未找到走出困境的办法……华天酒店，能否度过自己的“中年危机”？

为什么是托管

早在2021年11月，就有投资者向华天酒店发出“湖南旅游发展集团旗下有很多酒店资产，和公司构成了同业竞争，怎么办？”的提问。当时，华天酒店的回应称：“上市公司和大股东之间因为无偿划转形成的同业竞争是普遍存在的现象，未来可通过多种有效方式进行解决。”

2023年9月19日晚，华天酒店发布公告称，为解决控股股东湖南阳光华天旅游发展集团有限责任公司与公司存在的同业竞争问题，拟由公司受托管理湖南旅游集团全资子公司湖南湘投阳光集团有限公司所持有的其下属企业湖南阳光酒店管理有限公司的80%股权。

湖南湘投阳光集团为华天酒店控股股东湖南旅游集团的全资控股子公司，根据《深圳证券交易所股票上市规则》等规定，湖南湘投阳光集团为华天酒店的关联法人。本次签订《股权托管协议》事项构成了关联交易。

据悉，此次股权托管采用固定收费模式，按照每年5万元的标准由湖南湘投阳光集团支付给华天酒店，托管期限自股权托管协议生效之日起至2026年12月31日止。

有业内人士以人为，托管后，华天酒店大股东的相关业务纳入华天酒店的管理范围，消除了在不同主体下进行相应业务竞争的隐患。此举对华天酒店来说算得上是一个利好的消息。

旅游投资资深人士丁重阳表示，以往很多上市公司都要处理和大股东之间传统历史遗留的不独立、不分开的业务问题，而华天酒店要解决的是新的控股股东（湖南旅游集团）旗下全资子公司与华天酒店存在同业竞争的问题。此次拟受托管理湖南阳光酒店管理有限公司的80%股权后，华天酒店将获得一个轻资产发展的机遇。

不过，也有业内人士认为，托管后，对华天酒店来说不会有太大的实际意义。

香颂资本董事沈萌表示，之所以是采取托管而不是直接注入，或许是标的资产虽然会引发同业竞争，但质地却并不理想，并不能给上市公司带来更多收益，所以不便注入。而托管不涉及相关业务的并表、不影响上市公司的财务表现。无论托管与否，两个酒店业主体的经营都是处于同一实控人旗下，而目前虽然存在同业竞争的关系，但是也并没有发生明显的实控人将属于上市公司的收益转移至另外的主体。

丁重阳表示，“由于股权托管采用的是每年五万元的固定收费模式，其收益对华天酒店的业绩贡献非常低。”

沈萌认为，要增强华天酒店的业务收益能力，还要考虑其他因素，仅仅托管无法解决。

“中年危机”来袭

曾几何时，华天酒店也拥有过辉煌的历史。

1988年，华天酒店正式开业。1992年，华天大酒店成为湖南省第一家四星级酒店，填补了当时湖南没有高星级涉外宾馆的空白。1997年12月28日，华天大酒店成为湖南省第一家五星级酒店。

1996年，华天酒店成功登陆资本市场。彼时，锦江酒店刚刚上市2年，首旅酒店、华住、君亭、亚朵等品牌还没问世。

此后，华天酒店长期以来盈利表现比较稳定。

在很多湖南人的记忆中，华天酒店不仅是“高档、优质、有品位”的代名词，还是湖南省酒店行业的门面担当。

©摄图网

然而，2014年，华天酒店的净利润突然变成-9884万元。根据媒体的分析，其主要原因是受当时限制三公消费政策、酒店同行的夹击等因素影响。同时，华天酒店此前引以为傲的“酒店+旅游+地产”模式，也成为拖累公司业绩增长的绊脚石。

随后，华天酒店开始进入“亏损一年，盈利一年”的怪圈。此举也被业内解读为“为躲过ST，所以业绩有选择地进行亏损，而具体措施则是出卖资产”。

截至2022年年底，华天酒店的扣非净利已连续9年为负数。即便去掉疫情这3年，此前华天酒店扣非净利润也已连续6年为负值，其盈利能力可见一斑。

另据媒体报道称，自2017年9月至2021年，没有一家机构前往华天酒店进行调研走访。这也意味着，彼时资本市场对华天酒店的兴趣并不高。

丁重阳表示，作为湖南当地一个老牌的酒店，华天酒店此前的发展不仅相对传统，而且还存在品牌老化的问题。反观从湖南四线城市娄底起家的连锁酒店莫林风尚，它现在的品牌影响力和产品竞争力（尤其是在年轻客群市场）都超过了华天酒店。2021年，莫林风尚还得到了同程艺龙的战略投资，整体实力更是上了一个新的台阶。

实际上，近10年以来，华天酒店曾通过多次出售旗下酒店资产来摆脱亏损“泥沼”，但最终结果是治标难治本。除了出售资产，华天酒店还尝试通过定增、频繁的股权质押、向外举借等方式重新整合资产、吸引资金，甚至是踏上转型之路，试图开辟新战场。然而，其转型之路并非一帆风顺，营收情况更是与公司预期的效果相差甚远。

此外，在主营业务不理想的背景下，华天酒店甚至“病急乱投医”——发展多元化经营，领域遍布手游、健康、理财等产业，但最终均未能成功“破圈”。

对于华天酒店上述经营困境，酒店业资深人士冯少辉分析认为，这与华天酒店彼时的管理层决策失误，机会把握不当有很大关系。例如，经济型酒店兴起之时，华天酒店曾经尝试布局，但最终失败了；近几年中端酒店兴起后，华天方面却又没有什么动作。

值得一提的是，自2020年3月份湖南国资委将华天酒店及华天集团股权无偿划拨至兴湘集团之后，华天酒店的人事便开启了频繁变动的模式。

其中，2020年3月，公司董事长蒋利亚、董事李征兵辞职，同年5月，公司独立董事周志宏辞职；2021年3月，公司监事会主席李文峰辞职，公司副总经理尹蔚辞职；2022年1月，公司证券事务代表申智明辞职……

据不完全统计，2021年3月至2022年4月，华天酒店共发布超过20次的人事变动公告。

在华天酒店的股东方面，公开数据显示，截至2021年10月20日，华天酒店股东户数为28669户，已连续11期下降，累计降幅达到22.47%。

破局之路何在

2023年以来，受益于旅游市场复苏，游客出游热情高涨，叠加酒店价格普涨，上半年酒店业上市公司业绩普遍向好。

其中，华住集团、首旅酒店、锦江酒店、亚朵集团上半年净利润分别约为20.05亿元（人民币，下同）、5.23亿元、2.8亿元、2.56亿元。

但华天酒店上半年的的净利润约为-7470万元，扣非净利润仍然为负值。

旅游酒店行业高级经济师赵焕焱认为，华天酒店止损不可能立竿见影。长期来看，该集团需要改变投资决策混乱的局面，摸准市场脉络，制定一个公司长远战略规划。

根据华天酒店《2021-2023三年行动计划》，公司将主要聚集在酒店主业运营、资产盘活、新业务拓展和深化改革上，计划到2023年完成去重资产化，资产负债率降至50%左右，并实现管理酒店数量超过100家。

“现在摆在华天酒店面前的问题是，在受托管理湖南阳光酒店管理有限公司的80%股权后，华天酒店自身内在的运营管理能力能否与时俱进地适应现在甚至是未来酒店市场的变化，切实给投资者交出一份好的业绩预期。”丁重阳说。

华天酒店党委委员、副总裁邱君近期表示，华天酒店未来会有“两辆马车”，一辆是以酒店餐饮为核心的服务品牌，一辆是以物业、安保、布草、预制菜等为核心的供应链品牌。邱君认为，在投资人对酒管公司要求越来越高的今天，未来酒管公司只收管理费和品牌费是杯水车薪，只有通过做深产业链帮助投资人摊薄成本，才能为投资人带去更高的经济效益。

现在，距离2023年结束只剩下3个月的时间，这也意味着《2021-2023三年行动计划》的效果即将盖棺定论。华天酒店能否安全度过“中年危机”？我们拭目以待。